8 जुलाई को, SemiAnalysis ने रिपोर्ट जारी करते हुए कहा कि Google DeepMind के नेतृत्व में परिवर्तन के बाद, Google Cloud शीघ्र काल में सबसे बड़ा वित्तीय लाभार्थी हो सकता है।
रिपोर्ट ने मानव संसाधन परिवर्तनों को Google के आंतरिक कैलकुलेशन वितरण से जोड़ा है। TPU, Google द्वारा अग्रणी मॉडल विकसित करने और क्लाउड बिजनेस को विस्तारित करने के लिए दोनों के लिए आवश्यक दुर्लभ संसाधन है। Gemini ट्रेनिंग के लिए अधिक कैलकुलेशन का उपयोग Google को अग्रणी मॉडल के साथ पीछे नहीं रहने में मदद करेगा; जबकि बाहरी ग्राहकों को अधिक TPU प्राप्त होने से Google Cloud की आय, बैकलॉग ऑर्डर और लाभ तेजी से बढ़ सकते हैं।
SemiAnalysis ने इसके आधार पर एक आक्रामक भविष्यवाणी दी: TPU सिस्टम की बिक्री 2027 तक Google Cloud की आय वृद्धि को लगभग 150% तक पहुंचा सकती है, जो रिपोर्ट में उल्लिखित 64% की विक्रेता समझौते की अपेक्षा से स्पष्ट रूप से अधिक है, और Alphabet के उसी वर्ष के प्रति शेयर लाभ में लगभग 3 डॉलर का योगदान दे सकती है।
एक्सियोस के अनुसार, डेमिस हसाबिस ने गूगल डीपमाइंड के सीईओ का पद छोड़ दिया है और डीपमाइंड के अध्यक्ष तथा अल्फाबेट के मुख्य वैज्ञानिक के रूप में स्थानांतरित हो गए हैं; पूर्व डीपमाइंड सीटीओ कोराय कवुकचुओग्लू ने दैनिक प्रबंधन संभाल लिया है और अल्फाबेट के सीईओ सुंदर पिचई को रिपोर्ट करेंगे।
इसी बीच, जेफ डीन, संजय घेमावत, ओरियोल विन्याल्स और क्वोक ली ने Google छोड़कर AI अनुसंधान संस्थान Discovery Loop की स्थापना की है। Google इसका संस्थापक निवेशक के रूप में शामिल होगा और इसके साथ क्लाउड सेवाओं की सहयोग समझौता करेगा।
इस समायोजन ने Google की कैलकुलेशन वितरण रणनीति के बारे में बाजार के मूल्यांकन को पुनः शुरू कर दिया। एक ही TPU समूह का उपयोग Gemini के प्रशिक्षण और निष्कर्षण के लिए किया जा सकता है, साथ ही Google Cloud के माध्यम से बाहरी AI प्रयोगशालाओं और उद्योग ग्राहकों को भी प्रदान किया जा सकता है, या फिर AI डेटा केंद्र संचालित करने वाली विशेष उद्देश्य संस्थाओं को पूरे सेट के रूप में बेचा जा सकता है।
अलग-अलग आवंटन विकल्पों के अलग-अलग रिटर्न होते हैं। जेमिनी में कैलकुलेशन पावर का निवेश Google की अग्रणी मॉडल क्षेत्र में प्रतिस्पर्धात्मकता से जुड़ा है; व्यावसायिक ग्राहकों के लिए TPU का निवेश Google Cloud की आय और बैकलॉग में तेजी से प्रवेश करने में सहायता करता है।
सेमीएनालिसिस का मानना है कि Google Cloud के प्रमुख थॉमस कुरियन का आंतरिक कैलकुलेशन प्रतिस्पर्धा में प्रभाव बढ़ रहा है। जब अधिक TPU और संबंधित बुनियादी ढांचा बाहरी ग्राहकों की ओर जाएगा, तो Google Cloud को अधिक आय लचीलापन प्राप्त हो सकता है।
हालांकि, Alphabet ने इस संगठनात्मक बदलाव को Gemini के विकास में बाधा के कारण नहीं बताया है। कंपनी ने द्वितीय तिमाही के आय विवरण के दौरान कहा कि Gemini 4 अब तक के सबसे अम्बीशस प्री-ट्रेनिंग के लिए काम कर रहा है, और AI सेवाएं अभी भी आपूर्ति सीमित हैं। पिचाई ने भी जोर देकर कहा कि TPU के आवंटन की प्राथमिकता अभी भी Google को अग्रणी AGI प्रतिस्पर्धा में हिस्सा लेने के लिए आवश्यक कैलकुलेशन क्षमता सुनिश्चित करना है।
