Recent discussions about whether HyperEVM is deadclearlyhave intensified. Crypto KOL katexbt called it a massivefailure, with 13 out of 18 projects seen as a waste of time.
पिछले लेख में हमने लिखा था trade.xyz ने Hyperliquid के HIP-3 स्थायी बाजार में लगभग एकाधिकार हासिल कर लिया, इस लेख में हम इस प्लेटफॉर्म के दूसरे पहलू पर नजर डाल रहे हैं, कि इसका एप्लिकेशन लेयर क्यों नहीं उभर पाया।
Trading TerminalContinuousMoney In, Application Layer Bleeding Out
Hyperliquid एक स्वतंत्र पब्लिक चेन है, जो अपने द्वारा विकसित उच्च गति तंत्र पर चलती है और जिसका मुख्य ध्यान ऑन-चेन ट्रेडिंग पर है।
在2026 वर्ष के क्रिप्टो मार्केट के समग्र समायोजन केसंदर्भ में，据 Defillama डेटा ，DeFi पूरे उद्योग का TVL लगभग 1150 अरब डॉलर से घटकर लगभग 700 अरब डॉलर हो गया, जिसमें 39% की कमी आई। अधिकांश पब्लिक चेन का TVL बाजार के साथ संकुचित हो गया, जबकि हाइपरलिक्विड ही ऐसी कुछ कम संख्या में शामिल चेन है जिसका TVL सापेक्षिक रूप से मजबूत रहा।
इस चेन के अंदर वास्तव में दो इंजन हैं, जो एक ही सेट के वैलिडेटर्स का उपयोग करते हैं, लेकिन उनकी भूमिकाएँ पूरी तरह से अलग हैं।
पहला HyperCore है, जो ट्रेडिंग इंजन है। यही ऑन-चेन हाई-परफॉर्मेंस ऑर्डर बुक एक्सचेंज है, जहां परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स और स्पॉट खरीद-बिक्री होती है। यह बाहरी लोगों के लिए खुला नहीं है, कोई भी इस पर एप्लिकेशन नहीं बना सकता, और सभी ट्रेडिंग लॉजिक इसमें कड़े से कूटे हुए हैं।
दूसरा है HyperEVM, जो एप्लिकेशन इंजन है। यह फरवरी 2025 में लॉन्च होगा, जो ईथरियम के साथ संगत है, और डेवलपर्स इस पर लेन-देन, स्टेकिंग, डीसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज जैसे DeFi एप्लिकेशन बना सकते हैं। HyperEVM पर एप्लिकेशन HyperCore के ट्रेड और लिक्विडिटी को रिमोटली कॉल कर सकते हैं, लेकिन वास्तविक मैचिंग हमेशा HyperCore के हाथ में रहेगी।
चित्रस्रोत：RootData
सरल शब्दों में, हाइपरलिक्विड सबसे लाभदायक ट्रेडिंग बिजनेस को एक बंद इंजन में बंद कर देता है और डेवलपर्स के लिए खुला हिस्सा हाइपरईवीएम को दे देता है।
दो इंजनों का प्रदर्शन बहुत अलग है।
ट्रेडिंग इंजन की ओर से, हाइपरलिक्विड ने 2026 में अधिकांश ट्रेडिंग दिवसों में ऑन-चेन परपेचुअल्स के आधे से अधिक वॉल्यूम को अवशोषित किया। DeFiLlama के अनुसार, 8 अगस्त10तक के 30 दिनों के दौरान, हाइपरलिक्विड एक्सचेंज ने अकेले लगभग 46.17 मिलियन डॉलर का शुल्क उत्पन्न किया, और इसके बाद trade.xyz को शामिल करने पर, ट्रेडिंग से संबंधित कुल शुल्क लगभग 56 मिलियन डॉलर हुआ।
एप्लिकेशन इंजन की ओर से यह काफी कमजोर है। हाइपरईवीएम पर सभी डीफाई प्रोटोकॉल के शुल्क मिलाकर भी 600 डॉलर से कम हैं, जो दोनों के बीच लगभग दस गुना का अंतर है।
资金规模的背离同样明显。据 HRC 2026 年二季度报告，Hyperliquid 整条链的锁仓量在二季度末约为 14.4 亿美元，到 8 月初进一步降到大约 12 亿（含交易端）。而真正沉淀在 HyperEVM 应用层的资金占比不高，且仍在萎缩。
According topublic data, HyperEVM has only about 8,000 daily active sending addresses, while Base had over 250,000 and Arbitrum over 110,000 during the same period.A platform that already dominates the perpetual trading space, appearsneither short on funds nor users,yet its application layer has only a second-tier scale—this gap is hard to explain away as “the industry is still early.”
