जेपी मॉर्गन के अनुसार, प्रौद्योगिकी कंपनियाँ इस वर्ष बॉन्ड बाजार में लगभग पाँच सौ अरब डॉलर का नया ऋण बहुत अधिक मात्रा में डालने के रास्ते पर हैं। यह 500 अरब डॉलर की रकम 2026 में सभी अमेरिकी बॉन्ड बिक्री का लगभग 20% हिस्सा बनाएगी, जो डॉट-कॉम बूम के दौरान कंपनी के 14% के शीर्ष स्तर को भी पार कर जाती है।
अब और 1999 के बीच का अंतर? इन कंपनियाँ वास्तव में विशाल नकदी प्रवाह उत्पन्न कर रही हैं। वे बस और तेजी से खर्च कर रही हैं।
AI इंफ्रास्ट्रक्चर की हथियार दौड़ उधार के बढ़ते बहाव को बढ़ावा दे रही है
जेपी मॉर्गन का अनुमान अमेरिकी निवेश-ग्रेड बॉन्ड बाजार के एक व्यापक अनुमान के भीतर स्थित है, जिसके अनुसार बैंक का मानना है कि इस वर्ष कुल जारीकरण $1.81 ट्रिलियन तक पहुँचेगा। यह 2020 में स्थापित पिछले रिकॉर्ड $1.76 ट्रिलियन को पार कर जाएगा, जब कंपनियाँ महामारी के समय सस्ती वित्तीय सुविधाएँ प्राप्त करने के लिए तेजी से आगे बढ़ी थीं।
तीन शक्तियाँ इस स्तर पर तकनीकी कंपनियों को ऋण बाजार की ओर धकेल रही हैं। सबसे स्पष्ट: कृत्रिम बुद्धिमत्ता अवसंरचना से जुड़े पूंजी व्यय। बड़े भाषा मॉडलों को प्रशिक्षित करने और चलाने के लिए डेटा केंद्र बनाने के लिए प्रति कंपनी दसों अरब डॉलर का खर्च होता है, और पृथ्वी की सबसे अमीर कंपनियाँ भी सभी व्यय को केवल संचालन नकदी प्रवाह से वित्तपोषित करने के बजाय उधार लेना आसान पा रही हैं।
दूसरा कारक पुनर्वित्तपूर्ति है। मौजूदा कॉर्पोरेट ऋण के लिए $1 ट्रिलियन से अधिक को फिर से लाने की आवश्यकता है, और टेक कंपनियाँ इस कुल राशि का एक महत्वपूर्ण हिस्सा रखती हैं।
तीसरा, विलय और अधिग्रहण की गतिविधियाँ बढ़ रही हैं। बड़े टेक लेन-देन में अक्सर क्रय मूल्य को फंड करने के लिए बॉन्ड जारी किए जाते हैं, और एक सक्रियतर लेन-देन परिदृश्य का अर्थ है कि बाजार में अधिक पेपर पहुँच रहा है।
जेपी मॉर्गन के अंतिम 2025 के पहले के अनुमानों के अनुसार, टेक जारीकरण लगभग $250 बिलियन पर निर्धारित था, जबकि व्यापक टेक्नोलॉजी, मीडिया और टेलीकॉम क्षेत्र का अनुमान लगभग $400 बिलियन था। टेक के लिए $500 बिलियन तक की छलांग से पता चलता है कि AI-संबंधित खर्च योजनाएं केवल तेज हो रही हैं।
एक बहुत अलग प्रकार की टेक उधार
1990 के अंत में, ऋण जारी करने वाली कई कंपनियाँ पहले से आय नहीं कमा रही थीं या बहुत कम लाभदायक थीं। उस समय बॉन्ड बाजार में टेक का 14% हिस्सा आशावाद पर आधारित था और इससे अधिक कुछ नहीं। आज के टेक उधारकर्ता ऐसी कंपनियाँ हैं जिनके पास संयुक्त नकद रिजर्व में सैकड़ों अरब हैं। ऐपल, माइक्रोसॉफ्ट, एल्फाबेट और मेटा बॉन्ड जारी कर रहे हैं क्योंकि उन्हें फंडिंग के लिए निराशा है। वे बॉन्ड जारी कर रहे हैं क्योंकि विदेशी नकदी को वापस लाने या निवेशों को तरल करने की तुलना में उधार लेना अक्सर अधिक कर-दक्ष होता है।
एक दशक पहले, टेक बॉन्ड जारीकरण अक्सर शेयरधारक लाभों से जुड़ा हुआ था: रिकॉम और लाभांश के लिए सस्ते में उधार लेना। अब मुख्य उपयोग केस पूंजी निवेश है। ये कंपनियाँ 2000 के शुरुआती दशक के टेलीकॉम बिल्डआउट के बाद से अब तक की सबसे तेज़ गति से भौतिक बुनियादी ढांचा बना रही हैं, सिवाय इसके कि डॉलर की रकम काफी अधिक है।
इसका बॉन्ड बाजार और इससे आगे क्या अर्थ है
एक अकेले क्षेत्र जो सभी अमेरिकी निवेश-ग्रेड प्रकाशन का एक-पांचवां हिस्सा बनाता है, वह संकेंद्रण जोखिम पैदा करता है जिसे फिक्स्ड-इनकम निवेशक नजरअंदाज नहीं कर सकते। निवेश-ग्रेड बाजार का पालन करने वाले बॉन्ड सूचकांक फंड और ईटीएफ नए प्रकाशन के कारण सूचकांक की संरचना में परिवर्तन होने पर स्वतः अपनी टेक एक्सपोजर बढ़ाएंगे।
टेक क्षेत्र में क्रेडिट स्प्रेड्स आपूर्ति के विशाल आयाम से दबाव का सामना कर सकते हैं। जब $500B के नए बॉन्ड्स को खरीदारों की आवश्यकता होती है, तो यहां तक कि मजबूत क्रेडिट वाले जारीकर्ता भी बाजार को साफ करने के लिए थोड़े अधिक स्प्रेड प्रदान करने को मजबूर हो सकते हैं।