होंग हुई एआई बाजार बुलबुले का विश्लेषण करते हैं: दक्षिण कोरियाई सेमीकंडक्टर स्टॉक्स इतनी जल्दी क्यों गिरे

इस साल मध्य में AI सेक्टर क्यों अचानक शीतल हो गया?

क्यों दक्षिण कोरियाई सेमीकंडक्टर बाजार का उतार-चढ़ाव इतना तीव्र है?

क्यों ऐसी बाजार स्थिति में जहाँ लगता है कि निवेशक सभी लाभ कमा रहे हैं, उसकी अत्यधिक सावधानी से निगरानी की जानी चाहिए?

हाल ही में, प्रसिद्ध अर्थशास्त्री होंग हाओ ने एक संवाद में पिछले वर्ष के AI बाजार की प्रवृत्ति और स्वभाव की अपनी समझ, और नवीनतम निर्णय साझा किए। इसमें बाजार के नियमों की गहन विश्लेषण और भविष्यवाणीय दृष्टिकोण शामिल हैं, जिनका ध्यान देने योग्य है।

कोट्स:

1. दक्षिण कोरियाई सेमीकंडक्टर स्टॉक्स की बाजार स्थिति पिछले बुलबुले के समान है, जहां निवेशकों द्वारा अनियंत्रित रूप से लीवरेज बढ़ाने के कारण कीमत बुलबुले रेखा तेजी से बढ़ी और यह अनिवार्य रूप से बुलबुले रेखा के तेजी से गिरने का कारण बनी।

2. व्यवहार आर्थिक सिद्धांत हमें बताता है कि अधिकांश लोग विशाल मात्रा में जानकारी के सामने सोचने में असमर्थ हो जाते हैं और निर्णय लेने के लिए "अंगूठे का नियम" का उपयोग करने लगते हैं।

3. प्रभावी बाजार मूल्य निर्धारण की परिकल्पना देखने में ही असत्य प्रतीत होती है, इसके अलावा, वास्तविक दुनिया संभवतः इन परिकल्पनाओं के ठीक विपरीत है।

4. सोना और अन्य कीमती धातुएँ, स्टॉक के साथ-साथ बढ़ती हैं, ऐसी स्थिति केवल 1970 के अंत और 1980 की शुरुआत में ही देखी गई थी—ब्रेटन वुड्स प्रणाली के विघटन के समय।

5. जब सभी निवेशक एक ही "फैक्टर" का उपयोग करके संपत्ति आवंटन कर रहे होते हैं, तो यह अवश्य ही प्रवृत्ति को स्वयं को प्रबलित करता है।

6. एक लंबे समय तक अस्थिरता कम रहने वाले बाजार परिदृश्य में, निवेशकों का लीवरेज अवश्य बढ़ेगा।

7. एक निवेशक के रूप में, बाजार के विपरीत काम करना बहुत थकाने वाला होता है। और बुलबुला फटने से पहले, आपको विभिन्न प्रकार के आरोप और अपमान का सामना करना पड़ता है।

8. आप सोचते हैं कि तीस-चालीस शेयर खरीदने से आपका निवेश विविधीकृत हो गया, लेकिन जब उन सभी का जोखिम एक ही क्षेत्र से आता है, तो यह आपके पोर्टफोलियो की उतार-चढ़ाव को बढ़ा देता है।

9. बुलबुला मानव समाज को बदलने का सबसे शक्तिशाली उपकरण है, कल्पना कीजिए, अगर AI बुलबुला नहीं होता, तो हमारे भविष्य में इतना पैसा निवेश करने के लिए इतना संसाधन एकत्रित करना मुश्किल होता।

एक ऐसी दुनिया को जो बदलना शुरू हो गई है, उस पर इतिहास के नियमों को बिना किसी बदलाव के लागू करने से बहुत बड़ी समस्याएँ उत्पन्न होंगी।

