लेखक: हुओहुओ
आज रात ब्याज दर में वृद्धि होगी या नहीं: अर्थशास्त्री कहते हैं नहीं, बाजार ने 30% की संभावना दी है
TL;DR
· रॉयटर्स के सर्वेक्षण के अनुसार, अर्थशास्त्री एकमत से अपेक्षा करते हैं कि जुलाई में ब्याज दर में कोई वृद्धि नहीं होगी, लेकिन भविष्य के बाजार में एक बार लगभग तीन दशमलव एक प्रतिशत ब्याज दर बढ़ाने की संभावना थी।
· विवाद इस बात पर केंद्रित है कि तेल की कीमतों के झटके से क्या Warsh को मुद्रास्फीति की प्रतिष्ठा बनाए रखने के लिए अधिक एंटी-इंफ्लेशनरी संचार करना पड़ेगा।
· संबंधित अस्तित्व: डॉलर इंडेक्स, USDJPY, WTI/Brent क्रूड ऑयल, सोना, अमेरिकी स्टॉक, बिटकॉइन और क्रिप्टो संपत्ति।
7 जुलाई के FOMC निर्णय से पहले फेडरल फंड्स फ्यूचर्स को पुनः मूल्यांकित किया जा रहा है, जिससे ट्रेडर्स फेड की अप्रत्याशित ब्याज दर में वृद्धि या अधिक उत्साही संकेत के लिए अधिक मूल्य देने को तैयार हो रहे हैं।
विचित्र बात यह है कि अर्थशास्त्रियों का अनुमान लगभग दूसरी ओर है। रॉयटर्स की 21 जुलाई की सर्वेक्षण के अनुसार, 104 अर्थशास्त्रियों में से सभी ने जुलाई की बैठक में 3.50%–3.75% के लक्ष्य बैंड को अपरिवर्तित रखने की उम्मीद की, जिनमें से 78 ने वर्ष के अंत तक भी अपरिवर्तित रहने की उम्मीद की। हालाँकि, भविष्य के बाजार ने एक समय 25 बेसिस पॉइंट की बढ़ोतरी की संभावना लगभग 30% दी।
इन्वेस्टर्स के लिए, यह केवल एक मीटिंग के परिणाम का अनुमान लगाने का मुद्दा नहीं है। बड़ा प्रश्न यह है कि क्या बाजार केविन वॉर्श के 22 मई को फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष बनने के बाद, तेल की कीमतों के सदमे के प्रति फेडरल रिजर्व की प्रतिक्रिया को फिर से समझ रहा है।
यदि वॉर्श मध्य पूर्व की स्थिति के कारण तेल की कीमतों में वृद्धि को अस्थायी आपूर्ति विक्षेप के रूप में देखता है, तो फेडरल रिजर्व ब्याज दरों को अपरिवर्तित रखने और अधिक डेटा का इंतजार करने की संभावना अधिक है। यदि वह तेल की कीमतों के कारण द्वितीयक मुद्रास्फीति के खतरे से अधिक चिंतित है, तो भले ही आज रात ब्याज दर में वृद्धि न हो, 9 महीने के लिए ब्याज दर में वृद्धि का खुला दरवाजा पुनः खोल सकता है।
फ्यूचर्स मार्केट में बेयरिश टेल रिस्क खरीदा जा रहा है
फेडरल फंड्स फ्यूचर्स को फेड की ब्याज दर के पथ पर बेट लगाने वाले अनुबंध के रूप में समझा जा सकता है। अधिक अपरिवर्तित स्थिति अधिक धन को निर्णय परिणाम पर बेट लगाने या हेज करने की ओर संकेत करती है।
CME और मीडिया डेटा के आधार पर, निर्णय से पहले फेडरल फंड फ्यूचर्स के अपरिवर्तित निवेश उच्च स्तर पर पहुँच गए। यह संकेत यह नहीं है कि बाजार का अधिकांश हिस्सा ब्याज दर में वृद्धि की उम्मीद करता है, लेकिन यह दर्शाता है कि निर्णय से पहले की अनिश्चितता को भीड़भाड़ वाले पोजीशन में बदल दिया गया है।
“25 बेसिस पॉइंट की बढ़ोत्तरी की संभावना” भी एक ही तर्क का अनुसरण करती है। CME FedWatch की संभावनाएँ 30 दिन के फेडरल फंड फ्यूचर्स की कीमतों से आती हैं, और यह अर्थशास्त्रियों के मतदान का परिणाम नहीं है। लगभग 30 प्रतिशत की संभावना का अर्थ है कि पूँजी का खतरा अचानक महँगा हो गया है।
