लेखक: रिता
बाजार चिंतित है कि स्टोरेज साइकिल शीर्ष पर पहुंच गया है, लेकिन सैमसंग के प्रबंधन ने 2027 में आपूर्ति-मांग अनुपात 2026 की तुलना में अधिक कठोर होने का आकलन दिया है। गोल्डमैन सैक्स ने 18 सितंबर, 2026 को एक ऑनलाइन मीटिंग के बाद सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स के प्रबंधन के साथ बातचीत करके खरीदने का रेटिंग बरकरार रखा और इसे निश्चित खरीद सूची में शामिल किया। सामान्य शेयर के लिए लक्ष्य मूल्य 490,000 दक्षिण कोरियाई वॉन है, जो वर्तमान मूल्य 252,500 वॉन की तुलना में 94.1% का ऊपर की ओर संभावित स्थान प्रदान करता है। प्राथमिकता शेयर के लिए लक्ष्य मूल्य 360,000 वॉन है, जिसमें 86.2% का ऊपर की ओर संभावित स्थान है।
गोल्डमैन सैक्स विश्लेषक गियू ली ने अपनी रिपोर्ट में बताया कि सैमसंग के प्रबंधन ने यह दोहराया कि स्टोरेज की आपूर्ति और मांग की स्थितियाँ तनावपूर्ण बनी रहेंगी, जिसके समर्थन के कारणों में मजबूत मांग की गति, कम संतुष्टि दर, और 2026 से 2027 तक जारी मांग की विलंबितता शामिल हैं। अतिरिक्त क्षमता DRAM, विशेषकर हाई-बैंडविड्थ मेमोरी (HBM) पर केंद्रित होगी, जबकि अन्य स्टोरेज उत्पादों की क्षमता संकुचित होगी। पारंपरिक DRAM की आपूर्ति में विस्तार को संरचनात्मक प्रतिबंधों का सामना करना पड़ रहा है।
Storage supply and demand tight until 2027
2026 की अपूर्ण मांग 2027 में स्थानांतरित कर दी जाएगी, और 2027 में आपूर्ति-मांग की स्थिति 2026 की तुलना में अधिक कठोर होगी। दीर्घकालिक आपूर्ति समझौते 2027 के बाद की दृश्यता प्रदान करते हैं, और प्रबंधन का अनुमान है कि अनुकूल आपूर्ति-मांग का परिदृश्य 2027 के बाद भी जारी रहेगा। सैमसंग का P4 वेफर प्लांट मुख्य रूप से HBM4 और HBM4E के लिए 1c नैनोमीटर DRAM का उत्पादन करेगा, और P5 वेफर प्लांट का 2028 में पहला वेफर आउटपुट भी DRAM पर केंद्रित होगा। NAND के मामले में, चूंकि दक्षिण कोरियाई वेफर प्लांट्स के लिए स्थान सीमित है, कंपनी शिआन फैक्ट्री पर प्रक्रिया स्थानांतरण पर ध्यान केंद्रित करेगी।
गोल्डमैन सैक्स ने बताया कि DRAM और NAND के बिट उत्पादन दोनों के लिए वृद्धि कठिनाई का सामना कर रही है। पारंपरिक DRAM क्षमता में वृद्धि कठिन है, क्योंकि नई क्षमता का अधिकांश हिस्सा HBM को आवंटित किया जा रहा है। HBM का व्यापार अनुपात प्रत्येक पीढ़ी में बढ़ रहा है, जो वर्तमान में 3 से 4 के अनुपात पर है, और चिप के आकार में वृद्धि से क्षमता सीमाएँ और बढ़ गई हैं। यह संरचनात्मक परिवर्तन यह दर्शाता है कि स्टोरेज उद्योग में आपूर्ति की नियंत्रण क्षमता पिछले चक्रों की तुलना में अधिक मजबूत है, और कीमतें और मुनाफा मार्जिन लंबे समय तक स्थिर रह सकते हैं।
Long-term agreement locks demand
वर्तमान हस्ताक्षरित दीर्घकालिक आपूर्ति समझौता अपनी अवधि, कवरेज और बाध्यकारी प्रकृति में पिछले चक्रों से भिन्न है, जिससे कंपनी को वित्तीय स्थिरता और नियमित पूंजी व्यय योजना प्राप्त होती है। ग्राहक बड़ी मात्रा में अग्रिम भुगतान और जमा राशि देते हैं, जो निर्धारित खरीद मात्रा के अनुपात में होते हैं, जिससे ग्राहकों को अधिक सटीक भविष्यवाणी करने के लिए प्रोत्साहित किया जाता है।
शेष 30% से 40% क्षमता दीर्घकालिक समझौतों से अनबंधित है, जो मोबाइल, पीसी और गैर-AI ग्राहकों की सेवा करेगी, जिन क्षेत्रों में फिजिकल AI और एंड-पॉइंट AI के लिए ऊपर की ओर की संभावनाएँ हो सकती हैं। गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि दीर्घकालिक समझौतों का प्रसार स्टोरेज उद्योग के व्यावसायिक मॉडल को स्पॉट मूल्य उतार-चढ़ाव से अधिक भविष्यवाणीयोग्य अनुबंध आय की ओर बदल रहा है। यह परिवर्तन सैमसंग जैसे नेतृत्वकर्ता निर्माताओं के लिए लाभदायक है, जिससे उन्हें क्षमता और निवेश की योजना अधिक स्थिरता से बना पाने में सक्षम होता है।
HBM ट्रेडिशनल DRAM क्षमता को धकेल रहा है