हाल के समय में निवेश बाजार में सबसे महत्वपूर्ण घटना यह रही है कि वैश्विक सेमीकंडक्टर सेक्टर ने अपना शिखर पाया, फोम का शिखर बनाया, और फिर टूट गया। दक्षिण कोरिया के नेतृत्व में सेमीकंडक्टर सेक्टर, अपने उच्चतम स्तर से नीचे आते हुए, केवल 40 दिनों में लगभग 50 प्रतिशत की गिरावट का सामना किया।

और अभी बाजार अभी भी तीव्र उतार-चढ़ाव के बीच है। (कोरियाई सेमीकंडक्टर स्टॉक) पोजीशन रखने वाले दोस्तों को निश्चित रूप से बहुत कठिनाई हो रही होगी, खासकर लीवरेज लगाने वाले, जो हर दिन मजबूरी से प्लेसमेंट और तेजी के किनारे पर हैं। मुझे विश्वास है कि यह समय सबसे कठिन समय है।

इस बाजार गतिविधि की विशेषता पिछले बुलबुले के समान है, जहाँ निवेशकों द्वारा अनियंत्रित लीवरेज के कारण कीमत बुलबुला रेखा ऊपर बढ़ी। लेकिन बुलबुला रेखा का ऊपर जाना अनिवार्य रूप से उसके नीचे आने का कारण बनता है। अब हम देख रहे हैं कि बुलबुला रेखा का ऊपर जाना और नीचे आना, दोनों ही (लंबे समय तक) प्रक्रिया से नहीं हुए।

दक्षिण कोरिया के स्टॉक लगभग 9000 बिंदु पर शीर्ष पर पहुंचने के बाद, तीव्रता से लगभग 5000 बिंदु तक गिरे, और फिर पुनर्जीवित होने लगे। यह लहर, सेमीकंडक्टर लहर में शामिल होने वाले दोस्तों के लिए बहुत मूल्यवान है। इन सबकों को हम भविष्य में बाजार, चक्र और बुलबुले के कार्य के अनुमान में कैसे लागू कर सकते हैं, यही आज मैं विशेष रूप से जोर देना चाहता हूं।

पारंपरिक अर्थशास्त्र की मान्यताओं में कई पूर्वधारणाएँ होती हैं। हम सभी जानते हैं कि व्यापार विद्यालयों में हम कई मॉडल सीखते हैं—प्रभावी बाजार पूर्वधारणा, यादृच्छिक भ्रमण, अपेक्षाएँ मॉडल आदि। लेकिन इन मॉडलों की कई महत्वपूर्ण पूर्वधारणाएँ होती हैं।

सबसे पहले, यह मान लें कि पूरे बाजार की जानकारी पूरी तरह पारदर्शी है और सभी जानकारी सामान्य जनता के लिए आसानी से उपलब्ध है। स्पष्ट है कि यह मान्यता सत्य नहीं है। सभी शेयर बाजार में व्यापार कर चुके लोग जानते हैं कि शेयर बाजार में विभिन्न प्रकार की खबरें भरी होती हैं, अक्सर आंतरिक जानकारी को कीमत में प्रतिबिंबित नहीं किया जाता, लेकिन अवश्य ही किसी को पहले पता होता है—जब खबर सामने आती है, तो हम अक्सर देखते हैं कि कीमत प्रकाशन से पहले ही असामान्य रूप से बदल चुकी होती है, अर्थात, आंतरिक जानकारी पहले से ही रिस चुकी होती है।

दूसरा, मान लीजिए कि बाजार के सभी भागीदार पूरी तरह तर्कसंगत हैं। इसका क्या अर्थ है? तर्कसंगत व्यक्ति इकाई लाभ और इकाई लागत के प्रति बहुत संवेदनशील होता है; जब इकाई लाभ इकाई लागत से अधिक होता है, तो वह स्वयं ही पोजीशन बंद कर देता है। इसके अलावा, वह एक अधिकतम लाभ प्राप्त करने का पीछा करने वाला व्यक्ति होता है, जिसके मन में एक मात्रात्मक मॉडल होता है, जो समय-समय पर सूचना की गणना करके सर्वोत्तम पोजीशन निकाल सकता है। यह स्पष्ट रूप से असंभव है। व्यवहारिक अर्थशास्त्र साबित करता है कि बड़ी मात्रा में सूचना के सम्मुख अधिकांश लोगों की सोच की प्रक्रिया टूट जाती है—मस्तिष्क सूचना से भर जाता है, और इसलिए लोग हमेशा "अंगूठे का नियम" (rule of thumb) का उपयोग करके निर्णय लेते हैं, और ऐसे नियम बाजार के सबसे चरम स्थिति में अक्सर गलत होते हैं।