हाइपरईवीएम के अंदर और देखें। अगस्त की शुरुआत तक, क्रॉस-चेन ब्रिज से आए संपत्ति को हटाने के बाद, एप्लिकेशन फंड्स मुख्य रूप से दो श्रेणियों में खपत हो गए: लिक्विडिटी स्टेकिंग लगभग 978 मिलियन डॉलर, और लेनदेन लगभग 671 मिलियन डॉलर।
पहले स्थान पर HYPE लिक्विडिटी स्टेकिंग प्रोटोकॉल है Kinetiq， लगभग 7.8 अरब डॉलर।
औरसबसे अधिक विकसित होने वाला डिसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज पूरी तरह से पिछड़ गया है। अन्य पब्लिक चेन पर,DEX आमतौर पर DeFi का केंद्र होता है, जहाँ शीर्ष प्रोजेक्ट्स का आकार दर्जों या सैकड़ों अरब डॉलर का होता है। लेकिन HyperEVM पर, 44 संबंधित प्रोटोकॉल मिलाकर केवल लगभग 221 मिलियन डॉलर के हैं, और सबसे बड़ा नेटिव ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म केवल कई करोड़ के स्तर पर है।
HRC के अनुसार, द्वितीय तिमाही में HyperEVM के डिसेंट्रलाइज्ड ट्रेडिंग वॉल्यूम में PRJX अकेले 92.3% का हिस्सा था, HyperSwap 7.5% का था, और शेष चालीस से अधिक प्लेटफॉर्म लगभग कोई मात्रा नहीं थी।
ट्रेडिंग इंजन निरंतर धन और ध्यान को अपनी ओर आकर्षित कर रहा है, अप्लिकेशन लेयर पर प्रोजेक्ट और उपयोगकर्ता दोनों ही नहीं रुक पा रहे हैं।
HyperEVM क्यों नहीं चल रहा है
यह विपरीतता सिर्फ एक ऑपरेशनल समस्या नहीं है, यह इस चेन की आर्किटेक्चर और चयन में लिखी गई है।
1. मैचिंग को कोर द्वारा अकेले नियंत्रित किया जाता है, DEX अतिरिक्त हो गया
HyperEVM का सबसे बड़ा फीचर यह है कि ऐप्स सीधे HyperCore के ऑर्डर बुक को कॉल कर सकते हैं। यह क्षमता बहुत मजबूत है, लेकिन इससे बचने वाले ऐप्स की सीमा भी संकुचित हो जाती है।
हाइपरकोर के द्वारा केवल ट्रेडिंग मैचिंग और लिक्विडिटी प्रदान की जाती है, और डिप्लॉयमेंट एनवायरनमेंट बाहरी लोगों के लिए खुला नहीं है। अर्थात, तीसरे पक्ष के डेवलपर्स केवल हाइपरईवीएम पर इमारतें बना सकते हैं और फिर हाइपरकोर की लिक्विडिटी को रिवर्स कॉल कर सकते हैं।
परिणामस्वरूप, यहाँ वास्तविक रूप से मौजूद कारण वाले अनुप्रयोग केवल कुछ ऑर्डर बुक पर निर्भर करने वाले वर्गों में केंद्रित हैं: लिक्विड स्टेकिंग, उधार, बेसिस ट्रेडिंग, मार्केट मेकिंग।
टोकन टर्मिनल के अनुसार, हाइपरलिक्विड का पूर्ण श्रृंखला दैनिक सक्रिय पते लंबे समय तक छह से सात लाख के उच्च स्तर पर बना रहता है, जिसमें हाइपरईवीएम केवल लगभग एक से दो दशमलव प्रतिशत हिस्सा रखता है, और अधिकांश सक्रिय उपयोगकर्ता हाइपरकोर ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म पर केंद्रित हैं।
DEX यहाँ अर्थहीन हो जाता है क्योंकि मैचिंग को HyperCore ने एक ऐसे इंजन से पहले ही पूरा कर लिया है जो ऑटोमेटेड मार्केट मेकर से कहीं अधिक कुशल है, और HyperEVM पर एक डिसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज डिप्लॉय करना एक दुबारा पहिया बनाने के बराबर है।
2. मोनोपॉली प्रतिस्पर्धा की कमी नहीं है, बल्कि व्यवस्था की अनिवार्यता है
