लेखक: रिता
शैनडी ने कम्यूनाकोपिया कॉन्फ्रेंस में बताया कि लंबी अवधि के अनुबंध (NBM) FY27 और FY28 के लिए निर्यात की योजना के क्रमशः 50% और 67% को कवर करते हैं। NAND मूल्यों के अवरोही परिदृश्य में भी, इन अनुबंधों की न्यूनतम कीमतें लगभग 80% की घाटा मार्जिन का समर्थन कर सकती हैं। गोल्डमैन सैक्स ने 9 सितंबर को जारी मीटिंग सारांश रिपोर्ट में खरीदने का रेटिंग बरकरार रखा है, जिसमें 12 महीने का लक्ष्य मूल्य 2200 डॉलर है, जो वर्तमान स्टॉक मूल्य 1738 डॉलर की तुलना में 26.6% का ऊपर की ओर की संभावना दर्शाता है।
गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि सैंडिस्क का मुख्य तर्क चक्रीय खेल से संरचनात्मक उन्नति की ओर बदल रहा है। NAND बाजार अल्पकालिक स्पॉट मूल्यनिर्धारण से दीर्घकालिक समझौतों की ओर जा रहा है, और डेटा केंद्रीय मांग मुख्य चलक बन गई है। आपूर्ति में वृद्धि सीमित है, जबकि मांग AI निष्कर्षण द्वारा प्रेरित होकर लगातार विस्तारित हो रही है। सैंडिस्क, किरोशिमा के संयुक्त उद्यम प्लेटफॉर्म और कम पूंजी तीव्रता के कारण, इस चक्र में अधिक स्पष्ट लाभदायकता का अनुभव कर रहा है।
NBM की 80% घोषित लाभमार्जिन बंद है
शैनडी के प्रबंधन ने सम्मेलन में NBM के वित्तीय घटकों की विस्तार से व्याख्या की। फ्लोर प्राइस क्लॉज इसका केंद्रीय तत्व है, जो NAND की कीमत में तीव्र गिरावट की चरम स्थिति में कंपनी के अधिकांश व्यवसाय की लाभमार्जिन को लगभग 80% के स्तर पर बनाए रखने की गारंटी देता है। यह सुरक्षा तंत्र शैनडी की लाभ संरचना को बदल देता है, जिससे यह अब स्पॉट कीमतों के तीव्र उतार-चढ़ाव के प्रति पूरी तरह से संवेदनशील नहीं रहता।
कवरेज अनुपात के आधार पर, FY27 के लिए निर्यात योजना का 50% NBM द्वारा कवर किया गया है, जबकि FY28 में यह 67% तक बढ़ गया है। गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि यह कवरेज शैम्पी के आगे के दो वर्षों के आय के लिए उच्च स्तर की दृश्यता को दर्शाता है। प्रबंधन की लंबे समय तक के वित्तीय लक्ष्यों के प्रति आत्मविश्वास, इन समझौतों से उत्पन्न निश्चितता पर आधारित है।
Supply constrained, China's production consumed domestically
SanDisk का मानना है कि NAND आपूर्ति की स्थिति संकुचित है। प्रबंधन का मानना है कि आगामी भविष्य में NAND आपूर्ति में वृद्धि निम्न स्तर पर बनी रहेगी, जबकि AI निष्कर्षण के व्यापक अपनाये जाने से मांग लगातार बढ़ रही है। यह आपूर्ति-मांग का पैटर्न कीमतों को समर्थन प्रदान करता है।
चीनी प्रतिस्पर्धियों की उत्पादन क्षमता में वृद्धि के संदर्भ में, SanDisk का मानना है कि इसकी नई आपूर्ति मुख्य रूप से स्थानीय बाजार द्वारा अवशोषित की जाएगी और वैश्विक बाजार पर प्रभाव सीमित होगा। गोल्डमैन सैक्स की रिपोर्ट में भी उल्लेख किया गया है कि YMTC की रोडमैप इटरेशन एक संभावित जोखिम है, लेकिन वर्तमान में इसका प्रभाव नियंत्रित माना जा रहा है।
HBF लॉन्ग टर्म स्पेस खोलता है
