गोल्डमैन सैक्स ट्रेडिंग टीम ने एक रिपोर्ट जारी की, जिसमें चेतावनी दी गई है कि बाजार वर्तमान में मोमेंटम और पोजीशन के अलगाव से गुजर रहा है, हालांकि डीलीवरेजिंग की प्रक्रिया अंतिम चरण में हो सकती है, लेकिन वैश्विक कुल लीवरेज अभी भी पिछले पांच वर्षों के लिए 93वें प्रतिशतक पर है, और वास्तविक जोखिम कम करना अभी पूरा नहीं हुआ है।लेखक, स्रोत: wind विंड
गोल्डमैन सैक्स के शीर्ष ट्रेडिंग टीम ने चेतावनी दी है कि बाजार तीव्र गति और पोजीशन रिलीफ का अनुभव कर रहा है, हालांकि डिलीवरेज प्रक्रिया लगभग समाप्त हो चुकी है, लेकिन जोखिम पूरी तरह से साफ नहीं हुए हैं, कई महत्वपूर्ण घटनाएं अभी भी उत्पादन को दबाए रखेंगी, वर्तमान बाजार परिदृश्य में, सक्रिय रूप से सुरक्षात्मक पोजीशन खरीदने की लागत-लाभ अनुपात बढ़ रहा है।
29 जुलाई को, गोल्डमैन सैक्स के ब्रोकरेज और कैपिटल फ्लो टीम के गेल हाफिफ, ब्रायन गैरेट और ली कॉपरस्मिथ ने अपनी नवीनतम “कैपिटल फ्लो” रिपोर्ट में जुलाई के बाद की बाजार स्थिति को “बीच छुट्टियों पर मानसून और सुनामी चेतावनी” के साथ वर्णित किया।
रिपोर्ट के अनुसार, पिछले कुछ सप्ताहों में बाजार ने स्पष्ट मोमेंटम रिट्रेसमेंट और पोजीशन क्लीयरिंग का अनुभव किया है; संस्थागत स्तर पर कुल पोजीशन को कुछ हद तक साफ कर दिया गया है, लेकिन वैश्विक कुल लीवरेज पिछले पांच वर्षों के आंकड़ों के आधार पर अभी भी 93वें प्रतिशतक पर है, जिसका अर्थ है कि वास्तविक जोखिम कम करना अभी पूरा नहीं हुआ है। इसके बीच, छोटे निवेशकों की गतिविधि में ठंडक आई है, और कंपनियों के रिकॉप्स बाजार में लौट आए हैं, जो अल्पकालिक समय के लिए सबसे स्थिर और सबसे विश्वसनीय खरीदारी समर्थन बनेंगे।
अगस्त के लिए, मौसमी निवेशक निकास, संस्थागत हमले की कम इच्छा और व्यापारियों के पॉजिटिव गामा पोजीशन के कारण ऊपर की ओर की संभावनाएं सीमित रहेंगी, और स्टॉक समग्र रूप से एक रेंज ब्रेकआउट का अनुभव करेंगे। इसके अलावा, सिस्टमैटिक स्ट्रैटेजी स्तर पर, स्पी 500 ने शॉर्ट-टर्म ट्रिगर लेवल को तोड़ दिया है; यदि कीमतें नीचे की ओर बनी रहती हैं, तो CTA समुदाय की बिक्री अनलॉक हो जाएगी, और नीचे की ओर के स्थिति में बिक्री का पैमाना ऊपर की ओर के स्थिति में खरीद से कहीं अधिक होगा — फंड प्रवाह का आकलन स्पष्ट रूप से असममित है—भविष्य के सप्ताह में, यदि बाजार गिरता है, तो सिस्टमैटिक बिक्री का पैमाना 249 अरब डॉलर तक पहुंच सकता है, जो लगभग 23 अरब डॉलर की खरीद से कहीं अधिक है।