HBM4 बेस चिप की मांग के कारण 4nm टैलंट क्षमता बहुत तनावपूर्ण है, और कंपनी कोरिया में 4nm क्षमता बढ़ाने पर विचार कर रही है। इसी समय, HBM5 बेस चिप के लिए 2nm नोड पर एक नया उत्पादन लाइन भी मूल्यांकन किया जा रहा है। कंपनी ने पुष्टि की है कि टेलर सुविधा में उपकरण स्थापित करना शुरू हो चुका है, जो संयुक्त राज्य अमेरिका के ऑटोमोबाइल ग्राहकों के ऑर्डर के लिए विशेष रूप से आवंटित है, और भविष्य के संभावित ऑर्डर को पूरा करने के लिए संयुक्त राज्य अमेरिका में उत्पादन में वृद्धि पर विचार किया जा रहा है।
गोल्डमैन सैक्स ने बताया कि HBM का उत्पादन क्षमता पर प्रभाव संरचनात्मक है। HBM चिप्स का आकार बड़ा होता है, अधिक वेफर का उपयोग करता है, और प्रत्येक पीढ़ी के HBM का व्यापार अनुपात बढ़ रहा है। भले ही सैमसंग DRAM उत्पादन क्षमता बढ़ाए, अधिकांश नवीन क्षमता HBM द्वारा अवशोषित हो जाएगी, और पारंपरिक DRAM की आपूर्ति में सीमित वृद्धि होगी। यह प्रवृत्ति स्टोरेज मूल्यों को उच्च स्तर पर बनाए रखने का समर्थन करती है।
MX डिपार्टमेंट की प्राथमिकता वाला बाजार हिस्सा
सैमसंग का MX विभाग, हालांकि अल्पकालिक संचालन हानि का सामना कर रहा है, लेकिन महत्वपूर्ण क्षेत्रों में बाजार हिस्सेदारी को प्राथमिकता देगा। कंपनी का अनुमान है कि स्टोरेज लागत दबाव बढ़ने के कारण वित्तीय स्थितियां सुधरने से पहले और खराब हो सकती हैं। फोल्डेबल स्क्रीन फोन के लिए, कंपनी नए प्रवेशकर्ताओं के प्रति सकारात्मक दृष्टिकोण रखती है, क्योंकि इससे उपभोक्ता जागरूकता बढ़ेगी और फोल्डिंग फॉर्म की पुष्टि होगी।
गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि एमएक्स विभाग की रणनीति लघुकालीन लाभ के बदले दीर्घकालीन बाजार स्थिति को प्राथमिकता देती है। स्टोरेज लागत में वृद्धि मोबाइल बिजनेस के मुनाफामार्ज को दबाव दे रही है, लेकिन सैमसंग, जो स्टोरेज सप्लायर है, स्टोरेज मूल्यों में वृद्धि से लाभान्वित हो सकता है, जिससे मोबाइल बिजनेस के दबाव का कुछ हद तक बर्ताव होता है। यह ऊर्ध्वाधर एकीकरण का लाभ स्टोरेज के ऊर्ध्वगामी चक्र में अधिक स्पष्ट होता है।
शेयरधारकों को रिटर्न वर्ष के अंत में निर्धारित किया जाएगा
सैमसंग ने बताया कि वह रिटर्न और डिविडेंड का मूल्यांकन कर रही है, और अंतिम निर्णय वर्ष के अंत के परिणामों के बाद लिया जाएगा। प्रबंधन ने दोहराया कि समूह से संबंधित कंपनियों के हिस्सेदारी को शेयरधारक रिटर्न नीति के निर्णय का मुख्य कारक नहीं बनाया जाएगा। गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि शेयरधारक रिटर्न नीति की स्पष्टता शेयर मूल्य के लिए संभावित प्रेरक बन सकती है।
गोल्डमैन सैक्स द्वारा निर्धारित लक्ष्य मूल्य 2026 से 2027 तक के EV/EBITDA खंड मूल्यांकन पर आधारित है। सामान्य शेयर के लिए लक्ष्य मूल्य 490,000 दक्षिण कोरियाई वॉन और प्राथमिक शेयर के लिए 360,000 दक्षिण कोरियाई वॉन, जो 27% के प्राथमिक शेयर छूट पर आधारित है। नीचे की जोखिम में स्टोरेज की आपूर्ति-मांग में गंभीर खराबी, HBM में प्रतिस्पर्धा में वृद्धि, और कंट्रैक्ट मैनुफैक्चरिंग बिजनेस में नुकसान में वृद्धि शामिल हैं।
अगर 2027 में आपूर्ति और मांग की स्थितियाँ 2026 की तुलना में अधिक कठोर हैं, तो सैमसंग का स्टोरेज बिजनेस एक लंबे ऊर्ध्वाधर चक्र में प्रवेश करेगा, क्या मोबाइल बिजनेस का अल्पकालिक नुकसान स्टोरेज लाभ से पूरी तरह कवर हो जाएगा?
Disclaimer
यह लेख चाओ चियान रिसर्च द्वारा तीसरे पक्ष के ब्रोकरेज रिसर्च रिपोर्ट (गोल्डमैन सैक्स, 18 सितंबर 2026) को संग्रहित और व्याख्या करने का परिणाम है, जिसमें खुले बाजार की जानकारी को शामिल किया गया है। इस लेख में उद्धृत रेटिंग, लक्ष्य मूल्य, लाभ का अनुमान और संबंधित निष्कर्ष केवल उस ब्रोकरेज के विश्लेषकों के दृष्टिकोण हैं, जो केवल उनके संस्थान की स्थिति का प्रतिनिधित्व करते हैं, और चाओ चियान रिसर्च के दृष्टिकोण का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं, न ही यह कोई निवेश सुझाव प्रदान करता है।
बाजार में जोखिम है, निर्णय स्वतंत्र रूप से लें। यह लेख किसी भी प्रतिभूति के क्रय या विक्रय के लिए आधार नहीं होना चाहिए।