GSR CIO: क्रिप्टो रैली की स्थायित्व को जांचने के लिए Aave की USDC उधार दर का निरीक्षण करें

संगठित और संकलित: शेनचाओ टेकफ्लो

अतिथि: एंडी बाहर, जीएसआर एसेट मैनेजमेंट के डायरेक्टर जनरल

मेजबान: स्टीव एरलिक, शार्पलिंक अनुसंधान प्रबंधक

पॉडकास्ट स्रोत: Bits & Bips (Unchained के अंतर्गत साक्षात्कार श्रृंखला)

क्या यह क्रिप्टो रैली वास्तविक है? GSR के एंडी बेहर द्वारा देखने योग्य संकेतों का मानचित्रण

Broadcast Date: July 17, 2026

उद्घोषणा: GSR विश्व की अग्रणी क्रिप्टो मार्केट मेकर है, जिसकी आय बाजार व्यापार आयत और अस्थिरता पर निर्भर करती है; इसके निवेश प्रबंधन विभाग ने हाल ही में BTC/ETH/SOL को रखने वाला Core3 ETF (BESO) लॉन्च किया है। इस एपिसोड में चर्चा मुख्य बाजार के समग्र प्रवृत्ति पर है, किसी एक प्रतिभूति की सिफारिश पर नहीं।

एंडी बेहर ने कॉइनडेस्क इंडेक्स में उत्पाद और अनुसंधान का नेतृत्व किया है, और पहले क्रेडिट सुइस, बैंक ऑफ फ्रांस, मॉर्गन स्टेनले और डीएचएल के व्युत्पन्न विभागों में नेतृत्वात्मक पदों पर रहे हैं। अब वे GSR, दुनिया के सबसे बड़े क्रिप्टो मार्केट मेकर में से एक, के एसेट मैनेजमेंट बिजनेस का नेतृत्व करते हैं। उनका बाजार की स्थिति मापने का ढांचा सरल है: बाजार एक स्पेक्ट्रम पर घूमता है, जिसका एक सिरा "अम्बिवलेंस (अनिश्चितता)" है और दूसरा सिरा "कॉनविक्शन (दृढ़ वृद्धि)" है। वर्तमान में बाजार "अम्बिवलेंस" के किनारे पर फंसा हुआ है, जहां हर रिबाउंड एकल-स्टेज रॉकेट की तरह होता है—पहला स्टेज समाप्त होने के बाद दूसरा स्टेज नहीं होता। उन्होंने तीन संकेतों का उल्लेख किया है जिनका पालन किया जा सकता है: DeFi कर्ज़ की दरें, CLARITY Act की अप्रत्याशित पारित होना, और फेडरल रिज़र्व के "हॉकिश पीक" पर सहमति का गठन। सबसे सीधा मापदंड है: पिछले सप्ताह CPI में कमी के कारण हुए इस रिबाउंड की स्थिरता को Aave पर USDC के कर्ज़ की दर से पता चल सकता है। वर्तमान में यह लगभग 3.75% है, जो संयुक्त राज्य अमेरिका के सरकारी प्रतिभूतियों की प्रतिफल दर के समान है। कम ऊर्जा का स्वरूप क्या होता है, यह संख्या सब कुछ समझा देती है।

"फेडरल रिजर्व डे" क्या है?

• 2022 के बाद से, हमने वास्तव में कभी एक एग्ज़िबिटरी पीक नहीं देखा है। उस समय, फेडरल रिज़र्व ने महामारी के बाद के राजकोषीय उत्तेजन को समाप्त करने के लिए तीव्र ब्याज दरों में वृद्धि की, और क्रिप्टो संपत्तियाँ और स्टॉक दोनों कठिन समय से गुजर रही थीं, क्योंकि हमें नहीं पता था कि ब्याज दरों में कितनी वृद्धि होनी चाहिए।
• Imagine a 'Fed Solstice,' the moment when we collectively feel, 'Alright, we know where rate hikes will end.' Before that, it's hard to believe any rally can last.
• जब हम उस शिखर को पार कर लेंगे, तो पहाड़ी के दूसरी ओर का दृश्य दिखाई देने लगेगा, और बाजार का मनोबल बहुत तेजी से बदल जाएगा।

