सितंबर में फेड की ब्याज दर में वृद्धि की उम्मीद क्रिप्टो और यूएस स्टॉक्स पर प्रभाव डालेगी

मूल | Odaily स्टार डेली (@OdailyChina)

लेखक | jk

पिछले केवल एक हफ्ते में, सेप्टेम्बर में ब्याज दर में वृद्धि के लिए बाजार की उम्मीद 50% से कम से अधिक से 80% तक बढ़ गई है।

पिछले वर्ष के फेड ऑब्जर्वेशन के इतिहास में ऐसी कीमत में तेज़ बदलाव कम ही देखे गए हैं, और बिटकॉइन और कई क्रिप्टो कॉन्सेप्ट स्टॉक्स पहले ही इस संभावना के लिए भुगतान करना शुरू कर चुके हैं।

पिछले हफ्ते, फेडरल रिजर्व ने 29 जुलाई की अपनी बैठक में 9 मतों के पक्ष में और 3 मतों के विरुद्ध फेडरल फंड रेट लक्ष्य बैंड को 3.50% से 3.75% के स्तर पर अपरिवर्तित रखा, जो लगातार पांचवीं बैठक है जिसमें कोई बदलाव नहीं किया गया। हालांकि, पिछले कई निर्णयों के विपरीत, जो लगभग निश्चित थे, इस बार मतदान में स्पष्ट अंतर था। क्लीवलैंड फेड के अध्यक्ष हैमरक, मिनियापोलिस फेड के अध्यक्ष कशकली और डलास फेड के अध्यक्ष लॉगन ने 25 बेसिस पॉइंट की तुरंत बढ़ोतरी का समर्थन करते हुए विरोध में मतदान किया, क्योंकि मुद्रास्फीति 2% के लक्ष्य से लगातार पांच साल से अधिक समय से ऊपर है। फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष वॉश ने बैठक के बाद की प्रेस कॉन्फ्रेंस में एक प्रभावशाली तरीके से कहा कि उन्होंने “एक सच्ची पारिवारिक झगड़ा मांगा, और मुझे मिला।”

इस विभाजन ने सीधे अगस्त में ब्याज दर में वृद्धि की उम्मीद को बढ़ा दिया। CME FedWatch टूल के डेटा के अनुसार, इस बैठक से एक सप्ताह पहले, अगस्त में ब्याज दर में वृद्धि की संभावना 53% से कम थी, लेकिन केवल एक सप्ताह में, तेल की कीमतों में वृद्धि के साथ मुद्रास्फीति की चिंताओं में वृद्धि हुई, और यह संभावना 82% तक बढ़ गई, जो अब 73% पर है। 9 से 3 का मतदान परिणाम समिति के भीतर ब्याज दर में वृद्धि के पक्ष में अधिक कठोर बल के विस्तार को दर्शाता है, और बाजार इसे अगस्त में ब्याज दर में वृद्धि की संभावना में महत्वपूर्ण वृद्धि के रूप में समझता है।

वर्तमान ब्याज दर में वृद्धि की संभावना। स्रोत: CME

हालांकि, यह ध्यान देने योग्य है कि बाजार की कीमत निर्धारण और अर्थशास्त्रियों के समग्र अनुमान के बीच अभी भी स्पष्ट अंतर है। FactSet के अर्थशास्त्रियों के सर्वेक्षण के अनुसार, अधिकांश लोग अभी भी यह मानते हैं कि 2027 तक ब्याज दरों में कटौती का चक्र फिर से शुरू होगा, जिसमें कुल कटौती लगभग 50 बेसिस पॉइंट होगी। दूसरे शब्दों में, अल्पकालिक ब्याज दर भविष्यवाणियों की कीमत निर्धारण अधिकतर निकट भविष्य के तेल की कीमतों और मुद्रास्फीति आंकड़ों की संवेदनशील प्रतिक्रिया को दर्शाता है।

एक अधिक व्यापक दृष्टिकोण से, इस बार की ब्याज दर में वृद्धि की उम्मीद के पुनर्जागरण की एक काफी स्पष्ट प्रसार श्रृंखला है, जिसका केंद्रीय बिंदु हॉर्मुज़ जलडमरूमध्य के पास का भूराजनीतिक संघर्ष है। जुलाई के बाद से, ईरान और संबंधित पक्षों के बीच संघर्ष बार-बार बढ़ता गया, जिससे इस 30 मील चौड़े, विश्व के दैनिक लगभग 20% तरल तेल परिवहन को संभालने वाले महत्वपूर्ण जलमार्ग को खतरा हो गया, WTI कच्चे तेल फ्यूचर्स की कीमतें जुलाई के भीतर लगभग 20% बढ़ गईं। ध्यान दें, यह पहली बार संघर्ष नहीं है, बल्कि समझौते के बाद ईरान और संयुक्त राज्य के बीच दूसरी बार संघर्ष है। ऊर्जा मूल्य प्रतिबिंबित PCE मुद्रास्फीति सूचकांक का सबसे प्रत्यक्ष प्रसार प्रक्रिया है, और तेल की कीमतों में वृद्धि अगले मुद्रास्फीति डेटा में तुरंत प्रतिबिंबित होगी, जो पिछले सप्ताह में बाजार में ब्याज दर में वृद्धि की संभावना को पुनः मूल्यांकन करने का सीधा कारण है।