अभी तक, गूगल ने जेमिनी के लिए कंप्यूटिंग प्राथमिकता को कम नहीं किया है। 'जेमिनी प्राथमिकता में कमी' सेमीएनालिसिस द्वारा कर्मचारी परिवर्तनों और संसाधनों की दिशा के आधार पर अनुमान है, जो गूगल द्वारा पुष्टि की गई रणनीतिगत समायोजन नहीं है।
अल्फाबेट के दूसरे तिमाही रिपोर्ट के अनुसार, गूगल क्लाउड की आय 82% बढ़कर 247.68 अरब डॉलर हो गई, और क्लाउड बिजनेस का बैकलॉग 5140 अरब डॉलर तक पहुँच गया। गूगल के स्वयं के मॉडल API द्वारा प्रति मिनट लगभग 220 अरब टोकन प्रोसेस किए गए, जबकि पिछली तिमाही में यह 160 अरब था।
गूगल क्लाउड की तेजी से बढ़ती हुई वृद्धि पूरी तरह से पारंपरिक क्लाउड सेवाओं से नहीं आ रही है। अल्फाबेट ने अपने ग्राहकों के डेटासेंटर में पूर्ण TPU सिस्टम डिलीवर करना शुरू कर दिया है और दूसरे तिमाही में पहली बार संबंधित आय की पुष्टि की है। कंपनी ने कहा कि TPU सिस्टम की बिक्री के अनुबंध को क्लाउड बिजनेस के बैकलॉग में शामिल कर लिया गया है, और मौजूदा अनुबंधों की अधिकांश आय 2027 में प्राप्त होने की उम्मीद है।
इसका अर्थ है कि Google Cloud की आय संरचना बदल रही है। पिछले समय, बाद में आय मुख्य रूप से कंप्यूटिंग, स्टोरेज, डेटाबेस और AI प्लेटफॉर्म जैसी सतत सेवाओं से आती थी; अब, पूर्ण TPU सिस्टम की बिक्री नए विकास स्रोत बन रही है।
सेमीएनालिसिस के अनुसार, TPU सिस्टम की बिक्री पर कुल राशि विधि से प्रति GW लगभग 35 अरब डॉलर की आय मानी गई है, और 2026 के दूसरे तिमाही में संबंधित आय लगभग 1.2 अरब डॉलर थी। उनके अनुमान के अनुसार, यदि इस आय को हटा दिया जाए, तो Google Cloud की मुख्य गतिविधि की सालाना वृद्धि अभी भी 70% से थोड़ी अधिक है; TPU सिस्टम की बिक्री को शामिल करने पर कुल वृद्धि 82% हो जाती है।
दोनों आय प्रकारों की आर्थिक प्रकृति भिन्न होती है। पारंपरिक क्लाउड बिजनेस मुख्य रूप से ग्राहकों के पुनर्नवीकरण, कैलकुलेशन क्षमता उपयोग और प्लेटफॉर्म लालच पर निर्भर करता है; जबकि TPU सिस्टम बिक्री बड़े AI इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोजेक्ट्स के करीब होती है, जो एक साथ डिलीवर होने पर एक क्वार्टर या एक वर्ष की आय वृद्धि दर को महत्वपूर्ण रूप से बढ़ा सकती है।
SemiAnalysis की सबसे बड़ी भविष्यवाणी TPU सिस्टम के बैकलॉग ऑर्डर से आई है।
अनुमान के अनुसार, वर्तमान में Google Cloud के TPU सिस्टम से संबंधित अपूर्ण ऑर्डर 1500 अरब डॉलर से अधिक हैं। यदि ये ऑर्डर निर्धारित समय पर डिलीवर हो जाते हैं और 2027 में आय के रूप में मान्य हो जाते हैं, तो Google Cloud की उस वर्ष की आय वृद्धि लगभग 150% हो सकती है, जबकि रिपोर्ट में सूचीबद्ध विक्रेता समझौता अनुमान लगभग 64% है।
अल्फाबेट द्वारा खुलासा किए गए 5140 अरब डॉलर के क्लाउड बिजनेस बैकलॉग में TPU सिस्टम की बिक्री शामिल है, लेकिन TPU ऑर्डर का आकार अलग से घोषित नहीं किया गया है। इसलिए, 1500 अरब डॉलर से अधिक का अंकड़ा SemiAnalysis मॉडल के अनुमान पर आधारित है।