Three Levels of Market Energy

• पूरे क्रिप्टो मार्केट में लगभग 2/3 से 3/4 डेरिवेटिव्स ट्रेडिंग है, और केवल 1/4 से 1/3 स्पॉट है। डेरिवेटिव्स कीमतों की दिशा निर्धारित करने में बहुत महत्वपूर्ण हैं।
• पिछले साल की यह आदर्श प्रतिक्रिया तीन चरणों में हुई: पहला चरण था ETH का शॉर्ट स्क्वीज; दूसरा चरण था क्रिप्टो-नेटिव ट्रेडर्स का स्पॉट और पर्मानेंट कॉन्ट्रैक्ट्स में प्रवेश, जब उन्होंने ट्रेंड का निर्माण देखा; तीसरा चरण था ETF फंड्स का शुद्ध प्रवाह, जिसमें मई-जून में ETH ETF का प्रवाह BTC से अधिक हो गया।
• अगर रिबाउंस में नई लेयर के खरीदार शामिल नहीं होते, तो यह केवल एक स्टेज रॉकेट है। ईंधन खत्म होने के बाद यह नीचे गिर जाता है।

DeFi ब्याज दर पर नजर रखना K-कैंडल पर नजर रखने से अधिक उपयोगी है

• पिछले नवंबर के राष्ट्रपति चुनाव के बाद, Aave पर उधार दरें 20% से अधिक पर पहुंच गईं। अब? लगभग बिना जोखिम वाली दर के पास, 3.75% से 4.1%।
• कोई क्रेडिट स्प्रेड नहीं है, जिसका अर्थ है कि कोई भी लीवरेज के लिए उधार लेने के लिए प्रीमियम देने को तैयार नहीं है। यही निम्न ऊर्जा का सबसे सीधा सबूत है।
• कल्पना कीजिए कि वॉर्श एक सुबह बहुत तेज कॉफी पीकर ब्याज दरें कम करने का फैसला करता है। संपत्ति की कीमतें बढ़ जाएंगी, बिटकॉइन बढ़ जाएगा, और फिर लोग Aave पर ऋण लेने के लिए भीड़ लगाने लगेंगे। क्योंकि यह आपूर्ति-मांग आधारित पूल है, DeFi ब्याज दरें तुरंत छलांग लगाएंगी। तब आपको ही पता चलेगा कि बाजार में सच्ची ऊर्जा है।

DAT खजाने कंपनी अस्थायी रूप से अनुपलब्ध है

• Strategy ने अभी-अभी ATM के माध्यम से लगभग 5 अरब डॉलर के स्टॉक बेच दिए, और एक भी बिटकॉइन नहीं खरीदा। उन्होंने प्राथमिकता शेयर लाभांश के भुगतान के लिए पैसा रख लिया।
• DAT के खरीदारों को रिबाउंड के मध्य भाग में शामिल होना चाहिए, क्योंकि शेयरधारकों की भावना का प्रभाव पड़ने में समय लगता है। लेकिन ETF फंड लंबी अवधि का पूंजी नहीं है, जो पिछले आठ सप्ताह में साबित हो चुका है।

CLARITY अधिनियम: 75% से कम से कम 40%

• जितना लंबा समय तक किसी चीज को टाला जाता है, उतनी ही कम संभावना होती है कि वह कभी पूरी हो पाएगी। हमें अब लगभग शून्य व्यवधान और एक मजबूत अनुकूल हवा की आवश्यकता है ताकि हम तीन सप्ताह में इसे पूरा कर सकें।
• Polymarket की संभावना मई में 75% से रेखीय रूप से घटकर अब 40% से कम हो गई है। प्रत्येक अतिरिक्त दिन जब तक पारित नहीं होता, वह एक दिन बर्बाद हो रहा है।
• 在我看来，道德条款问题是民主党人想打包带回家的“美味政治小点心”，而总统家族在数字资产上获利的披露更是火上浇油。
• लेकिन अगर वास्तव में पारित हो जाता है, तो बाजार इसे एक अप्रत्याशित घटना के रूप में संभालेगा। अप्रत्याशित घटनाएँ मूल्य में उतार-चढ़ाव को बढ़ाने वाली सबसे शक्तिशाली भावनाओं में से एक हैं। यह कल्पना करना मुश्किल है कि पारित होने के बाद बाजार में वृद्धि न हो।