तीसरा, मान लीजिए कि बाजार में कोई घर्षण नहीं है और लेन-देन का कोई लागत नहीं है। हम सभी जानते हैं कि लेन-देन की लागत बहुत अधिक होती है, खासकर जब आपके द्वारा प्रबंधित फंड बड़ा होता है, तो प्रत्येक लेन-देन का बाजार पर प्रभाव अधिक होता है। हांगकांग में कुछ स्टॉक्स का दिनभर में कुछ मिलियन का वॉल्यूम हो सकता है, और आप उन पर नियंत्रण पा सकते हैं; मुझे विश्वास है कि भारत में कई माइक्रो-कैप स्टॉक्स हैं। इसलिए, कई क्वांट फंड्स में एक बहुत लोकप्रिय रणनीति है, जिसमें छोटे और माइक्रो-कैप स्टॉक्स के एक बैगल को लंबा किया जाता है, जबकि सूचकांक को शॉर्ट किया जाता है, ताकि वे इससे कहलाने वाला alpha प्राप्त कर सकें। लेकिन यह alpha, संभवतः केवल तरलता के कारण प्राप्त alpha है।

इसलिए, ये सभी दावे किए गए कुशल बाजार मूल्य निर्धारण की परिकल्पनाएँ, एक नजर में ही असत्य हैं, कोई भी सही नहीं है। इसके अलावा, वास्तविक दुनिया संभवतः इन परिकल्पनाओं के ठीक विपरीत है।

पिछले नवंबर में, बाजार में एक ऐसी स्थिति आई जो पिछले 60 वर्षों में कभी नहीं देखी गई थी: सोना और स्टॉक दोनों एक साथ बढ़े।

सोना परवलयिक गति से लगातार बढ़ रहा है; इसी समय, स्टॉक, चाहे अमेरिकी, उभरते बाजार या यूरोपीय स्टॉक हों, बहुत तेजी से बढ़ रहे हैं। यह अजीब है, क्योंकि सोना मूल रूप से एक सुरक्षित-आश्रय संपत्ति है—एक निवेश पोर्टफोलियो में, सोने की कीमत की गति अन्य संपत्तियों से असंबंधित होने के कारण, यह स्टॉक में तेजी से गिरावट के समय स्वचालित रूप से हेजिंग का काम करता है।

अब, सोने के अलावा, अन्य महंगी धातुएँ भी स्टॉक के साथ बढ़ रही हैं। ऐसी स्थिति केवल 1970 के अंत और 1980 की शुरुआत में ही देखी गई थी—जब डॉलर के केंद्र में रहकर क्रेडिट मुद्रा प्रणाली का निर्माण हुआ और ब्रेटन वुड्स प्रणाली टूट गई। जब सोना और स्टॉक दोनों एक साथ बढ़ते हैं, तो यह संकेत है कि बाजार पैटर्न परिवर्तन में है, और आपके निवेश पोर्टफोलियो में कोई हेजिंग उपकरण नहीं है, जिससे जब जोखिम आएगा, तो पोर्टफोलियो बहुत आसानी से प्रभावित होगा।

