हाइपरलिक्विड, पॉलीमार्केट और कालशी नए ट्रेडिंग बाजारों में सफलता को दोहराने में कठिनाई का सामना कर रहे हैं

मूल | Odaily स्टार डेली (@OdailyChina)

लेखक | अशेर (@Asher_0210)

पिछले छह महीनों में, प्रेडिक्शन मार्केट और पर्प DEX दो सबसे लोकप्रिय ट्रेडिंग सेगमेंट, एक दूसरे के क्षेत्र में प्रवेश कर रहे हैं।

अप्रैल में, Polymarket ने घोषणा की कि वह पर्प लॉन्च करेगा, जिसमें क्रिप्टोकरेंसी, अमेरिकी स्टॉक और कच्चे माल शामिल होंगे; मई के अंत में, Kalshi ने CFTC द्वारा नियंत्रित क्रिप्टोकरेंसी पर्प कंट्रैक्ट लॉन्च किया। दूसरी ओर, पर्प DEX के नेता Hyperliquid ने HIP-4 के माध्यम से प्रेडिक्शन मार्केट में प्रवेश किया, जिसका उद्देश्य पहले से विकसित ऑर्डर बुक, अकाउंट सिस्टम और तरलता के लाभों को वास्तविक घटनाओं के व्यापार में विस्तारित करना है।

प्रेडिक्शन मार्केट में खेल, ई-स्पोर्ट्स, राजनीति और ट्रेंडिंग इवेंट्स के ट्रेडिंग में रुचि रखने वाले उपयोगकर्ता एकत्रित होते हैं, जबकि हाइपरलिक्विड में अधिक उच्च आवृत्ति ट्रेडिंग और लीवरेज ट्रेडिंग के प्रति अधिक प्रवृत्ति वाले क्रिप्टो-नेटिव ट्रेडर्स समाहित होते हैं। दोनों का पारस्परिक समावेश मूल रूप से अपने मुख्य उपयोगकर्ताओं और ट्रेडिंग सीन पर अपने लाभ को दूसरे के शुरुआती मंच पर लाने की कोशिश है।

लेकिन कुछ महीनों बाद, परिणाम इतना अच्छा नहीं रहा। पुराने क्षेत्र में जमा उपयोगकर्ता आदतें और तरलता, उत्पाद की सीमाओं के विस्तार के साथ स्वाभाविक रूप से स्थानांतरित नहीं हुईं।

5 मई को, हाइपरलिक्विड ने मुख्य नेटवर्क पर HIP-4 आउटकम मार्केट्स लॉन्च किया, जिससे उसने अपने ऑन-चेन ट्रेडिंग सिस्टम में आउटकम मार्केट्स को शामिल किया। पहले लॉन्च किए गए BTC डेली बाइनरी आउटकम कॉन्ट्रैक्ट्स थे, जिनका पहले दिन 6.15 मिलियन डॉलर का ट्रेडिंग वॉल्यूम रहा, जो Kalshi और Polymarket के समान प्रकार के प्रेडिक्शन इवेंट्स से काफी अधिक था। इसके अलावा, उसी दिन 54,000 से अधिक ट्रेड्स पूरे हुए और 3,000 से अधिक ट्रेडर्स ने भाग लिया।

विश्व कप ने इस वृद्धि को और बढ़ाया। जून के प्रारंभ में, HIP-4 सक्रिय बाजार केवल कुछ दर्जन थे, लेकिन जल्द ही यह 100 से अधिक हो गया और शीर्ष पर 120 से अधिक तक पहुंच गया; व्यापार की मात्रा भी समान रूप से बढ़ी, 27 जून को एकल दिन का व्यापार लगभग 30 मिलियन अमेरिकी डॉलर के करीब पहुंचा, और अगले दिन भी करोड़ों अमेरिकी डॉलर के स्तर पर बना रहा। खेल के कार्यक्रमों, मैक्रोडेटा और क्रिप्टो मूल्य घटनाओं के लगातार जुड़ने के साथ, HIP-4 ने प्रारंभिक स्थिति में BTC संक्षिप्त अवधि के अनुबंधों पर निर्भरता को छोड़कर, एक अधिक पूर्ण घटना व्यापार मंच की ओर विस्तार किया।

लेकिन बाजारों की तेजी से बढ़ती संख्या ने लगातार व्यापार की मांग को नहीं बढ़ाया। विश्व कप के दूसरे चरण के शुरू होने के बाद, HIP-4 के सक्रिय बाजारों की संख्या लगातार गिरने लगी, जो 125 से अधिक के उच्च स्तर से घटकर लगभग 50 तक पहुंच गई, जुलाई के मध्य तक यह 20 से अधिक पर आ गई, और हाल ही में यह 20 से कम हो गई, जो शीर्ष स्तर की तुलना में 85% से अधिक कम हो गई। व्यापार मात्रा भी समान रूप से कमजोर हो गई, जिसमें अधिकांश दिनों पर पुनः कई मिलियन डॉलर के स्तर पर वापस आ गया, और हाल ही में यह 100 डॉलर मिलियन से नीचे गिर गया।