स्टीव एरलिक: जून का CPI 3.5% वार्षिक, मुख्य CPI चक्रवृद्धि आधार पर पिछले पांच वर्षों में पहली बार समान रहा। यह इस रिबाउंड का सबसे सीधा कारण है। लेकिन CPI में कमी के बहुत से कारण एकल घटनाएं लगते हैं, जो अगले महीने दोहराई नहीं जा सकतीं। केविन वॉर्श ने कांग्रेस की सुनवाई में कहा कि 'मुद्रास्फीति एक विकल्प है', जिससे यह संकेत मिलता है कि वह अपनी तीव्र रुख बनाए रख सकते हैं। आप इस रिबाउंड की प्रकृति के बारे में क्या सोचते हैं?

एंडी बाहर: हमने Q2 के अधिकांश समय और यहां तक कि Q1 के अंत तक की बाजार की स्थिति को लेबल करने के लिए "उदासीनता" शब्द का उपयोग किया है। उदासीनता का मतलब यह नहीं है कि बाजार अपने कार्यों के प्रति उदासीन है। बाजार में ऐसे पल्स रिबाउंस दिखाई देते हैं जो दिखने में वास्तविक लगते हैं, आप यहां तक कि पर्मानेंट कॉन्ट्रैक्ट मार्केट में थोड़ी सी ऊर्जा की वापसी देख सकते हैं, लेकिन फिर रिबाउंस तुरंत गायब हो जाता है, क्लीयरेंस होता है, और सब कुछ पुनः प्रारंभिक स्थिति में आ जाता है।

बिटकॉइन ने वसंत समझौता सम्मेलन के आसपास 79,000 के उच्च स्तर से 80,000 के ऊपर छलांग लगाई, फिर एक लंबी गिरावट के साथ 61,000 के आसपास गिर गया, जो उत्पादन लागत रेखा के पास पहुंच गया। यह प्रक्रिया वास्तव में बाजार को कुछ ऊर्जा वापस लाई, लेकिन हम अभी भी इस ambivalent चरण में हैं।

अम्बिवलेंस का विपरीत निश्चय (conviction) है, जिसका अर्थ है कि आप विपरीत दिशा में गति के जारी रहने पर भरोसा कर सकते हैं और वास्तव में एक अलग मोमेंटम साइकिल शुरू हो जाता है। मुख्य प्रश्न यह है: क्या यह फिर से केवल एक स्टेज-ऑनली रॉकेट है, या क्या अंततः इसमें पैर लगने लगे हैं?

दूर से देखें, हम अभी एक ऐसे परिवेश में हैं जहाँ हमें नहीं पता कि "हॉकिश पीक" कहाँ है। पिछली बार ऐसी स्थिति 2022 से पहले थी, जब फेड ने महामारी के बाद के फिस्कल स्टिमुलस को समाप्त करने के लिए तीव्र ब्याज दरों में वृद्धि की, जिससे क्रिप्टो संपत्तियाँ और स्टॉक दोनों कठिनाई में रहीं। क्यों? क्योंकि हमें नहीं पता था कि हॉकिश पीक कहाँ है।

"फेड टू डे" की कल्पना करें। वह क्षण जब हम सब महसूस करते हैं कि ब्याज दरों में वृद्धि कहाँ रुकेगी। हमारे पास एक नए फेड अध्यक्ष हैं, जिनके बारे में हम अभी बहुत कम जानते हैं, लेकिन वे स्पष्ट रूप से बाजार को शांत करने वाले नहीं हैं। जब तक सामूहिक जागरूकता वास्तव में उस बिंदु पर नहीं पहुँच जाती, तब तक किसी भी रिबाउंड को विश्वसनीय रूप से टिके रहने पर विश्वास करना मुश्किल है।

स्टीव एरलिक: आप फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष के रूप में वॉर्श के बारे में क्या सोचते हैं? वह भविष्यवाणी का मार्गदर्शन नहीं देना चाहते हैं और न ही पॉइंट ग्राफ जारी करना चाहते हैं। वह चाहते हैं कि फेडरल रिजर्व डेटा के प्रति प्रतिक्रिया दे। लेकिन इसके बीच, उनके पास एक निम्न ब्याज दरों की इच्छा रखने वाला राष्ट्रपति है।

