Woofun AI के अनुसार, अमेरिकी स्टॉक और बॉन्ड बाजारों के बीच का अंतर सीमा के करीब पहुँच रहा है, और गोल्डमैन सैक्स (GS.US) के रणनीतिकार लुई मिलर ने कड़ी चेतावनी दी है: AI के अत्यधिक पैमाने पर क्लाउड कंप्यूटिंग कंपनियों का क्रेडिट स्प्रेड इस साल का सर्वोच्च स्तर प्राप्त कर चुका है, जबकि संबंधित स्टॉक की कीमतें इस दबाव को पूरी तरह से प्रतिबिंबित नहीं कर पाई हैं; बाजार के सामने दो विकल्प हैं—या तो बॉन्ड बाजार "अत्यधिक निराश" है, या स्टॉक बाजार में अभी लगभग 15% का नीचे की ओर का स्थान अभी तक समायोजित नहीं हुआ है।
क्रेडिट बाजार के चेतावनी संकेत केंद्रीय क्षेत्र से किनारे की ओर तेजी से फैल रहे हैं। गोल्डमैन सैक्स AI अतिविशाल क्लाउड कंपनियों क्रेडिट स्प्रेड इंडेक्स (GSUCHS30) ने इस साल का सबसे व्यापक स्तर प्राप्त कर लिया है; ऐतिहासिक दृष्टिकोण से, जब यह स्प्रेड पिछली बार वर्तमान स्तर के करीब पहुँचा था, तो संबंधित स्टॉक की कीमतें वर्तमान स्तर से लगभग 15% कम थीं।
इसी बीच, गोल्डमैन सैक्स का व्यापक AI लाभार्थी स्टॉक बास्केट, जिसमें AI घटकों को हटा दिया गया है, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स के मुकाबले, जून के उच्च स्तर से लगभग 25% की गिरावट का सामना कर रहा है। दबाव केवल बड़े क्लाउड कंप्यूटिंग कंपनियों तक ही सीमित नहीं है; उनके क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (CDS) ने हाल ही में ऐतिहासिक उच्च स्तर को छू लिया है। पूंजी संरचना के नीचे स्तर पर, जोखिम अधिक गंभीर है: 20 ज़ाहिरा AI डेटा सेंटर बॉन्ड्स में से 7 बॉन्ड्स की रिपेमेंट स्रोत CoreWeave (CRWV.US) पर निर्भर करती है, और CoreWeave के स्वयं के बॉन्ड्स अब संकट स्तर पर पहुँच चुके हैं।
Woofun AI द्वारा संकलित डेटा के अनुसार, इस सप्ताह AI सेक्टर में लगभग सभी क्षेत्रों में गिरावट आई, जिसमें NeoClouds में पांच दिनों में 24.8% की कमी, ऑप्टिकल नेटवर्क में 21.4% की कमी, और स्टोरेज चिप में 16.6% की कमी दर्ज की गई। एकमात्र स्पष्ट वृद्धि वाला थीम "AI-at-Risk" (AI के प्रभाव से प्रभावित पारंपरिक उद्योग) था, जो 3.5% बढ़ा।
वर्तमान दबाव की मुख्य जड़ पूंजीगत व्यय (capital expenditure) वृद्धि के मोड़ में निहित है। Miller ने चेतावनी दी है कि पूरे सेक्टर में स्प्रेड के विस्तार ने निवेशकों को एक प्रश्न का सीधा सामना करने के लिए मजबूर कर दिया है: जब AI व्यय की वृद्धि धीमी होगी, तब क्या होगा। बहुत संभव है कि AI कैपेक्स पहले ही शिखर पर पहुँच चुका हो, और हाल के लाभ अनुमानों में संशोधन की जगह अब फाइनेंसिंग की स्थायित्व क्षमता और पूंजी प्रतिफल दर बाजार बहस का केंद्र बन गए हैं। 超大规模云计算商 का पूंजीगत व्यय वर्ष-दर-वर्ष वृद्धि 2026 की तीसरी तिमाही में 116% के शिखर पर पहुँची, और बाजार आम तौर पर उम्मीद करता है कि इसके बाद यह हर तिमाही क्रमिक रूप से धीमी होगी, 2027 के अंत तक लगभग 20% तक गिरते हुए।
