विदेशी निवेशकों ने ट्रेजरी बिल्स में $29 बिलियन बेचे, जिससे अमेरिकी ऋण रणनीति स्टेबलकॉइन की ओर बदल गई

जून में विदेशी निवेशकों ने अमेरिकी वित्तीय बाजारों में शुद्ध $133.5 अरब भेजा। उसी महीने, उन्होंने $29 अरब के ट्रेजरी बिल बेचे।

ये संख्याएँ एक ही महीने में दो अलग-अलग ज्वार को दर्शाती हैं। आने वाली राशि का अधिकांश भाग यूएस स्टॉक्स में गया, जबकि सरकारी ऋण की मांग काफी कमजोर रही। विदेशी खरीददारों ने $181.4 बिलियन यूएस इक्विटीज खरीदीं और केवल $6.8 बिलियन लॉन्ग-टर्म ट्रेजरीज। शॉर्ट एंड पर, उन्होंने नकदी रखने के लिए आमतौर पर इस्तेमाल किए जाने वाले बिल्स को कम कर दिया।

यह विभाजन यह समझाने में मदद करता है कि स्टेबलकॉइन कैसे वाशिंगटन की ऋण रणनीति का हिस्सा बन गए। टेथर और सर्कल जैसे जारीकर्ता अपने टोकन के समर्थन के लिए बहुत सारा पैसा ट्रेजरी बिल और उनसे सटीक संबंधित संपत्तियों में रखते हैं। यदि विदेशी खरीददार अपने बिल होल्डिंग को लगातार कम करते रहे, तो एक बड़ा स्टेबलकॉइन बाजार एक और, संभवतः एक समान रूप से बड़ी मांग का स्रोत प्रदान कर सकता है। जून के डेटा दर्शाते हैं कि क्षेत्र में पहले से ही काफी पैमाना है, जबकि हाल के टोकन जारीकरण में $29 बिलियन की बिक्री को समझाने के लिए बहुत कम मात्रा में ही हुआ।

Treasury International Capital report, जिसे आमतौर पर TIC कहा जाता है, अमेरिका और दुनिया भर के बीच होने वाले पैसे के प्रवाह का मासिक रिकॉर्ड है। यह लघु-अवधि बैंकिंग प्रवाहों के साथ सुरक्षाओं की खरीद को जोड़ता है, इसलिए हेडलाइन कुल इसके नीचे बहुत अलग निर्णयों को छुपा सकता है।

जून पढ़ने का यह सबसे सरल तरीका है।

$181.4 अरब का इक्विटी आंकड़ा $133.5 अरब कुल राशि से अधिक हो सकता है क्योंकि शीर्षक कई आने वाली और जाने वाली प्रवाहों को एक-दूसरे के खिलाफ नेट करता है। ट्रेजरी-बिल बिक्री और बैंक बैलेंस शीट प्रवाहों के माध्यम से $34.4 अरब का प्रवाह शेयर खरीदारी का कुछ हिस्सा ऑफसेट करता है। अमेरिकी निवासियों ने विदेशी सिक्योरिटीज़ खरीदकर विदेशों में पैसा भेजा।

लेकिन जबकि लेखांकन जटिल हो सकता है, बुनियादी संदेश नहीं है: विदेशी निवेशकों ने अमेरिकी संपत्तियों, विशेष रूप से अमेरिकी कंपनियों में मालिकाना हिस्सेदारी को खरीदते रहे। हालाँकि, सरकारी ऋण के प्रति उनकी इच्छा सीमित थी, और उन्होंने इसकी सबसे छोटी परिपक्वता से पैसा निकाल लिया।

एक खजाना बिल एक अमेरिकी सरकारी दायित्व है जो एक वर्ष या उससे कम की अवधि में परिपक्व होता है। चूंकि निवेशकों को अपना पैसा जल्दी वापस मिल जाता है और बाजार गहरा होता है, इसलिए बिल को नकदी के लिए एक निकट प्रतिस्थापन के रूप में अक्सर माना जाता है। केंद्रीय बैंक, कंपनियाँ, मनी-मार्केट फंड और स्टेबलकॉइन जारीकर्ता सभी इस कारण से उनका उपयोग करते हैं।

मई में अल्पकालिक ट्रेजरीज के विदेशी निवेश लगभग $1.430 ट्रिलियन से जून में $1.400 ट्रिलियन हो गए। जून की बिक्री पिछले महीने के निवेश के लगभग 2% के बराबर थी। यह लगातार दूसरा मासिक कमी भी था: विदेशी निवेशकों ने मई में $43.5 बिलियन और जून में $29 बिलियन बेचा, जिससे दो महीने का कुल लगभग $72.5 बिलियन हुआ।

