लेखक: रिता
गर्मियों के बाजार में साइक्लिक एसेट रोटेशन अभी भी जारी है, लेकिन मोमेंटम धीमा पड़ रहा है।
9 अगस्त को, गोल्डमैन सैक्स ने ग्लोबल ऑपरचुनिटी एसेट लोकेटर रिपोर्ट जारी की, जिसमें स्टॉक के लिए 12 महीने के अधिक वेट और क्रेडिट के लिए कम वेट की मूल स्थिति को बनाए रखा गया, जबकि स्टॉक पर रणनीतिक रूप से उदासीन दृष्टिकोण अपनाया गया। 6 महीने से लेकर वैश्विक स्टॉक बाजार एक सीमा में चला है, AI पूंजी खर्च के लाभार्थियों पर बिकवाली हुई है, और बाजार की चौड़ाई में महत्वपूर्ण सुधार हुआ है। 6 और 7 महीने में समान भारित स्पी 500 ने नास्डैक को 16% से पीछे छोड़ दिया। गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि लगातार लाभ वृद्धि 12 महीने के भीतर स्टॉक को बॉन्ड और क्रेडिट से बेहतर प्रदर्शन के लिए समर्थन प्रदान करेगी, हालांकि लाभ वृद्धि और लाभ समायोजन के शीर्ष पर पहुंचने के साथ प्रतिफल में मंदी आ सकती है। छोटी अवधि में, ब्याज दरों में उतार-चढ़ाव, मौसमी कमजोरी, संयुक्त राज्य के मध्यवर्ती चुनाव और भू-राजनीतिक जोखिम उतार-चढ़ाव को बढ़ा सकते हैं।
अर्जित लाभ में वृद्धि मध्यम अवधि के लिए स्टॉक प्रदर्शन को समर्थन देती है, लेकिन रिटर्न की ढलान धीमी हो जाएगी
गोल्डमैन सैक्स का स्टॉक पर सकारात्मक निष्कर्ष लाभ पर आधारित है। वैश्विक स्टॉक होल्डिंग्स का रिटर्न (प्रारंभिक लाभांश दर जोड़कर अगले 12 महीनों के लाभ वृद्धि) इस वर्ष काफी बढ़ गया है, जहां सभी क्षेत्रों में दो अंकों की लाभ वृद्धि और सकारात्मक समायोजन हुआ है।
लाभ वृद्धि और लाभ समायोजन का शिखर संभवतः पार कर चुका है। 6 महीने से वैश्विक शेयर बाजार एक सीमा में चल रहा है, AI की पूंजी खर्च के लाभार्थियों में महत्वपूर्ण होल्डिंग उलट हुई है, और AI के बाहर के क्षेत्रों ने प्रदर्शन किया है। 6 और 7 महीने में समान भारित स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 ने नास्डैक को 16% से पीछे छोड़ दिया, जो बाजार की विस्तार सुधार का स्पष्ट संकेत है। गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि 2027 तक लाभ वृद्धि दर अभी के स्तर से कम होगी, लेकिन अभी भी दोअंकीय रहेगी, और शेयरों की बॉन्ड्स के मुकाबले अतिरिक्त प्रदान कम होगी।
मूल्यांकन के संदर्भ में, लाभ वृद्धि ने मूल्यांकन में निरंतर गिरावट को बढ़ावा दिया है, और MSCI विश्व सूचकांक की 12 महीने की भविष्यवाणी की पीई अनुपात इस साल में स्पष्ट रूप से गिर चुकी है। गोल्डमैन सैक्स के इक्विटी टेल रिस्क फ्रेमवर्क के अनुसार, बड़े पैमाने पर इक्विटी में गिरावट की संभावना सामान्य स्तर पर आ गई है, लेकिन एक और मजबूत रिबाउंड के लिए स्थान सीमित है। यह आर्थिक चक्र के अंतिम चरण की एक विशिष्ट विशेषता है, जहाँ उच्च मूल्यांकन ऊपर की ओर की संभावनाओं को सीमित करता है, और AI द्वारा लाए गए संरचनात्मक सहायक कारकों को फ्रेमवर्क पूरी तरह से पकड़ नहीं पाया हो सकता है।
गोल्डमैन सैक्स ने एशिया और अमेरिका के लिए अतिरिक्त निवेश और यूरोप के लिए कम निवेश को बनाए रखा है, मानते हुए कि एशिया में सबसे अधिक ऊपर की ओर की संभावना है, जबकि यूरोप को TTF प्राकृतिक गैस की कीमतों और राजनीतिक जोखिम के दोहरे बाधाओं का सामना करना पड़ रहा है।
लंबी अवधि के ब्याज दरें स्टॉक बाजार के लिए स्पीड लिमिटर बन गई हैं
