7 जुलाई को अमेरिकी स्टॉक मार्केट के बंद होने के बाद, माइक्रोसॉफ्ट ने 2026 फाइनेंशियल वर्ष की चौथी तिमाही की आय प्रकाशित की। आय 900 अरब डॉलर, पिछले वर्ष की तुलना में 18% की वृद्धि। एज़्यूर और अन्य क्लाउड सेवाओं की वृद्धि दर पिछली तिमाही के 40% से बढ़कर 43% हो गई। सीईओ सत्या नडेला ने फोन कॉल के तैयारी के लिए एक ऐसा कथन जोड़ा जो पहले कभी नहीं कह सके थे, उन्होंने कहा कि एज़्यूर की पूरे वर्ष की आय '1000 अरब डॉलर से अधिक' है, जिसमें 41% की वृद्धि हुई है। यह पहली बार है जब यह बिजनेस 1000 अरब की सीमा पार करता है।
अपनी वार्षिक रिपोर्ट जारी होने के कुछ ही मिनटों के भीतर, शेयर बाजार के बाद के समय में 3% से कम की वृद्धि हुई। जब टेलीकॉन्फ्रेंस समाप्त हुई, तो वृद्धि 8% तक पहुंच गई। शेयर की कीमत 390.54 डॉलर से बढ़कर 422 डॉलर से अधिक हो गई। इस बीच कोई नया राजस्व आंकड़ा नहीं आया; बजाय इसके, मुख्य वित्तीय अधिकारी एमी हुड ने पूंजी खर्च के निर्देश पढ़े। उन्होंने कहा कि 2026 के वर्ष के लिए पूंजी खर्च लगभग 1750 अरब डॉलर का अनुमान है। तीन महीने पहले, इसी मापदंड के तहत यह संख्या 1900 अरब थी।
पिछले तीन महीनों में, बाजार ने "बादल फर्म जितना अधिक खर्च करती है, उतनी ही अधिक मूल्यांकन कटौती होती है" को डिफ़ॉल्ट नियम के रूप में स्वीकार कर लिया है। बोल्ड वेल्थ पार्टनर्स के मुख्य निवेश अधिकारी जेसन लेमियर ने बिल आउट के सप्ताह से पहले स्पष्ट रूप से कहा, "पहले जितना अधिक खर्च किया जाता था, उतना ही बेहतर था, अब जितना कम खर्च किया जाए, उतना ही बेहतर है।" इसलिए, जब माइक्रोसॉफ्ट ने 1900 अरब के अंक को 1750 अरब में बदल दिया, तो बाजार ने लगभग स्वाभाविक रूप से आराम की सांस ली।
क्या 15 बिलियन बचत है?
नहीं।
हूड ने एक ही वाक्य में यह भी कहा कि इस समायोजन के बाद "निवेश की अपेक्षा अपरिवर्तित रहेगी"। उन्होंने अंतर के स्रोत को भी स्पष्ट किया। 2027 वित्तीय वर्ष से, माइक्रोसॉफ्ट ने डेटा सेंटर और कार्यालय भवनों के अवमूल्यन अवधि को 15 वर्ष से बढ़ाकर 25 वर्ष कर दिया। यह कदम स्वयं अवमूल्यन से संबंधित है, लेकिन इसने किराए के वर्गीकरण को भी प्रभावित किया। अवधि बढ़ाने के बाद, अधिकांश नए डेटा सेंटर किराए को वित्तीय किराए से संचालन किराए में बदल दिया जाएगा, और केवल वित्तीय किराए ही पूंजीव्यय में शामिल होता है।
चित्र पर हल्के रंग का हिस्सा गणना विधि से हटाया गया हिस्सा है। पैसा अभी भी देना होगा, सर्वर हाउस बनाना होगा, लेकिन अब यह लाभ और हानि विवरण में किराये के रूप में आएगा, न कि नकद प्रवाह विवरण में पूंजीगत खर्च के रूप में। माइक्रोसॉफ्ट ने अपने 2026 वित्तीय वर्ष के 10-K में किराये के संलग्नक में एक संगत संख्या दी है, जिसके अनुसार 30 जून तक अभी तक सक्रिय नहीं हुए किराये के प्रतिबद्धता 3291 अरब डॉलर हैं, जो 2027 से 2033 वित्तीय वर्षों के दौरान क्रमिक रूप से सक्रिय होंगे, मुख्य रूप से डेटा सेंटर के लिए।
अवमूल्यन अवधि में परिवर्तन केवल फोन कॉल तैयारी दस्तावेज़ में दिखाई देता है। प्रेस रिलीज़ में इसका उल्लेख नहीं है, और 10-K में 25 वर्ष का उल्लेख भी नहीं मिलता, उस दस्तावेज़ के लेखा नीति अनुभाग में अभी भी भवनों के लिए 5 से 15 वर्ष लिखा हुआ है।
क्या पूंजीगत खर्च वास्तव में धीमा हो गया है?