पारंपरिक निवेश पोर्टफोलियो प्रबंधन सिद्धांत यह मानता है कि कुछ असंबंधित संपत्तियों को एक साथ जोड़ने से उतार-चढ़ाव का सामना किया जा सकता है। लेकिन बाजार के मोड़ या पैटर्न परिवर्तन के समय संबंधितता अपरिहार्य रूप से बदल जाती है, खासकर जब जोखिम एक साथ फूट पड़ता है। सभी संपत्तियों की संबंधितता 'एकसमान' होने की ओर बढ़ती है, और पोर्टफोलियो तब पारंपरिक अर्थों में हेजिंग प्रभाव खो देता है।

पिछले 40 वर्षों में, चीन के WTO में शामिल होने और श्रम उत्पादकता में विस्फोट के कारण, वैश्विक मुद्रास्फीति में व्यवस्थित गिरावट आई। इसलिए हर गिरावट खरीदने का अवसर थी—क्योंकि मुद्रास्फीति में गिरावट ने फेडरल रिजर्व और अन्य केंद्रीय बैंकों को लगातार ब्याज दरें कम करने का स्थान प्रदान किया, जिससे ब्याज दरें 80 के दशक में 10% से शुरू होकर 2000 के दशक में 1% तक, 2008 में मात्रा सौहार्द के समय 0% हो गईं, और यूरोप में तो ऋणात्मक ब्याज दरें हो गईं। पिछले 40 वर्षों में हम यह मानने में बहुत सुरक्षित थे कि संपत्ति मूल्यों के बीच सहसंबंध लगभग स्थिर रहा। लेकिन 2020 के बाद से सब कुछ बदल गया है।

2020 के बाद क्वांटिटेटिव ईजीनिंग और अधिक बढ़ गई, जिसमें केवल केंद्रीय बैंकों द्वारा पानी छोड़ना ही शामिल नहीं था, बल्कि अमेरिकी खजाने ने मुद्रा छापकर सीधे अमेरिकी परिवारों को दे दी, जिससे मुद्रा आपूर्ति बहुत अधिक हो गई। आप फिर से देखें, 2022 में संयुक्त राज्य अमेरिका में मुद्रास्फीति एक बार 9.1% तक पहुंच गई, जो 40 सालों में कभी नहीं देखी गई ऊंचाई है।

फाइनेंस इंडस्ट्री बहुत थका देती है, आमतौर पर 30 के दशक में ही लंबा समय हो चुका माना जाता है, 40 से अधिक उम्र के विश्लेषक बहुत कम होते हैं, और MD स्तर तक पहुँचने वाले और भी कम। आप कल्पना कीजिए, 2022 में जब मुद्रास्फीति 8% से अधिक पहुँच गई, तो बाजार के अधिकांश विश्लेषकों ने ऐसी मुद्रास्फीति कभी नहीं देखी थी। इसलिए, जब मॉडल बदला, तो एक नई पीढ़ी आई, जिन्होंने कभी अलग-अलग बाजार के कार्य प्रणाली को नहीं देखा, और उन्होंने पिछले 14 सालों से उपयोग किए जा रहे 60/40 स्टॉक-बॉन्ड मॉडल को ही अपनाया—जो 2022 में पूरी तरह से विफल हो गया।

यह एक ऐसी दुनिया को लागू करने का प्रयास है, जो बदलना शुरू हो गई है, जिसमें आधुनिक इतिहास के नियमों को बिना किसी बदलाव के लागू किया जा रहा है, जिससे बहुत बड़ी समस्याएँ उत्पन्न हो रही हैं।

बाजार में कई प्रभावी ट्रेडिंग मॉडल होते हैं। एक है मोमेंटम ट्रेडिंग, जिसका सरल अर्थ है कि मजबूत अधिक मजबूत बनते रहते हैं। सामान्य तौर पर, कीमत के जन्मदाता प्रभाव द्वारा समायोजित की जा सकने वाली पूंजी की मात्रा सीमित होती है, लेकिन मेरे ज्ञान के अनुसार, अधिकांश मात्रात्मक फंड ट्रेंड-फॉलोइंग स्ट्रैटेजी का उपयोग करते हैं। इसलिए, जब सभी लोग एक ही फैक्टर का उपयोग करके निवेश करते हैं, तो यह अवश्य ही ट्रेंड को स्वयं को प्रबलित करता है। इस प्रकार के ट्रेडर्स को कन्वर्जेंस ट्रेडर कहा जाता है, जो बाजार के प्रमुख हैं। जब तक ट्रेंड चरम स्तर पर नहीं पहुंचता, तब तक ट्रेंड ट्रेडिंग स्ट्रैटेजी प्रभावी होती है।

