लेखक: शियाओबिंग
27 अगस्त, 2026 को, हैशकी होल्डिंग्स (3887.HK) ने अर्धवार्षिक परिणाम जारी किए।
दुनिया भर के क्रिप्टो संपत्ति के कुल बाजार पूंजीकरण में पहले छमाही में भारी संकुचन के बीच, यह हांगकांग की सबसे बड़ी नियमित डिजिटल संपत्ति विनिमय ने बाजार की अपेक्षाओं से आगे निकलने वाला प्रदर्शन प्रस्तुत किया।
मुख्य आंकड़े: पहले छमाही में कुल आय 343 मिलियन हांगकांग डॉलर, पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में 20.6% की वृद्धि। शुद्ध लाभ 208 मिलियन हांगकांग डॉलर, पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में 12.5% की वृद्धि, और शुद्ध लाभ मार्जिन पिछले चक्र की तुलना में 60.6% तक बढ़ गया। समायोजित नुकसान पिछले वर्ष की इसी अवधि के 398 मिलियन हांगकांग डॉलर की तुलना में 315 मिलियन हांगकांग डॉलर तक संकुचित हो गया, जिससे नुकसान में 21% की कमी हुई।
तीनों प्रमुख व्यापारिक खंड एक साथ सुधर रहे हैं।
इस अर्धवार्षिक रिपोर्ट में तीन संकेत हैं जिन्हें अलग-अलग देखना चाहिए।
Institutionalization is not a slogan
ट्रेडिंग फैसिलिटेशन बिजनेस रेवेन्यू 2.68 अरब हांगकांग डॉलर, जो 38.6% की वृद्धि है। ट्रेडिंग वॉल्यूम संरचना के अनुसार, प्लेटफॉर्म का कुल ट्रेडिंग वॉल्यूम 2822 अरब हांगकांग डॉलर, जो 31.8% की वृद्धि है। इसमें से संस्थागत ग्राहकों का ट्रेडिंग वॉल्यूम 2315 अरब हांगकांग डॉलर पहुंचा, जो 58.8% की भारी वृद्धि है और कुल ट्रेडिंग वॉल्यूम का 82% है।
एक साल पहले, हैशकी के बारे में बाजार की एक प्रमुख चिंता यह थी कि "रिटेल-ड्राइवन, प्राकृतिक घटनाओं पर निर्भर"। इस अर्धवार्षिक रिपोर्ट ने डेटा के साथ जवाब दिया: हैशकी की आय वृद्धि का इंजन अब रिटेल से संस्थागत ग्राहकों पर स्थानांतरित हो चुका है। क्रिप्टो मार्केट के समग्र संकुचन के दौरान, संस्थागत व्यापार की मात्रा में उल्लेखनीय वृद्धि हुई, जो संस्थागत निवेश के लिए अनुपालन बुनियादी ढांचे की आकर्षकता के वास्तविक व्यापारिक कार्यों में परिवर्तित होने की तेजी को दर्शाती है।
Citibank ने 4 अगस्त को HashKey पर पहली बार रिपोर्ट जारी करते हुए "खरीदें/उच्च जोखिम" रेटिंग दी, जिसका लक्ष्य मूल्य 5.60 हॉंग कॉंग डॉलर था, जो उस समय 1.85 हॉंग कॉंग डॉलर के स्टॉक मूल्य की तुलना में 203% की संभावित वृद्धि का संकेत देता था।
花旗研究报告的核心逻辑之一是：香港在岸合规市场的制度红利尚未充分释放，而持有超过75%市场份额的HashKey是最大受益者。
RWA टोकनीकरण अवधारणा से आय की ओर बढ़ रहा है
ऑन-चेन सर्विसेज सेक्शन का मुख्य आकर्षण टोकनीकरण (Tokenisation) बिजनेस है। ऑन-चेन RWA का कुल मूल्य 26.8 अरब हांगकांग डॉलर हो गया, जो पिछले वर्ष की तुलना में 167.8% की वृद्धि है। इस अवधि के दौरान हांगकांग का पहला रियल एस्टेट RWA और पहला नियमित चांदी RWA टोकन लॉन्च किया गया।
