एमिली बेरी द्वारा
लुमेंटम के लिए नवीन घोषित $115 बिलियन का सौदा पूरी तरह से स्टॉक के माध्यम से वित्तपोषित होगा: 'यहाँ 2000 का वास्तविक प्रतिध्वनि है'
मैरवेल एक स्टॉक-आधारित लेनदेन में लुमेंटम को खरीदने की योजना बना रहा है।
मैरवेल टेक्नोलॉजी ने औपचारिक रूप से लुमेंटम होल्डिंग्स के साथ एक विशाल स्टॉक-आधारित लेनदेन में विलय करने की योजना बनाई है, जिसका उद्देश्य प्रकाशीय-नेटवर्किंग बाजार को लक्षित करना है - और जिससे कुछ विशेषज्ञों को डीजावू का अहसास हो रहा है।
ऑप्टिकल तकनीकें उच्च गति से कृत्रिम बुद्धिमत्ता डेटा स्थानांतरित करने के लिए महत्वपूर्ण बन गई हैं। मारवेल (MRVL) और लुमेंटम (LITE) इस सौदे को इस तेजी से बढ़ते बाजार को जल्दी से संबोधित करने का एक तरीका मानते हैं, जिसे वे $550 अरब के बराबर होने का दावा करते हैं।
"AI बुनियादी ढांचा प्रकाशिक कनेक्टिविटी की ओर एक मौलिक आर्किटेक्चरल बदलाव से गुजर रहा है, जिससे एक पीढ़ी में एक बार मिलने वाला अवसर पैदा हो रहा है," मारवेल के सीईओ मैट मर्फी ने सोमवार की सुबह जारी घोषणा में कहा, जिसमें डील समझौते की घोषणा की गई।
लेकिन कुछ विशेषज्ञों को पिछली पीढ़ी की यादें आ रही हैं—और डॉट-कॉम बूम और बस्ट के प्रतीक बन गए ऐसे सभी स्टॉक लेनदेन की।
"इससे गुजरने वाले लोग कहेंगे, 'मैंने यह फिल्म पहले देखी है,'" बफलो विश्वविद्यालय के लेखांकन प्रोफेसर फेंग गु ने पिछले हफ्ते मार्केटवॉच को बताया, जब मारवेल-लुमेंटम डील की खबरें सामने आने लगीं।
देखें: जब लूमेंटम लेनदेन की अफवाहें फैल रही हैं, तो मारवेल निवेशकों के सभी कारण 'फ्रीकिंग आउट'
1990 के अंत और 2000 की शुरुआत में, उन कंपनियों ने अपने उछाल वाले स्टॉक का फायदा उठाने की कोशिश की, जिन्होंने अन्य व्यवसायों को खरीदा और अपने महंगे शेयरों का उपयोग करके लेन-देन का भुगतान किया।
1999 में JDS Fitel और Uniphase के विलय का एक सबसे उल्लेखनीय उदाहरण था, जिसे फाइबर-ऑप्टिक्स साम्राज्य के निर्माण के रूप में प्रस्तुत किया गया। हालाँकि दोनों व्यवसायों के पास पूरक संपत्तियाँ थीं, Uniphase ने JDS Fitel के लिए अत्यधिक अधिक भुगतान किया, और इस लेनदेन का वित्तपोषण अपने ही महंगे स्टॉक से किया, जिसके बाद उसने इसी तरह अन्य महंगी अधिग्रहण किए। जब डॉट-कॉम बुलबुला फूटा, तो शेयरधारकों के पास ऐसे व्यवसायों में कमजोर मालिकाना हिस्सेदारी बच गई, जिनका बाजार मूल्य काफी कम हो चुका था।
"यहाँ 2000 का एक वास्तविक अनुरूपता है," अनुप श्रीवास्तव, कैलगरी विश्वविद्यालय के हस्केन स्कूल ऑफ बिजनेस के लेखांकन प्रोफेसर ने कहा।
मारवेल और लूमेंटम ने इस लेन-देन की सभी स्टॉक प्रकृति पर मार्केटवॉच के टिप्पणी के अनुरोध का तुरंत प्रतिक्रिया नहीं दी।
स्टॉक का उपयोग एक मूल्यवान मुद्रा की तरह
