लेखक: रिता
6 जून 22 के उच्च स्तर के बाद से दक्षिण कोरियाई KOSPI सूचकांक लगभग 40% गिर चुका है। लीवरेज ETF का आकार 500 अरब डॉलर से घटकर 170 अरब डॉलर हो गया है। हेज फंड का लंबी-छोटी अनुपात 5.7 गुना से घटकर 3.2 गुना हो गया है। जेपी मॉर्गन ने 29 जुलाई की एक रिपोर्ट में बताया कि लीवरेज ETF की समाप्ति पूरी हो चुकी है और हेज फंड्स का लीवरेज कम करने का प्रगति 90% से अधिक है। शॉर्ट-टर्म कीमती सदमे के कुछ प्रभाव अभी भी बाकी हो सकते हैं, लेकिन बाजार की स्थिति संरचना में पूर्ण साफ-सफाई हो चुकी है। जेपी मॉर्गन का निष्कर्ष तीन स्थितियों के एक साथ पूरा होने पर आधारित है: स्थिति दबाव समाप्त हो गया है, मूल्यांकन पर्याप्त रूप से सस्ता है, और लाभ की मूलभूत स्थिति नहीं टूटी है। इन तीनों के मिलने से, दक्षिण कोरियाई स्टॉक मार्केट मूल्यांकन सुधार की खिड़की में प्रवेश कर चुका है।
तीनों लीवरेज स्रोतों को बड़े पैमाने पर साफ कर दिया गया है, रिटेल लीवरेज का जोखिम नियंत्रित है
इस चक्र में दक्षिण कोरियाई शेयर बाजार में गिरावट का मुख्य कारण लीवरेज फंड का अनिवार्य बंद होना है, न कि मूलभूत दशाओं में खराबी। जेपी मॉर्गन ने लीवरेज के स्रोत को तीन स्तरों में विभाजित किया है और प्रत्येक की समाप्ति की प्रगति का मूल्यांकन किया है।
पहला स्तर लीवरेज ईटीएफ है। इस प्रकार के उत्पादों का आकार जून के अंत तक 500 अरब डॉलर तक बढ़ गया, जो बाजार के आकार के मुकाबले संयुक्त राज्य अमेरिका का चार गुना है। बाजार में गिरावट के कारण अनिवार्य बंदी हुई, जिससे बिक्री का दबाव और बढ़ गया। वर्तमान में, इस हिस्से का आकार घटकर 170 अरब डॉलर हो गया है, और पूंजी प्रवाह लगभग रुक गया है। मॉरगन स्टेनले का मानना है कि लीवरेज ईटीएफ का डीलीवरेजिंग पूरा हो चुका है।
दूसरा स्तर हेज फंड है। जेपी मॉर्गन के मेजबान ब्रोकर डेटा के अनुसार, हेज फंड का लंबी-छोटी अनुपात पहले 5.7 गुना तक पहुँच गया था। 27 जुलाई तक, यह अनुपात घटकर 3.2 गुना हो गया। 28 और 29 जुलाई को मूल्य गतिशीलता कारकों के प्रदर्शन को मिलाकर, जेपी मॉर्गन का अनुमान है कि हेज फंड्स की लीवरेज कम करने की प्रगति 90% से अधिक हो चुकी है और यह 2025 के सामान्य सीमा के ऊपरी सिरे के करीब पहुँच गई है।
तीसरा स्तर छोटे निवेशकों के लिए ऋण लीवरेज है। ऋण लीवरेज में स्वयं ही मार्जिन बफर और ब्रोकर की अनुमति होती है, इसलिए कीमत में गिरावट के दौरान इसे स्वचालित रूप से बंद नहीं किया जाता। दक्षिण कोरियाई छोटे निवेशक अभी भी बड़ी मात्रा में स्टॉक अनहाइल्ड प्रॉफिट, नकद जमा और विदेशी संपत्ति रखते हैं, जिससे वे मार्जिन कॉल का सामना करने में सक्षम हैं। मॉर्गन स्टेनले का मानना है कि ऋण लीवरेज कभी मुख्य जोखिम का स्रोत नहीं रहा है। वर्तमान में ऋण शेष लगभग 200 अरब डॉलर है, जो कुल बाजार मूल्य के संबंध में साल की शुरुआत की तुलना में कम है।
तीनों लीवरेज स्रोतों की क्लियरिंग प्रगति लगभग पूर्ण या पूर्ण हो चुकी है। सबसे तीव्र अनिच्छा से बेचने की लहर पार हो चुकी है।
बाहरी निवेशकों का निकास अंत की ओर बढ़ रहा है, मूल्यांकन आपातकालीन स्तर तक गिर चुका है
विदेशी निवेशकों का निरंतर बहिर्निकास कोरियाई बाजार पर एक और भारी पत्थर है, लेकिन यह और लीवरेज क्लीयरेंस वास्तव में एक ही सिक्के के दो पहलू हैं। इस साल तक विदेशी निवेशकों ने कुल मिलाकर 1100 अरब डॉलर से अधिक की शुद्ध बिक्री की है, जिसमें लगभग 90% केवल उन दो स्टोरेज चिप के विशालकाय प्रमुखों पर केंद्रित है। और ये ही दोनों लीवरेज ETF के मुख्य अधस्थापित पदार्थ हैं, जिससे लीवरेज क्लीयरेंज के कारण हुई बिक्री विदेशी निवेशकों के अनैच्छिक निवेश कम करने को और बढ़ाती है, और ये दोनों बल एक-दूसरे को मजबूत करते हुए KOSPI के इतिहास में अद्वितीय गिरावट की गति पैदा करते हैं।