इस संदर्भ में, गोल्डमैन सैक्स ट्रेडिंग टीम ने तीन मुख्य सिफारिशें दीं: संबंधित सहसंबंध (विपरीत विचलन रणनीति) पर लंबी स्थिति, IWM के तीन महीने के पुट विकल्प खरीदना, और GSXURFAV रिटेल पॉपुलर स्टॉक्स के लिए अल्पकालिक विकल्प सुरक्षा का निवेश करना, और स्पष्ट रूप से बताया कि जैसे-जैसे मैक्रो स्तर पर सहसंबंध-एक (Corr1) घटनाओं की संभावना बढ़ती जा रही है, वैसे-वैसे वर्तमान में एकल स्टॉक अस्थिरता अभी भी उच्च स्तर पर है, और सुरक्षात्मक लेनदेन के लिए खरीदने की खिड़की खुल रही है।
लीवरेज कम होना "अंतिम चरण" में है, लेकिन बाजार अभी भी ध्वंसावशेषों में आगे बढ़ रहा है। गोल्डमैन सैक्स ट्रेडिंग टीम के अनुसार, पिछले कुछ सप्ताहों में बाजार ने महत्वपूर्ण मोमेंटम और पोजीशनिंग अनवाइंड का अनुभव किया है। हालांकि, इस लीवरेज कम करने की प्रक्रिया (de-gross) संभवतः अंतिम चरण में है, लेकिन आगे अभी कई महत्वपूर्ण घटनाएँ लटकी हुई हैं—जिनमें भू-राजनीतिक स्थिति, फेडरल रिजर्व की नीति की दिशा, और कॉर्पोरेट अर्जिंग्स का मौसम शामिल है—ये कारक बाजार की उच्च अस्थिरता को बनाए रखेंगे।
संस्थागत होल्डिंग डेटा के अनुसार, वैश्विक कुल लेवरेज (Gross Leverage) 5-वर्षीय पिछले आंकड़ों में 93वें प्रतिशतक और 1-वर्षीय पिछले आंकड़ों में 65वें प्रतिशतक पर बना हुआ है। यह डेटा एक महत्वपूर्ण विरोधाभास को उजागर करता है: हालांकि हाल के समय में स्पष्ट लेवरेज कमी हुई है, लेकिन लंबे समय के संदर्भ में, संस्थागत पोजीशन अभी भी अत्यधिक संकुचित हैं, और वास्तविक जोखिम कमी अभी तक नहीं हुई है।
रिपोर्ट ने विशेष रूप से बताया कि वैश्विक आईटी सेक्टर सबसे अधिक दबाव में है। गोल्डमैन सैक्स के स्वयं के प्राइम बुक पर, पिछले शुक्रवार को वैश्विक आईटी लॉन्ग पोजीशन की बिक्री 2024 के सितंबर के बाद से सबसे अधिक थी, जिसका Z-स्कोर -3.6 था, जो पिछले पांच वर्षों में सबसे बड़े अपवादों में से एक है।
रिपोर्ट के अनुसार, होल्डिंग स्तर पर बोझ अब बाजार के लिए एक बाधा नहीं है, और मूलभूत बलों द्वारा संचालित स्वस्थ व्यापार धीरे-धीरे वापस आने की उम्मीद है, "लेकिन किसी भी महत्वपूर्ण पुनः निवेश की चर्चा से पहले, हमें पिछले कुछ सप्ताहों में छोड़े गए ध्वंसावशेषों को पार करना होगा"।
धन प्रवाह: खुदरा शीतलन, निष्क्रिय धन रिकॉर्ड पर, अगस्त में "खरीददार हड़ताल" की संभावना। गोल्डमैन सैक्स ट्रेडिंग टीम का स्पष्ट निष्कर्ष: शेयर बाजार अल्पकालिक रूप से सीमाओं के भीतर टिका रहेगा। धन प्रवाह संरचना के आधार पर, गोल्डमैन सैक्स ट्रेडिंग टीम का मानना है कि अगस्त में कई प्रतिकूलताएँ हैं, और ऊपर की ओर बढ़ने के लिए "ईंधन" की कमी है।