据HRC रिपोर्ट, शेयर्ड लिक्विडिटी छोटे प्लेटफॉर्म्स को अपने अलग ऑर्डर बुक पर जीवित रहने की जगह छोड़ देती है। जब ट्रेडर्स एक ही इंटरफेस में एक ही संपत्ति को दो जगहों पर लिस्ट किए हुए देखते हैं, तो वे तुरंत अपना ऑर्डर अधिक गहरे ऑर्डर बुक पर भेज देते हैं，दोहराए गए लिस्टिंग को लगभग तुरंत अधिक लिक्विड स्थान पर रूट कर दिया जाता है।
यह समझाता है कि क्यों हाइपरईवीएम के डिसेंट्रलाइज्ड ट्रेडिंग की ओर प्रजेक्ट एक्स की ओर अभिसरण हो रहा है, और ट्रेडिंग लेयर में भी यही घटना हो रही है। HIP-3 के लिस्टिंग लेयर पर पांच महीनों में एक ही ऑपरेटर की ओर अभिसरण हुआ, और tradeXYZ जुलाई तक लगभग सभी ट्रेडिंग को कब्जे में कर चुका है।
अनुमति के बिना प्रवेश और अंतिम एकाधिकार, साझा तरलता के तहत स्वाभाविक रूप से सहअस्तित्व में होते हैं। अनुप्रयोग स्तर की उच्च केंद्रीकरण, इस वास्तुकला का गणितीय परिणाम है, न कि प्रतिस्पर्धा की कमी।
3. समानता के सिद्धांत के अनुसार, उन्होंने वितरण मशीन बंद कर दी
हाइपरईवीएम इकोसिस्टम का एक अन्य कमजोर पहलू, हाइपरलिक्विड द्वारा हमेशा जोर दिए जाने वाले समानता के सिद्धांत से आता है।
आधिकारिक रूप से स्वीकार किया गया है कि हाइपरईवीएम लंबे समय तक धीमी गति से आगे बढ़ रहा है, क्योंकि यह “कोई आंतरिक व्यक्ति नहीं” के सिद्धांत पर टिका हुआ है: किसी को भी पहले सूचित नहीं किया गया है, और एकीकरण या प्रचार के लिए कोई भुगतान नहीं किया गया है।
इसकी कीमत यह है कि इसके लॉन्च के समय विकास उपकरण और सहायक सामग्री अन्य श्रृंखलाओं की तुलना में कम विकसित थीं।
अपने आप में निष्पक्षता का पालन करना कोई समस्या नहीं है। लेकिन एक ऐसा प्रोटोकॉल जो पहले से ही दिनभर में मिलियन डॉलर के शुल्क कमा रहा है और बड़ी मात्रा में धन और उपयोगकर्ताओं के साथ आया है, वह निष्पक्षता को बिना नुकसान पहुंचाए अनुप्रयोग स्तर को समर्थन देने के लिए वित्तपोषण, व्यावसायिक साझेदारी और विपणन का उपयोग करने में सक्षम है। लेकिन यह कुछ भी नहीं करने का चुनाव करता है।
हाइपरलिक्विड के वर्तमान आकार के संदर्भ में, "कोई आंतरिक व्यक्ति नहीं" अब मूल सिद्धांत से अक्रियता का बहाना बन गया है। इसके पास पारिस्थितिकी को जलाने के लिए संसाधन हैं, बस इच्छाशक्ति की कमी है।
KOL @Ace_da_Book ने बताया कि इस चेन पर निर्माताओं के लिए कोई प्रोत्साहन नहीं है और कोई राजा नहीं है, फिर भी यह न्यायपूर्ण प्रतिस्पर्धा में विश्वास करने वाली उच्च स्तरीय टीमों को आकर्षित कर रही है। हाइपरईवीएम उन टीमों के लिए उपयुक्त है जो हाइपरकोर ऑर्डर बुक के साथ सहयोग कर सकती हैं, टोकनाइज़्ड RWA और उच्च गुणवत्ता वाले संपत्ति बना सकती हैं, न कि ध्यान बाजार पर आधारित प्रोजेक्ट्स।
However, from another perspective, this is also a harsh filter. Without subsidies or narrative protection, projects face seasoned traders immediately upon launch, and failure comes quickly.naturally.
