ग्लोबल निवेशक 'सेल द यू.एस.' ट्रेड के पुनरुत्थान के साथ यू.एस. नीति जोखिमों का पुनर्मूल्यांकन कर रहे हैं

लेखक: ज़हु चाओ

Origin: 华尔街见闻

वाशिंगटन द्वारा लगातार भेजे जा रहे नीतिगत संकेत, वैश्विक बॉन्ड और विदेशी मुद्रा निवेशकों के बीच "अमेरिका बेचें" पर चर्चा को फिर से जीवित कर रहे हैं। फेडरल रिजर्व अध्यक्ष की संचार शैली में परिवर्तन, खजाने द्वारा विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप, साथ ही राजकोषीय घाटे में वृद्धि और व्यापार युद्ध के बादलों के जोड़े जाने से, बाजार में अमेरिकी संपत्ति के प्रति विश्वास में नया संकट उत्पन्न हुआ है।

नवीनतम अपडेट के अनुसार, फेडरल रिजर्व अध्यक्ष वॉल्श नीतिगत संवाद को कम करने की ओर झुकाव रखते हैं, जिससे फेड के मुद्रास्फीति के खिलाफ संघर्ष के प्रति बाजार में संदेह पैदा हो गया है। इसी बीच, वॉल स्ट्रीट जर्नल की रिपोर्ट के अनुसार, ट्रम्प ने वॉल्श के कार्यभार संभालने के बाद से कई बार उनसे बातचीत की है, जो पिछले कई वर्षों की परंपरा को तोड़ता है—हालांकि अभी तक कोई सबूत नहीं मिला है कि दोनों ने ब्याज दरों पर चर्चा की हो। वहीं, वित्त मंत्री बेसेंट ने संयुक्त राज्य अमेरिका की ओर से जापान की मुद्रा बाजार हस्तक्षेप में सहायता करने की मंजूरी दी है, जिससे येन का समर्थन होगा। यह कदम पिछले तीस वर्षों में पहली बार हुआ है, और इससे डॉलर की प्रवृत्ति पर अतिरिक्त दबाव पड़ा है।

ऊपर वर्णित दोहरा झटका बाजार की कीमतों में प्रतिबिंबित हो चुका है। 30-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड की ब्याज दर 5% से ऊपर चली गई, जो 2007 के बाद से सर्वोच्च स्तर है, हालांकि इसके बाद यह कुछ कम हो गई; ब्लूमबर्ग डॉलर स्पॉट इंडेक्स जून के उच्च स्तर से लगभग 2% कम हो गया है, और डॉलर लगभग सभी G10 मुद्राओं के मुकाबले कमजोर हो गया है—यह रुझान अमेरिकी ब्याज दरों के अभी भी उच्च स्तर पर होने के पृष्ठभूमि के साथ असामान्य रूप से विपरीत है।

गामा एसेट मैनेजमेंट के ग्लोबल मैक्रो पोर्टफोलियो मैनेजर राजीव डी मेल्लो का कहना है कि नीतिगत अनिश्चितता के कारण वह अमेरिकी बॉन्ड और डॉलर बेच रहे हैं, "बेसेंट और वॉश ग्लोबल बाजार के लिए दोहरा प्रहार हैं, निवेशकों को अपनी नीतिगत जोखिम को डॉलर और अमेरिकी बॉन्ड कर्व में शामिल करना पड़ रहा है—यही ट्रम्प सरकार प्रीमियम है।"

"सेल अमेरिका" ट्रेड पिछले अप्रैल में शुरू हुआ, जब ट्रम्प ने टैरिफ़ उपायों की घोषणा की, जिससे डॉलर, अमेरिकी स्टॉक और अमेरिकी बॉन्ड में एक साथ बिकवाली हुई। हालाँकि यह लहर जल्दी ही शांत हो गई, लेकिन इसने बाजार की लंबे समय से चली आ रही मान्यता को कमजोर कर दिया — कि अमेरिका डॉलर की वैश्विक भंडार मुद्रा स्थिति और गहरे पूंजी बाजार के कारण अपने बढ़ते हुए राजकोषीय घाटे को अनिश्चित काल तक वित्तपोषित कर सकता है।