इसके पीछे पर्प और इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स की संपूर्ण रूप से अलग तरह की तरलता संरचना है। पर्प ट्रेडिंग लंबे समय तक BTC, ETH जैसे मुख्य संपत्तियों के चारों ओर केंद्रित रहती है, जिससे मार्केट मेकर, फंड और ट्रेडर्स एक ही बाजार में लगातार स्थिर रह पाते हैं; लेकिन इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स खेल के अंत, डेटा प्रकाशित होने या राजनीतिक घटनाओं के परिणाम के साथ लगातार सेटल होते रहते हैं, और नए बाजारों के लिए अक्सर तरलता और ट्रेडिंग रुचि को पुनः एकत्र करना पड़ता है। हाइपरलिक्विड को मैचिंग सिस्टम, खाते और फंड बुनियादी ढांचे का पुनःउपयोग कर सकता है, लेकिन पर्प में पहले से बनी हुई तरलता और उपयोगकर्ता ट्रेडिंग आवृत्ति को HIP-4 में सीधे प्रतिलिपि नहीं कर सकता।

Polymarket ने अप्रैल में पर्प्स बाजार में प्रवेश करने की घोषणा की और जुलाई में अधिक उपयोगकर्ताओं के लिए 20x तक के लीवरेज के साथ पर्प्स उत्पाद लॉन्च किया, जिसे अभी भी एक आमंत्रण कोड के साथ सक्रिय करना या वेटिंग लिस्ट में शामिल होना आवश्यक है। उत्पाद BTC, ETH, SOL जैसी क्रिप्टो संपत्तियों को कवर करता है और कुछ स्टॉक और कच्चे माल तक विस्तारित हो चुका है।

पॉलीमार्केट पर्प्स के लॉन्च के शुरुआती दिनों में, 24 घंटे में व्यापार आयतन एक बार लगभग 48 मिलियन डॉलर तक पहुंच गया, लेकिन यह स्तर बना नहीं रहा। 7 के अंत तक, दैनिक व्यापार आयतन लगभग 18.2 मिलियन डॉलर तक गिर चुका था, और अप्रतिबद्ध मात्रा (OI) लगभग 26.4 मिलियन डॉलर थी, जबकि BTC, ETH जैसे प्रमुख ट्रेडिंग जोड़ियों की OI केवल कुछ मिलियन डॉलर के स्तर पर थी। लॉन्च के शुरुआती समय की तुलना में, पॉलीमार्केट पर्प्स की व्यापारिक सक्रियता स्पष्ट रूप से कम हो गई है।

हालांकि, Polymarket Perps अभी भी एक शुरुआती चरण में हैं जहां ट्रेडिंग के लिए आमंत्रण कोड की आवश्यकता होती है, इसलिए इसकी तुलना परिपक्व Perp प्लेटफॉर्म के साथ करना पूरी तरह से न्यायसंगत नहीं है। लेकिन इस बात को ध्यान में रखते हुए भी, वर्तमान में आकार का अंतर स्पष्ट है। इसी समय, Hyperliquid का अपरिवर्तित राशि (OI) लगभग 77 अरब डॉलर और 24-घंटे का व्यापार आयतन लगभग 15.8 अरब डॉलर है, जबकि Polymarket Perps का OI केवल लगभग 26.4 मिलियन डॉलर है, जो पहले का लगभग 0.3% है; दैनिक व्यापार आयतन भी Hyperliquid का केवल 1% है।

वर्तमान में Polymarket के पर्प्स पर ट्रेडिंग वॉल्यूम अधिकतर प्रारंभिक उपयोगकर्ताओं द्वारा नए उत्पाद के प्रयास की तरह है, और अभी तक स्थिर ट्रेडिंग आदतें या निरंतर चर्चा का उत्साह नहीं बन पाया है। कम से कम वर्तमान डेटा के अनुसार, Polymarket ने प्रेडिक्शन मार्केट में जमा किए गए उपयोगकर्ता और ब्रांड के लाभों को पर्प सेगमेंट में सफलतापूर्वक नहीं दोहराया है, और इस क्रॉस-ओवर को अभी सफलता कहना अभी जल्दबाजी होगी।

Kalshi के Perps, Polymarket की तुलना में तेजी से शुरू हुए। मई के अंत में, Kalshi ने CFTC द्वारा नियंत्रित क्रिप्टोकरेंसी पर्प्स लॉन्च किए, जिनमें पहले BTC, ETH, SOL, XRP जैसे संपत्तियाँ शामिल थीं। 9 जुलाई तक, यानी लॉन्च के लगभग छह सप्ताह बाद, Kalshi Perps की कुल व्यापार मात्रा 16.1 अरब डॉलर हो चुकी थी।