पिछले दो वर्षों में, 2024 में क्वांट क्रैश के बाद, 25 और 26 के पहले तिमाही तक ये क्वांट रणनीतियाँ बहुत प्रभावी रहीं, लेकिन दूसरी तिमाही तक लगभग सभी विफल हो गईं।

एक अन्य प्रकार का contrarian trader (divergence trader) होता है, जो माध्य अपनी ओर लौटने पर विश्वास करता है—चक्र निम्न स्तर से उच्च स्तर तक और फिर फिर से निम्न स्तर पर आता है, जिसमें लगभग तीन से चार साल लगते हैं। इसलिए हर दो से तीन साल में, मात्रात्मक मूल्य में एक बर्फ़ की बर्फ़ीली गिरावट आती है, यह इतना ही सरल है: समय की खिड़की खुलने के बाद, जब प्रवृत्ति चरम पर पहुँच जाती है, तो आपको अवश्य ही माध्य की ओर लौटना दिखाई देगा।

लेकिन दुर्भाग्य से, बाजार का डिज़ाइन विशेष रूप से लोगों को मोमेंटम ट्रेडर बनने के लिए प्रोत्साहित करता है, जिससे वे अनुकूल रूप से काम करते हैं, न कि एक वास्तविक समालोचक के रूप में। आपको बाजार के विपरीत काम करना होगा, जिससे आपको बहुत थकान होगी; इसके अलावा, बुलबुला फटने से पहले, आपको विभिन्न प्रकार की अपमानजनक टिप्पणियों और अपमान का सामना करना पड़ेगा—क्योंकि आप दूसरों के पैसा कमाने में बाधा डाल रहे हैं।

एक और प्रकार के ट्रेडर्स के पास कोई मूल्य नहीं होता, जिन्हें रैंडम ट्रेडर कहा जाता है, जिनके पास कोई मॉडल या निश्चित सोच का तरीका नहीं होता, कीमत बढ़ने पर वे खरीदने लगते हैं और गिरने पर बेचने लगते हैं। इस रैंडम ट्रेडर का सिस्टम में शामिल होना अनिवार्य रूप से कीमतों के अनियमित विस्तार का कारण बनता है; यह और कॉन्वर्जेंस ट्रेडर की संयुक्त शक्ति अनिवार्य रूप से संपत्ति कीमतों में बुलबुला बनने की संभावना बढ़ाती है। यही इस सीमेकंड स्पाइरल के बुलबुले के निर्माण का कारणों में से एक है।

एक सरल उदाहरण: कुछ छोटे निवेशक नहीं जानते कि कौन सा सेक्टर अच्छा है और कौन सा नहीं, वे जो कुछ लोग खरीदते हैं, वही खरीद लेते हैं, और जो कुछ लोग बेचते हैं, वही बेच देते हैं। समस्या यह है—क्या आपने कभी सोचा है कि छोटे निवेशक अक्सर शीर्ष पर खरीद क्यों करते हैं?

बहुत से लोग कहते हैं, आपने दक्षिण कोरियाई सेमीकंडक्टर बुलबुला सही ढंग से पहचान लिया। तो क्या? वे 4000 पॉइंट से 9000 पॉइंट तक बढ़े और फिर 5000 पॉइंट पर वापस आ गए, और फिर भी 1000 पॉइंट का मुनाफा कमाया। लेकिन आप यह न भूलें कि 4000 पॉइंट पर खरीदने वाले बहुत कम थे, और रैंडम ट्रेडर निश्चित रूप से शीर्ष पर खरीदेंगे। इसलिए, बाजार का वॉल्यूम अक्सर शीर्ष पर केंद्रित होता है; जबकि बाजार के निचले स्तर पर खरीदारी सबसे कम होती है। इसलिए स्पष्ट है कि प्रभावी बाजार परिकल्पना में वह तर्कसंगत ट्रेडर मौजूद नहीं है।