एंडी बेहर: स्पष्ट है कि यह एक ऐसा फेडरल रिजर्व अध्यक्ष नहीं है जो बाजार को शांत करना चाहता है। उन्होंने अपने कार्यभार के घोषणा पत्र में स्वतंत्रता को बोल्ड अक्षरों में घोषित किया है, और वे बाजार को शांत करने की कोशिश नहीं करेंगे और न ही बाजार को अतिरिक्त जानकारी देंगे। यह दुनिया और फेडरल रिजर्व अध्यक्ष के बीच एक संपूर्ण नया संबंध है।

उसकी स्थिति भी आसान नहीं है। ऊर्जा मूल्य अभी शांत हो गए हैं, लेकिन भू-राजनीतिक स्थितियाँ उन्हें बहुत कम समय में फिर से तेजी से बढ़ा सकती हैं। लोग अधिकांशतः अनिश्चित हैं कि क्या होगा, लेकिन वे ब्याज फ्यूचर्स में अपेक्षाओं को मूल्य दे चुके हैं। चाहे जल्दी या बाद में, कितना बढ़ाएँ, ब्याज दर में वृद्धि निश्चित है, हमें नहीं पता कि अंत कहाँ है।

क्रिप्टो के लिए, यह अंततः दो चरों पर निर्भर करता है: मुद्रास्फीति की अपेक्षा और नाममात्र ब्याज दर की अपेक्षा। 2022 में, नाममात्र ब्याज दरों में तेजी से वृद्धि हुई, जिससे मुद्रास्फीति की अपेक्षा को सीधे पार कर दिया गया, जिससे बिटकॉइन के लिए बहुत कठिन परिस्थितियाँ बन गईं, क्योंकि वास्तविक ब्याज दरों में वृद्धि की अपेक्षा हो रही थी। जब वास्तविक ब्याज दरों की अपेक्षा को बेहतर ढंग से समझा जा सके, तभी बिटकॉइन के लिए अधिक सकारात्मक मैक्रो समर्थन बनता है। अधिक व्यावहारिक रूप से, यह लोगों को मुद्रा के वित्तपोषण की लागत के बारे में स्पष्टता प्रदान करेगा, जिससे क्रिप्टो सिस्टम को अधिक लीवरेज मिलेगा। और क्रिप्टो बाजार को पिछले अक्टूबर से निरंतर कम होती हुई अस्थिरता और व्यापारिक ऊर्जा को पुनः प्राप्त करने के लिए लीवरेज की तीव्रता से आवश्यकता है।

स्टीव एरलिक: मैग 7 अभी भी संघर्ष कर रहे हैं, जबकि AI स्टॉक्स तेजी से बढ़ रहे हैं। हमने रसेल 2000 जैसे छोटे चक्रीय स्टॉक्स की ओर स्थानांतरण देखा है। इसका जोखिम भावना पर क्या प्रभाव पड़ता है? यह आपके क्रिप्टो मार्केट के प्रति दृष्टिकोण को कैसे प्रभावित करता है?

एंडी बेहर: यह मुझे Q2 में क्रिप्टो के प्रदर्शन के बारे में सोचने पर मजबूर करता है। हालाँकि Q2 खराब रहा, लेकिन छोटे क्रिप्टो टोकन वास्तव में BTC, ETH, SOL के मुकाबले बेहतर प्रदर्शन कर रहे थे, और यहाँ तक कि XRP भी बढ़ रहा था, जो काफी आश्चर्यजनक है।

मैंने CoinDesk 80 इंडेक्स बनाया था, जिसमें 21 से 100 तक के मध्यम और छोटे मार्केट कैप टोकन शामिल थे। किसी भी स्वस्थ या यहां तक कि उदासीन बाजार की स्थिति में, आपको बड़े मार्केट कैप टोकन के छोटे मार्केट कैप टोकन से बेहतर प्रदर्शन देखना चाहिए, क्योंकि बाजार का सामूहिक ध्यान उन अधिक तरलता वाले और बड़े नामों पर केंद्रित होता है, जो एक विश्वसनीय बाजार सामान्यता का संकेत है। Q2 में इसके विपरीत हुआ: छोटे टोकन बड़े टोकन की तुलना में कम गिरे। इससे पता चलता है कि पूंजी मुख्य संपत्तियों से ETF, परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट मार्केट, स्पॉट मार्केट, DAT कोष कंपनियों से निकल रही है। यह Q2 के अंत में किसी न किसी रूप में हार मानने का संकेत हो सकता है।