बाजार शायद नहीं सोच रहा है कि फेड आज रात कार्रवाई करेगा। यह दो प्रकार की अप्रत्याशित घटनाओं के लिए बीमा की तरह है: एक तो सीधे ब्याज दर में वृद्धि, दूसरा ब्याज दर में वृद्धि न हो, लेकिन बयान और प्रेस कॉन्फ्रेंस में सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि को गंभीरता से चर्चा किए जाने का संकेत।
इन संपत्तियों की कीमत निर्धारण सीधा है। डॉलर ब्याज दर की अपेक्षाओं से समर्थन प्राप्त करेगा। यदि येन उच्च स्तर पर दबाव में रहता है, तो हस्तक्षेप के जोखिम को फिर से चर्चा किया जाएगा। उच्च मूल्यांकित स्टॉक और क्रिप्टो संपत्तियों को उच्चतर डिस्काउंट दर और कमजोर जोखिम पसंद का सामना करना पड़ेगा।
BofA और Citi तेल के वजन के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं
एक्सपर्ट और डेटा के बीच अंतर यह नहीं है कि तेल की कीमतें बढ़ी हैं या नहीं, बल्कि यह है कि फेडरल रिजर्व इस वृद्धि को कैसे संभाले।
रॉयटर्स के 27 जुलाई की रिपोर्ट के अनुसार, BofA, Deutsche Bank आदि संस्थाएँ अभी भी जुलाई में कोई कदम न उठाने को मूल परिदृश्य मानती हैं, लेकिन मानती हैं कि तेल की कीमतें और मध्य पूर्व की स्थिति इस बैठक को एक दुविधा के करीब ले आई हैं। BofA की चिंता है कि यदि फेडरल रिजर्व पूरी तरह से तेल के दबाव को कमजोर कर देता है, तो यह उसकी मुद्रास्फीति की प्रतिष्ठा को चुनौती दे सकता है।
यह तर्क नए अध्यक्ष की पहली दबाव परीक्षा पर जोर देता है। वार्श का शुरुआती दौर है, और बाजार के पास अभी तक उनकी नीति की सीमा का पर्याप्त नमूना नहीं है। अगर वह भू-राजनीतिक सदमे और मुद्रास्फीति के दबाव के तहत अत्यधिक ढीले दिखते हैं, तो निवेशक महसूस कर सकते हैं कि क्या फेडरल रिज़र्व अभी भी मुद्रास्फीति पर अधिक प्राथमिकता देने को तैयार है।
संस्थानों जैसे सिटी के निर्णय एक अलग व्याख्या की ओर अधिक प्रवृत्त हैं। तेल की कीमतों में वृद्धि पहले आपूर्ति सदमे के कारण हुई है, जिसका मूल्य दबाव ऊर्जा आपूर्ति के प्रति चिंताओं से आया है, अमेरिकी मांग के अतिरिक्त तापन से नहीं। ब्याज दरों में वृद्धि से अधिक कच्चा तेल उत्पादित नहीं हो सकता, और अतिरिक्त प्रतिक्रिया से वृद्धि कम हो सकती है।
मुख्य अवधारणा द्वितीयक मुद्रास्फीति है। तेल की कीमतों में वृद्धि अल्पकालिक विक्षेप हो सकती है, लेकिन यदि यह परिवहन, वस्तुओं, वेतन और मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं तक फैल जाती है, तो यह लंबे समय तक चलने वाला मूल्य दबाव बन जाता है। एगर पक्ष बाद की बात की चिंता करता है, जबकि पिजन पक्ष मानता है कि अभी ब्याज दरों में वृद्धि करने की आवश्यकता नहीं है।
इसलिए, बाजार तेल की कीमतों पर नहीं, बल्कि फेड के प्रतिक्रिया फ़ंक्शन में तेल की कीमतों के भार पर लड़ रहा है। वॉर्श इसे अस्थायी शोर के रूप में मानेंगे, या इसे पहले से ही दबाने की आवश्यकता वाले विश्वास के जोखिम के रूप में?