हम अक्सर 'धीमी बैल मार्केट' की बात करते हैं, और उम्मीद करते हैं कि बाजार धीरे-धीरे बढ़े। लेकिन सोचिए, अगर यह बाजार वास्तव में धीमी बैल मार्केट बन जाए, जहां सालाना 8% की दर से वृद्धि हो रही हो और रिट्रेसमेंट कम हो, जबकि 10-वर्षीय ब्याज दर केवल लगभग 1.8% हो, तो मैं निश्चित रूप से 1.8% के ब्याज पर पूरा कर्ज लेकर 8% की वृद्धि वाले स्टॉक मार्केट में निवेश करना पसंद करूंगा। ऐसी स्थिति अवश्य ही बाजार में लीवरेज को बढ़ाएगी, या फिर, एक उतार-चढ़ाव से मुक्त बाजार में, लीवरेज अवश्य बढ़ेगी।

लीवरेज कहाँ से आता है? अब हेज फंड दोनों, शॉर्ट और लॉन्ग पक्ष दोनों लीवरेज का उपयोग कर रहे हैं। दक्षिण कोरिया के मामले में, लीवरेज लीवरेज्ड ETF उत्पादों के प्रकाशन से आता है, जैसे हांगकांग स्टॉक में हाइलीस के दोगुने लॉन्ग 7709, जिसमें एक साल में 12 गुना की वृद्धि हुई, लेकिन सबसे अधिक नुकसान और सबसे अधिक ब्रेकडाउन 7709 में हुए। इसके अलावा, छोटे निवेशकों के फाइनेंसिंग/शॉर्ट सेलिंग और डेरिवेटिव्स का उपयोग भी है।

एक शांत बाजार में, जहाँ कीमतों में वृद्धि की उम्मीद लगातार बढ़ रही है, लीवरेज अवश्य ही बढ़ जाता है। इसी बीच, दक्षिण कोरिया ने जून में लीवरेज्ड ETF के लिस्टिंग को मंजूरी दे दी, क्योंकि हांगकांग का डबल लॉन्ग ETF पहले दुनिया का सबसे बड़ा सिंगल स्टॉक लीवरेज्ड ETF रहा है; दक्षिण कोरियाई लोगों का मानना है कि 'ये पैसा चीनी लोग नहीं कमाएंगे', इसलिए उन्होंने हाइलेस, सैमसंग के लिए डबल और ट्रिपल लॉन्ग ETFs भी शुरू कर दिए। और यही जून में, जब बाजार बहुत ऊँचे स्तर पर पहुँच चुका था, उस समय पुराने उच्च स्तर पर लीवरेज टूल्स को खोला गया, जो वास्तव में ट्रेडिंग के सबसे बड़े नियमों में से एक का उल्लंघन है।

जब एक सेक्टर लगातार दोगुना होता रहे—सैमसंग और हाइनेस लगभग दक्षिण कोरियाई बाजार का 20% हिस्सा रखते हैं, अगर एक वर्ष में यह तीन गुना हो जाए, तो इसका वजन 50% से अधिक हो जाएगा—और अगर यह आगे बढ़ता रहा, तो पूरा दक्षिण कोरियाई बाजार केवल सैमसंग और हाइनेस ही रह जाएगा, जो संभव नहीं है। इसलिए, सामान्यतः, जब कोई सूचकांक दो से तीन गुना होता है, तो उसे ऊपरी सीमा का सामना करना पड़ता है। कोरियाई COSPI की वर्तमान प्रवृत्ति, ऐतिहासिक टेक स्टॉक बुलबुले की प्रवृत्ति के समान है; यह एक वर्ष में इतना बढ़ना संभव नहीं है, क्योंकि अन्य स्टॉक्स के लिए कोई जीवनशक्ति नहीं बचेगी। जब सैमसंग और हाइनेस का हिस्सा 50% से अधिक, लगभग 60% हो गया, तो वह अचानक ढह गया।

