मॉर्गन स्टैनले फेड के दुविधा का विश्लेषण करता है: कोहन डे या बर्नांके डे

लेखक: रिता

फेड अध्यक्ष वॉर्श ने जैक्सन होल में एक उत्साही भाषण देकर बाजार को सितंबर में ब्याज दर बढ़ाने की संभावना को पुनः मूल्यांकित करने के लिए प्रेरित किया, जबकि सदस्य वॉलर ने उसी सप्ताह में एक संपूर्ण रूप से विपरीत संकेत दिया। वॉर्श ने पूर्व उपाध्यक्ष कोहन और पूर्व अध्यक्ष बर्नांके की ब्याज दर बढ़ाने की शैली की तुलना करते हुए एक प्रश्न प्रस्तुत किया: "आज कोहन दिवस है या बर्नांके दिवस?" बर्नांके का मार्ग धीमा, पहले से ही सावधानी से ब्याज दर बढ़ाने का है। कोहन का मार्ग लंबे समय तक प्रतीक्षा करना है, और जब मुद्रास्फीति खराब होती है, तो तेज़ी से और अधिक आक्रामकता से ब्याज दर बढ़ाना है। एमबीएए सेक्युरिटीज ने 4 सितंबर को अपनी वैश्विक अर्थव्यवस्था साप्ताहिक समीक्षा में बताया कि यह एक संचार परadox को प्रस्तुत करता है। 7 मई की प्रेस कॉन्फ्रेंस में हुए प्रतिष्ठा के क्षतिग्रस्त होने को सुधारने के लिए, वॉर्श को अपेक्षित से अधिक दिशानिर्देश प्रदान करना पड़ा। वॉलर के पास ऐसा बोझ नहीं है, और वह अपने स्थिति-निर्भर नीति नियम को अधिक सटीकता से वर्णित कर सकते हैं।

मैरिल लिंच का मानना है कि वार्श की एग्रेसिव स्थिति वास्तव में बाजार को यह संकेत दे रही है कि डिफ़ॉल्ट पथ पहले से ही कोहन के पथ पर शिफ्ट हो चुका है। उन्होंने स्पष्ट रूप से ब्याज दर में वृद्धि का वादा नहीं किया है, लेकिन उन्होंने अपनी संचार दर्शन से अधिक दिशात्मक मार्गदर्शन प्रदान किया है।

इस संवाद के खेल का मुख्य पाठ यह है कि जितना स्पष्टता के साथ नियमों की व्याख्या की जाए, उतनी ही कम आवश्यकता होती है कि बाजार को किस मार्ग की ओर ले जाने की। वॉर्श वास्तव में यह संकेत दे रहे हैं कि फेडरल रिजर्व शायद बहुत लंबे समय तक प्रतीक्षा कर चुका है, इसलिए कोहन मार्ग के लिए तैयार रहें। वॉलर कह रहे हैं, "यह रास्ता है, अगर सड़क की स्थिति अच्छी बनी रही तो बर्नांके मार्ग पर चलें, अगर खराब हो गई तो कोहन मार्ग पर।"

पहला बाजार को बताता है कि कौन सा मार्ग अधिक संभावित है। दूसरा बाजार को बताता है कि फेडरल रिजर्व कैसे इन दोनों मार्गों के बीच चयन करेगा। इन दोनों संचार रणनीतियों का अंतर “खेल में त्वचा की मात्रा” से उत्पन्न होता है। वॉर्श, अध्यक्ष के रूप में, जुलाई की संचार विफलता के कारण हुए विश्वास की हानि को ठीक करने के लिए, अधिक मजबूत दिशानिर्देश देने के लिए मजबूर है। वॉलर, प्रतिनिधि के रूप में, इस बोझ से मुक्त हैं और सशर्तता का अधिक स्वतंत्रतापूर्वक वर्णन कर सकते हैं।

बैंक ऑफ अमेरिका का निर्णय स्पष्ट है। वॉर्श ने विश्वास को बहाल करने के नाम पर अंततः अधिक भविष्यवाणी प्रदान की। वॉलर ने शर्तों का वर्णन करने के नाम पर, वास्तव में ब्याज दर के मार्ग के बारे में बाजार को कम जानकारी दी। इन दोनों के बीच का तनाव, वर्तमान फेडरल रिजर्व के संचार की समस्या को समझने की कुंजी है।