167.8% की वृद्धि दर वर्तमान बाजार परिदृश्य में बहुत उल्लेखनीय है, जो दर्शाती है कि HashKey Chain, जो RWA के लिए एक L2 नेटवर्क है, "बुनियादी ढांचा विकसित करने" के चरण से "संपत्तियों को श्रृंखला पर लाने" के चरण में स्थानांतरित हो रहा है।
भूमि और चांदी जैसे दो संपत्ति वर्गों का पहले ब्लॉकचेन पर आना, वास्तविक संपत्ति के टोकनीकरण के सबसे महत्वपूर्ण दो श्रेणियों: स्थायी संपत्ति और कच्ची सामग्री को कवर करता है।
इस बिजनेस लाइन का वर्तमान में आय में हिस्सा अभी छोटा है, लेकिन यह तीनों खंडों में सबसे तेजी से बढ़ रही है। यदि टोकनाइजेशन का व्यावसायिक लागू होना जारी रहा (खासकर HKMA टोकनाइज्ड बॉन्ड पायलट और HKDAP के लागू होने के समर्थन में), तो लिंक्ड सेवाएं अगले दो से तीन क्वार्टर में HashKey का सबसे महत्वपूर्ण विकास स्रोत बन सकती हैं।
ग्लोबल नेटवर्क आकार लेना शुरू हो गया है
अर्धवार्षिक अवधि के दौरान और उसके बाद की विभिन्न रणनीतियों ने हैशकी के वैश्विक मार्गदर्शन को आकार दिया है।
जुलाई में सिंगापुर के एशिया पैसिफिक एक्सचेंज (APEX) के सभी शेयरों के अधिग्रहण की घोषणा की गई। APEX के पास "मान्यता प्राप्त एक्सचेंज" और "मान्यता प्राप्त क्लीयरिंग हाउस" दोनों लाइसेंस हैं, और अगर अधिग्रहण पूरा हो जाता है, तो HashKey के पास हांगकांग और सिंगापुर दोनों में पूर्ण ट्रेडिंग + क्लीयरिंग बुनियादी ढांचा होगा। यह एशिया में किसी भी अनुपालनकारी डिजिटल संपत्ति कंपनी में पहली बार होगा।
अप्रैल में वियतनाम के CAEX में सामरिक निवेश किया गया और तकनीकी सहयोग पर हस्ताक्षर करके स्थानीय संस्थागत स्तर के अनुपालन आधारित ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म का निर्माण किया गया। मई में HashKey Capital के नेतृत्व में SignalPlus के B+ राउंड में 4000 डॉलर का निवेश किया गया, जिससे संस्थागत स्तर की व्युत्पन्न ट्रेडिंग तकनीक पर जोर दिया गया। जुलाई के अंत तक App का एकीकरण पूरा हुआ, जिसमें हांगकांग, सिंगापुर, दुबई और बरमूडा के चार स्टेशनों को एक समेकित प्रवेश बिंदु में एकीकृत किया गया, जिससे "एकल प्रवेश" प्राप्त हुआ।
जीपी मोर्गन और DBS बैंक के साथ फियाट चैनल सहयोग को गहराना। कैंटन और मॉर्फो के साथ संस्थागत स्तर के ऑन-चेन एप्लिकेशन की खोज करना। "ईथेरियम एप्लिकेशन अलायंस" (EAG) की स्थापना करना और HKMA टोकनाइज्ड बॉन्ड एक्सपर्ट ग्रुप में शामिल होना।
इन कार्रवाइयों को एक साथ देखने पर, हैशकी “हांगकांग का एकल बाजार → एशियाई बहु-बाजार नेटवर्क → वैश्विक डिजिटल वित्तीय बुनियादी ढांचा” के मार्ग पर आगे बढ़ रहा है। संस्थापक शियाओ फेंग ने मध्यवर्षीय रिपोर्ट में स्पष्ट रूप से मार्गदर्शन प्रस्तुत किया है: डिजिटल संपत्ति व्यापार मंच से डिजिटल संपत्ति वित्तीय बाजार तक, क्रिप्टो-नेटिव संपत्ति से RWA और टोकनीकृत संपत्ति तक, अंततः संपत्ति पूल और फंड पूल को जोड़ने वाला नवीनतम पीढ़ी का वित्तीय बुनियादी ढांचा।
इस अर्धवार्षिक रिपोर्ट को कैसे समझें?