स्टॉक मार्केट के स्विंग के संदर्भ में, ट्रेडर्स वहां जा रहे हैं जहां कुछ हो रहा है। क्रिप्टो में ऊर्जा की कमी है क्योंकि अन्य सेक्टर्स में अधिक चमकदार विकल्प हैं, जैसे SpaceX IPO, Anthropic, OpenAI, और निवेशक क्रिप्टो ETF से निकलकर इन अवसरों के लिए धन ले जा रहे हैं।

स्टीव एरलिक: तो ट्रेडिंग डेस्क के दृष्टिकोण से, स्मार्ट मनी अभी कैसे बुकमार्क कर रही है? संरचनात्मक खरीददार कौन है? ETF फंड स्थायी पूंजी नहीं हैं, जो पिछले आठ सप्ताहों में साबित हो चुका है। 5 मई के बाद से स्टेबलकॉइन की आपूर्ति लगभग 10 अरब कम हो गई है, जो Terra/Luna के पतन के बाद सबसे बड़ा संकुचन है। DAT के कोष कंपनियाँ भी खरीददारों की सूची में नहीं हैं। Strategy ने हाल ही में ATM के माध्यम से लगभग 5 अरब डॉलर बेच दिए हैं, और BTC में एक भी सेंट नहीं खरीदा, बजाय इसके प्राथमिकता शेयर लाभांश के भुगतान के लिए पैसा रखा है। Metaplanet का मामला भी लगभग इतना ही है।

एंडी बाहर: हम DAT पर विश्वास रखते हैं, क्योंकि वे डिजिटल संपत्ति बाजार के पहेली को पूरा करने में सचमुच मदद कर सकते हैं: एक एकल डिजिटल संपत्ति पर केंद्रित खजाना और उस संपत्ति के प्रबंधन के लिए स्थानीय कुशलता। आपकी कंपनी और अन्य सफल DAT, शेयर निवेशकों को डिजिटल संपत्ति के एक दिलचस्प, अतिरिक्त विशेषताओं वाला एक्सपोजर प्रदान करते हैं।

लेकिन DAT ने पिछले सर्कल की आदर्श रिबाउंड में क्या भूमिका निभाई? वे पहले नहीं थे। पिछले रिबाउंड की पाठ्यपुस्तकीय प्रक्रिया यह थी: पहला कदम, ETH की शॉर्ट स्क्वीज, जब एक केंद्रित BTC लॉन्ग और ETH शॉर्ट हेजफंड पोजीशन को क्लोज करना शुरू हुआ। दूसरा कदम, क्रिप्टो-नेटिव ट्रेडर्स ने ट्रेंड को देखा और स्पॉट और पर्मानेंट कॉन्ट्रैक्ट्स में प्रवेश किया। तीसरा कदम, 2025 के मई-जून में ETF फंड्स का नेट इनफ्लो पलटने लगा, और ETH ETF का इनफ्लो BTC से अधिक हो गया, जो तब काफी हैरानी की बात थी। फिर GENIUS Act के पारित होने से ETH को और भी बढ़ावा मिला, क्योंकि बहुत सारे स्टेबलकॉइन्स ईथरियम नेटवर्क पर निर्भर हैं।

DAT इसके बाद, रिबाउंड के मध्य में ही जुड़ने वाले खरीददार होंगे, शेयरधारकों की भावना को संचारित होने में समय लगेगा, और केवल शेयर की कीमत में वृद्धि ही अधिक टोकन खरीदने की गति पैदा करेगी। वे संरचनात्मक, अधिक स्थायी धारक हैं, ETF धारकों की तरह अल्पकालिक नहीं।

स्टीव एरलिक: क्या आपने कोई विशिष्ट संकेत बदलते हुए देखा है? जैसे बेयरिश/बुलिश अनुपात, DeFi ब्याज दरों में वृद्धि?