अनुसार रिपोर्ट द्वारा अपनाए गए लगभग 350 अरब डॉलर/GW के आय पहचान मानक के, एक कुछ GW स्तर का प्रोजेक्ट Google Cloud की वृद्धि वक्र को महत्वपूर्ण रूप से बदल सकता है। SemiAnalysis ने यह भी भविष्यवाणी की है कि AI प्रयोगशालाएं बड़े पैमाने पर कैलकुलेशन क्षमता खरीदती रहेंगी, इसलिए अगले कुछ क्वार्टर में और कुछ GW स्तर के लेनदेन हो सकते हैं और Google Cloud के शेष प्रतिबद्धता में 2500 अरब डॉलर से अधिक के TPU ऑर्डर जुड़ सकते हैं।
लाभ किनारे पर भी समर्थन मिल सकता है। SemiAnalysis का अनुमान है कि TPU सिस्टम की बिक्री की EBIT लाभ मार्जिन, कोर क्लाउड बिजनेस के 30% से थोड़ी कम होगी, लेकिन Google Cloud की कुल EBIT लाभ मार्जिन अभी भी 35% से 39% के बीच बनी रह सकती है। उच्च आय वृद्धि और उच्च लाभ मार्जिन के संयुक्त प्रभाव से, संबंधित बिजनेस 2027 तक Alphabet के लिए लगभग 3 डॉलर EPS का योगदान दे सकता है।
इस प्रकार, SemiAnalysis ने एक AI विभाग के कर्मचारी परिवर्तन को एक पूर्ण वित्तीय श्रृंखला में जोड़ दिया: Gemini के संगठनात्मक परिवर्तन से कैलकुलेशन क्षमता के आवंटन पर प्रभाव पड़ा, जिससे अधिक TPU बाहरी ग्राहकों की ओर बढ़े, सिस्टम बिक्री ने क्लाउड बिजनेस के बैकलॉग ऑर्डर को बढ़ाया, और अंततः Google Cloud की आय और Alphabet के लाभ में जुड़ गए।
SemiAnalysis Gemini की दीर्घकालिक प्रतिस्पर्धात्मकता के प्रति स्पष्ट रूप से निराशावादी है, लेकिन निवेशकों के लिए, जिस सवाल की पुष्टि अर्धवार्षिक रिपोर्ट से आसानी से की जा सकती है, वह है: महंगे TPU क्लस्टर का अंततः कौन उपयोग करेगा, कौन भुगतान करेगा, और क्या ये ऑर्डर Google Cloud आय में परिवर्तित हो पाएंगे।
रिपोर्ट में बताया गया है कि Gemini के प्रथम पक्ष API के टोकन वृद्धि दर में धीमापन आया है। 2026 की पहली तिमाही में, इसकी प्रोसेसिंग मात्रा प्रति मिनट 10 बिलियन से बढ़कर 16 बिलियन हो गई, जो पिछली तिमाही की तुलना में 60% की वृद्धि है; दूसरी तिमाही में यह 220 बिलियन तक पहुँच गई, लेकिन वृद्धि लगभग 38% तक कम हो गई।
इसका मतलब यह नहीं है कि Gemini का उपयोग कम हो गया है, बल्कि इसकी वृद्धि दर धीमी हो गई है। Google की आधिकारिक तौर पर यह बताती है कि मॉडल API की मांग मजबूत है, कंपनी को कैलकुलेशन सामर्थ्य की कमी का सामना करना पड़ रहा है, और Gemini 4 की प्री-ट्रेनिंग जारी है।
इसी बीच, Google का उद्योग AI प्लेटफॉर्म केवल Gemini को ही नहीं, बल्कि Claude जैसे तीसरे पक्ष के मॉडल्स को भी समर्थन देता है। भले ही Google के स्वयं विकसित मॉडल हमेशा अग्रणी न हों, Google Cloud अभी भी AI उद्योग के पूंजी खर्च को पकड़ने के लिए कैपेकिटी, प्लेटफॉर्म सेवाओं और TPU सिस्टम्स की बिक्री के माध्यम से अवसर रखता है।
डिस्कवरी लूप भी इस चक्र में शामिल हो सकता है। गूगल न केवल इस संस्थान का संस्थापक निवेशक है, बल्कि इसके साथ क्लाउड सेवाओं की साझेदारी भी करेगा। सेमीएनालिसिस ने आगे अनुमान लगाया कि गूगल से निकलने वाले शोधकर्ता संभवतः बाहरी निवेशकों और गूगल से संबंधित पूंजी से वित्तपोषण प्राप्त करेंगे और फिर इनमें से कुछ राशि का उपयोग गूगल क्लाउड पर कंप्यूटिंग संसाधनों की खरीद के लिए करेंगे।