यह स्थिति अधिक जटिल है। अमेरिकी स्टॉक बाजार में, टेक स्टॉक्स के मजबूत प्रदर्शन ने स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स को नया रिकॉर्ड बनाने के लिए प्रेरित किया, और बाजार में कोई व्यापक पतन नहीं हुआ। 5 तक, विदेशी निवेशकों द्वारा रखे गए अमेरिकी बॉन्ड्स का आकार 9.4 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच गया, जो पिछले साल की तुलना में 4% की वृद्धि है, जो समग्र विश्वास को दर्शाता है।

हालांकि, बॉन्ड और विदेशी मुद्रा बाजार के कुछ वैश्विक निवेशक अपनी स्थिति समायोजित कर रहे हैं।

Brandywine Global Investment Management के सिंगापुर निवेश प्रबंधक कैरोल लाइए ने कहा कि कंपनी ने मध्यम अवधि के लिए डॉलर के खिलाफ स्थिति रखी है, "अब बेसेंट ने भी यह कहना शुरू कर दिया है कि येन मजबूत होना चाहिए, जो हमारे कमजोर डॉलर के अनुमान की पुष्टि करेगा।" उन्होंने यह भी बताया कि वाशिंगटन द्वारा छोड़े गए "अस्पष्ट संदेश" अमेरिका में पूंजी प्रवाह के लिए हानिकारक हैं।

एक मुख्य चिंता यह है कि क्या फेडरल रिजर्व, वॉश के नेतृत्व में, सूचकांक की अपेक्षाओं को प्रभावी ढंग से स्थिर कर पाएगा। विश्लेषकों का मानना है कि यदि फेडरल रिजर्व ब्याज दरों में वृद्धि के चक्र से पीछे रह जाता है, तो दीर्घकालिक आय पर अतिरिक्त ऊपर की ओर दबाव पड़ेगा।

ब्लूमबर्ग इकोनॉमिक रिसर्च के डेटा के अनुसार, 30 वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड का टेन्शन प्रीमियम—जो निवेशकों द्वारा लंबी अवधि के बॉन्ड रखने के लिए मांगी जाने वाली अतिरिक्त रिटर्न है—इस हफ्ते 1.56% तक पहुंच गया, जो 2013 के बाद से सर्वोच्च स्तर है। एनएलए (5980 अरब यूरो के संपत्ति प्रबंधित) वर्तमान में पांच साल से सात साल के बॉन्ड के खिलाफ 30 साल के बॉन्ड के साथ यील्ड कर्व की तीव्रता के लिए पसंदीदा है।

कंपनी के सीनियर पोर्टफोलियो मैनेजर रंजीव मन्न के अनुसार, "जोखिम यह है कि फेडरल रिजर्व कर्ज चढ़ाने के चक्र में वक्र के पीछे रह सकता है, लंबी अवधि के ब्याज दरें और अधिक अनियंत्रित हो सकती हैं, जबकि संयुक्त राज्य अमेरिका के सामने पहले से ही भारी वित्तीय चुनौतियाँ हैं।" इसी बीच, खजाना विभाग ने इस हफ्ते अपनी तिमाही उधार की अपेक्षा बढ़ाकर 7390 करोड़ डॉलर कर दी है, और बाजार में सामान्य रूप से यह अनुमान है कि प्राधिकरण अपनी जारी करने की नीति को छोटी अवधि के ट्रेजरी बिल पर केंद्रित रखेंगे, जिससे आपूर्ति का दबाव लगातार बढ़ता रहेगा।

अमेरिका द्वारा विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप करने के कदम ने निवेशकों में डॉलर की संरचनात्मक दिशा की पुनर्मूल्यांकना की भावना जगाई है।