लंबी अवधि के बॉन्ड येल्ड वैश्विक वित्तीय संकट के बाद के उच्च स्तर के करीब या उससे अधिक हो रहे हैं। इसका समर्थन तीन कारकों से आ रहा है: मजबूत चक्रीय परिदृश्य, AI निवेश के कारण पूंजी प्रतिस्पर्धा का प्रभाव, और वित्तीय सततता के प्रति चिंता।
गोल्डमैन सैक्स ने बताया कि नाममात्र वृद्धि का तेजी से बढ़ना बॉन्ड यील्ड को बढ़ाने का मुख्य कारण है, जबकि यह लाभ वृद्धि को भी समर्थन देता है, जिससे स्टॉक्स यील्ड में वृद्धि को बेहतर ढंग से सहन कर पाते हैं, हालांकि मूल्यांकन संकुचित हो रहा है। यदि यील्ड बहुत तेजी से बढ़ता है, जैसे ऊर्जा मूल्यों में तेजी, फेड की अधिक एग्रेसिव पोजीशन या अवधि प्रीमियम में वृद्धि के कारण, तो यह बाजार में अधिक तीव्र असुविधा पैदा कर सकता है। डेटा के अनुसार, 10-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड यील्ड में 3 महीने में 2 से अधिक मानक विचलन की वृद्धि होना सामान्यतः स्टॉक्स पर महत्वपूर्ण दबाव डालता है।
अधिक मूलभूत बदलाव यह है कि बॉन्ड का जोखिम शमन के उपकरण के रूप में कार्य करने की क्षमता कमजोर हो रही है। गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि वर्तमान परिदृश्य 1990 के पहले के पैटर्न के समान है, जहां बॉन्ड अधिक आय का स्रोत हैं, न कि हेजिंग उपकरण। यहां तक कि अगर अंतिम तिमाही तक मुद्रास्फीति सामान्य हो जाती है और स्टॉक-बॉन्ड का ऋणात्मक सहसंबंध वापस आ जाता है, तो बॉन्ड हेजिंग की प्रभावशीलता पिछले 30 वर्षों की तुलना में कमजोर हो सकती है। पारंपरिक 60/40 निवेश पोर्टफोलियो की सुरक्षा परत पतली हो रही है।
AI टेक स्टॉक्स की बढ़ती भूमिका से पोर्टफोलियो जोखिम बढ़ रहा है, शैली विविधता महत्वपूर्ण हो गई है
पिछले तीन वर्षों में, AI द्वारा संचालित टेक स्टॉक्स की रैली ने संबंधित स्टॉक्स के वजन और निवेश को 1920 के दशक, 1950 के दशक और 1990 के अंत के टेक बबल के स्तर तक पहुँचा दिया है। हालाँकि ग्रीष्मकालीन बाजार की चौड़ाई में सुधार हुआ है, लेकिन टेक स्टॉक्स अभी भी इस वर्ष वैश्विक स्टॉक रिटर्न के मुख्य योगदानकर्ता हैं। यह केंद्रीकरण एशिया में भी स्पष्ट है, जहाँ सेमीकंडक्टर कंपनियाँ क्षेत्रीय रिटर्न को प्रभावित कर रही हैं।
अमेरिकी अत्यंत विशाल उद्यमों के विपरीत, जिनकी बैलेंस शीट मजबूत और कैश फ्लो पर्याप्त है, वैश्विक सेमीकंडक्टर कंपनियाँ अत्यधिक संबंधित और अत्यधिक चक्रीय व्यवसाय हैं। एआई थीम के पलटने के बाद, संबंधित क्षेत्रों में सहसंबंधित गिरावट का जोखिम अधिक होगा।
बॉन्ड के सुरक्षात्मक प्रभाव कमजोर होने के संदर्भ में, स्टॉक के भीतर विविधीकरण अधिक महत्वपूर्ण हो गया है। स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 और कम उतार-चढ़ाव वाले, उच्च लाभांश स्टॉक के बीच सहसंबंध उल्लेखनीय रूप से घट चुका है, जो टेक बुलबुला के समय के पैटर्न के समान है। गोल्डमैन सैक्स ने बैलेंस्ड स्ट्रैटेजी की सिफारिश की है, जिसमें एक ओर वैश्विक AI-संबंधित स्टॉक्स का निवेश किया जाए और दूसरी ओर उच्च लाभांश, कम उतार-चढ़ाव वाले रक्षात्मक क्षेत्रों का निवेश किया जाए। क्षेत्रीय विविधीकरण भी कारगर हो रहा है, 2024 के बाद से अमेरिका के बाहर के स्टॉक्स ने सामान्यतः स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 को पीछे छोड़ दिया है, और इस वर्ष मुख्य रूप से AI पूंजी खर्च में तेजी से वृद्धि के कारण उत्तरी एशियाई बाजारों ने नेतृत्व किया है।
