26 अगस्त को, फेडरल रिजर्व ने अपने लगातार चल रहे रिजर्व प्रबंधन क्रय कार्यक्रम के भाग के रूप में $2.12 बिलियन के ट्रेजरी बिल्स स्वीकार किए, जो डीलर्स द्वारा इस ऑपरेशन के लिए जमा किए गए $22 बिलियन की तुलना में एक अपेक्षाकृत सामान्य हिस्सा है। यह स्वीकृति दर, लगभग 9.6%, आपको बताती है कि केंद्रीय बैंक इस विशेष क्रय चक्र के अंत की ओर बढ़ते समय कितना चयनात्मक है।
यह खरीद एक जानबूझकर धीमी प्रक्रिया का हिस्सा है। फेड के रिजर्व प्रबंधन खरीद, या RMPs, दिसंबर 2025 में लगभग प्रति माह 40 अरब डॉलर की दर से शुरू किए गए। जून 2026 तक, यह संख्या घटकर 10 अरब डॉलर हो गई। और अगस्त के मध्य से सितंबर के मध्य 2026 के बीच कोई अतिरिक्त RMPs निर्धारित नहीं हैं, जिससे इस सप्ताह की कार्रवाई एक योजनाबद्ध विराम से पहले अंतिम में से एक है।
रिजर्व प्रबंधन खरीददारियाँ वास्तव में क्या हैं
ये QE ऑपरेशन नहीं हैं। ये तकनीकी, पाइपलाइन-स्तर की खरीदारियाँ हैं जिनका उद्देश्य बैंकिंग प्रणाली में पर्याप्त रिजर्व बनाए रखना है ताकि अल्पकालिक ब्याज दरें उसी तरह व्यवहार करें जैसा फेड चाहता है।
एक $6.7 ट्रिलियन संपत्ति वाले सिस्टम में $2.12 बिलियन का T-bill खरीदना डिज़ाइन के अनुसार एक राउंडिंग एरर है। फेड का सिस्टम ओपन मार्केट अकाउंट, या SOMA, इन खरीददारियों के साथ-साथ परिपक्व हो रहे एजेंसी सिक्योरिटीज़ से लगभग $17 बिलियन मासिक पुनर्निवेश के कारण धीरे-धीरे बढ़ रहा है।
बैंकिंग प्रणाली में वर्तमान में लगभग $3.1 ट्रिलियन के भंडार हैं, जिस स्तर को फेड अपने उद्देश्यों के लिए "पर्याप्त" मानता है। यह शब्द, "पर्याप्त", काफी काम कर रहा है। इसका मतलब है कि पर्याप्त तरलता है ताकि बैंक रातभर के बाजारों में नकदी के लिए घबरा न रहे हों, जिससे संघीय फंड्स दर फेड के लक्ष्य सीमा के भीतर बनी रहती है।
कार्यक्रम कैसे विकसित हुआ
RMP कार्यक्रम फेड ने नवंबर 2025 में अपनी बैलेंस शीट रनऑफ समाप्त करने के बाद शुरू हुआ। एक बार इस प्रक्रिया के समाप्त हो जाने के बाद, सवाल यह बन गया: बिना पूर्ण-स्केल QE को फिर से शुरू किए, आप आरक्षित राशियों को बहुत कम होने से कैसे रोकें?
उत्तर ये लक्षित टी-बिल की खरीद थी। प्रति माह $40 बिलियन से शुरू करके धीरे-धीरे कम करते हुए, यह कार्यक्रम हमेशा से अस्थायी और स्वयं-सीमित होने के लिए डिज़ाइन किया गया था।
इन संचालनों को निष्पादित करने वाले न्यूयॉर्क फेड के ओपन मार्केट ट्रेडिंग डेस्क ने शेड्यूल और आकार के बारे में पारदर्शिता बनाए रखी है। प्रत्येक संचालन की पूर्व घोषणा की जाती है और परिणाम बाद में प्रकाशित किए जाते हैं। $2.12 बिलियन स्वीकृत किए जाने के विपरीत $22 बिलियन के सबमिशन से पता चलता है कि डीलर्स के पास फेड को टी-बिल्स बेचने के लिए काफी इच्छा है।
अध्यक्ष वॉर्श क्या संकेत दे रहे हैं
FOMC के अध्यक्ष केविन वॉर्श ने बड़े पैमाने पर बैलेंस शीट विस्तार के बारे में जनता के सामने संदेह व्यक्त किया है, जो RMP कार्यक्रम के जानबूझकर सीमित असर के साथ संगति रखता है। उनके संदेश ने लचीलापन और डेटा-निर्भरता पर जोर दिया है, जिससे यह सुझाव मिलता है कि फेड इन खरीददारियों को स्थायी नीतिगत प्रतिबद्धताओं के बजाय समायोज्य डायल के रूप में देखता है।
बॉन्ड बाजारों के लिए, RMPs में धीमापन और आगामी विराम से पता चलता है कि फेड निकट भविष्य में छोटी अवधि की दरों में विक्षेप का न्यूनतम जोखिम देख रहा है। यह तथ्य कि आरक्षित राशि $3.1 ट्रिलियन तक पहुँच गई है, सितंबर 2019 में repo बाजारों को हिला देने वाले ओवरनाइट दरों में तेजी के खिलाफ एक महत्वपूर्ण सुरक्षा कवच प्रदान करती है।