एक ओर, म्यूचुअल फंड इतिहास में मध्यवर्ती चुनावों से पहले नकदी रखने और चुनाव के बाद केंद्रित निवेश करने की प्रवृत्ति रखते हैं, जिसका अर्थ है कि मतदान के परिणाम स्पष्ट होने से पहले, इस खरीदार समूह का स्टॉक मार्केट पर सीमित योगदान होता है। विदेशी निवेशकों की ओर से भी अब से चुनाव से एक महीने पहले के दौरान स्टॉक मार्केट को हल्के से कम करने की प्रवृत्ति है।On the other hand, August tied with May as one of the worst months for net stock outflows in the history of mutual funds and ETFs.Rising geopolitical concerns, energy price pressures, and monetary policy uncertainty are paving the way for a "temporary strike" by buyers in August.ध्यान देने योग्य बात यह है कि इस साल तक, स्टॉक ETF और म्यूचुअल फंड ने मिलाकर 6590 अरब डॉलर का अब तक का सबसे बड़ा प्रवाह दर्ज किया है।
इसमें, पैसिव स्टॉक फंड का वर्ष के प्रारंभ से शुद्ध प्रवाह 7420 अरब डॉलर रहा, जबकि सक्रिय प्रबंधित फंड में 830 अरब डॉलर का शुद्ध निकास हुआ, जो इस साल तक छोटे निवेशकों की मोमेंटम और लीवरेज के प्रति अत्यधिक उत्साह को दर्शाता है।केवल जुलाई महीने में ही340 बिलियन डॉलर की निवेश अमेरिकी स्टॉक फंड में हुई, जो 20 सालों में जुलाई के लिए तीसरा सबसे बड़ा प्रवाह है।गोल्डमैन सैक्स ट्रेडिंग टीम का अनुमान है कि यह रुझान अगस्त में स्पष्ट रूप से शांत हो जाएगा, और पहले संकेत पहले ही दिख चुके हैं।
गैमा संरचना ऊपर की ओर के दबाव को रोकती है, और गिरावट से विकल्प बाजार की गैमा संरचना और मजबूत हो जाती है, जिससे स्टॉक बाजार के अंतराल में कंपने का अनुमान और मजबूत होता है। गोल्डमैन सैक्स के डेटा के अनुसार, व्यापारी वर्तमान में स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 पर सकारात्मक गैमा रखे हुए हैं, और जितना ऊपर की ओर जाते हैं, उतना ही अधिक गैमा होता है, जबकि नीचे की ओर जाने पर कम।
इस व्यवस्था का अर्थ है: ऊपर की ओर की उतार-चढ़ाव पर दबाव रहेगा, और बाजार को लगातार ऊपर की ओर बढ़ने में कठिनाई होगी; जबकि नीचे की ओर की गिरावट पर, गैमा पोजीशन अवरोही गति को बढ़ाएगा। हालाँकि, गोल्डमैन सैक्स ट्रेडिंग टीम का मानना है कि महत्वपूर्ण अवरोही चलन शायद अपने अंतिम चरण में है।
सिस्टमैटिक स्ट्रैटेजी स्तर पर दबाव को भी नज़रअंदाज़ नहीं किया जा सकता। स्टैंडर्ड ऐंड पूअर्स 500 ने गोल्डमैन सैक्स के द्वारा अनुमानित शॉर्ट-टर्म ट्रिगर लेवल 7453 को तोड़ दिया है, और यदि कीमत आगे गिरती रही, तो CTA जैसी सिस्टमैटिक स्ट्रैटेजीज़ से बेचने के ऑर्डर अनलॉक होंगे। वर्तमान में सिस्टमैटिक स्ट्रैटेजीज़ के पास लगभग 1963 बिलियन डॉलर के अमेरिकी स्टॉक लंबी पोजीशन हैं, जो तीन साल के हिसाब से 48वें प्रतिशतक पर हैं, और CTA पोजीशन 44वें प्रतिशतक पर हैं। वर्तमान बाज़ार में तरलता कमज़ोर होने के संदर्भ में, संभावित बिक्री के आयाम में वृद्धि प्रभाव को बढ़ाएगी।