वे समानताएँ उन लोगों के लिए दिलचस्प हैं जो लुमेंटम के इतिहास को जानते हैं। जेडएस यूनिफेस अंततः 2015 के विभाजन में विघटित हो गया, जिससे दो व्यवसाय बचे: विवाई सॉल्यूशन्स, एक नेटवर्क के लिए परीक्षण और निगरानी उपकरणों का मेकर, और लुमेंटम।
दूसरे शब्दों में, "लुमेंटम, जेडएसयू का सीधा उत्तराधिकारी है," श्रीवास्तव ने पिछले हफ्ते मार्केटवॉच को बताया।
नवीन घोषित मारवेल-लूमेंटम डील के संदर्भ में, श्रीवास्तव के अनुसार, "रणनीतिक त論 वास्तविक है।" उन्होंने स्पष्ट किया, "ब्रॉडकॉम पूरे ऑप्टिकल सिस्टम को बेचता है।" "मारवेल टुकड़े बेचता है। लूमेंटम सबसे बड़ा अंतर पूरा करता है।"
उस अर्थ में, यह सौदा "मारवेल के लिए आंशिक बीमा है," जो इसे "तकनीकी स्थानांतरण के साथ धीरे-धीरे पीछे रहने से बचाने में मदद कर सकता है," उन्होंने कहा।
लेकिन प्रश्न इस सौदे के वित्तपोषण पर टिका हुआ है। शुक्रवार के बंद होने तक मारवेल का बाजार पूंजीकरण $172 अरब था, और पिछले चौथाई के अनुसार, कंपनी के बैलेंस शीट पर $1.6 अरब का शुद्ध ऋण था, जैसा कि FactSet द्वारा दर्ज किया गया है।
इस सौदे ने Lumentum को $115 बिलियन का अंतर्निहित उद्यम मूल्य निर्धारित किया है, क्योंकि Marvell Oct. 28 तक Lumentum की क्लोज़िंग कीमत के लिए 24% प्रीमियम प्रस्तावित कर रहा है, जिससे पहले Bloomberg News ने सौदे की बातचीत की रिपोर्ट नहीं की थी। यह निश्चित एक्सचेंज अनुपात पर भी आधारित है, क्योंकि सौदे के समापन पर, Lumentum के शेयरधारकों को प्रत्येक Lumentum शेयर के लिए 4.5 Marvell शेयर प्राप्त होंगे।
फैक्टसेट के अनुसार, इस साल के दौरान मारवेल के शेयरों की कीमत लगभग दोगुनी हो गई है, और अब ये लाभ प्रति शेयर के पिछले अनुमानों के लगभग 65 गुना पर व्यापार कर रहे हैं। गु ने नोट किया कि डॉट-कॉम बुलबुले के शिखर पर, JDSU का मूल्य-लाभ अनुपात 100 से अधिक लाभ पर था, और कभी-कभी 200 लाभ तक पहुंच जाता था।
सभी स्टॉक लेनदेन कंपनियों को अपने तेजी से बढ़ते शेयर्स का फायदा उठाने देते हैं। सतही रूप से, "यह एक बुद्धिमानी रणनीति लगती है," गु ने कहा, क्योंकि कंपनियाँ अपने अच्छी तरह मूल्यांकित शेयर्स को कुछ वास्तविक संपत्तियों को प्राप्त करने का अवसर मान सकती हैं।
लेकिन यह रणनीति समस्याएँ भी पैदा कर सकती है। एक बात यह है कि प्रबंधन टीमें अपने स्टॉक को मुद्रा के रूप में उपयोग करते समय व्यवसायों के लिए अतिरिक्त भुगतान कर सकती हैं, जैसा कि गु ने बताया, जिनके शोध ने इन लेनदेन के इतिहास का अध्ययन किया है। कंपनियों को एकीकरण की चुनौतियों का सामना भी करना पड़ता है, जिसमें वे ऐसे तरीकों से व्यवसायों को जोड़ने के लिए पैसा खर्च करती हैं जिससे वे विलय के घोषित लाभ प्राप्त कर सकें।