सोने और भौतिक संपत्ति का निवेश मूल्य सामने आ रहा है
अमेरिकी वित्त विभाग के विदेशी मुद्रा और बॉन्ड बाजार हस्तक्षेप ने सोने और बिटकॉइन तथा स्विस फ्रैंक जैसे डॉलर नीति हेज उपकरणों में मजबूत रिबाउंड को ट्रिगर किया। गोल्डमैन सैक्स की कमोडिटी टीम ने निरंतर केंद्रीय बैंकों के सोना खरीदने की मांग और फेडरल रिजर्व के सक्रिय नहीं होने के प्रावधान के संदर्भ में निजी ETF फंड्स की वापसी के आधार पर 2026 के अंत तक सोने की समतुल्य कीमत 4900 डॉलर प्रति औंस का अनुमान बनाए रखा है।
सोने और वैश्विक निवेश पोर्टफोलियो बेंचमार्क के बीच सहसंबंध में भारी कमी आई है, जो वास्तविक संपत्ति के विविधीकरण मूल्य के लिए अतिरिक्त साक्ष्य प्रदान करती है। गोल्डमैन सैक्स के अनुसार, पिछले पांच वर्षों में, 60/40 पोर्टफोलियो के बॉन्ड घटक को सोने या व्यापक वास्तविक संपत्ति पोर्टफोलियो से बदलने से जोखिम-समायोजित रिटर्न में महत्वपूर्ण वृद्धि हुई है।
गोल्डमैन सैक्स कोमोडिटीज के लिए सामान्य दृष्टिकोण रखता है। हाल के हॉर्मुज जलडमरूमध्य के तनाव के बावजूद, टीम का मानना है कि ब्रेंट तेल की कीमत अंतिम वर्ष तक 80 डॉलर प्रति बैरल तक गिर सकती है। फारस की खाड़ी में वास्तविक तेल निर्यात 3 महीने के निम्न स्तर से 40% बढ़ चुका है, ग्रे चैनल के माध्यम से परिवहन में वृद्धि हुई है, और मूल्य संवेदनशील चीनी शुद्ध कच्चे तेल आयात के कारण, यहां तक कि मध्य पूर्व में विघटन जारी रहने पर भी, कीमतों में ऊपर की ओर की संभावना सीमित हो सकती है। सोने में वृद्धि अधिक अस्थिर हो सकती है, क्योंकि बुलिश ऑप्शन की मांग में तेजी के बाद, दोनों बुलिश और बेयरिश उतार-चढ़ाव में वृद्धि हुई है।
गोल्डमैन सैक्स क्रेडिट पर निम्न अलोचना रखता है। क्रेडिट स्प्रेड अभी भी संकुचित हैं; AI पूंजी खर्च से संबंधित ऋण जारी करने से क्रेडिट पर दोहरा दबाव पड़ रहा है—यह सरकारी बॉन्ड याज बढ़ा रहा है और क्रेडिट स्प्रेड को विशेष रूप से AI-संबंधित प्रतिभूति धारकों की तुलना में AI-असंबंधित समकक्षों के साथ विस्तारित कर रहा है। ऐतिहासिक अनुभव दर्शाता है कि चक्र के अंतिम चरण में पुनर्गठन और डीलीवरेज के दौरान स्टॉक्स आमतौर पर क्रेडिट को पीछे छोड़ देते हैं। गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि इस साल के अंत तक क्रेडिट स्प्रेड मधुमार्ग से विस्तारित होंगे।
गोल्डमैन सैक्स का मुख्य निवेश ढांचा है: निवेश बनाए रखें, कीमतें कम होने पर खरीदें, और जोखिम का प्रबंधन विविधीकरण और चयनित हेजिंग उपकरणों के माध्यम से करें।
Disclaimer
यह लेख चाओशियां रिसर्च द्वारा तीसरे पक्ष के ब्रोकरेज रिसर्च रिपोर्ट (गोल्डमैन सैक्स, 2 अगस्त 2026) को संकलित और व्याख्या करने का परिणाम है, जिसमें खुली बाजार सूचनाओं को भी शामिल किया गया है। इस लेख में उद्धृत किए गए रेटिंग, लक्ष्य मूल्य, लाभ अनुमान और संबंधित निष्कर्ष केवल उस ब्रोकरेज के विश्लेषकों के दृष्टिकोण हैं, जो केवल उनके संस्थान की स्थिति का प्रतिनिधित्व करते हैं, चाओशियां रिसर्च के दृष्टिकोण का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं और कोई निवेश सुझाव नहीं देते हैं।
बाजार में जोखिम है, निर्णय स्वतंत्र रूप से लें। यह लेख किसी भी प्रतिभूति के क्रय या विक्रय के लिए आधार नहीं होना चाहिए।