गोल्डमैन सैक्स रिपोर्ट: अर्जित वृद्धि अपेक्षाओं से आगे निकल गई, 2027 में एआई का लाभ कमजोर होगा

लेखक: रिता

S&P 500 का दूसरे तिमाही में प्रति शेयर लाभ 51% बढ़ा, पिछले चार तिमाहियों में 26% बढ़ा, जो लंबे समय के रुझान और आर्थिक वृद्धि के ऐतिहासिक संबंध से काफी अधिक है। गोल्डमैन सैक्स ने 17 सितंबर, 2026 को जारी अमेरिकी स्टॉक दृष्टिकोण रिपोर्ट में कहा कि बाजार की चिंता "लाभ बुलबुला" का कोई आधार नहीं है। इसकी आधारभूत परिदृश्य स्थिति में लाभ वृद्धि धीमी होगी, लेकिन गिरावट नहीं होगी। 2027 और 2028 में प्रति शेयर लाभ की वृद्धि दर क्रमशः 11% होगी, जो क्रमशः 415 डॉलर और 460 डॉलर तक पहुँचेगी।

गोल्डमैन सैक्स विश्लेषक बेन स्नाइडर ने रिपोर्ट में बताया कि वर्तमान असामान्य लाभ के तीन अस्थायी कारक हैं। AI पूंजी खर्च ने इस वर्ष लाभ वृद्धि का लगभग आधा योगदान दिया है। अर्धचालक लाभक्षमता में वृद्धि कई दशकों में सर्वोच्च स्तर पर है। बड़े टेक कंपनियों के निवेश से प्राप्त लाभ ने लाभांश में वृद्धि की है। ये तीनों कारक अगले वर्ष कमजोर होंगे, और लाभ वृद्धि दर सामान्य स्तर पर लौट आएगी।

वैल्यूएशन सिग्नल बाजार की वर्तमान लाभदायकता की स्थायित्व के प्रति संदेह व्यक्त करते हैं। स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 का भविष्य का P/E अनुपात 19 गुना है, जो 10 वर्षों के औसत के समान है। हालाँकि, ट्रेंड आय के आधार पर बाजार का P/E अनुपात, पिछले कई दशकों में केवल इंटरनेट बुलबुला के शिखर के समय ही पार किया गया था।

गोल्डमैन सैक्स ने 2027 के लिए प्रति शेयर आय 415 डॉलर और 2028 के लिए 460 डॉलर का अनुमान लगाया है। यह अनुमान नीचे से ऊपर की ओर की बाजार सहमति के 419 डॉलर के करीब है, जो ऊपर से नीचे की ओर के विश्लेषकों की माध्यिका अनुमानित 403 डॉलर से अधिक है। इस बैंक का 12 महीने का स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 रिटर्न अनुमान 14% है, जिसका लक्ष्य 8700 बिंदु है। लाभ वृद्धि बुलिश बाजार का मुख्य चालक है, मूल्यांकन में विस्तार नहीं।

AI के लिए पूंजी व्यय इस वर्ष लाभ वृद्धि का सबसे बड़ा चालक है। अतिविशाल फ़ार्मों का इस वर्ष पूंजी व्यय 8000 अरब डॉलर का अनुमान है, जो पिछले वर्ष की तुलना में 94% की वृद्धि है। ये व्यय अर्धचालक, प्रौद्योगिकी हार्डवेयर, औद्योगिक और सार्वजनिक उपयोगिता कंपनियों में जा रहे हैं, जो स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के लाभ वृद्धि का लगभग आधा हिस्सा योगदान दे रहे हैं। गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि 2027 तक पूंजी व्यय 1.2 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंचेगा और 2028 तक 1.4 ट्रिलियन डॉलर तक।

जबकि पूंजी व्यय की वृद्धि धीमी हो रही है, अवमूल्यन लागत बढ़ेगी। गोल्डमैन सैक्स के अनुमान के अनुसार, अति-विशाल निर्माताओं का अवमूल्यन 2027 तक लाभ वृद्धि पर लगभग 5 प्रतिशत का दबाव डालेगा, जो पूंजी व्यय के 11 प्रतिशत योगदान में से लगभग आधा हिस्सा निष्क्रिय कर देगा। 2028 तक, अवमूल्यन का प्रभाव पूंजी व्यय के कारण होने वाले लाभ वृद्धि को पूरी तरह से रद्द कर देगा। AI निवेश से लाभ पर सकारात्मक प्रभाव उदासीन या यहां तक कि नकारात्मक होने लगा है।

गोल्डमैन सैक्स ने बताया कि यदि 2027 तक पूंजी खर्च में बेसलाइन की तुलना में 250 अरब डॉलर की वृद्धि होती है, तो स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के लाभ वृद्धि दर में लगभग 6 प्रतिशत की वृद्धि होगी। यदि पूंजी खर्च लगभग 30% घटकर 570 अरब डॉलर हो जाता है, तो AI बुनियादी ढांचे से संबंधित लाभ लगभग 40% कम हो जाएगा, लेकिन फिर भी 2025 के स्तर से लगभग 25% अधिक होगा।