उनका MSCI उभरते बाजार सूचकांक में भार 30 जून को 9.5% और 8.3% से घटकर 6.5% और 4.5% हो गया। भार में कमी के साथ, पासिव फंड्स के बिक्री दबाव में काफी कमी आई। लीवरेज क्लीयरेंस पूरा होने के बाद, विदेशी निवेशकों के प्रवाह का सबसे बड़ा कारण भी समाप्त हो गया।
मूल्यांकन के संदर्भ में, KOSPI का 12-महीने का भविष्यवाणी वाला P/E अनुपात 5 तक गिर चुका है। यह स्तर, भले ही अर्धचालक उद्योग की चक्रीय प्रकृति को ध्यान में रखा जाए, तब भी संकट स्थिति के मूल्य अंतराल में प्रवेश कर चुका है। स्वतंत्र नकदी प्रवाह आय दर भी समान स्तर पर है। जेपी मॉर्गन के मॉडल के अनुसार, वर्तमान बाजार मूल्य में यह अनुमान निहित है कि 2027 की शुरुआत तक मेमोरी मूल्य AI के विस्फोट से पहले के स्तर पर लौट आएंगे। हालाँकि, वास्तविक स्पॉट और फ्यूचर्स मूल्य अभी भी बढ़ रहे हैं, तीसरे तिमाही में फ्यूचर्स मूल्य पिछली तिमाही की तुलना में फिर से बढ़े, हालाँकि वृद्धि की दर मंद हो गई है।
कीमतें पहले से ही बहुत सारी निराशावादी अपेक्षाओं को शामिल कर चुकी हैं, और बाजार अभी तक मेमोरी चक्र के बारे में चिंताएँ वास्तविकता से आगे निकल चुका है।
लीवरेज कम करने के बाद मॉर्गन स्टैनले चार दिशाओं पर ध्यान केंद्रित करता है
जीपी ने रिपोर्ट के अंत में लीवरेज कम करने के बाद ध्यान देने योग्य क्षेत्रों की सूची दी।
एक तो संपत्ति प्रभाव से संबंधित अनुसूचित वस्तुएँ हैं, जिनमें डिपार्टमेंट स्टोर, कॉस्मेटिक्स, टूरिज्म, सेक्युरिटी ब्रोकर और निर्माण शामिल हैं। ये सेक्टर कोरियाई नागरिकों के बैलेंस शीट के सुधार और उपभोग की इच्छा में वृद्धि से सीधे लाभान्वित होते हैं।
दूसरा जैविक औषधि। इस क्षेत्र ने इस समायोजन चरण में स्पष्ट रूप से पिछड़ जाना शुरू कर दिया है, लेकिन वैश्विक स्वास्थ्य सेवा क्षेत्र की मनोदशा सुधर रही है और इसमें अनुसरण लाभ का स्थान है।
तीसरा, प्राथमिक शेयर। प्राथमिक शेयर का छूट स्तर ऐतिहासिक सबसे अधिक अंतराल के करीब है, जिससे उच्च आय और अच्छा धारण लाभ मिलता है।
चौथा बैंक शेयर हैं। मॉर्गन स्टेनली का मानना है कि बैंकों को तीन फायदे मिल रहे हैं: आय के वृद्धि के साथ संपत्ति गुणवत्ता में सुधार, दक्षिण कोरियाई केंद्रीय बैंक के ब्याज दर बढ़ाने के चक्र द्वारा शुद्ध ब्याज मार्जिन का समर्थन, और बाजार में लेन-देन की मात्रा में वृद्धि जो ब्रोकरेज आय में योगदान दे रही है।
लीवरेज क्लियर होने के बाद, सस्ती मूल्यांकन और लाभ की लचीलापन ही बाजार की नींव है। कीमत 40% गिर चुकी है, लीवरेज कम हो गया है, लेकिन मेमोरी कीमतें अभी भी बढ़ रही हैं। मॉरगन स्टेनले का निर्णय सीधा है: पोजीशन क्लियर होने के बाद, बाजार खुद को वापस पा लेगा।
Disclaimer
यह लेख चाओशियां रिसर्च द्वारा तीसरे पक्ष के ब्रोकरेज रिसर्च रिपोर्ट (जेपी मॉर्गन, 29 जुलाई 2026) को संकलित और व्याख्या करके तैयार किया गया है, जिसमें खुले बाजार की जानकारी को भी शामिल किया गया है। इस लेख में उद्धृत किए गए रेटिंग, लक्ष्य मूल्य, लाभ अनुमान और संबंधित निष्कर्ष केवल उस ब्रोकरेज के विश्लेषकों के दृष्टिकोण हैं, जो केवल उनके संस्थान की स्थिति का प्रतिनिधित्व करते हैं और चाओशियां रिसर्च के दृष्टिकोण को प्रतिबिंबित नहीं करते हैं, न ही यह कोई निवेश सुझाव प्रदान करता है।
बाजार में जोखिम है, निर्णय स्वतंत्र रूप से लें। यह लेख किसी भी प्रतिभूति के क्रय या विक्रय के लिए आधार नहीं होना चाहिए।