"यह मारवेल द्वारा अब तक की सबसे बड़ी अधिग्रहण है, इसलिए एकीकरण का कार्य और चुनौती अभूतपूर्व होगी," नोट किया गया।
और अगर स्टॉक की कीमत गिर जाती है, तो जो भी स्टॉक का मालिक है - चाहे वह कर्मचारी हों या निवेशक - वे असंतुष्ट हो सकते हैं, उन्होंने जोड़ा।
ऐसी लेनदेन को पूरा करने में भी समय लगता है। मारवेल और लूमेंटम अपने लेनदेन को 2028 की पहली छमाही में पूरा होने की उम्मीद कर रहे हैं, जो शेयरधारकों और नियामकों की स्वीकृति पर निर्भर करता है।
बाजार की स्थितियाँ लेन-देन के पूरा होने में लगे समय के दौरान तेजी से बदल सकती हैं। "जेडएसयू ने अपने बढ़ते हुए स्टॉक का उपयोग करके एसडीएल को लगभग 40 बिलियन डॉलर में खरीदा," स्रीवास्तव ने कहा। "समापन तक, उस लेन-देन का मूल्य लगभग 13 बिलियन डॉलर हो गया। एक साल बाद, जेडएसयू ने 50 बिलियन डॉलर की हानि दर्ज की।"
सोमवार को मध्याह्न व्यापार के दौरान मारवेल के शेयर 9% नीचे गए, और इससे लूमेंटम के शेयर पर दबाव पड़ रहा था। "चूंकि विनिमय अनुपात अब स्थिर है, इसलिए डॉलर का मूल्य मारवेल के शेयर मूल्य के साथ बदलेगा," स्रीवास्तव ने नोट किया। सोमवार को लूमेंटम का स्टॉक 14% नीचे गया।
गु का कहना है कि महंगे स्टॉक से वित्तपोषित लेनदेन कंपनी के निवेशकों के लिए समस्या हो सकते हैं, जो लेनदेन को सुगम बनाने के लिए शेयर जारी कर रही है, इस मामले में मारवेल। ऐसा इसलिए है क्योंकि अधिग्रहणकर्ता कंपनी का अतिरिक्त भुगतान करने का झुकाव होता है, जबकि लक्ष्य कंपनी के शेयरधारक - इस मामले में लुमेंटम - अधिग्रहण के माध्यम से प्रीमियम प्राप्त करते हैं और यदि वे लंबे समय तक स्टॉक रखने की योजना नहीं बना रहे हैं, तो वे इस पर मुनाफा कमा सकते हैं।
लेन-देन बंद होने के बाद मारवेल के शेयरधारकों के पास संयुक्त व्यवसाय का लगभग दो-तिहाई हिस्सा होगा।
लेकिन श्रीवास्तव इसे अलग तरह से देखते हैं, और कहते हैं कि "वित्तपोषण का विकल्प बुद्धिमानीपूर्ण है" और मारवेल "एक महंगे स्टॉक का उपयोग एक अतिमूल्यांकित व्यवसाय को खरीदने के लिए कर रहा है।"
"यह जरूरी नहीं कि मारवेल के लिए खराब हो," उन्होंने पिछले हफ्ते नोट किया। "जोखिम लुमेंटम होल्डर्स के पास स्थानांतरित हो जाता है, जो मारवेल के पेपर प्राप्त करेंगे और यह अनुमान लगाएंगे कि स्टॉक स्थिर रहेगा।"
श्रीवास्तव के अनुसार, इस सौदे का वास्तविक परीक्षण एआई घटकों की सीमित आपूर्ति के समय इसके गुण नहीं, बल्कि यह है कि क्या यह "एआई चक्र में शीतलन" के दौरान मूल्य प्रदान करने में सक्षम होगा।
-एमिली बरी
यह सामग्री MarketWatch द्वारा बनाई गई है, जिसका संचालन Dow Jones & Co. द्वारा किया जाता है। MarketWatch, Dow Jones Newswires और The Wall Street Journal से स्वतंत्र रूप से प्रकाशित की जाती है।
(अंत) डाउ जोन्स न्यूजवायर्स