लीवरेज्ड ऋण बाजार उधारकर्ताओं को एक स्पष्ट संदेश भेज रहा है: आसान पैसे का युग समाप्त हो चुका है, कम से कम अभी के लिए। ऋण निवेशक उधारकर्ता-अनुकूल अवधि के खिलाफ पर्याप्त बल के साथ प्रतिरोध कर रहे हैं, जिससे क्रेडिट स्प्रेड्स चौड़े हो रहे हैं, ऋण जारी करने में देरी हो रही है, और प्राइवेट इक्विटी कंपनियों और AI-संबंधित कंपनियों के लिए उधार लेने की लागत महत्वपूर्ण रूप से बढ़ रही है।
सॉफ्टवेयर कंपनियाँ आग में फँसी हुईं
सॉफ्टवेयर कंपनियाँ बढ़ती ऋणदाता निगरानी के बीच ऋण सौदों को टालना शुरू कर चुकी हैं। जब उधारकर्ता स्वेच्छा से बाजार का उपयोग टालते हैं, तो इसका मतलब है कि पेश किए गए अवधि के शर्तें इतनी असहज हो गई हैं कि इंतजार करना बेहतर है।
UBS ने स्ट्रेस परिदृश्यों का मॉडलिंग किया है जो एक गंभीर चित्र बनाते हैं। आधारभूत परिस्थितियों के अंतर्गत, क्षेत्र में डिफ़ॉल्ट दरें लगभग 1-2% हैं। एक मामूली विघटन परिदृश्य इसे 3-5% तक बढ़ा देता है। लेकिन एक आक्रामक AI विघटन परिदृश्य में, डिफ़ॉल्ट 13% तक बढ़ सकते हैं।
अमेरिकी बैंकों ने निजी क्रेडिट फंड्स को दिए गए ऋणों पर ब्याज दरों में वृद्धि करके प्रतिक्रिया दी है, जिससे उच्चतर लागत की एक डेजी चेन बन गई है। जब ऋण देने वाले फंड्स को अधिक महंगा पूंजी मिलता है, तो ये लागतें प्रत्येक पोर्टफोलियो कंपनी तक पहुँचती हैं जो पुनर्वित्तपोषण कर रही है या नया ऋण जुटा रही है।
निजी क्रेडिट प्रबंधकों को गर्मी महसूस हो रही है
बाजार की अशांति पहले ही सार्वजनिक इक्विटी की कीमतों में दिख चुकी है। प्रमुख निजी क्रेडिट प्रबंधकों के शेयर प्रभावित हुए हैं, जिसमें फरवरी के शुरुआती दिनों में AI की चिंताओं के कारण ब्लू ओवल कैपिटल के शेयर लगभग 10% गिर गए। एरेस मैनेजमेंट और ब्लैकस्टोन सहित अन्य प्रमुख नामों ने भी अपने शेयर मूल्यों में महत्वपूर्ण गिरावट देखी है।
पिछले दशक में निजी क्रेडिट एक लगभग $2 ट्रिलियन का संपत्ति वर्ग बन गया है। यह ध्यान देने योग्य है कि निजी क्रेडिट की सॉफ्टवेयर क्षेत्र के प्रति निवेश उल्लेखनीय है, क्योंकि इस संपत्ति वर्ग ने सॉफ्टवेयर कंपनियों द्वारा प्रदान किए जाने वाले भरोसेमंद नकद प्रवाह के कारण टेक-संबंधी ऋणदान में भारी रूप से प्रवेश किया, जिससे लीवरेज ऋणदान आरामदायक हो गया।
कोरवेव, एआई बुनियादी ढांचे की कंपनी, ने अपने ऋण शर्तों पर निवेशकों के प्रतिरोध का सामना किया है, जिससे संकेत मिलता है कि बाजार की सावधानी केवल विघटन के लिए सुभाग्य वाली सॉफ्टवेयर कंपनियों तक ही सीमित नहीं है।
इसका निवेशकों के लिए क्या अर्थ है
निवेशकों को दो बातों का ध्यानपूर्वक अवलोकन करना चाहिए। पहला, स्प्रेड के विस्तार का स्थिर होना या तेज होना। दूसरा, लीवरेज्ड सॉफ्टवेयर पोर्टफोलियो में डिफॉल्ट दरों का UBS के मामूली परिदृश्य 3-5% की ओर बढ़ना शुरू होना।