गोल्डमैन सैक्स के मात्रात्मक अनुमान के अनुसार: अगले सप्ताह, यदि बाजार स्थिर रहता है, तो शुद्ध बिक्री लगभग 13 अरब डॉलर होगी; यदि बाजार बढ़ता है, तो शुद्ध खरीद लगभग 23 अरब डॉलर होगी; यदि बाजार गिरता है, तो शुद्ध बिक्री का पैमाना 249 अरब डॉलर तक पहुँच सकता है—इन तीनों परिदृश्यों के बीच का विशाल अंतर, वर्तमान धन प्रवाह की नीचे की ओर झुकाव को स्पष्ट रूप से दर्शाता है।
गोल्डमैन सैक्स ने विशेष रूप से उल्लेख किया कि जब बाजार की तरलता कम होती है, तो बेचने के दबाव का प्रभाव बढ़ जाता है, और फ्लो प्रेडिक्शन डाउनट्रेंड स्थिति में स्पष्ट रूप से असममित होता है।
कॉर्पोरेट रिडीम्पशन उपरोक्त बहु-प्रतिकूल परिस्थितियों में सबसे विश्वसनीय समर्थन प्रदान करता है।
रिपोर्ट के डेटा के अनुसार, वर्तमान में स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के लगभग 31% कंपनियाँ (संख्या के आधार पर) रिकॉम ओपन विंडो के दौरान हैं; अनुमान है कि अगले सप्ताहांत तक यह अनुपात लगभग 53% तक बढ़ जाएगा; अगस्त के मध्य तक, 90% से अधिक कंपनियाँ ओपन विंडो में प्रवेश करेंगी।
गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि अगस्त के दौरान, जब और अधिक कंपनियाँ अपनी आय प्रकट करने की चुप्पी की अवधि से बाहर आएंगी और आय प्रकट करने के बाद के खुले समय का उपयोग करके सक्रिय रूप से रिकॉप्स करेंगी, तो स्व-नियंत्रित रिकॉप्स की मांग में महत्वपूर्ण वृद्धि होगी।
रिपोर्ट इसे "अगस्त के अमेरिकी स्टॉक मार्केट के लिए सबसे अधिक समर्थित और विश्वसनीय फंड फ्लो" के रूप में वर्गीकृत करती है, जो निवेशकों के लीवरेज के प्रभावों को समझने के दौरान निरंतर खरीदारी के समर्थन को बनाए रखने में मदद करती है।
Corr1 जोखिम बढ़ रहा है: एकल स्टॉक और इंडेक्स वोलैटिलिटी स्प्रेड का संकुचन एक चेतावनी संकेत है—यह इस रिपोर्ट में बाजार संरचना के लिए सबसे चेतावनी भरा हिस्सा है।
गोल्डमैन सैक्स ने बताया कि स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स की 1 महीने की अंतर्निहित सहसंबंधता (1m Implied Correlation) हाल की गिरावट में हल्की बढ़ी है। पहले, एकल स्टॉक की अस्थिरता ऐतिहासिक उच्च स्तर पर थी, जबकि इंडेक्स की अस्थिरता निचली थी, जिससे अभूतपूर्व अंतर (unprecedented spread) बन गया। एकल स्टॉक की अस्थिरता उच्च स्तर से गिरने के साथ, यह अंतर संकुचित हो रहा है।
जबकि मैक्रो अनिश्चितता लगातार बढ़ रही है और बाजार गति की उत्साह को साफ कर रहा है, Corr1 घटना (अर्थात् बाजार सहसंबंध का अचानक 1 के करीब बढ़ना और व्यक्तिगत शेयर तथा सूचकांक का साथ-साथ गिरना) की संभावना बढ़ रही है और यह बाजार प्रतिभागियों के जोखिम रडार पर आ चुकी है।