SanDisk के प्रबंधन ने HBF और KV Cache के दीर्घकालिक क्षमताओं के प्रति आशावाद व्यक्त किया है। HBF को AI की "मेमोरी वॉल" समस्या का समाधान प्रस्तावित माना जा रहा है, जिसकी उच्च घनत्व AI गणना के लिए मेमोरी बैंडविड्थ और क्षमता दोनों की आवश्यकताओं को पूरा कर सकती है। KV Cache AI निष्कर्षण के लिए अत्यंत महत्वपूर्ण है, जिसे प्रबंधन ने पहले AI डेटासेंटर मेमोरी TAM का मुख्य घटक बताया था।
गोल्डमैन सैक्स ने प्रबंधन के अनुमानों का हवाला देते हुए कहा कि 2032 तक, KV Cache, 1.2 ZB AI डेटासेंटर मेमोरी TAM का लगभग 35% घेर लेगा। यह आंकड़ा सिक्स्कैप को AI स्टोरेज क्षेत्र में पारंपरिक NAND की तुलना में लंबे समय तक अधिक वृद्धि का स्थान प्रदान करता है।
Low capital intensity supports bit growth
SanDisk और Kioxia के जॉइंट वेंचर अनुबंध को 2034 तक बढ़ा दिया गया है। प्रबंधन ने जोर देकर कहा कि इस व्यवस्था में IP मालिकाना अधिकार और अनुसंधान एवं विकास निवेश को मिलाकर, जॉइंट वेंचर को कुशल निर्माण क्षमता प्राप्त है, जिससे bit के बाजार हिस्से में वृद्धि, पूंजी खर्च की तुलना में अधिक होती है। SanDisk की पूंजी तीव्रता लगभग 5% है, जो उद्योग के औसत से काफी कम है।
प्रबंधन ने यह भी कहा कि BiCS प्लेटफॉर्म के माध्यम से, कंपनी ने अगले कई वर्षों के लिए तकनीकी मार्ग देखा है, जिससे वह समान कम पूंजी तीव्रता के साथ अतिरिक्त bit वृद्धि का समर्थन कर सकती है। गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि यह लागत लाभ सैंडिस्क को उसके प्रतिद्वंद्वियों से अलग करने वाला मुख्य अंतर है।
Repurchase-driven capital return
SanDisk ने शेयर रिडीम्पशन को शेयरधारकों को अतिरिक्त पूंजी वापस करने का मुख्य तरीका बनाए रखने की पुष्टि की है। कंपनी ने लगभग 45 अरब डॉलर के रिडीम्पशन किए हैं। प्रबंधन भविष्य में लाभांश शुरू करने के प्रति खुला है, लेकिन वर्तमान चरण में रिडीम्पशन ही मुख्य उपकरण है।
गोल्डमैन सैक्स का 2200 डॉलर का लक्ष्य मूल्य 20 गुना के P/E अनुपात और सामान्यीकृत अंशधारी लाभ 110 डॉलर पर आधारित है। वर्तमान स्टॉक मूल्य 1738 डॉलर है, जिसमें 26.6% की ऊपर की ओर की संभावना निहित है। गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि NBM द्वारा लाया गया लाभ स्थिरता, आपूर्ति सीमित उद्योग संरचना और कम पूंजी तीव्रता, इस मूल्यांकन को समर्थन देती हैं।
नीचे की जोखिम में शामिल हैं: NAND की कीमत निर्धारण में दीर्घकालिक संरचनात्मक परिवर्तन न होना; YMTC अपनी तकनीकी रोडमैप को लगातार अपडेट करना; सैंडिस्क को eSSD बाजार हिस्सेदारी प्राप्त न हो पाना।
Disclaimer
यह लेख चाओशियां रिसर्च द्वारा तीसरे पक्ष के ब्रोकरेज रिसर्च रिपोर्ट (गोल्डमैन सैक्स, 9 सितंबर, 2026) को संकलित और व्याख्या करके तैयार किया गया है, जिसमें खुले बाजार की जानकारी को भी शामिल किया गया है। इस लेख में उद्धृत किए गए रेटिंग, लक्ष्य मूल्य, लाभ अनुमान और संबंधित निष्कर्ष केवल उस ब्रोकरेज के विश्लेषकों के दृष्टिकोण हैं, जो केवल उनके संस्थान की स्थिति का प्रतिनिधित्व करते हैं और चाओशियां रिसर्च के दृष्टिकोण को प्रतिबिंबित नहीं करते हैं, न ही यह कोई निवेश सुझाव प्रदान करता है।
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