एंडी बाहर: मैंने CoinDesk पर बहुत समय Aave की ब्याज दरों को देखने में बिताया, हमने Aave पर आधारित दैनिक ब्याज दर पर एक प्रकाशन जारी किया था। पिछले नवंबर में राष्ट्रपति चुनाव के बाद के महीने में, ये दरें 20% से अधिक पर पहुँच गईं। अब? वे बिना जोखिम वाली दर के पास हैं, SOFR से लेकर एक वर्षीय सरकारी बॉन्ड तक लगभग 3.75% से 4.1%। DeFi में मुद्रा बाजार के लिए कोई क्रेडिट स्प्रेड नहीं है, जो दर्शाता है कि कोई भी लीवरेज के लिए पैसा उधार लेने के लिए तत्पर नहीं है।

सबसे दिलचस्प बात यह है कि एक परिदृश्य की कल्पना करें: वॉर्श एक सुबह बहुत तेज कॉफी पीता है, अच्छा महसूस करता है, और अप्रत्याशित ब्याज दर में कटौती की घोषणा करता है। संपत्ति की कीमतें बढ़ जाएंगी, बिटकॉइन बढ़ जाएगा। फिर लोग Aave पर ऋण लेने के लिए भीड़ लगाने लगेंगे। क्योंकि यह आपूर्ति-मांग आधारित पूल है, Aave की ब्याज दर, Morpho का हर Vault, Gauntlet, Stakehouse, Beta, Concrete पर सभी ऋण पूलों की ब्याज दरें तुरंत बढ़ जाएंगी। लोग तुरंत लीवरेज बढ़ाने के लिए उत्सुक हो जाएंगे।

लीवरेज ही वास्तविक रूप से कीमतों को ऊपर धकेलने वाली चीज है। ऐसे स्तर तक पहुँचाना जहाँ ETF फंड प्रवाह, DAT बढ़ोतरी, या लंबे समय तक होल्ड करने वालों का प्रवेश हो सके। लेकिन उससे पहले, अगर आप DeFi ब्याज दरों को देखें जो बेजोख ब्याज दर के पास ही घूम रही हैं, तो यह कम ऊर्जा है।

यह एक बहुत आसानी से निगरानी किया जा सकने वाला संकेत है। ये ब्याज दर मॉडल सरल आपूर्ति-मांग रेखीय फ़ंक्शन हैं, जिसमें जितनी अधिक आपूर्ति होती है, उतनी ही कम ब्याज दर होती है, और जितनी कम मांग होती है, उतनी ही कम ब्याज दर होती है। जब बड़ी मात्रा में आपूर्ति इन प्लेटफ़ॉर्म पर आती है और कहती है "मुझे कोई भी रिटर्न दे दो", तो ब्याज दर स्वाभाविक रूप से न्यूनतम स्तर पर हो जाती है।

स्टीव एरलिक: आपने थोड़ा चेन पर नए फिक्स्ड इनकम प्रोडक्ट्स और वॉल्ट्स के बारे में बात की है। अब ट्रेडर्स इन्हें कैसे इस्तेमाल कर रहे हैं? सामान्य निवेशक DeFi ब्याज दरों के माध्यम से बाजार की ऊर्जा कैसे जांच सकते हैं?

एंडी बाहर: सोचिए कि अधिकांश लोग कैसे क्रिप्टो संपत्तियों के साथ बातचीत करते हैं। टोकन खरीदना और बेचना, स्थायी अनुबंध या विकल्प व्यापार करना, ये सभी संपत्ति पर आधारित चीजें हैं, जो पारंपरिक दुनिया में स्टॉक या कच्चे माल की तरह महसूस होती हैं। ये मॉडल फिक्स्ड इनकम मार्केट, मनी मार्केट बनाने या पारंपरिक दुनिया के समानांतर एक आय वक्र स्थापित करने के लिए कम उपयुक्त हैं।

DeFi धीरे-धीरे फिक्स्ड इनकम समाधान विकसित कर रहा है। केंद्रीय बैंक के बिना, केवल आपूर्ति और मांग के साथ, DeFi के फंड मार्केट को अगले दिन की SOFR दर को प्रभावित करने के लिए बड़े संस्थानों की आवश्यकता नहीं होती, बल्कि यह सिर्फ लोगों की तत्काल खरीद और बिक्री है। अब ये गतिविधियाँ समूहों में बन रही हैं, जिससे हम स्थिर मुद्राओं की उधार दरों का अनुमान लगा पा रहे हैं।