4. इंजन के बीच लेखन की गारंटी नहीं है,डेवलपमेंट अनुभव अभी भी असुविधाजनक है
अंतिम प्रतिरोध विकास अनुभव से आता है।
HyperEVM डबल ब्लॉक डिज़ाइन का उपयोग करता है, जिसमें उच्च आवृत्ति वाले छोटे ब्लॉक कम लेटेंसी वाले स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट लेनदेन के लिए जिम्मेदार होते हैं, जबकि लगभग एक सेकंड के बड़े ब्लॉक HyperCore के साथ सेटलमेंट के लिए जिम्मेदार होते हैं। इसका फायदा तेज़ी है, लेकिन इसकी कीमत यह है कि स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट ऑपरेशन और कोर मैचिंग अलग-अलग चरणों में होते हैं और एक ही लेनदेन में समानांतर रूप से पूरा नहीं होते।
हाइपरईवीएम और हाइपरकोर के बीच दो चैनल हैं। पढ़ने वाला चैनल प्रीकॉम्पाइल्ड के माध्यम से जाता है, जिससे कॉन्ट्रैक्ट सीधे ऑर्डर बुक की कीमत, पोजीशन और बैलेंस पढ़ सकता है, यह बहुत आसान है। लिखने वाला चैनल CoreWriter नामक एक सिस्टम कॉन्ट्रैक्ट के माध्यम से जाता है, जिसे 2025 के मध्य में मेननेट पर सक्षम कर दिया गया है, कॉन्ट्रैक्ट इसके माध्यम से हाइपरकोर को ऑर्डर और ट्रांसफर कर सकता है।
समस्या इस चैनल की प्रकृति में है, यह सिंक्रोनस नहीं है। कॉन्ट्रैक्ट कॉल के बाद CoreWriter, EVM इस लेनदेन तुरंत पूरा हो जाता है, जबकि वास्तविक मुख्य कार्रवाई बाद के मुख्य ब्लॉक में ही निष्पादित होती है, और यह गारंटी की कमी, ऑर्डर के न हो पाने आदि कारणों से चुपचाप विफल हो सकती है, इस स्थिति में EVM लेनदेन वापस नहीं होता।
डेवलपर्स के लिए, इसका मतलब है कि आप एथेरियम पर की गई तरह एक कदम में मान नहीं सकते। एक वॉलेट या लेन-देन ऐप को स्थिर बनाने के लिए, आपको इसे दो कदमों में तोड़ना होगा: पहले आदेश भेजें, फिर रीड चैनल का उपयोग करके पुष्टि करें कि कोर सिस्टम पर यह सफल हुआ या नहीं, और मध्यवर्ती स्थिति के लिए बैकअप भी रखें। इस प्रकार के क्रॉस-इंजन के जाल, सामान्य EVM डेवलपमेंट में मौजूद नहीं होते।
तो，सामान्य डेवलपर्स के लिए यह एक काफी ऊँची बाधा है। जो लोग आने को तैयार हैं, वे अधिकांशतः HyperCore लिक्विडिटी पर काम करने वाली टीमें हैं, न कि स्वतंत्र अनुप्रयोगों की खोज में लगे डेवलपर्स।
हाइपरईवीएम की शांति विफलता है, या एक अन्य सफलता?