डेटा हमें यह नहीं बता सकता कि उन निवेशकों ने क्यों बेचा। बिक्री सामान्य नकद प्रबंधन या अन्य संपत्तियों के प्रति पसंद को दर्शा सकती है। मिश्रण से पता चलता है कि निवेशकों ने संयुक्त राज्य अमेरिका के बाजारों में चयनात्मक आवंटन किया: निवेशकों ने स्टॉक खरीदे, बिल्स कम किए और देश में कुल प्रवाह को सकारात्मक रखा। ट्रेजरी की country-level table को ध्यान से पढ़ा जाना चाहिए क्योंकि सुरक्षाएँ कस्टोडियन के माध्यम से रिकॉर्ड की जाती हैं, जो वास्तविक मूल देश को छुपा सकते हैं।

स्टेबलकॉइन कनेक्शन को एकल खरीदारी के माध्यम से समझना आसान है। एक ग्राहक एक जारीकर्ता को $1 देता है और एक डॉलर टोकन प्राप्त करता है। अब जारीकर्ता को रिडीम करते समय उस ग्राहक को एक डॉलर देना है, इसलिए यह पैसा ऐसे संपत्तियों में रखता है जिन्हें जल्दी से बेचा जा सके। खजाना बिल इस काम के लिए बहुत अच्छी तरह से फिट बैठते हैं, क्योंकि बाजार में इतनी कम संपत्तियाँ हैं जिन्हें उतनी ही तेजी से और कुशलता से बेचा जा सके।

यदि जारीकर्ता एक बिल खरीदता है, तो ग्राहक की डिजिटल डॉलर की मांग यूएस सरकारी ऋण के लिए अप्रत्यक्ष मांग बन जाती है। ग्राहक को कभी ब्रोकरेज खाता या TreasuryDirect तक पहुंच की आवश्यकता नहीं होती है, क्योंकि स्टेबलकॉइन कंपनी पृष्ठभूमि में आरक्षित निवेश का प्रबंधन करती है।

जेनियस अधिनियम ने नियमित भुगतान स्टेबलकॉइन को तरल आरक्षित राशि रखने की आवश्यकता लागू करके इस मॉडल को औपचारिक रूप दिया। खजाने का 17 अगस्त का प्रस्तावित नियम संघीय ढांचे को आगे बढ़ाता है। नकदी, छोटी अवधि के खजाने के बाध्यकारी प्रतिबद्धताएँ और संबंधित पुनर्खरीद समझौते को वरीयता प्राप्त है।

क्रिप्टोस्लेट ने यह जांचा कि कानून ने डॉलर टोकन के लिए एक संघीय मार्ग बनाया और आरक्षित डिज़ाइन और पहुंच को नियामकों को छोड़ दिया।

टेथर दिखाता है कि एक जारीकर्ता कितना बड़ा हो सकता है। इसके दूसरे तिमाही प्रमाणन में $114.96 बिलियन सीधे ट्रेजरी बिल्स और अन्य $25.62 बिलियन ओवरनाइट और टर्म रेपो पोज़ीशन्स का उल्लेख किया गया है। जून की पूरी $29 बिलियन विदेशी बिल बिक्री टेथर के सीधे बिल पोर्टफोलियो के लगभग एक-चौथाई के बराबर थी।

वह तुलना केवल रकमों को एक ही पृष्ठ पर लाती है। TIC डेटा विदेशी बिक्रियों को Tether या किसी अन्य प्रकाशक द्वारा किए गए खरीदारी से जोड़ नहीं सकता।

सर्कल USDC के लिए एक ही मूल आरक्षित मॉडल का उपयोग करता है। इसके आरक्षित उपलब्धता बयान के अनुसार, अधिकांश USDC समर्थन सर्कल आरक्षित फंड में स्थित है, जो ब्लैकरॉक द्वारा प्रबंधित एक सरकारी मनी मार्केट फंड है जो नकदी, छोटी अवधि के ट्रेजरी और ओवरनाइट ट्रेजरी रेपो रख सकता है।

हालांकि टेदर और सर्कल अलग-अलग संरचनाओं का उपयोग करते हैं, दोनों डिजिटल डॉलर की मांग को नकदी जैसे अमेरिकी संपत्तियों की मांग में बदल देते हैं।