नए अध्यक्ष ने पथ मूल्य निर्धारण को बढ़ाया
वॉर्श के शुरू होने की विशेषता यह है कि बाजार अभी तक उनकी संचार शैली के लिए स्थिर अपेक्षाएँ नहीं बना पाया है। बॉवरल के समय, निवेशक प्रतिक्रियाओं, पॉइंट डायग्राम और प्रेस कॉन्फ्रेंस से मार्ग के संकेत ढूंढने में सक्षम हो गए थे। नए अध्यक्ष के चरण में, हर वाक्य का भार बढ़ जाएगा।
अगर फेड अपने भविष्यवाणी निर्देश को कम करता है और डेटा पर निर्भरता पर बार-बार जोर देता है, तो बाजार को बाहरी रूप से लचीलापन मिलता है, लेकिन वास्तव में यह ब्याज दरों के विस्तृत वितरण को स्वीकार करता है। ट्रेडर्स अगली बैठक से पहले नीति के मार्ग की स्थिरता पर विश्वास नहीं कर सकते, इसलिए वे पहले से ही हेजिंग करने के लिए मजबूर होते हैं।
यह यह भी समझाता है कि आर्थिकविद कैसे आज रात के लिए कोई बदलाव नहीं होने की एक सामान्य भविष्यवाणी कर सकते हैं, जबकि बाजार अभी भी ब्याज दर में वृद्धि की कीमत दे रहा है। आर्थिकविद सबसे संभावित परिणाम का जवाब देते हैं, जबकि व्यापारिक बाजार अनुकूल परिदृश्यों के लिए भी भुगतान करते हैं। दोनों एक ही प्रश्न का मूल्यांकन नहीं कर रहे हैं।
डॉलर के लिए, जब तक वॉर्श ने ब्याज दर में वृद्धि की संभावना को स्पष्ट रूप से कम नहीं किया है, तब तक डॉलर की मजबूती का समर्थन बना रहेगा। येन के लिए, अगर अमेरिका-जापान के ब्याज दर अंतर की अपेक्षा आगे बढ़ती रही, तो USDJPY का उच्च स्तर जापानी प्राधिकरणों की सहनशक्ति की परीक्षा करेगा।
क्रेडिट एसेट्स के लिए सबसे असहज संयोजन आज रात की ब्याज दर में वृद्धि नहीं, बल्कि तेल की कीमतों में वृद्धि, डॉलर का मजबूत होना और फेडरल रिजर्व का ब्याज दर में वृद्धि को पहले से ही बाहर नहीं निकालना है। इससे मूल्यांकन, तरलता की अपेक्षाएँ और जोखिम की प्रवृत्ति संकुचित हो जाएगी।
यहां तक कि अगर फेडरल रिजर्व 3.50%–3.75% के लक्ष्य बैंड को अपरिवर्तित रखता है, तो भी अगर बयान में मुद्रास्फीति के जोखिम को अधिक प्राथमिकता दी जाती है, या वॉर्श जर्नलिस्ट सम्मेलन में सितंबर में ब्याज दर बढ़ाने की संभावना को कम नहीं करते हैं, तो संपत्तियां अभी भी एग्ग परिणाम के अनुसार व्यापार की जा सकती हैं।
September window determines how far this pricing can go
बेसलाइन सेनियो में कोई बदलाव नहीं है। वर्तमान बाजार के परिवर्तन केवल यह दर्शाते हैं कि ट्रेडर्स ने नीति के मार्ग और संचार जोखिम का मूल्यांकन किया है, लेकिन यह नहीं दर्शाते कि फेड ने ब्याज दरों को फिर से बढ़ाने का फैसला कर लिया है।
जर्नलिस्ट कॉन्फ्रेंस में वर्श द्वारा तेल की कीमतों के झटके को कैसे परिभाषित किया जाता है, इसकी पुष्टि की जाएगी। यदि वह ऊर्जा की कीमतों में वृद्धि को अभी देखने की आवश्यकता है और दीर्घकालिक मुद्रास्फीति की अपेक्षाएँ स्थिर रही हैं, तो जुलाई और सितंबर के लिए बाजार की एग्ज़ार्क प्राइसिंग में कमी आ सकती है और डॉलर की चढ़ाई भी शांत हो सकती है।
अगर वह तेल की कीमतों के व्यापक मूल्यों तक प्रभाव के बारे में बार-बार जोर देता है और 2% तक मुद्रास्फीति को नीतिगत प्राथमिकता बनाता है, तो बाजार इसे सितंबर की खिड़की खुलने के रूप में समझेगा। उस समय, भले ही ब्याज दरें आज रात अपरिवर्तित रहें, व्यापार का ध्यान अगली बैठक में पुनः मूल्यांकन की आवश्यकता पर होगा।
येन सबसे संवेदनशील बाहरी दबाव मापक होगा। यदि USDJPY आगे बढ़ता रहा, तो जापान की हस्तक्षेप का जोखिम डॉलर के लंबे पक्ष के लिए एक सीमा बन जाएगा। अमेरिकी स्टॉक और क्रिप्टो संपत्तियों के लिए, दबाव एकल बैठक में नहीं, बल्कि बाजार क्या स्वीकार करना शुरू कर देता है—एक उच्चतर और लंबे समय तक बने रहने वाले ब्याज दर के मार्ग को।
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