पूरे बाजार की शांति और लीवरेज के उपयोग ने सीधे लीवरेज को जन्म दिया; लीवरेज लगातार बढ़ता गया, जिससे कीमतों की वृद्धि की गति तेज होती गई, और कीमतों की वृद्धि ने ट्रेंड ट्रेडर्स और रैंडम ट्रेडर्स को खरीदने का कारण दिया—कीमतें लगातार बढ़ रही हैं, यही खरीदने का कारण है, बस इतना ही, जब तक बुलबुला फट जाता है। 26 वर्ष भी ऐसा ही था।

बुलबुला बनने के लिए तीन आवश्यक शर्तें होती हैं।

पहला, विशाल कथा: प्रौद्योगिकी का विकास विशाल कथा उत्पन्न करता है, जितना अधिक प्रौद्योगिकी उन्नत और क्रांतिकारी होती है, उतनी ही अधिक विशाल कथा मजबूत होती है, और बुलबुले के उत्पन्न होने की संभावना बढ़ जाती है—लोगों की अपेक्षाएँ जागृत हो जाती हैं, सभी को लगता है कि यह प्रौद्योगिकी क्रांति श्रम उत्पादकता में वृद्धि और आय में वृद्धि लाएगी, पूरा समाज विशाल कथा में फँस जाता है और भविष्य के प्रति असीमित आशाएँ पैदा होती हैं।

दूसरा, लीवरेज का उपयोग, या नियामक ढांचे में ढील देना।

तीसरा, निवेशकों का लाभ की ओर आकर्षित होना—भविष्य के प्रति उच्च अपेक्षाओं और आसानी से वित्तपोषण के कारण, लोग कीमतों में वृद्धि के लिए भाग रहे हैं। इसलिए, जितना बड़ा कथानक होगा, उतना ही अधिक पैसा होगा, और जितना बाजार शांत रहेगा, उतना ही अधिक संभावना है कि बुलबुला बनेगा।

हॉर्मुज जलडमरूमध्य के जहाजों के बीमा की कीमत निर्धारित करने वालों को पता होना चाहिए कि युद्ध से पहले जहाजों का बीमा लगातार स्थिर रहा, कुछ दर्जन हजार डॉलर प्रति जहाज, क्योंकि सभी को लगता था कि 90 के दशक से आज तक सुरक्षित नौगमन हो रहा है, इसलिए वे पुराने मूल्य निर्धारण मॉडल का उपयोग करके वर्तमान मूल्य निर्धारित कर रहे थे। लेकिन बीमा मूल्य निर्धारक जानते हैं: जितना शांति होती है, जितना कम बीमा प्रीमियम होता है, उतना ही आपको सावधान रहना चाहिए, क्योंकि जोखिम कभी भी हो सकता है।

आज के बाजार में भी ऐसा ही है: जब विभिन्न स्तरों के ट्रेडर्स की अपेक्षाएँ समान हो जाती हैं, तो अवश्य ही बुलबुला और लीवरेज का उपयोग होता है; और जो ट्रेडर्स विपरीत चक्र के खिलाफ, अलग आवाज़ उठाने के लिए साहसी होते हैं, और बहती हुई बाढ़ में स्पष्टता बनाए रखते हैं, मुझे विश्वास है कि जून तक लगभग कोई नहीं बचा होगा—यही बुलबुले की सबसे खतरनाक स्थिति है।

