हाइपरलिक्विड एसईसी और सीएफटीसी को इक्विटी पर्प्स को सिक्योरिटी फ़्यूचर्स के रूप में वर्गीकृत करने की अपील करता है

हाइपरलिक्विड की नीति शाखा संयुक्त राज्य अमेरिका के नियामकों को इक्विटी परपेचुअल कॉंट्रैक्ट्स को सिक्योरिटी फ़्यूचर्स के रूप में ट्रेड करने के लिए एक मार्ग साफ़ करने के लिए दबाव बना रही है—यह तर्क देते हुए कि इन कॉंट्रैक्ट्स की संरचना और विशाल ट्रेडिंग मात्रा एक स्थिर कानूनी ढांचे की मांग करती है। हाइपरलिक्विड ने क्या मांगा - 24 अगस्त को SEC और CFTC को एक टिप्पणी पत्र में, हाइपरलिक्विड पॉलिसी सेंटर (HPC) ने नियामकों को नकद सेटलमेंट वाले इक्विटी परपेचुअल्स को सिक्योरिटी फ़्यूचर्स के रूप में वर्गीकृत करने की अनुमति देने के लिए प्रेरित किया—एक ऐसा उत्पाद श्रेणी जिसकी समीक्षा दोनों एजेंसियों द्वारा संयुक्त रूप से की जाती है। - HPC का दाखिला SEC/CFTC के संयुक्त अनुरोध का जवाब है, जिसमें स्वैप, सिक्योरिटी-आधारित स्वैप और अन्य उभरते हुए डेरिवेटिव्स की परिभाषा कैसे की जाए, इस पर सार्वजनिक प्रतिक्रिया मांगी गई है, जो अधिकार क्षेत्र की सीमाओं पर स्थित हैं। इसका महत्व क्यों है परपेचुअल कॉंट्रैक्ट—जो क्रिप्टो में लोकप्रिय हैं और धीरे-धीरे पारंपरिक संपत्ति पर भी प्रदान किए जा रहे हैं—संयुक्त राज्य में कानूनी रूप से अस्पष्ट हैं: क्या वे फ़्यूचर्स हैं या स्वैप? यह प्रश्न प्रभावित करता है कि कौन से नियम लागू होते हैं, कौन उनकी निगरानी करता है, और एक्सचेंज कैसे इन उत्पादों को सूचीबद्ध करते हैं और संचालित करते हैं। HPC नोट करता है कि यह अनिश्चितता तब भी मौजूद है, जबकि परपेचुअल्स विदेशों में मुख्यधारा में पहुँच चुके हैं। HPC का प्रस्तावित परीक्षण HPC संगठन के प्रकारण के लिए एक-दो-चरणीय पहलु-प्रस्ताव प्रस्तुत करता है: 1) पहले, संरचना और ट्रेडिंग मैकेनिक्स के βधारणा से, किसी डेरिवेटिव को "फ़्यूचर्स-जैसा" या "स्वैप-जैसा" माना जाए। 2) फिर, संदर्भ संपत्ति (जैसे, क्रिप्टो, कमोडिटी, कोई व्यक्तिगत स्टॉक) के βधारणा से, नियामक प्राधिकार का समायोजन। इस पहलु-प्रस्ताव के अनुसार, Bitcoin, कच्चा तेल, ya ekal stock perpetual—जो "फ़्यूचर्स-जैसी" सुविधाएँ प्रदर्शित करते हैं—उनका प्रारंभिक समानवर्गीकरण होगा। "फ़्यूचर" माना गया single-stock perpetual, security futures bucket में पड़ेगा,और CFTC aur SEC dono ke nirdeshan ke adhin hoga. अधिकतम: Perpetuals kaise futures jaise dikhte hain HPC मुख्य मैकेनिक्स पर प्रकाश डालता है,जो bahut saare perpetuals ko dated futures ke saman karte hain: - Koi fixed expiry nahi hai, lekin recurring funding payments (longs shorts ko bharte hain jab perp reference price se upar trade karta hai; shorts longs ko bharte hain jab niche hai)—jo underlying market ke saath price convergence ko incentivize karte hain। - Standardization: fungibility, fixed unit quantities, position offset karne ki kshamta—yeh features courts aur regulators ne itihas mein futures identify karne ke liye istemal kiye hain। - Hyperliquid ke HIP-3 markets par, positions central limit order book ke dwara open aur close hote hain, margin continuously maintain kiya jata hai, aur contract prices public hote hain। HIP-3 par equity perps synthetic price exposure deta hai bina ownership, voting rights ya anya shareholder claims ke। पहले से मौजूद मामले aur niyamak patchwork - Agencies ne mixed approaches liye hain। CFTC ne 29 May ko Kalshi ke BTCPERP ko federally regulated Bitcoin perpetual ke roop mein approve kiya—ek no-expiry perp ko futures contract ke roop mein treat kiya—aur Kalshi ne June mein iska offer shuru kiya। - Dusre CFTC actions aur enforcement cases ne kabhi-kabhi perpetual-style products ko swaps ya retail commodity transactions ke roop mein treat kiya, jo alag niyam ke