लंबी अवधि के यूएस ट्रेजरी बाजार एक शांत विद्रोह कर रहा है, और निवेशक फेडरल रिजर्व अध्यक्ष केविन वॉर्श से इसके बारे में कुछ करने की उम्मीद कर रहे हैं।
22 मई, 2026 को जेरोम पावेल के स्थान पर आने के बाद, वार्श ने मुद्रास्फीति पर कठोर बातें की हैं और फेड के 2% लक्ष्य से अभी भी ऊपर बने रहने वाले मूल्यों के लिए "शून्य सहिष्णुता" का वादा किया है। समस्या: कठोर बातें करना और कठोर कार्रवाई करना दो बहुत अलग बातें हैं, और बॉन्ड ट्रेडर्स इस अंतर को महसूस कर सकते हैं।
छियासी महीने और गिनती जारी है
अब तक मुद्रास्फीति 65 क्रमागत महीनों तक फेड के 2% लक्ष्य से अधिक रही है। इसे समझने के लिए, यह लगातार लहर लगभग 2021 की शुरुआत तक जाती है, जिसका मतलब है कि कॉलेज स्नातकों की पूरी पीढ़ी अपने वयस्क जीवन के दौरान कभी लक्ष्य के अनुसार मुद्रास्फीति का अनुभव नहीं कर चुकी है।
वर्तमान में संघीय फंड दर 3.50% से 3.75% के स्तर पर है, जिसे बहुत से बाजार हितधारक दबाव के टिकाऊ होने को देखते हुए पर्याप्त रूप से संकुचित नहीं मानते हैं। और 28-29 जुलाई की FOMC बैठक ने इस बात को और भी स्पष्ट कर दिया कि अगला कदम क्या होना चाहिए, इस मुद्दे पर फेड कितनी विभाजित हो गई है।
उस बैठक के दौरान तीन क्षेत्रीय फेड अध्यक्षों ने अलग मत व्यक्त किया और ब्याज दरों में वृद्धि के पक्ष में विरोध किया।
वर्श की 30 जुलाई की प्रेस कॉन्फ्रेंस, जिसे स्थिर नेतृत्व का प्रदर्शन करने के लिए आयोजित किया गया था, ने 30-वर्षीय ट्रेजरी ब्याज दरों में वृद्धि को जन्म दे दिया। निवेशकों ने पंक्तियों के बीच पढ़ा और निष्कर्ष निकाला कि अध्यक्ष वास्तविक कार्रवाई के लिए तैयार नहीं हैं। प्रतिक्रिया में मुद्रास्फीति की अपेक्षाएँ बढ़ गईं।
द जैक्सन होल मोमेंट
अब सभी निगाहें 28 अगस्त पर टिकी हुई हैं, जब वॉर्श को कान्सास सिटी फेड के वार्षिक जैक्सन होल सम्मेलन में अपनी पहली टिप्पणियाँ देने की तारीख है।
जैक्सन होल के भाषणों ने पहले भी प्रमुख नीतिगत बदलावों को शुरू किया है। बेन बरनेके ने 2010 में मात्रात्मक थोक खरीद के बारे में संकेत देने के लिए इस मंच का उपयोग किया। पावेल ने 2022 में एक आठ मिनट का भाषण देकर इस मंच का उपयोग किया, जिसने ब्याज दरों को लंबे समय तक उच्च स्तर पर रखे जाने के संकेत से लगभग एक ट्रिलियन डॉलर से अधिक की समतुल्य बाजार मूल्य को मिटा दिया।
जब फेड अपरिवर्तन के प्रति नरम दिखता है, तो निवेशक अपेक्षित खरीद शक्ति के क्षय की भरपाई के लिए लंबी अवधि के ट्रेजरी पर अधिक ब्याज दरों की मांग करते हैं। ये उच्च ब्याज दरें अपने आप वित्तीय स्थितियों को संकुचित कर देती हैं, जो एक प्रकार की छुपी हुई ब्याज दर वृद्धि के रूप में कार्य करती हैं, जिसे फेड ने अनुमोदित नहीं किया है, लेकिन इसके साथ रहना पड़ता है।
बाजारों के लिए क्या जुए में है
लंबी अवधि के ब्याज दरों में वृद्धि से आवासीय ऋण दरों, कॉर्पोरेट उधार लागत और समता मूल्यांकन पर प्रभाव पड़ता है। जब 30-वर्षीय ब्याज दर तेजी से बदलती है, तो पूरी अर्थव्यवस्था में पूंजी की लागत का पुनर्मूल्यांकन होता है।
2006 से 2011 तक फेड के पूर्व गवर्नर और मॉर्गन स्टैनले के वरिष्ठ कर्मचारी के रूप में वॉर्श की पृष्ठभूमि इस क्षण के लिए उन्हें आदर्श रूप से तैयार करती है। उनके कार्यकाल को अग्रिम मार्गदर्शन को कम करने और आर्थिक डेटा पर अधिक निर्भरता के साथ चिह्नित किया गया है, जिसमें आंतरिक कार्यबलों के माध्यम से संस्थागत सुधारों पर ध्यान केंद्रित किया गया है। हालाँकि, यह दृष्टिकोण बाजार प्रतिभागियों और FOMC के कुछ सदस्यों के साथ तनाव पैदा कर चुका है।
तीन विभिन्न FOMC सदस्यों ने पहले ही एक मार्कर रख दिया है। यदि वॉर्श के जैक्सन होल पर टिप्पणियाँ कम से कम कठोर नीति के लिए तर्क को स्वीकार नहीं करती हैं, तो अध्यक्ष और उनकी समिति के बीच अंतर खुद एक कहानी बन सकता है।