कोई नहीं।
माइक्रोसॉफ्ट ने अपने फोन कॉल पर मौखिक रूप से जो शब्दावली का उपयोग किया, उसके अनुसार, जिसमें वित्तीय किराया शामिल है, इस तिमाही का पूंजी खर्च 410 अरब डॉलर है, जो पिछले वर्ष की इसी तिमाही की तुलना में 70% बढ़ा है। दो साल पहले इसी तिमाही में 190 अरब डॉलर था। पूरे 2026 वित्तीय वर्ष के लिए 1453 अरब डॉलर है, जो 2024 वित्तीय वर्ष का 2.6 गुना है। कंपनी ने अगली तिमाही के लिए मार्गदर्शन "500 अरब से अधिक" के रूप में दिया है।
यहाँ एक ऐसी जगह है जहाँ आसानी से फंस जाना आसान है। बिल्कुल रिपोर्ट दिन को एक रिपोर्ट में लिखा गया कि “इस क्वार्टर का पूंजीगत खर्च 358 अरब डॉलर है, जो 361 अरब डॉलर की बाजार की अपेक्षा से कम है”, जिसमें कैश फ्लो स्टेटमेंट पर “स्थायी संपत्ति की खरीद” की पंक्ति का उपयोग किया गया है, जिसमें वित्तीय किराया शामिल नहीं है। दोनों तरीके सही हैं, अंतर इस क्वार्टर के 56 अरब डॉलर के वित्तीय किराये में है। आगे कभी भी माइक्रोसॉफ्ट के पूंजीगत खर्च के आंकड़े देखें, तो पहले पूछें कि क्या इसमें वित्तीय किराया शामिल है, क्योंकि आंकड़े के बारे में पूछने से यह ज्यादा उपयोगी है।
2027 वित्तीय वर्ष के बारे में, कंपनी ने केवल तीन वाक्य कहे हैं। पूंजीगत खर्च में पिछले वर्ष की तुलना में वृद्धि हुई है, पहले वित्तीय तिमाही में 50 बिलियन डॉलर से अधिक, और मुक्त नकदी प्रवाह को धनात्मक रखे रहने की उम्मीद है। बाजार में फैली 2550 से 2600 अरब डॉलर की संख्या कंपनी का निर्देश नहीं है, बल्कि यह अर्जित रिपोर्ट से पहले का विक्रेता समझौता अनुमान है, जिसे कुछ मीडिया ने निर्देश के रूप में प्रस्तुत किया है।
Can 678 billion in orders cover these investments?