हैशकी अभी भी नुकसान में है, जिसमें समायोजित शुद्ध नुकसान 315 मिलियन हॉंग कॉंग डॉलर है, हालांकि इसमें पिछले वर्ष की तुलना में 21% की कमी आई है, लेकिन ब्रेक-ईवन बिंदु तक पहुंचने में अभी दूरी है। कंपनी का 2025 का पूरा वर्ष का नुकसान लगभग 1,087 मिलियन हॉंग कॉंग डॉलर था, AUM 72 अरब हॉंग कॉंग डॉलर से घटकर 59.4 अरब हॉंग कॉंग डॉलर हो गया, और संपत्ति प्रबंधन आय केवल 38.84 मिलियन हॉंग कॉंग डॉलर रही। शेयर मूल्य लिस्टिंग के पहले दिन 6.67 हॉंग कॉंग डॉलर से शुरू होकर इस साल कम से कम 3.25 हॉंग कॉंग डॉलर तक गिर गया।
लेकिन इन संख्याओं को एक अलग दृष्टिकोण से देखने पर, अलग निष्कर्ष निकाले जा सकते हैं।
हैशकी अपने लिस्टिंग के बाद पहला पूर्ण संचालन अर्धवार्षिक बीता रहा है। यह एक ऐसे परिदृश्य में है जहां क्रिप्टो बाजार समग्र रूप से संकुचित हो रहा है और प्रतिस्पर्धी कंपनियों का व्यापार आयतन लगभग सभी में घट रहा है। इस संदर्भ में, हैशकी ने 20.6% की आय वृद्धि प्राप्त की है और अपनी शुद्ध लाभमार्जिन को पिछले अर्धवार्षिक की तुलना में 60.6% तक बढ़ाया है, साथ ही संस्थागत व्यापार आयतन में 58.8% की वृद्धि हुई है। नुकसान कम हो रहा है, आय बढ़ रही है, और संरचना सुधर रही है।
वु बैंक सेक्युरिटीज के अनुमान मॉडल के अनुसार, 2025-2027 के लिए आय का अनुमान 7.82/12.11/23.38 बिलियन हॉंग कॉंग डॉलर है, जिसका संबंधित वृद्धि दर 11%/55%/90% है। यदि पहले छमाही में 3.43 बिलियन की आय का रुझान दूसरे छमाही में बना रहा या सुधरा, (जो कि सामान्यतः क्रिप्टो मार्केट के लिए सक्रिय समय होता है), तो पूरे वर्ष की आय 12.11 बिलियन के वु बैंक के अनुमान से अधिक होने की संभावना है।
एक ऐसी कंपनी के लिए, जो केवल आठ महीने पहले सूचीबद्ध हुई है, अभी तक नुकसान में है, लेकिन आय और लेनदेन का आयतन विपरीत दिशा में बढ़ रहा है, बाजार को यह नहीं सोचना चाहिए कि "क्या यह अभी लाभ कमा रही है", बल्कि यह सोचना चाहिए कि "यह लाभ कमाने की ओर कितनी तेजी से बढ़ रही है".
यह अर्धवार्षिक रिपोर्ट द्वारा दिया गया उत्तर है: अधिकांश की अपेक्षा से तेज।