हार्वर्ड अर्थशास्त्री चेतावनी देते हुए कहते हैं कि संयुक्त राज्य ऋण संकट को संबोधित करने के लिए झटके की आवश्यकता है

हार्वर्ड के अर्थशास्त्री केनेथ रोगोफ, जो इतिहास भर के देशीय ऋण संकटों पर अपने शोध के लिए सबसे अधिक जाने जाते हैं, फिर से चेतावनी दे रहे हैं। इस बार, उनका संदेश सामान्य से अधिक सीधा है: अमेरिकी सरकार की वित्तीय पथ प्रक्रिया इतनी खराब है कि केवल एक वास्तविक संकट ही किसी को इसे ठीक करने के लिए मजबूर करेगा।

एक हालिया साक्षात्कार में, रोगोफ ने ऐसे आंकड़े प्रस्तुत किए जिन्हें नजरअंदाज करना मुश्किल है। अमेरिकी राष्ट्रीय ऋण $40 ट्रिलियन के ऊपर पहुंच चुका है, संघीय घाटा GDP के लगभग 6% पर है, और उस ऋण पर वार्षिक ब्याज भुगतान $1 ट्रिलियन के करीब पहुंच रहे हैं। इस अंतिम आंकड़े को अकेले ही पिछले कुछ समय पहले की रक्षा बजट से अधिक है।

रोगॉफ का मुख्य तर्क संरचनात्मक है, राजनीतिक नहीं। बढ़ती वास्तविक ब्याज दरें संघीय बजट में तेजी से कटौती कर रही हैं, और कोई भी दल ऐसी खर्च कमी या कर वृद्धि के लिए तैयार नहीं है जो वक्र को मोड़ सके।

सार्वजनिक ऋण अब लगभग 32.3 ट्रिलियन डॉलर पर है, जो राष्ट्रीय ऋण का वह हिस्सा है जो निवेशकों, विदेशी सरकारों और सार्वजनिक द्वारा रखा गया है, न कि आंतरिक सरकारी खातों द्वारा। जब आप सरकार द्वारा खुद को ऋण के रूप में दिया गया पैसा भी जोड़ते हैं, तो कुल 40 ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो जाता है।

घाटे को संदर्भ में रखें, जीडीपी का 6% वह संख्या है जिसकी आप अर्थव्यवस्था के मंदी के दौरान उम्मीद करेंगे, जब कर आय गिर जाती है और आपातकालीन खर्च शुरू हो जाता है। आर्थिक विस्तार के दौरान इस घाटे को बनाए रखना यह सुझाता है कि राजकोषीय इंजन में स्थायी रूप से रिसाव है।

रोगॉफ ने दशकों से इन गतिविधियों का अध्ययन किया है। उनकी अर्थशास्त्री कैरमन रेइनहार्ट के साथ की गई प्रभावशाली शोध ने दस्तावेज़ किया है कि सार्वजनिक ऋण संकट अक्सर एक पहचाने जा सकने वाले पैटर्न का अनुसरण करते हैं: सरकारें वर्षों तक सस्ते में उधार लेती हैं, बाजार आलस्य से भरे रहते हैं, और फिर विश्वास किसी की अपेक्षा से तेजी से विलुप्त हो जाता है। उनकी प्रसिद्ध पुस्तक का शीर्षक, “This Time Is Different,” व्यंग्य के लिए रखा गया था। यह कभी नहीं होता।

राजनीतिक आयाम वह है जहाँ रोगॉफ का विश्लेषण विशेष रूप से निराशाजनक हो जाता है। वह तर्क देते हैं कि मतदाता और निर्वाचित अधिकारी तब तक दर्दनाक राजकोषीय समायोजन स्वीकार नहीं करेंगे जब तक कि उन्हें बाजार के सदमे से मजबूर न किया जाए, चाहे वह कर्ज लेने की लागत में वृद्धि, एक असफल ट्रेजरी ऑक्शन, या एक व्यापक वित्तीय संकट हो।

रोगॉफ ने अपने द्वारा ट्रम्प प्रशासन द्वारा नीति संकेतन के माध्यम से बॉन्ड बाजारों को प्रबंधित करने के प्रयासों की आलोचना भी की है, जिसके बजाय मूल रूप से फिस्कल असंतुलन का समाधान नहीं किया जा रहा है। उनके अनुसार, ये हस्तक्षेप प्रतिकूल हैं क्योंकि वे स्थिरता का भ्रम पैदा करते हैं, जबकि ऋण का ढेर बढ़ता रहता है।

समस्या सरल है। सामाजिक सुरक्षा, मेडिकेयर और मौजूदा ऋण पर ब्याज जैसे अनिवार्य खर्च कार्यक्रम राष्ट्रीय बजट का एक लगातार बढ़ता हुआ हिस्सा खपत करते हैं। विवादास्पद खर्च संकुचित हो जाता है। और जो कोई भी राजनेता महत्वपूर्ण अधिकारिता सुधार या कर में वृद्धि का प्रस्ताव देता है, उसका करियर आमतौर पर छोटा होता है।

रोगॉफ के पिछले शैक्षणिक कार्य, जिसमें फॉरेन एफेयर्स में एक उल्लेखनीय निबंध शामिल है, इस बात का अध्ययन करता है कि जब ऋणदाता सार्वजनिक उधारकर्ता की अपने दायित्वों का प्रबंधन करने की क्षमता के प्रति सवाल उठाने लगते हैं, तो क्या होता है। परिणाम आमतौर पर समूहों में आते हैं: बॉन्ड यील्ड में तेजी आती है, मुद्रा कमजोर हो जाती है, और सरकारों को कठोर उपायों में शामिल होने के लिए मजबूर किया जाता है, जो अगर पहले ही अपना लिए जाते, तो कहीं कम दुखद होते।

अमेरिका के लिए, जोखिम अद्वितीय रूप से अधिक हैं क्योंकि डॉलर विश्व की प्राथमिक रिजर्व मुद्रा के रूप में कार्य करता है। यह स्थिति अमेरिका को एक ऐसा उधार लेने का लाभ प्रदान करती है जो कोई अन्य देश नहीं प्राप्त करता, मूलतः ब्याज दरों पर छूट, क्योंकि वैश्विक मांग डॉलर-संबंधित संपत्तियों की वित्तीय प्रणाली में संरचनात्मक रूप से निहित है।

बॉन्ड बाजार पहले से ही संकेत भेज रहा है। दीर्घकालिक ट्रेजरी ब्याज दरें 2008 के बाद के युग की तुलना में उच्च बनी हुई हैं, जो निवेशकों की अपेक्षाओं को दर्शाती हैं कि घाटे जारी रहेंगे और फेडरल रिजर्व पहले की तरह ब्याज दरों को इतनी कम नहीं रख पाएगा।

पारंपरिक संपत्ति वर्गों के लिए, लगातार उच्च दरें एक बाधा हैं। जब डिस्काउंट दरें बढ़ती हैं, तो समता मूल्यांकन संकुचित हो जाते हैं, कॉर्पोरेट उधार अधिक महंगा हो जाता है, और रियल एस्टेट बाजारों में दबाव महसूस होता है। कम दरों के युग के दौरान लंबी अवधि के बॉन्ड पर भारी निवेश करने वाले स्थिर आय पोर्टफोलियो पहले से ही महत्वपूर्ण हानि का सामना कर चुके हैं।