जापान के वित्त मंत्रालय ने स्पष्ट कर दिया है: यह जापानी सरकारी बॉन्ड्स को वापस खरीदने पर विचार नहीं कर रहा है। यह बयान वित्त मंत्रालय की राजकोषीय जिम्मेदारियों और बैंक ऑफ जापान के मौद्रिक नीति उपकरण के बीच एक स्पष्ट रेखा खींचता है, जबकि BOJ अपने विशाल बॉन्ड खरीद प्रोग्राम को सक्रिय रूप से पुनः समायोजित कर रहा है।
दो संस्थाएँ, दो बहुत अलग प्लेबुक्स
MOF सरकारी ऋण के जारीकरण और प्रबंधन का प्रबंधन करता है, जिससे मूल रूप से यह तय होता है कि कितना उधार लिया जाए और किस रूप में। इसके बीच, BOJ ने अपने मात्रात्मक थोक खरीदारी कार्यक्रम के हिस्से के रूप में इन्हीं बॉन्ड्स की विशाल मात्रा में खरीदारी की है, जिससे बाकी बचे JGBs का एक महत्वपूर्ण हिस्सा समाहित हो गया है।
बीओजेए लिक्विडिटी डालने और ब्याज दरों को कम करने के लिए बॉन्ड खरीदता है। एमओएफ सरकारी संचालन को कुशलता से वित्तपोषित करने के लिए बॉन्ड प्रबंधित करता है।
MOF कुछ सीमित खरीद ऑपरेशन करता है, लेकिन उनका दायरा संकुचित रहा है, जो मुख्य रूप से मुद्रास्फीति-सूचक JGBs पर केंद्रित है। इन खरीद ऑपरेशन के लिए नीलामी मात्रा सामान्य रही है, हाल के ऑपरेशन में लगभग 20 अरब येन। BOJ की मासिक खरीद की तुलना में यह एक गोल संख्या है, जो लगभग 4.1 ट्रिलियन येन पर चल रही है।
2025 के मध्य तक, MOF अधिकारियों ने अभी तक सुपर-लंबे JGB बायबैक की संभावना पर विचार किया था, लेकिन बाजार अस्थिरता के चिंताओं का उल्लेख करते हुए सावधानी पर जोर दिया। नवीनतम बयान इस दरवाजे को और अधिक कठोरता से बंद करता प्रतीत होता है।
बैंक ऑफ जापान की बॉन्ड बाजार से धीमी वापसी
केंद्रीय बैंक ने एक चरणबद्ध कमी योजना को मंजूरी दी है, जिससे अप्रैल 2027 तक मासिक JGB खरीद को लगभग 4.1 ट्रिलियन येन से घटाकर लगभग 2 ट्रिलियन येन के लक्ष्य तक लाया जाएगा। यह दो वर्षों में लगभग 50% की कटौती है।
इस कमी को बाजार के कार्यक्रम में सुधार करने और एक ऐसे बॉन्ड बाजार में प्राकृतिक कीमत निर्धारण का कुछ स्वरूप वापस लाने के लिए डिज़ाइन किया गया है, जिसे केंद्रीय बैंक की हस्तक्षेप के कारण भारी रूप से आकार दिया गया है। BOJ सभी बाकी JGBs का एक महत्वपूर्ण हिस्सा रखता है, जिस पोज़ीशन को पूर्व गवर्नर हरुहिको कुरोडा के तहत आग्रही आसानी के वर्षों के माध्यम से जमा किया गया था और वर्तमान गवर्नर कज़ुओ उएडा के तहत बनाए रखा गया है।
इसका बॉन्ड बाजार और निवेशकों के लिए क्या अर्थ है
जब केंद्रीय बैंक प्रति माह कम बॉन्ड खरीदता है, तो निजी खरीददारों के बीच प्रतिस्पर्धा धीरे-धीरे वापस आनी चाहिए। यह गतिशीलता सामान्यतः आय को बढ़ाती है, जिससे उन निवेशकों के लिए अवसर पैदा हो सकते हैं जो वर्षों से JGB बाजार में आय के लिए क्षुधित हैं।
सुपर-लॉन्ग बॉन्ड रीडीमप्शन के चारों ओर की सावधानी विशेष रूप से बताती है। सुपर-लॉन्ग JGB, जिनकी परिपक्वता 20 वर्ष या अधिक है, हाल के समय में उल्लेखनीय अस्थिरता का अनुभव कर चुके हैं। सरकारी खरीद के साथ इस बाजार खंड में प्रवेश करने से MOF को महत्वपूर्ण ड्यूरेशन जोखिम का सामना करना पड़ता और राजकोषीय और मौद्रिक नीति के बीच की सीमा धुंधली हो जाती।
मासिक खरीद के 4.1 ट्रिलियन येन से 2 ट्रिलियन येन तक के बीजीओ के मार्ग से आय वक्रों का पुनर्गठन होगा और चूंकि जापानी निवेशक विदेशी सार्वजनिक ऋण के सबसे बड़े धारकों में से हैं, इससे वैश्विक बॉन्ड बाजारों में लहरें फैल सकती हैं। जब घरेलू आय अधिक आकर्षक हो जाएगी, तो लाभ की तलाश में विदेशों में बह रही पूंजी वापस आना शुरू हो सकती है, एक ऐसा प्रक्रिया जो 2027 तक जापान की नीति संक्रमण के साथ संयुक्त राज्य के ट्रेजरीज़ और यूरोपीय सार्वजनिक ऋण में व्यापारियों के लिए प्रासंगिक है।