गोल्डमैन सैक्स हाइपरस्केलर क्रेडिट से जुड़े सिंथेटिक टोटल-रिटर्न स्वैप उत्पाद लॉन्च कर रहा है, जिससे संस्थागत निवेशकों को एक ऐसे टेक बॉन्ड बाजार के लिए एक नया टूलकिट मिलता है जो काफी अधिक दिलचस्प हो गया है, और यह सुविधाजनक तरीके से नहीं।
गोल्डमैन वास्तव में क्या बेच रहा है
कुल रिटर्न स्वैप, या TRS, निवेशकों को वास्तविक रूप से अंतर्निहित सुरक्षा का मालिक न होकर भी एक संपत्ति के प्रदर्शन, दोनों मूल्य बदलाव और आय के प्रति सिंथेटिक एक्सपोजर प्रदान करते हैं।
गोल्डमैन ने मार्च में सॉफ्टवेयर क्षेत्र के कॉर्पोरेट ऋणों पर TRS की पेशकश शुरू कर दी, और इन उत्पादों को AI के विभिन्न पारंपरिक सॉफ्टवेयर व्यापार मॉडलों को बाधित करने की संभावना के खिलाफ बीमा के रूप में प्रस्तुत किया। इस समय का चयन यादृच्छिक नहीं था। सॉफ्टवेयर ऋणों के द्वितीयक बाजार में तरलता कम होती जा रही थी, और महत्वपूर्ण नए सौदे दुर्लभ थे।
जुलाई तक, बैंक, JPMorgan के साथ, इस पेशकश को एक अधिक संरचित उत्पाद में विस्तारित कर दिया गया: 18 अमेरिकी हाई-यील्ड AI-केंद्रित जारीकर्ताओं का एक बास्केट, जिसे बॉन्ड या TRS के माध्यम से ट्रेड किया जा सकता है। पोज़ीशन साइज़ $50 मिलियन से $250 मिलियन तक हैं, और बास्केट का औसत यील्ड 7.45% और स्प्रेड 319 बेसिस पॉइंट्स है।
जेपी मॉर्गन का समानांतर प्रयास माइक्रोसॉफ्ट और अमेज़न जैसे नामों से इन्वेस्टमेंट-ग्रेड हाइपरस्केलर बॉन्ड्स पर केंद्रित था, जिसे एआई-संबंधित जंक बॉन्ड्स द्वारा पूरक किया गया।
CDS स्प्रेड्स क्यों बदल रहे हैं
हाइपरस्केलर CDS स्प्रेड में विस्तार से आपूर्ति और जोखिम की अवधारणा के बारे में एक कहानी सामने आती है। उदाहरण के लिए, ओरेकल का CDS 2026 में लगभग 200 बेसिस पॉइंट तक विस्तारित हो गया, जो तकनीकी क्रेडिट जोखिम के प्रति बाजार की विकसित दृष्टि को दर्शाता है।
कारक सरल है: टेक कंपनियाँ AI बुनियादी ढांचे के लिए विशाल दर से ऋण जारी कर रही हैं। 2026 के पहले छमाही में ही इस क्षेत्र से बॉन्ड जारी करने की राशि $194 बिलियन से अधिक हो गई, और पूरे वर्ष का अनुमान $250 बिलियन तक पहुँचने का है।
गोल्डमैन का सिंथेटिक ट्रेडिंग प्लेबुक
गोल्डमैन का क्रेडिट डेस्क अपनी सिंथेटिक ट्रेडिंग क्षमताओं को एक रणनीतिक प्राथमिकता के रूप में विकसित कर रहा है। TRS का प्रयास बॉन्ड खरीदने और बेचने के बिना निवेशकों के लिए क्रेडिट दृष्टिकोण व्यक्त करने के लिए बैंक को जाना जाने वाला स्थान बनाने के व्यापक प्रयास में सहज रूप से फिट होता है।
लचीलापन दोनों तरह से काम करता है। निवेशक लंबी पोज़ीशन ले सकते हैं, यह अनुमान लगाकर कि टेक क्रेडिट AI खर्च के अंततः रिटर्न उत्पन्न करने पर स्थिर रहेगा, या छोटी पोज़ीशन ले सकते हैं, यह दांव लगाकर कि बैलेंस शीट्स को बहुत ज्यादा खींचा जा रहा है। $50 मिलियन से $250 मिलियन की पोज़ीशन रेंज संस्थागत खिलाड़ियों के लिए अनुकूलित की गई है, रिटेल के लिए नहीं।