HRC रिपोर्ट में उल्लेख किया गया है कि इस चक्र का TVL गिरना एक संरचनात्मक समायोजन है। इसी समय श्रृंखला पर स्थिरांक का आकार चार गुना हो गया है, गैस खपत और लेन-देन की संख्या दोनों बढ़ रही हैं, उपयोग वास्तव में बढ़ रहा है, केवल लीवरेज और LST चक्र में फंसे DeFi प्रतिभूतियाँ संकुचित हो रही हैं। Hyperliquid पर पूंजी अधिकांशतः farming के बजाय व्यापार के लिए है।
यह व्याख्याबेहदकमजोरहै, लेकिन यह समस्या को स्पष्ट करती है: एक ऐसा प्रणाली जिसमें केवल व्यापार और लीवरेज साइकिल है, वह सफलता का एक अन्य रूप नहीं, बल्कि असफलता का प्रमाण है।
क्रिप्टो KOLकेन ओ'सुलिवन तोकहते हैं कि नकारात्मक दृष्टिकोण वाले गलत ढांचे का उपयोग कर रहे हैं। उनके अनुसार, हाइपरईवीएम कभी एक सामान्य चेन बनाने के लिए नहीं बनाया गया था, यह हाइपरकोर की लिक्विडिटी का टोकनाइज़ेशन लेयर है, और इस इकोसिस्टम में मूल्य के प्रवाह का माध्यम है।इस EVM संगतता के बिना, हाइपरकोर पर मूल USDC नहीं होता, टीम द्वारा Core vaults को छोड़कर EVM संस्करण की ओर मुड़ना इसका सबूत है।
हालांकि, उसकी परिभाषा के अनुसार भी, HyperEVM का मूल्य पूरी तरह से HyperCore पर निर्भर करता है,यह एक स्वतंत्र रूप से विकसित होने वाली अर्थव्यवस्था की बजाय एक ट्रेडिंग इंजन का प्रोग्राम करने योग्य परिधीय हिस्सा है।
将 HyperEVM 定义为代币化层或许说得通，但这也表明团队从一开始就从未真正打算打造一个通用生态。那些被通用叙事吸引而来的开发者，成了被辜负的一方。
हाइपरईवीएम इकोसिस्टम में दिखने वाली उत्साह की भावना वास्तव में लीवरेज से बनाई गई कृत्रिम आग है। जब आग बुझ जाती है, तो जो नींव उजागर होती है, वह केवल ट्रेडिंग और ऑर्डर बुक के चारों ओर की छोटी सी वास्तविक मांग है।
निष्कर्ष
हाइपरईवीएम की मृत्यु हो गई है या नहीं, शायद एक गलत प्रश्न है। इसकी श्रृंखला पर अभी भी वास्तविक धन का प्रवाह हो रहा है, और उच्च मूल्यवान संपत्तियाँ संचालित हो रही हैं। लेकिन यह वास्तव में एक सामान्य अनुप्रयोग पारिस्थिति की आवश्यकता के अनुसार विस्तार और संलग्नता नहीं विकसित कर पाया है।
हाइपरलिक्विड ने लगभग सभी संसाधनों और ध्यान को ट्रेडिंग इंजन पर केंद्रित किया है, जिससे मैचिंग और लिक्विडिटी एक बंद, उच्च-प्रदर्शन वाले सिस्टम में बंद हो गई है। इस चुनाव ने इसे पर्पेचुअल मार्केट में स्पष्ट लाभ प्रदान किया है, और इसने आसपास के एप्लिकेशन लेयर को केवल सहायक भूमिका में ही विकसित होने का निर्णय ले लिया है।यह आर्किटेक्चर की नियति नहीं, बल्कि सक्रिय चयन है।
एक से अधिक वर्ष बीत चुके हैं,लागतअब बहुत स्पष्ट है: ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म लगातार पैसा आकर्षित कर रहा है, लेकिन एप्लिकेशन लेयर न तो प्रोजेक्ट्स को और न ही उपयोगकर्ताओं को बनाए रख पा रही है। बचे हुए, अधिकांश ऑर्डर बुक के चक्कर में घूमने वाले वित्तीय एप्लिकेशन हैं; वास्तविक स्वतंत्र सामान्य आवश्यकताएँ, लगभग कोई नहीं उभरी हैं।
इस बात पर बहस करने के बजाय कि यह मर गया है या नहीं, आइए पहले एक अधिक मूलभूत प्रश्न पूछें: हम वास्तव में हाइपरलिक्विड को किस प्रकार की चेन बनाने की मांग कर रहे हैं?