adhin hote hain। - SEC ne Mango Markets enforcement matter mein "perpetual futures" shabd ka upyog kiya jab unhone un products ke futures status ko challenge kiya। - CME Group ne court mein CFTC ke tark ko challenge kiya hai, aur yeh tark diya hai ki kuch perpetuals swaps framework ke adhin hone chahiye, na ki futures ke roop mein treat kiye jaayein। वास्तविक duniya ki trading scale HPC ne apne petition ko Hyperliquid ke HIP-3 framework par live trading se jod diya hai, jahan independent market operators jo deployers kehte hain, perpetual markets create karte hain। HIP-3 execution order matching, margin enforcement, funding transfers, clearing aur settlement cover karta hai, jabki deployers assets, contract specs, oracle sources, leverage limits aur open-interest caps set karte hain। Reported activity: - HIP-3 markets ne apne pehle 10 mahino mein $480 billion se adhik notional trading volume process kiya aur lagbhag $4 billion open interest maintain kiya (HPC filing)। - Overall Hyperliquid par, markets ne 2025 mein lagbhag $3 trillion notional volume aur 23 August tak 2026 mein $1.5 trillion se adhik process kiya। - HIP-3 markets traditional assets (non-U.S. users ke liye) list karte hain jaise crude oil, gold aur anya precious metals, FX, equity indexes, single stocks aur ETFs। U.S. users abhi Hyperliquid ke markets tak access nahi kar sakte। Regulatory ask aur practical steps HPC ne SEC aur CFTC ko aahvaan kiya: - Confirm karein ki established futures characteristics wale cash-settled equity perpetuals security futures ke roop mein list kiye ja sakte hain। - Ek consistent taxonomy banayein aur security futures framework ko update karein taaki existing listing standards naye perpetual structures ko accommodate kar sakein। - Flexibility ko preserve karein taaki fungibility, multilateral execution ya offset rights na hone wale bilateral ya bespoke perpetual-style contracts abhi bhi swaps ya security-based swaps ke roop mein treat kiye ja saken। - Poora rulemaking ki bajaye interpretive guidance, policy statements ya staff-level guidance ka upyog karein taaki jaldi clarity mile। Agencies ke paas already joint authority hai security futures listing standards ko modify karne ki aur unhone pehle bhi ADRs, ETFs aur debt securities jaise products ke liye is authority ka upyog kiya hai। Ek nishchint lekin taiyaar marga Security futures raah attractive isliye hai kyunki isme already joint SEC/CFTC oversight allocate hai: ek designated contract market SEC ke saath notice-register karke security futures list kar sakta hai, aur ek national securities exchange CFTC ke saath notice-register kar sakta hai। Security futures activity 2020 mein OneChicago band hone ke baad limited rahi hai, lekin dharana phir se uga raha hai—CME ne 27 July se single-stock futures phir se launch karne ki yojna ki hai। Aage kya? SEC aur CFTC ka swaps aur sambandhit definitions par samiksha abhi khula hai। HPC ka filing public record mein real trading metrics se anchor kiye gaye data aur ek concrete proposal jodta hai। Regulators guidance ya policy statements ke roop mein jawab de sakte hain, lekin legal prashna enforcement outcomes aur litigation (jaise CME ka challenge) dwara bhi shape ho sakta hai। Market participants ke liye stakes bahut high hain: jawab yeh nirdharit karega ki perpetuals kaise offer kiye jaenge, overseen kiye jaenge aur U.S. capital markets mein integrated kiye jaenge।