इस ट्रेंड का स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के लाभ पर स्पष्ट अनुमान लगाया गया है: गोल्डमैन सैक्स के अनुसार, अत्यधिक विशाल क्लाउड कंपनियों के पूंजी व्यय (अवमूल्यन को घटाने के बाद शुद्ध) ने 2026 में स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के प्रति शेयर लाभ वृद्धि में लगभग 11 प्रतिशत बिंदुओं का योगदान दिया, 2027 में यह 7 प्रतिशत बिंदुओं तक घट गया, और 2028 तक, जब बड़ी संख्या में डेटा सेंटर का अवमूल्यन शुरू होगा, तो योगदान -1 प्रतिशत बिंदु पर पहुँच जाएगा। अर्थात, जो पूंजी व्यय पहले लाभ को बढ़ा रहा था, वह अब जब इसकी वृद्धि धीमी होगी, तो इसके विपरीत प्रभाव को प्रदर्शित करेगा।
मार्केट इंटरनल इंडिकेटर्स से चेतावनी संकेत मिल रहे हैं, और AI सेक्टर पर दबाव एक अलग घटना नहीं है। भावनात्मक पहलू पर, शुक्रवार को पुट ऑप्शन वॉल्यूम "वर्ष का दूसरा सबसे उच्च स्तर" था, केवल जून के बाद। जोखिम पसंदीदगी के मामले में, गोल्डमैन सैक्स बीटा फैक्टर हेज पोर्टफोलियो (GSP1BETA) हाल के उच्च स्तर से 15% गिर चुका है, और उच्च-बीटा साइक्लिक स्टॉक्स अब ऊपर की ओर की ट्रेंड चैनल को तोड़ चुके हैं। विकास की अपेक्षा के मामले में, गोल्डमैन सैक्स साइक्लिक स्टॉक्स का डिफेंसिव स्टॉक्स से अनुपात (GSP1CYDE, कमोडिटीज़ को हटाकर) द्वारा संकेतित आर्थिक विकास की अपेक्षा लगभग 2% तक घट गई है, जो बताता है कि बाजार में विकास के प्रति निराशा का स्तर मौलिक डेटा से अधिक है। लीवरेज और पोजीशन के मामले में, हेज़फंड्स के पास बीटा एक्सपोज़र, लीवरेज स्तर के संगत स्तर से अधिक है—बीटा-एडजस्टेड नेट एक्सपोज़र पिछले पांच सालों में 67वें प्रतिशतक पर है, जबकि नेट लीवरेज रेशियो केवल 17वें प्रतिशतक पर है। मिलर ने साथ ही संकेत दिया कि वित्तीय स्थितियां "विकास के समर्थक सकारात्मक प्रेरकों से नकारात्मक बोझ में" परिवर्तित हो गई हैं, और उच्चतर ब्याजदरें और विस्तृत स्प्रेड सीधे कर्ज़-निर्भर स्टॉक्स को प्रभावित कर रही हैं, गोल्डमैन सैक्स डेब्ट-सेंसिटिव स्टॉक्स बास्केट (GSX1DEBT) मार्केट के मुख्य सूचकांक के मुकाबले लगातार दबाव में है।
उपरोक्त चेतावनी के बावजूद, मिलर ने बाजार के समग्र पतन की भविष्यवाणी नहीं की; उनका मानना है कि बाजार अभी भी घातक गिरावट के बजाय स्विंग के माध्यम से दबाव को अवशोषित कर रहा है, और उन्होंने पाँच ट्रेडिंग रणनीतियाँ प्रस्तावित की हैं। एक, "AI से मुक्त" विस्तृत बाजार पर लंबी स्थिति लें, 6 अक्टूबर से AI घटकों को हटाए गए स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स (SPXXAI) ने स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 की तुलना में 586 बेसिस पॉइंट्स का प्रदर्शन किया है, और AI सेक्टर और शेष बाजार के बीच सहसंबंध ऋणात्मक हो गया है। दो, गुणवत्ता कारक पर लंबी स्थिति लें, लेकिन तकनीकी जोखिम का ध्यान रखें; गोल्डमैन सैक्स क्वालिटी हेज पोर्टफोलियो (GSP1QUAL) ने तीन महीनों में 20% की वृद्धि की है, RSI 80 से अधिक हो गया है, जिससे तीव्र पलटाव का खतरा है; यूरोपीय क्वालिटी कारक (GSPEQUAL) ने पिछले महीने 7.5% की वृद्धि की है।