ईथेरियम ETF निवेशकों की पीढ़ी के लिए अभावित टुकड़ा आय थी। यह अंतर जल्द ही भर सकता है। ग्रे स्केल ने अपने ईथेरियम स्टेकिंग मिनी ETF के लिए एक संशोधित ट्रस्ट समझौता दायर किया है, जो फंड के लगभग सभी ईथर होल्डिंग्स को स्टेक करने का मार्ग प्रशस्त करता है, जैसा कि मूल रिपोर्ट में बताया गया है। संशोधन केवल तभी लागू होगा जब निर्दिष्ट कर संबंधी शर्तें पूरी हो जाएँ, और पुरस्कार तिमाही नकद वितरण के रूप में शेयरधारकों को प्रवाहित होंगे, जिसके लिए बाद में एक अलग स्टेकिंग शुल्क घोषित किया जाएगा।
यह पहला संस्थागत स्टेकिंग वॉपर नहीं है, लेकिन यह वह है जो सीधे उस ETF कैस्टडी संरचना को लक्षित करता है जिसने ईथर होल्डिंग्स को निष्क्रिय रखा है। ग्रे स्केल के फाइलिंग में इस तंत्र को जानबूझकर संकीर्ण अवधि में प्रस्तुत किया गया है: ट्रस्ट अपना ETH स्टेक कर सकता है जबकि कर प्रभाव संयोज्य हो, आय को नकद में परिवर्तित किया जाए, और वितरण अवधि कम से कम तिमाही हो। कोई आंशिक स्टेकिंग नहीं, कोई जटिल ऑन-चेन वितरण निवेशकों के वॉलेट में नहीं। डिज़ाइन की सरलता महत्वपूर्ण है क्योंकि यह कर संघर्ष से बचती है जिसने ETF प्रबंधकों को वैलिडेटर पुरस्कारों को एक मानक सुविधा में बदलने से रोका है।
संरचनात्मक धैर्य और कर ट्रिगर
संशोधित दस्तावेज इन कर शर्तों के बारे में सार्वजनिक रूप से कोई अनुमान नहीं लगाता। लेकिन स्पष्ट पढ़ाई यह है कि ग्रे स्केल आईआरएस या कांग्रेस से स्पष्टता प्राप्त करने का इंतजार कर रहा है, जिसके बाद ही वह स्विच चालू करेगा। वर्तमान में, स्टेकिंग पुरस्कार अमेरिकी कानून के तहत फंड-स्तरीय कर उपचार के लिए एक धुंधले क्षेत्र में हैं। फाइलिंग में कहा गया है कि पुरस्कारों को नकद में बदल दिया जाएगा, जिससे यह सुझाव मिलता है कि विश्वास स्वयं सामान्य आय के रूप में कर का बोझ उठाएगा, बजाय होल्डर्स को एक अधिक जटिल कर घटना स्थानांतरित करने के। इससे शेयरधारक प्रतिवेदन सरल रहता है। समस्या अलग स्टेकिंग शुल्क है, जिसकी घोषणा बाद में की जाएगी और जो शुद्ध आय पर प्रभाव डाल सकता है। बिना उस शुल्क संरचना के प्रकाशित होने के, निवेशक अभी प्रति-लागत आय की तुलना तरल स्टेकिंग टोकन या सीधी स्टेकिंग रिटर्न से नहीं कर सकते।
व्यापक नियामक वातावरण एक अनिश्चितता की परत जोड़ता है। एक ऐतिहासिक क्रिप्टो बिल सेनेट में अंतिम क्षण के बैंक विरोध का सामना कर रहा है, जैसा कि सबसे बड़े क्रिप्टो कानूनी मतदान पर इस रिपोर्ट में दर्शाया गया है। यदि वह बिल अस्वीकार हो जाता है या पुनः लिखा जाता है, तो Grayscale की प्रतीक्षा कर रही कर शर्तें बदल सकती हैं, जिससे स्टेकिंग रोलआउट में देरी हो सकती है या इसमें परिवर्तन हो सकता है। फंड संरचना मौजूद है, लेकिन समयविन्यास वाशिंगटन के हाथ में है।
इससे ईटीएफ उत्पाद लैंडस्केप पर क्या प्रभाव पड़ता है