Bessent ने CNBC के साक्षात्कार में इस कदम की बहस करते हुए कहा कि येन की लगातार कमजोरी एशियाई मुद्राओं में व्यापक मूल्यह्रास का कारण बन सकती है, और वाशिंगटन "किसी भी कीमत पर" अमेरिकी अर्थव्यवस्था के लाभ और वैश्विक बाजारों को स्थिर रखने के लिए जापान का समर्थन करेगा।

इस हस्तक्षेप को यूरो खरीदकर और डॉलर बेचकर येन खरीदने के माध्यम से किया गया, जिसका उद्देश्य सीधे राष्ट्रीय ऋण बाजार को प्रभावित करने से बचना था। बेसेंट ने इसे "भंडार का पुनर्विन्यास" के रूप में वर्णित किया। हालाँकि, बाजार के विश्लेषकों ने सतर्क किया कि यदि जापान—जो संयुक्त राज्य अमेरिका का सबसे बड़ा विदेशी अमेरिकी ऋण धारक है और जिसके पास 1 ट्रिलियन डॉलर से अधिक का होल्डिंग है—हस्तक्षेप के लिए धन जुटाने के लिए कुछ अमेरिकी ऋण बेचने को मजबूर होता है, तो प्रभाव का प्रसार अमेरिकी ऋण बाजार तक हो सकता है।

स्टीव ब्राइस, क्रेडिट सूइस के वेल्थ मैनेजमेंट डिवीजन के ग्लोबल चीफ इन्वेस्टमेंट ऑफिसर, का अनुमान है कि अगले 12 महीनों में डॉलर लगभग 3% से 4% गिरेगा, "सरकारी कार्रवाई और अन्य कारक अमेरिकी बाजार के संरचनात्मक लाभ को धीरे-धीरे कमजोर कर रहे हैं।"

कई रणनीतिकारों ने जोर देकर कहा कि वर्तमान में कोई भी अमेरिकी डॉलर की वैश्विक रिजर्व मुद्रा की स्थिति के समाप्त होने या अमेरिकी बॉन्ड की वैश्विक मानक निर्जोख आस्ति की स्थिति के खोए जाने का पूर्वानुमान नहीं लगा रहा है।

पैसिफिक इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट के मल्टी-एसेट क्रेडिट स्ट्रैटेजिस्ट लोतफी करौई ने एक रिसर्च रिपोर्ट में बताया कि अमेरिकी संपत्तियाँ विदेशी खरीददारों के लिए अभी भी समग्र रूप से आकर्षक हैं, जिसका सबूत बड़े पैमाने पर सहसंबंधित बिक्री का अभाव है। इस साल तक, केवल लगभग 2% ट्रेडिंग दिनों में 10-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड, अमेरिकी इन्वेस्टमेंट-ग्रेड कॉर्पोरेट बॉन्ड स्प्रेड और डॉलर एक साथ गिरे हैं, "अगर अमेरिकी अपवादवाद पर वास्तव में विश्वास खो दिया जाए, तो ऐसी सहसंबंधित बिक्री अधिक अक्सर होनी चाहिए।"

लाज़र्ड के मुख्य बाजार रणनीतिकार रोनाल्ड टेम्पल ने बताया कि मुख्य चिंता यह है कि विदेशी निवेशकों द्वारा अमेरिकी बॉन्ड्स की खरीद की दर अमेरिका के कर्ज़ बढ़ाने की दर के साथ नहीं बढ़ पा रही है। उन्होंने ब्लूमबर्ग टेलीविजन के साथ एक साक्षात्कार में कहा, "अमेरिकी सुरक्षित संपत्ति की स्थिति पर विश्वास का पृष्ठभूमि बदल रहा है, और कई प्रश्न उठ रहे हैं। आगामी कुछ वर्षों में डॉलर की मूल्यह्रास की प्रवृत्ति फिर से सामने आएगी।"