छोटे कैप वाले स्टॉक्स के संदर्भ में, गोल्डमैन सैक्स ने बताया कि रसेल 2000 (IWM) ऐतिहासिक रूप से अगस्त के पहले दो सप्ताह में कमजोर प्रदर्शन करता है, और इस वर्ष यह प्रवृत्ति अधिक संभावना से जारी रहेगी, क्योंकि मौद्रिक नीति और भू-राजनीतिक अनिश्चितता का संयुक्त प्रभाव दबाव बनाएगा, और इस सूचकांक का वर्ष की शुरुआत से अब तक का सापेक्षिक मजबूत प्रदर्शन इस बात को दर्शाता है कि इसमें समायोजन की संभावना है।
उपरोक्त विश्लेषण के आधार पर, गोल्डमैन सैक्स ट्रेडिंग टीम (गेल हाफिफ, ब्रायन गैरेट, ली कॉपरस्मिथ) तीन विशिष्ट संरक्षकात्मक लेनदेन सुझाव देती हैं:
- रिवर्स डिस्पर्जन (Reverse Dispersion): संबंधितता पर लंबी स्थिति लें, जिसमें स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के शीर्ष 50 स्टॉक की एकल स्टॉक वोलैटिलिटी स्वैप बेचना और स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स वोलैटिलिटी स्वैप पर लंबी स्थिति लेना शामिल है, जिससे संबंधितता में वृद्धि के आधार पर लाभ होता है।
- IWM तीन महीने के पुट ऑप्शन: वर्तमान में IWM का एक महीने का 25 डेल्टा पुट ऑप्शन एक वर्ष और पांच वर्ष के इतिहास में क्रमशः 48वें और 46वें प्रतिशतक पर है, जिससे सुरक्षा लागत उचित है और ब्याज दरों में वृद्धि के जोखिम के लिए हेजिंग का साधन भी बनता है।
- GSXURFAV शॉर्ट-टर्म ऑप्शन प्रोटेक्शन: रिटेल हॉट स्टॉक्स बैस्केट (GSXURFAV) के लिए शॉर्ट-टर्म ऑप्शन पोजीशन्स का लेआउट करें, जिससे रिटेल एक्टिविटी कम होने के बाद इस प्रकार के स्टॉक्स में संभावित उतार-चढ़ाव का सामना किया जा सके।
अंत में, गोल्डमैन सैक्स पोर्टफोलियो स्ट्रैटेजी टीम ने अमेरिकी स्टॉक मार्केट के मध्यवर्ती चुनाव वर्षों में ऐतिहासिक प्रदर्शन के पैटर्न को समझाया:
- चुनाव से पहले: शेयर बाजार सामान्य रूप से बेकार के आसपास घूम रहा है, दिशा की कमी है;
- चुनाव के बाद से अंत तक: शेयर बाजार में वृद्धि का प्रवृत्तिमय रुझान;
- वोलैटिलिटी: गर्मियों के अंत से हल्की वृद्धि शुरू हुई, चुनाव से एक महीने पहले स्पष्ट रूप से तेजी से बढ़ी।
इसके अलावा, सामूहिक निवेश निधियाँ आमतौर पर मध्यवर्ती चुनावों से पहले अधिक नकदी रखती हैं और चुनाव परिणाम आने के बाद ही केंद्रित रूप से निवेश करती हैं। विदेशी निवेशकों में भी इसी प्रवृत्ति है, जो चुनाव से लगभग एक महीने पहले अमेरिकी स्टॉक्स को सावधानी से कम करने की प्रवृत्ति रखते हैं।
इस टीम का मानना है कि इसका अर्थ है कि अल्पकालिक रूप से सामूहिक निवेश फंड और विदेशी निवेशकों से अतिरिक्त खरीदारी सीमित होगी, लेकिन यह शेयर बाजार के लिए एक बड़ा नकारात्मक संकेत नहीं है; बड़ा निष्कर्ष यह है कि हाल के समय में शेयर बाजार में ऊपर की ओर बढ़ने का कोई "उत्साहजनक कारक" नहीं है, और वर्ष के अंत में संभावित ऊपर की ओर की संभावनाएँ हैं।