अमेरिकी सार्वजनिक ऋण कुल 40 ट्रिलियन डॉलर को पार कर गया, लेकिन बैंक ऑफ अमेरिका का मानना है कि यह केवल एक संख्यात्मक मील का पत्थर है। बाजार ऋण स्तर के निरपेक्ष मूल्य की प्रतिक्रिया सीमित है; वास्तविक रूप से आयाम को राजकोषीय घाटे की अपेक्षित परिवर्तनशीलता और सार्वजनिक बॉन्ड जारी करने की गति निर्धारित करती है।

突破40万亿美元大关本身，并非近期长期收益率上升的催化剂。真正值得关注的是利息支出。美国联邦政府的利息支出已超过国防和医保支出，占GDP的3.5%。当前市场利率远高于存量债务的加权平均利率，随着债务展期，利息支出将持续攀升。

बैंक ऑफ अमेरिका ने तीन परिदृश्यों का अनुकरण किया: जब ऋण का जीडीपी के सापेक्ष अनुपात 1 प्रतिशत बढ़ता है, तो ब्याज दरें क्रमशः 1, 2 और 3 बेसिस पॉइंट बढ़ती हैं। प्रारंभिक प्रभाव मामूली हैं, लेकिन दीर्घकालिक पथ में महत्वपूर्ण अंतर आता है। ऋण-ब्याज दर-ऋण का प्रतिक्रिया चक्र एक धीमी, लेकिन निरंतर रूप से जमा होने वाली प्रक्रिया है, न कि तत्काल जोखिम।

मेरिल लिंच का अनुमान है कि यूरोपीय केंद्रीय बैंक सितंबर में 25 बेसिस पॉइंट की बढ़ोत्तरी करेगा, जिससे जमा दर 2.50% हो जाएगी। अगस्त के मध्य के अनुमानों के आधार पर, मुद्रास्फीति के अनुमान में कोई बड़ा परिवर्तन नहीं हुआ है, जिससे वर्ष में तीसरी बार ब्याज दर बढ़ाने की संभावना बनी रहती है, हालांकि कोई प्रतिबद्धता नहीं है। मेरिल लिंच का मानना है कि सितंबर की ब्याज दर बढ़ोत्तरी के बाद, यूरोपीय केंद्रीय बैंक इस संकुचन चक्र को पूरा कर चुका होगा और 2027 में कटौती की ओर मुड़ेगा।

ऊर्जा मूल्य सबसे बड़ी अनिश्चितता है। 1 सितंबर तक के ऊर्जा मूल्यों के आधार पर, 2027 में संश्लेषित ऊर्जा मूल्य 6 महीने के आधार से लगभग 5% अधिक होगा। यदि यूरोपीय केंद्रीय बैंक वैकल्पिक परिदृश्य में 2027 और अंतिम मूलभूत मुद्रास्फीति को 6 महीने के आधार से 10 बेसिस पॉइंट अधिक दिखाता है, तो बाजार दिसंबर में ब्याज दर में वृद्धि की संभावना में वृद्धि का संकेत मानेगा। बैंक ऑफ अमेरिका का मानना है कि 75 बेसिस पॉइंट की कुल ब्याज दर वृद्धि की सीमा बहुत ऊँची है, और इसे प्राप्त करने के लिए ऊर्जा मूल्यों में सतत वृद्धि की आवश्यकता होगी।

मैरिल लिन ने ब्रिटेन के 2026 के विकास अनुमान को 1.2% तक हल्का बढ़ा दिया है, जो पहले छमाही में अपेक्षा से बेहतर आर्थिक प्रदर्शन को दर्शाता है। ऊर्जा मूल्यों की उच्चता और शरद ऋतु के बजट से पहले की नीतिगत अनिश्चितता के कारण 2027 के विकास अनुमान को 1.2% तक घटा दिया गया है। मुद्रास्फीति का शीर्षबिंदु 3.5% के साथ नवंबर में आने की उम्मीद है, जो पिछले अनुमान से अधिक है।