माइक्रोसॉफ्ट ने इस बार व्यावसायिक शेष निष्पादन दायित्व का शेष 6780 अरब डॉलर बताया है, जो पिछले वर्ष की तुलना में 84% की वृद्धि है। इस संख्या को कई समाचारों ने अलग से निकालकर AI की मांग का सबूत मान लिया है। यह वास्तव में सबूत है, लेकिन संरचना दिखने से कुछ कमजोर है।
चार्ट पर वह कॉलम धीरे-धीरे नहीं बढ़ा, बल्कि 2026 वित्तीय वर्ष के दूसरे तिमाही में एक ही तिमाही में बढ़ा, जिसमें एक तिमाही के आधार पर 2330 अरब डॉलर की वृद्धि हुई, जो OpenAI के समझौते से मेल खाती है। हूड ने फोन कॉल पर एक अलग आंकड़ा दिया, जिसमें OpenAI को हटाने के बाद 25% की वार्षिक वृद्धि हुई। व्यावसायिक ऑर्डर के लिए भी यही पैटर्न है, रिपोर्ट के अनुसार 10% की वृद्धि, जबकि OpenAI के प्रभाव को हटाने के बाद 18% की वृद्धि हुई।
अवधि भी देखनी होगी। 10-K और टेलीफोन कॉल के अनुसार, इन अटके हुए ऑर्डर्स की भारित औसत पुष्टि अवधि लगभग 2.3 वर्ष है, जिसमें अगले 12 महीनों में पुष्टि होने वाला हिस्सा केवल तीन प्रतिशत है, शेष सात प्रतिशत एक वर्ष के बाद आता है, और यह सात प्रतिशत की वार्षिक वृद्धि दर 112% है। दूसरे शब्दों में, 6780 अरब एक ऐसा चेक की तरह है जिसे कई वर्षों में भुगतान किया जाएगा, जबकि डेटासेंटर और GPU की लागत इस साल ही भुगतान की जानी है।
इस तिमाही के लिए संचालन धन प्रवाह 554 अरब डॉलर था, जो पिछले वर्ष की तुलना में 30% की वृद्धि है और इतिहास में सर्वोच्च स्तर पर है। मुक्त धन प्रवाह 196 अरब डॉलर है, जो पिछले वर्ष की तुलना में 23% कम है। पूरे वर्ष के संदर्भ में, 2026 वित्तीय वर्ष का मुक्त धन प्रवाह 670 अरब डॉलर है, जो पिछले वित्तीय वर्ष के 716 अरब डॉलर से कम है। यह माइक्रोसॉफ्ट के इस AI निवेश चक्र में प्रवेश के बाद पहली बार है जब पूरे वित्तीय वर्ष का मुक्त धन प्रवाह पिछले वर्ष की तुलना में कम हुआ है।
अवमूल्यन शुरू हो चुका है और लाभ-हानि खाते में काट रहा है। 10-K के स्थायी संपत्ति टिप्पणियों के अनुसार, 2026 वित्तीय वर्ष के लिए अवमूल्यन खर्च 34.3 बिलियन डॉलर है, जबकि दो साल पहले यह 15.2 बिलियन डॉलर था। माइक्रोसॉफ्ट क्लाउड की घाटा मार्जिन एक साल पहले के 68% से इस क्वार्टर में घटकर 65% हो गई है, जो चार क्वार्टर से नीचे की ओर जा रही है। इस लाइन को पूंजीगत खर्च से अधिक ध्यान से देखना चाहिए, क्योंकि पूंजीगत खर्च को लेखांकन प्रक्रिया से हटाया जा सकता है, लेकिन अवमूल्यन जब मशीन पर चढ़ जाता है, तो वार्षिक रूप से प्रतिबद्ध हो जाता है।
एक विपरीत दिशा का अप्रत्याशित परिणाम
इस तिमाही के लिए माइक्रोसॉफ्ट का गैर-GAAP प्रति शेयर लाभ 4.74 डॉलर था, जो GAAP के 4.81 डॉलर से कम था। यह अधिकांश कंपनियों की दिशा के विपरीत है, क्योंकि माइक्रोसॉफ्ट की गैर-GAAP परिभाषा में OpenAI के समानांतर प्रभाव को हटा दिया जाता है, और 2026 वित्तीय वर्ष में इस प्रभाव का शुद्ध लाभ 49.63 अरब डॉलर था। 10-K के अनुसार, यह लाभ मुख्य रूप से अक्टूबर 2025 में OpenAI के पुनर्गठन के समय माइक्रोसॉफ्ट के हिस्सेदारी में हुई विलयन के कारण हुई विलयन लाभ से आया, न कि संचालन स्तर पर कमाया गया। पिछले वित्तीय वर्ष में इसी स्तंभ में 36.2 अरब डॉलर का शुद्ध नुकसान था।
उसी नोट में एक छिपा हुआ अंक भी है। 2026 वित्तीय वर्ष में OpenAI के व्यावसायिक समझौते से माइक्रोसॉफ्ट की आय 24.1 बिलियन डॉलर थी, और अंतिम तिमाही में OpenAI के प्रति उसका रिसीवेबल 6 बिलियन डॉलर था। माइक्रोसॉफ्ट वर्तमान में OpenAI का लगभग 25% हिस्सा रखता है, जो परिवर्तनीय आधार पर गणना की गई है।
इस क्वार्टर में माइक्रोसॉफ्ट ने साबित किया कि वह कैपेसिटी बेच सकता है, और जब बाजार ने 8% की वृद्धि दी, तो उसने मान्यता दी कि यह कुछ कैपेसिटी खर्च को पूंजीगत खर्च की पंक्ति से हटा रहा है।
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