कलशी पर्प्स की लॉन्च के शुरुआती चरण की तुलना में वर्तमान में व्यापारिक रुचि स्पष्ट रूप से कम हो गई है। Loris Tools डेटा दिखाता है कि 20 जुलाई को कलशी पर पर्प्स सेक्टर का एक दिन का व्यापार आयोजन 448 मिलियन डॉलर था, लेकिन पिछले दो दिनों में यह लगभग 80 मिलियन डॉलर तक घट गया है, जिससे कुछ ही दिनों में दैनिक व्यापार आयोजन में 80% से अधिक की गिरावट आई है।

इसी बीच, हाइपरलिक्विड का पर्प दैनिक व्यापार आयतन अभी भी दस अरब डॉलर के स्तर पर बना हुआ है। यहां तक कि कैल्शी के 20 जुलाई के निकटतम उच्च 448 मिलियन डॉलर के साथ तुलना करें, तो इसका व्यापार आयतन हाइपरलिक्विड की तुलना में स्पष्ट रूप से कम है; और जब कैल्शी का दो दिनों में दैनिक व्यापार लगभग 80 मिलियन डॉलर तक गिर गया, तो दोनों के बीच का अंतर और बढ़ गया।

अनप्लाइड पोजीशन का अंतर अधिक बड़ा है। कलशी पर पर्प्स सेक्शन की वर्तमान OI अभी भी करोड़ डॉलर स्तर पर है, जबकि हाइपरलिक्विड 75 बिलियन डॉलर तक पहुंच गया है। कलशी पर छह सप्ताह में कुल 161 बिलियन डॉलर का ट्रेडिंग हुआ, जो दर्शाता है कि उसके पर्प्स का शुरुआती स्टार्टअप खराब नहीं था, लेकिन हाल के समय में ट्रेडिंग वॉल्यूम तेजी से गिरा है और OI अभी भी कम स्तर पर है, जिसका मतलब है कि यह मुख्य पर्प्स प्लेटफॉर्म के प्रतिस्पर्धी स्तर से अभी भी स्पष्ट रूप से पीछे है।

कलशी का "अमेरिकी अनुपालन प्रवेश" अभी भी इसकी सबसे स्पष्ट विभेदक विशेषता है, लेकिन यह विशेषता वर्तमान में अधिकांशतः "अमेरिकी उपयोगकर्ता क्या पर्प का व्यापार कर सकते हैं" के प्रश्न को हल करती है, लेकिन "क्यों पेशेवर पर्प ट्रेडर्स को लंबे समय तक कलशी पर रहना चाहिए" के प्रश्न को हल नहीं करती है।

हाइपरलिक्विड, पॉलीमार्केट और कैलशी के क्रॉस-ओवर प्रयासों में वास्तविक रूप से अनुकरणीय बात वह पुराने मार्ग में लंबे समय तक जमा हुई उपयोगकर्ता आदतें और तरलता है। हाइपरलिक्विड के मुख्य उपयोगकर्ता उच्च आवृत्ति, लीवरेज और ऑन-चेन डेरिवेटिव्स ट्रेडिंग के अभ्यस्त हैं, जबकि पॉलीमार्केट और कैलशी के उपयोगकर्ता अधिकतर खेल, राजनीति और प्रमुख घटनाओं पर निर्णय लेने के लिए जुड़े हुए हैं। प्लेटफॉर्म त्वरित रूप से नए कैटेगरी जोड़ सकते हैं, लेकिन उपयोगकर्ताओं को अपनी मौजूदा ट्रेडिंग शैली बदलने के लिए समानांतर रूप से प्रेरित करना मुश्किल है।

हाइपरलिक्विड के लिए, सभी चीजों को ट्रेड करने का दावा करने से अधिक महत्वपूर्ण है कि वह पर्प और ऑन-चेन एसेट ट्रेडिंग को गहरा करता रहे; पॉलीमार्केट और कैलशी के लिए, वास्तविक रूप से दुर्लभ चीजें अभी भी घटनाओं की आपूर्ति, उपयोगकर्ता मनोवृत्ति और प्रेडिक्शन मार्केट की तरलता हैं। क्रॉस-ओवर से नए विकास की कल्पना हो सकती है, लेकिन यदि नए कैटेगरी हमेशा स्वतंत्र मांग नहीं बना पाती हैं, तो यह मंच के मूल रूप से सबसे अधिक लाभकारी संसाधनों को बिखेर सकता है।

एवरीथिंग एक्सचेंज कहलाने का मतलब यह नहीं है कि जिसके पास सबसे अधिक कैटेगरी है, वही जीत जाएगा, बल्कि यह है कि कौन अपनी मुख्य प्रतियोगिता में उपयोगकर्ताओं, तरलता और बाजार की गहराई को लगातार बढ़ा पाता है। इन प्लेटफॉर्म्स के लिए, जिनके पास पहले से स्पष्ट लाभ है, शायद सीमाओं को लगातार विस्तारित करने के बजाय अपने मुख्य बाजार को पर्याप्त गहरा करना अधिक महत्वपूर्ण है।