सेमीकंडक्टर की ग्रॉस मार्जिन दर कई दशकों में सर्वोच्च स्तर पर है। स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 सेमीकंडक्टर कंपनियों की ग्रॉस मार्जिन लगभग 70% है, जो ऐतिहासिक स्तर से दोगुनी से अधिक है। गोल्डमैन सैक्स के अनुमान के अनुसार, 2026 के सेमीकंडक्टर लाभ वृद्धि का लगभग एक चौथाई हिस्सा ग्रॉस मार्जिन विस्तार से आएगा। इस बैंक के विश्लेषकों का मानना है कि आपूर्ति-मांग की कमी 2027 तक जारी रहेगी, लेकिन अगले वर्ष लाभमार्जिन विस्तार की दर स्पष्ट रूप से मंद हो जाएगी।

यदि अर्धचालक की घात लाभमार्जिन 70% से घटकर 15 वर्षों का औसत 55% हो जाती है, तो स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के लाभ में लगभग 10% की कमी होगी। प्रति एक प्रतिशत घात लाभमार्जिन में परिवर्तन, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के प्रति शेयर आय की वृद्धि दर में लगभग एक प्रतिशत के परिवर्तन के बराबर होता है। गोल्डमैन सैक्स ने बताया कि वर्तमान लाभ, अर्धचालक मूल्यों के प्रति अत्यधिक संवेदनशील हैं, और AI बुनियादी ढांचे में निवेश में मंदी या आपूर्ति में वृद्धि दोनों ही मार्जिन में कमी को ट्रिगर कर सकते हैं।

बड़ी टेक कंपनियों के इक्विटी निवेश लाभ ने लाभांश को बढ़ाया। 2026 के दूसरे तिमाही में लगभग 1500 अरब डॉलर का इक्विटी निवेश लाभ रिकॉर्ड किया गया, जिससे स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 का प्रति शेयर लाभ 12% बढ़ गया। गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि 2026 की दूसरी छमाही में अतिरिक्त लाभ होगा, लेकिन वह दूसरे तिमाही से कम होगा। 2027 में इस लाभ का हिस्सा काफी कम हो जाएगा।

अगर इस लाभ को पूरी तरह से हटा दिया जाए, तो 2027 के लिए लाभ वृद्धि दर 11% से बढ़कर 18% हो जाएगी। गोल्डमैन सैक्स ने बताया कि यह लाभ केवल लेखाकरण लाभ है और मुख्य व्यापार की लाभदायकता को नहीं दर्शाता। बाजार को इसकी उम्मीद है, और सेमीकंडक्टर स्टॉक्स का हालिया प्रदर्शन लाभ अनुमानों की तुलना में कमजोर रहा है, जो निवेशकों की लाभ की गुणवत्ता के प्रति सतर्कता को दर्शाता है।

वर्तमान में स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 का शुद्ध सम्पत्ति लाभदायकता 24% है, जो इतिहास में सर्वोच्च स्तर है। ऐतिहासिक संबंध के अनुसार, इस स्तर के लिए भविष्यवादी लाभ-अनुपात 21 से अधिक होना चाहिए। वर्तमान 19 गुना के लाभ-अनुपात के साथ, छिपा हुआ शुद्ध सम्पत्ति लाभदायकता लगभग 22% है, जो वर्तमान स्तर से 200 बेसिस पॉइंट कम है और 2021 के साथ इतिहास में सर्वोच्च स्तर पर है।

ऊर्ध्वाधर जोखिम में AI के लिए अप्रत्याशित पूंजी खर्च शामिल है; यदि अति-विशाल निर्माता 2027 तक अपने पूंजी खर्च में 250 अरब डॉलर की वृद्धि करते हैं, तो लाभ वृद्धि दर लगभग 6 प्रतिशत अंक बढ़ जाएगी। निचले जोखिम में AI निवेश में मंदी, सेमीकंडक्टर मुनाफामार्जिन में कमी, और निवेशित शेयरों से प्राप्त आय का लुप्त होना शामिल है। गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि बाजार की कीमत स्थिति लाभ में मंदी की अपेक्षा को पहले से ही प्रतिबिंबित करती है, लेकिन बुलबुला फटने के परिदृश्य को अभी तक प्रतिबिंबित नहीं करती है।

लाभ में धीमापन सहमति है, लेकिन मुख्य अंतर यह है कि क्या AI की उत्पादकता पूंजी खर्च को विकल्प बनकर नया लाभ चालक बन सकती है।

Disclaimer

यह लेख चाओशियां रिसर्च द्वारा तीसरे पक्ष के ब्रोकरेज रिसर्च रिपोर्ट (गोल्डमैन सैक्स, 17 सितंबर 2026) को संकलित और व्याख्या करने का परिणाम है, जिसमें खुले बाजार की जानकारी को भी शामिल किया गया है। इस लेख में उद्धृत किए गए रेटिंग, लक्ष्य मूल्य, लाभ अनुमान और संबंधित निष्कर्ष केवल उस ब्रोकरेज के विश्लेषकों के दृष्टिकोण हैं, जो केवल उनके संस्थान की स्थिति का प्रतिनिधित्व करते हैं, और चाओशियां रिसर्च के दृष्टिकोण को प्रतिबिंबित नहीं करते हैं, न ही यह कोई निवेश सुझाव प्रदान करते हैं।

बाजार में जोखिम है, निर्णय स्वतंत्र रूप से लें। यह लेख किसी भी प्रतिभूति के क्रय या विक्रय के लिए आधार नहीं होना चाहिए।