जब हम विविधीकरण करते हैं, तो हम सोचते हैं कि स्टॉक के एक बास्केट को खरीदना ही विविधीकरण है। कभी-कभी मैं अपने दोस्तों के पास तीस-चालीस या उससे अधिक स्टॉक देखता हूँ, और जब मैं पूछता हूँ कि ये स्टॉक क्यों हैं, तो अधिकांशतः कोई जवाब नहीं देता—कौन सा क्या करता है, कोई नहीं जानता; minimax क्या करता है, कोई नहीं जानता, केवल यही पता है कि यह एक बहुत बड़ी AI लीडिंग कंपनी है। लेकिन इन तीस-चालीस स्टॉक्स का जोखिम स्रोत एक ही है—वे सेमीकंडक्टर सेक्टर के उतार-चढ़ाव के प्रति समान जोखिम का सामना करते हैं, जिससे समान जोखिम बनता है। इसलिए, भले ही आपके पास तीस-चालीस स्टॉक हों, आपके पोर्टफोलियो की स्थिरता में कोई बदलाव नहीं होता, बल्कि यह इसे बढ़ा सकता है, क्योंकि आपको पैसा खोने की संभावना अधिक हो जाती है।

यह एक जंगल की तरह है: एक फैला हुआ, ताजा उगा हुआ जंगल, जिसमें आग का खतरा बहुत कम होता है; जब तक यह गहरी जड़ों और घने पत्तों से भर जाता है, और सभी बड़ी डालियाँ आपस में उलझ जाती हैं, तब एक बिजली की चमक पूरे जंगल को नष्ट कर सकती है। इसलिए मत सोचिए कि शांति के समय पेड़ों का स्वस्थ विकास ही शांति का निर्माण करता है और जोखिम समाप्त हो गया है—जितना शांत समय होता है, उतना ही जोखिम बढ़ता है।

इस चरण में दक्षिण कोरियाई बुलबुले के टूटने की गति, आंकड़ों के अनुसार, मानव इतिहास में सबसे तेज़ है—40 दिनों में आधा टूट गया। अगर आपने 7709 दोगुना लॉन्ग Hynix पर पозीशन लिया है, तो कीमत 200 से घटकर 20 हो गई, यानी 90% की गिरावट, और फिर एक दिन में 70% की बढ़ोतरी हुई। बुलबुला संतुलन और अवशोषण के चरण में प्रवेश कर चुका है, और बुलबुले के टूटने का समायोजन 50% से 65% के बीच होगा, यानी दो-तिहाई से आधे के बीच।

नास्डैक जैसे बड़े स्टॉक मार्केट ने 2000 मार्च में लगभग 80% तक गिरावट दर्ज की, और अगर आप एक बाय एंड होल्ड लंबी अवधि के निवेशक थे, तो आपको 2000 मार्च के उच्च स्तर को फिर से प्राप्त करने में 20 साल से अधिक का समय लगा।

तो कुछ लोग कहते हैं कि कोई भी तरीका अपनाकर XX शेयर खरीद लें, तो पैसा कमाया जा सकता है; लेकिन महत्वपूर्ण बात यह है कि आप इस कार्य को किस क्रम में करते हैं।

लेकिन मुझ पर भरोसा करें, यह बात अभी भी होगी, क्योंकि बुलबुला मानव समाज को बदलने का सबसे शक्तिशाली उपकरण है। इतना बड़ा बुलबुला न होता, तो इतने अधिक मानव और सामग्री संसाधनों को एकत्रित करना मुश्किल होता— AI उपकरणों में निवेश, क्लाउड कंप्यूटिंग सेंटर के निर्माण के लिए मानव भविष्य पर जुआ लगाने के लिए।

अब भविष्य की दुनिया आकार ले चुकी है: हमें निष्कर्षण की गणना के लिए अधिक GPU, अधिक स्टोरेज, और रोबोट बनाने के लिए अधिक सामग्री की आवश्यकता है। यह एक AI स्टॉक बुलबुले के फटने से नहीं रुकेगा, बल्कि इस ध्वंसावशेष पर, भविष्य के लिए नए मॉडल, निवेश और अवसर उत्पन्न होंगे।

यह लेख वेचीन ग्रुप "कैपिटल डाइविंग हॉल" से आया है, लेखक: कैपिटल डाइविंग हॉल