ईटीएफ के अंदर स्टेकिंग से ईथेरियम फंड्स के लिए प्रतिस्पर्धी गणित बदल जाता है। अधिकांश मौजूदा स्पॉट ईथर ईटीएफ्स ने संचालन और कर की समस्याओं के कारण स्टेकिंग प्रदान नहीं की है। ग्रिस्केल का संशोधित ट्रस्ट उन प्रतिस्पर्धियों पर दबाव डालता है। यदि मिनी ईटीएफ स्केल पर स्टेकिंग चला सकता है, तो यह उन समान उत्पादों की तुलना में उच्चतर कुल रिटर्न पैदा करेगा, जो स्टेकिंग नहीं करते, मानते हुए कि शुल्क के बाद नेट यील्ड सकारात्मक बना रहे। यह लाभ संभवतः आय-संवेदनशील निवेशकों से पूंजी को आकर्षित करेगा, जो लिक्विड स्टेकिंग डेरिवेटिव्स का उपयोग कर रहे हैं या सिर्फ फंड संरचनाओं के बाहर ETH रखकर वैलिडेटर पुरस्कार प्राप्त कर रहे हैं।
ईथेरियम नेटवर्क स्वयं विकासकों की मजबूत भागीदारी जारी रख रहा है। हाल के ऑन-चेन गतिविधि के एक चित्रण में, ईथेरियम विकासक गतिविधि के अनुसार शीर्ष ब्लॉकचेन में से एक रहा, जो स्टेकिंग द्वारा सुरक्षित ब्लॉकस्पेस के लिए मूलभूत मांग को दर्शाता है। ETF इस परितंत्र को नहीं बदलता, लेकिन यह पूंजी प्रवाह को पुनः निर्देशित करता है। यदि Grayscale जैसी फंड्स के माध्यम से संस्थागत स्टेकिंग मांग बढ़ती है, तो यह स्टेकिंग अनुपात को धीरे-धीरे बढ़ा सकती है, जो वर्तमान में कुछ प्रतिस्पर्धी लेयर-1 नेटवर्क पर देखे गए स्तरों से कम है। यह गतिशीलता वैलिडेटर आर्थिकता के लिए महत्वपूर्ण है और समय के साथ प्रकाशन दर को प्रभावित कर सकती है, हालांकि कोई भी ऐसा प्रभाव धीमा होगा।
संस्थागत स्टेकिंग एक उत्पाद श्रेणी बन रही है
ग्रे स्केल की यह चाल अलग तरह से मौजूद नहीं है। पूरे बाजार में, संस्थागत स्टेकिंग एक सैद्धांतिक पेशकश से बदलकर एक लाइव उत्पाद बन गई है। एक नास्डैक-सूचीबद्ध कंपनी ने इस क्षेत्र में प्रवेश किया, जिसके परिणामस्वरूप SUI की हालिया 18% की बढ़ोतरी $1.24 तक हुई, जैसा कि इस SUI मूल्य विश्लेषण में विस्तार से बताया गया है। फंड संरचनाएँ अनुकूलित हो रही हैं क्योंकि ग्राहक अब आय को एक बोनस के रूप में नहीं, बल्कि एक आधारभूत मांग के रूप में मांग कर रहे हैं। ग्रे स्केल का संशोधित ट्रस्ट, ईथेरियम ETFs को प्रासंगिक बनाए रखने के लिए, सीधे अंतर्निहित संपत्ति को होल्ड करने के आर्थिक अनुभव को अनुकरण करना आवश्यक है, इस बात का देर से पहचान है।
जो अनिश्चित है, वह है शुल्क और कर दबाव के बाद शुद्ध आय। ग्रे स्केल का अलग स्टेकिंग शुल्क ऐसे स्तर पर निर्धारित किया जा सकता है जो इस उत्पाद को तरल स्टेकिंग टोकन आय के खिलाफ अप्रतिस्पर्धी बना दे। और नकद वितरणों का कर उपचार निवेशकों को ऐसा कर बिल छोड़ सकता है जो मुख्य आय लाभ को कम कर दे। अभी तक इनमें से कुछ भी प्रकाशित नहीं किया गया है। यह फाइलिंग एक दरवाजा खोलती है, लेकिन इससे होकर गुजरने के लिए बाजार ने अभी तक जिन संख्याओं को नहीं देखा है, उन पर निर्भर करता है।
फिर भी, यात्रा की दिशा स्पष्ट है। ETF जारीकर्ता अब स्टेकिंग को एक अतिक्रमणीय पुल नहीं मान रहे हैं। वे सम्पूर्ण आय से बचने के बजाय कर बाधाओं के चारों ओर संरचना बना रहे हैं। जब पहला प्रमुख स्टेकिंग ETF प्रतिस्पर्धी शुद्ध लाभ के साथ लॉन्च होगा, तो बाकी जल्द ही अनुसरण करेंगे। Grayscale अब उस कतार के सामने अपना नाम रख चुका है।