बॉन्ड बाजार की एक नई पसंदीदा कहानी है, और यह पिछले दो वर्षों से इक्विटी निवेशकों द्वारा कही जा रही कहानी जैसी लगती है। बड़ी टेक कंपनियाँ बड़ी राशि में उधार ले रही हैं, और सभी एक ही ट्रेड में भीड़ लगा रहे हैं।
हाइपरस्केलर्स, जो एआई अर्थव्यवस्था की भौतिक बुनियादी ढांचे का निर्माण कर रहे हैं, ने जुलाई 2026 तक वैश्विक स्तर पर लगभग $244 बिलियन के बॉन्ड जारी किए हैं। यह 2025 के दौरान सभी बॉन्ड्स के $108 बिलियन से दोगुना से अधिक है।
लहर के पीछे के अंक
मेटा, नविडिया और ओरेकल ने 2026 की शुरुआत से ही प्रत्येक ने कई 25 बिलियन डॉलर के बॉन्ड ऑफरिंग्स किए। मेटा ने एकल उच्च-गुणवत्ता वाली जारी के साथ 30 बिलियन डॉलर का रिकॉर्ड बनाया, जो हाल के समय में किसी भी कॉर्पोरेट उधारकर्ता द्वारा की गई सबसे बड़ी ऐसी जारी है।
मॉर्गन स्टैनले का अनुमान है कि 2026 के अंत तक केवल अमेरिकी बाजारों में एआई-संबंधित इन्वेस्टमेंट-ग्रेड बॉन्ड जारी किया जाएगा, जिसकी मात्रा $350 बिलियन से $400 बिलियन के बीच होगी।
टेक क्षेत्र अब मध्य-2026 तक ब्लूमबर्ग कॉर्पोरेट बॉन्ड सूचकांक का लगभग 10% हिस्सा बन गया है, जो 2024 में 9% से बढ़कर यह स्तर है। टेक कंपनियाँ अधिकांश मानक भारीकरण में स्थिर आय सूचकांकों का केवल 5% से 7% हिस्सा बनाती हैं। लेकिन वर्षानुसार हाइपरस्केलर जारीकरण को अब स्थायी रूप से $300 बिलियन से अधिक के लिए अनुमानित किया जा रहा है, जिससे सूचकांक भारीकरण बढ़ते रहेंगे, चाहे पोर्टफोलियो प्रबंधक इस एक्सपोजर को चाहें या न चाहें।
क्यों सांद्रता जोखिम वास्तविक कहानी है
यहाँ जोखिम बहुस्तरीय हैं। पहला, आपूर्ति की असहनशीलता: जब बहुत अधिक पेपर बाजार में बहुत तेजी से पहुँच जाता है, तो खरीददार इसे अवशोषित करने के लिए अधिक आय माँगते हैं, जिससे सामान्य उधार लागत में वृद्धि होती है। दूसरा, स्प्रेड अस्थिरता: यदि AI निवेश के बारे में मनोदशा बदल जाए, या इनमें से कोई एक हाइपरस्केलर एक निराशाजनक क्वार्टर की रिपोर्ट करे, तो उनके बॉन्ड पर क्रेडिट स्प्रेड तेजी से विस्तारित हो सकता है, जिससे सेक्टर की ओर भारी रूप से केंद्रित पोर्टफोलियो का मूल्य गिर सकता है। तीसरा, और सबसे संरचनात्मक रूप से चिंताजनक, समान मैक्रो थीसिस दोनों समतुल्यता के उत्थान और बॉन्ड प्रकाशन लहर के पीछे है। यदि AI कैपेक्स की अपेक्षाएँ संकुचित हो जाएँ, तो दोनों संपत्ति वर्गों पर एक साथ प्रभाव पड़ेगा, जिससे निवेशकों को महसूस हुआ कि वे प्राप्त करते हैं, उस विविधता का लाभ समाप्त हो जाएगा।
क्रिप्टो इस चित्र में कहाँ फिट होता है
टोकनाइज्ड बॉन्ड की गतिविधि हाइपरस्केलर जारीकरण लहर के साथ चुपचाप तेज हो रही है। जर्मन राज्य विकास बैंक KfW ने जून 2026 में अपना तीसरा क्रिप्टो बॉन्ड जारी किया। डिजिटल संपत्ति मेकर Keyrock ने लगभग उसी समय ऑन-चेन कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी किया।
पारंपरिक और डिजिटल के बीच के दोनों पक्षों के पोर्टफोलियो प्रबंधकों के लिए व्यावहारिक निष्कर्ष यह है कि वे संपत्ति वर्गों के भीतर अपनी एआई सांद्रता के जोखिम की परीक्षा करें। टेक इक्विटी, निवेश-ग्रेड टेक बॉन्ड और एक ही पूंजी व्यय चक्र से जुड़े टोकनाइज़्ड ऋण उपकरणों का अधिग्रहण विविधीकरण नहीं है। यह अलग-अलग कपड़ों में एक ही बेट है।