वॉल्ट्स एक बहुत अच्छा पैकेज है। प्रबंधक विभिन्न उधार बाजारों की पहचान करते हैं और उन्हें एक पोर्टफोलियो में शामिल करते हैं, जो एक टोकन जारी करता है जो स्वामित्व या आय का अधिकार दर्शाता है। मूलतः यह एक मनी मार्केट फंड है। बेशक, यह फंड नहीं है, न ही कोई सिक्योरिटी, और अधिकांश का नियमन नहीं होता। लेकिन यह 7×24 घंटे, वैश्विक स्तर पर सुलभ है। जब तक लोग अपनी शोध करते हैं और जानते हैं कि वे किसमें शामिल हो रहे हैं, यह एक बहुत कुशल उत्पाद है।

हमारे संपत्ति प्रबंधक के दृष्टिकोण से, वॉल्ट के प्रबंधक की भूमिका एक विश्वासस्थ प्रतिनिधि के समान जिम्मेदारियाँ निभाती है: परिणामों के लिए जवाबदेह होना और वॉल्ट धारकों को जानकारी प्रदान करना। मैं इसे अपने CFA मानदंडों और मूल्यों के आधार पर देखता हूँ, भले ही कानून ऐसा आवश्यक नहीं करता। मुद्रा बाजार फंड प्रतिभूतियाँ हैं, और इस विकास के साथ-साथ प्रबंधकों द्वारा किस मानक को बनाए रखना चाहिए, इसकी कुछ स्पष्टता अनिवार्य है।

स्टीव एरलिक: हम जिस समय बात कर रहे हैं, उसी समय व्हाइट हाउस में एक बैठक चल रही है। राष्ट्रपति, मुख्य कार्यकारी सुसी विल्ड्स, कुछ गणतंत्रवादी सीनेटर्स, और ब्लॉकचेन एसोसिएशन की क्रिस्टेन स्मिथ, वे नैतिकता अनुबंध पर सहमति बनाने की कोशिश कर रहे हैं। यह डेमोक्रेटिक समर्थन प्राप्त करने के लिए कुंजी है। सीनेट बिल का नया संस्करण किसी भी समय आ सकता है। अगर 7 अगस्त की समय सीमा के भीतर पारित हो जाता है, तो क्या यह बाजार के लिए एक मजबूत प्रेरणा होगा?

एंडी बाहर: लंबे समय में, कानून बनाना बहुत महत्वपूर्ण है। आप सोचिए कि इस उद्योग या संबंधित उद्योग ने आज तक पहुँचने में कितना समय बर्बाद किया होगा, यह बहुत दुखद है। लेकिन जिस चीज को जितना लंबा समय तक टाला जाता है, उसे पूरा करने की संभावना उतनी ही कम हो जाती है।

Polymarket पर संभावना मई में 75% से घटकर अब 40% से कम हो गई है, जो लगभग रैखिक रूप से गिर रही है। हर दिन बिना पूरा किए बर्बाद हो जाता है। नैतिकता के प्रावधान के मुद्दे पर, मैं इसे व्यक्तिगत रूप से किसी के द्वारा घर ले जाए जाने और बाद में खाए जाने वाले "स्वादिष्ट राजनीतिक स्नैक" के रूप में नहीं देख सकता। राष्ट्रपति परिवार द्वारा डिजिटल संपत्ति पर अरबों डॉलर के लाभ की घोषणा, डेमोक्रेट्स के लिए एक सीधा लक्ष्य है।

लेकिन मुझे वास्तव में लगता है कि अगर यह पारित हो जाता है, तो बाजार इसे एक अचानक घटना के रूप में समझेगा। यह "पहले से ही सोचा गया था, कोई बड़ी बात नहीं" वाली बात नहीं है। अचानक घटनाएँ मूल्य में उतार-चढ़ाव के लिए सबसे शक्तिशाली भावनाएँ हैं। यह कल्पना करना मुश्किल है कि पारित होने के बाद बाजार ऊपर नहीं जाएगा।