मैरिल लिनच का अनुमान है कि ब्रिटिश सेंट्रल बैंक 2026 में ब्याज दरें अपरिवर्तित रखेगा और 2027 नवंबर में 25 बेसिस पॉइंट तक कटौती करके 3.50% पर लाएगा। ऊर्जा सदमे की अनिश्चितता के कारण ब्याज दरों में वृद्धि का खतरा अभी भी मौजूद है, और नवंबर, दिसंबर और फरवरी की बैठकें सभी "सक्रिय" हैं। मैरिल लिनच का मानना है कि बाजार ने पिछले तीन ब्याज दर वृद्धियों के प्रति अत्यधिक एग्गरेटिव मूल्यांकन किया है।

फिलीपींस का 2026 के लिए राजकोषीय घाटा GDP के 6.1% तक बढ़ सकता है, जो सरकार के पूर्व अनुमानित 5.5% से अधिक है। मुख्य कारण आय वृद्धि में मंदी (अनुमानित 6%, सरकारी अनुमान 8%) और GDP वृद्धि दर में मंदी (2.5% बनाम सरकारी अनुमानित 3.5% से 4.5%) है। ब्याज भुगतान बजट के एक बढ़ते हुए हिस्से को निगल रहा है, जो 2026 में बजट का 15% होने का अनुमान है, जो 2014 के बाद से सबसे अधिक है।

मध्य यूरोप और पूर्वी यूरोप क्षेत्र में, प्राकृतिक गैस की कीमतों का सदमा एक वास्तविक जोखिम है, और ब्याज दरों में वृद्धि के आकार की बाजार की कीमत अधिक हो सकती है। प्राकृतिक गैस का उपभोक्ता मूल्यों तक स्थानांतरण धीमा और असमान है, जिसमें 6 से 12 महीने की देरी होती है, और देशों के बीच भिन्नता महत्वपूर्ण है। चेक गणराज्य को विक्रेता स्तर की गैस कीमतों का सबसे अधिक प्रभाव पड़ता है, इसके बाद पोलैंड है, जबकि हंगरी और रोमानिया प्रशासनिक मूल्यनिर्धारण के कारण सुरक्षित हैं। बैंक ऑफ अमेरिका का अनुमान है कि चेक केंद्रीय बैंक अधिकतम एक बार (नवंबर, 25 बेसिस पॉइंट) और ब्याज दर में वृद्धि करेगा, जबकि पोलिश केंद्रीय बैंक ब्याज दरों को स्थिर रखेगा।

बैंक ऑफ अमेरिका की वैश्विक दृष्टि एक स्पष्ट चित्र प्रस्तुत करती है। अमेरिका संचार विरोधाभास में झूल रहा है, जबकि ऋण का पथ धीरे-धीरे खराब हो रहा है। यूरोप अपनी अंतिम ब्याज दर वृद्धि की सीमा पर है। ब्रिटेन ऊर्जा सदमे का इंतजार कर रहा है। उभरते बाजार अपने-अपने संरचनात्मक प्रतिबंधों का सामना कर रहे हैं। यह एक ऐसी वैश्विक अर्थव्यवस्था की छवि है जिसमें कोई समान विषय नहीं है, और विभाजन ही मुख्य रेखा है।

Disclaimer

यह लेख चाओशियां रिसर्च द्वारा तीसरे पक्ष के ब्रोकरेज रिसर्च रिपोर्ट (बैंक ऑफ अमेरिका सेक्युरिटीज, 4 सितंबर 2026) को संकलित और व्याख्या करने का परिणाम है, जिसमें खुले बाजार की जानकारी को शामिल किया गया है। इस लेख में उद्धृत किए गए रेटिंग, लक्ष्य मूल्य, लाभ अनुमान और संबंधित निष्कर्ष केवल उस ब्रोकरेज के विश्लेषकों के दृष्टिकोण हैं, जो केवल उनके संस्थान की स्थिति का प्रतिनिधित्व करते हैं, और चाओशियां रिसर्च के दृष्टिकोण का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं, न ही यह कोई निवेश सुझाव प्रदान करते हैं।

बाजार में जोखिम है, निर्णय स्वतंत्र रूप से लें। यह लेख किसी भी प्रतिभूति के क्रय या विक्रय के लिए आधार नहीं होना चाहिए।