यह कोई आश्चर्य नहीं कि वाशिंगटन अचानक स्टेबलकॉइन्स से इतना प्यार करने लगा। संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर कोई व्यक्ति सीधे ट्रेजरी सिक्योरिटी खरीदे बिना एक डॉलर स्टेबलकॉइन रख सकता है और ट्रांसफ़र कर सकता है। फिर प्रकाशक इस पृष्ठभूमि के पैसे को ट्रेजरी बिल्स या रेपो में निर्देशित करता है। डॉलर एक अन्य उपयोगकर्ता विदेश में पहुंचता है, जबकि आरक्षित मांग अमेरिकी वित्तीय प्रणाली में वापस आ जाती है।

यह तंत्र केवल तभी नए खजाने की मांग उत्पन्न करता है जब स्टेबलकॉइन परिसंचरण बढ़े, या कोई जारीकर्ता अपने भंडार किसी अन्य संपत्ति से बाहर ले जाए। टेथर ने दूसरे तिमाही के अंत में परिसंचरण में $184.6 बिलियन USDT की रिपोर्ट की, जो पहले तिमाही के अंत की तुलना में केवल लगभग $446 मिलियन अधिक है। DefiLlama ने 21 अगस्त को पूरे स्टेबलकॉइन बाजार को $302.1 बिलियन के पास रखा, जो 30 दिनों में 0.14% कम है।

इन आंकड़ों से यह सरल दावा अस्वीकार किया जाता है कि नए टोकन की सृष्टि ने $29 बिलियन की विदेशी बिक्री को अवशोषित कर लिया, क्योंकि प्रकाशकों ने मौजूदा रिजर्व को पुनर्व्यवस्थित किया हो सकता है। सार्वजनिक आंकड़े विदेशी धारकों से स्टेबलकॉइन कंपनियों के बीच सीधे हस्तांतरण के कोई सबूत प्रदान नहीं करते।

हालांकि, यही तंत्र पीछे की ओर भी काम कर सकता है। जब उपयोगकर्ता स्टेबलकॉइन रिडीम करते हैं, तो जारीकर्ताओं को नकदी की आवश्यकता होती है और वे बिल बेच सकते हैं या उन्हें परिपक्व होने दे सकते हैं। स्टेबलकॉइन सरकारी ऋण के प्रमुख खरीददार बन सकते हैं, जबकि अभी भी अपने स्वयं के खरीद और बिक्री के समयकाल उत्पन्न करते हैं।

अगला TIC रिलीज, जो 16 सितंबर को निर्धारित है, जुलाई को कवर करेगा। जिन महत्वपूर्ण संख्याओं पर नजर रखनी है, वे हैं विदेशी बिल होल्डिंग्स और कुल स्टेबलकॉइन परिसंचरण। टोकन आपूर्ति स्थिर रहने के साथ विदेशी बिक्रियों का तीसरा महीना अंतर को खुला छोड़ देगा। जारीकर्ता अनुवाद में उच्च स्टेबलकॉइन परिसंचरण और बड़े बिल पोज़ीशन नए खरीददार की अधिक सक्रियता को दर्शाएंगे। कस्टडी रिपोर्टिंग दो डेटासेट्स के बीच सटीक मेल को रोक सकती है।

विदेशी निवेशक जून में अमेरिका में अभी भी खरीदारी कर रहे थे; उन्होंने सबसे बड़ी रकम को स्टॉक्स की ओर निर्देशित किया और छोटी अवधि में रखे गए कैश-जैसे सरकारी ऋण को कम कर दिया। स्टेबलकॉइन जारीकर्ता पहले से ही इस पेपर की $100 बिलियन से अधिक की मात्रा के मालिक हैं, इसलिए वे ट्रेजरी-मांग चर्चा में शामिल होने चाहिए। टेथर का दूसरा तिमाही विस्तार जून की बिक्री को समझाने के लिए बहुत छोटा था।

वाशिंगटन एक खरीददार वर्ग के लिए नियम बना रहा है, जो उसी समय पर बहुत अधिक महत्वपूर्ण हो सकता है जब विदेशी मांग कमजोर पड़ गई। डिजिटल डॉलर और सरकारी वित्तपोषण के बीच यह संबंध ही मुख्य कारण है कि $29 बिलियन की बिक्री पर ध्यान देने की आवश्यकता है।

पोस्ट जब विदेशी निवेशक ट्रेजरी बिल्स में $29 बिलियन निकालते हैं, तो वाशिंगटन यूएस ऋण को समर्थन देने के लिए स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं की ओर मुड़ता है सबसे पहले CryptoSlate पर प्रकाशित हुई।