इससे एक विपरीत परिणाम आता है: भले ही Google अग्रणी मॉडल प्रतिस्पर्धा में दबाव में हो, वह बाहरी AI निवेश से आय प्राप्त करने के लिए अभी भी क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर पर निर्भर रह सकता है।
TPU सिस्टम की बिक्री Google Cloud की आय को तेजी से बढ़ा सकती है, लेकिन इस आय का कितना मूल्यांकन किया जाएगा, यह बाजार द्वारा इसकी स्थायित्व का मूल्यांकन कैसे किया जाता है, इस पर निर्भर करता है।
पारंपरिक क्लाउड बिजनेस की आय सापेक्षिक रूप से स्थिर होती है, क्योंकि इस पर ग्राहकों के नवीनीकरण और उपयोग में वृद्धि निर्भर करती है, और प्लेटफॉर्म स्थानांतरण की लागत ग्राहक लगाव को बढ़ाती है। TPU सिस्टम की बिक्री बड़े अवसंरचना प्रोजेक्ट्स के समान है, जिसमें एकल लेनदेन की राशि उच्च होती है, लेकिन आय सुविधा डिलीवरी की प्रगति, डेटा सेंटर निर्माण और ग्राहक के वित्तपोषण पर आसानी से प्रभावित होती है। यहां तक कि यदि ऑर्डर की केंद्रित पुष्टि से तेज़ वृद्धि होती है, तो बाजार हार्डवेयर बिजनेस के अनुसार कम मूल्यांकन दे सकता है।
सेमीएनालिसिस का अनुमान है कि वर्तमान में Google Cloud के पास 150 बिलियन डॉलर से अधिक के TPU सिस्टम के बैकलॉग ऑर्डर हैं, और अगले कुछ क्वार्टर्स में 250 बिलियन डॉलर से अधिक के ऑर्डर और जुड़ सकते हैं। ये आंकड़े Alphabet द्वारा अलग से प्रकाशित नहीं किए गए हैं, और इनसे कितनी आय होगी, यह इस बात पर निर्भर करेगा कि TPU समय पर उपलब्ध हो पाएगा, क्लाइंट्स के डेटासेंटर सक्रिय हो पाएंगे, और संबंधित वित्तपोषण सफलतापूर्वक पूरा हो पाए।
जेमिनी की दीर्घकालिक प्रतिस्पर्धात्मक क्षमता इस व्यावसायिक मॉडल को भी प्रभावित करेगी। अल्पकालिक रूप से, अधिक कैलकुलेशन क्षमता का बाहरी बिक्री से Google Cloud की आय बढ़ सकती है। यदि Google अग्रणी मॉडल क्षेत्र में लगातार पीछे रहता है, तो क्लाउड प्लेटफॉर्म Anthropic जैसे तीसरे पक्ष के मॉडल पर निर्भरता बढ़ सकती है, जिससे Google की मॉडल पारिस्थितिकी में बातचीत की क्षमता और ग्राहक लगाव पर दबाव पड़ेगा।
अगला, निवेशकों को दो सूचकों पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए: 2027 में TPU सिस्टम ऑर्डर की आय मान्यता का पैमाना, और Google Cloud की लाभक्षमता क्या SemiAnalysis द्वारा अनुमानित 35% से 39% के स्तर पर बनी रहेगी।
ऑर्डर सफलतापूर्वक डिलीवर होने के बाद, Google Cloud की 2027 तक की आय वृद्धि लगभग 150% तक पहुँच सकती है, और Alphabet की AI वृद्धि को एक नया समर्थन मिलेगा। यदि डिलीवरी में देरी होती है या मुनाफा अपेक्षित से कम होता है, तो यह वृद्धि अधिक संभावना से एक बड़े हार्डवेयर ऑर्डर द्वारा समर्थित आय में उछाल के रूप में प्रकट होगी, और मूल्यांकन में वृद्धि की सीमा भी सीमित रहेगी।
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