डेटा नोड के संदर्भ में, 6 महीने की सीपीआई रिपोर्ट 14 जुलाई को जारी की गई, जिसमें वार्षिक वृद्धि 3.5% रही, जो ईरान संघर्ष के शुरू होने के बाद सबसे अधिक आशाजनक पाठ्य है, जिसका मुख्य कारण शांति काल के दौरान ऊर्जा मूल्यों में 5.7% की मासिक कमी है। हालाँकि, यह राहत अभी काफी कमजोर लगती है, और जुलाई में तेल की कीमतों में फिर से वृद्धि अगली रिपोर्ट में प्रतिबिंबित हो सकती है। बाजार के अनुसार, अगला महत्वपूर्ण नोड 12 अगस्त को जारी होने वाली 7 महीने की सीपीआई रिपोर्ट है; यदि डेटा दर्शाता है कि जून की शामना वास्तविक और स्थायी है, तो सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि की संभावना आर्थिक विश्लेषकों के सहमति स्तर पर वापस आ सकती है; लेकिन यदि डेटा दर्शाता है कि ऊर्जा-संचालित मुद्रास्फीति पुनः तेज हो रही है, खासकर जबकि ईरान में शांति पूरी तरह से स्थापित नहीं हुई है और तेल की कीमत 80 डॉलर से ऊपर है, तो सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि की संभावना आगे बढ़ सकती है।

फेड के अपने संकेत भी इस अपेक्षा को मजबूत कर रहे हैं। जून की बैठक के पॉइंट डायग्राम में, 18 सदस्यों में से 9 ने यह अनुमान व्यक्त किया कि इस वर्ष कम से कम एक बार ब्याज दर में वृद्धि होगी, जबकि मार्च की बैठक में माध्यमिक अनुमान अभी भी कटौती का था। मुख्य PCE मुद्रास्फीति का अनुमान 2026 तक 3.3% तक बढ़ा दिया गया है। वॉश के पदभार संभालने के बाद, उन्होंने नीति घोषणा को सरल कर दिया और भविष्यवाणी को कमजोर कर दिया, और जून की बैठक में उन्होंने अपना व्यक्तिगत आर्थिक पूर्वानुमान प्रस्तुत करने से मना कर दिया, हालांकि समाचार सम्मेलन में उनके बयान को बाजार ने हॉकिश समझा, जिससे सीधे रूप से उस समय की ब्याज दर में वृद्धि की प्रतिज्ञा में वृद्धि हुई। कुछ सदस्यों के पास अलग मत हैं, उदाहरण के लिए, साल की शुरुआत में पद पर रहे मिलन ने सार्वजनिक रूप से सवाल उठाया कि मुख्य CPI का मासिक पठन ऋणात्मक होने पर ब्याज दर में वृद्धि का तर्क संगत नहीं है। समग्रतः, अगले महीने में, केवल भू-राजनीतिक स्थिति के विकास के साथ-साथ, 7 महीने का CPI डेटा, 8 महीने की NFP रिपोर्ट, और फेड के अधिकारियों के जैकसन होल परिषद में प्रस्तुति, सितंबर में सचमुच ब्याज दर में वृद्धि होगी, इसका निर्णय करने की प्रमुख खिड़की होंगी, जो प्रकाशित होने से पहले-बाद के समय में क्रिप्टो संपत्ति और संबंधित स्टॉक में उतार-चढ़ाव को समानांतर रूप से बढ़ाएगा।

What is the impact on crypto assets?

एक्सचेंज के लिए, ब्याज दरों में वृद्धि की उम्मीद में वृद्धि सामान्यतः अच्छी खबर नहीं होती। बिटकॉइन वर्तमान में 64,000 से 65,000 डॉलर के बीच ट्रेड हो रहा है और फेड के संकेतों के प्रति अभी भी अत्यधिक संवेदनशील है। पिछले वर्ष में, बिटकॉइन ने बार-बार उच्च बीटा जोखिम संपत्ति के गुण प्रदर्शित किए हैं, और इसकी कीमत की गति का डॉलर के तरलता चक्र के साथ संबंध लगातार मजबूत होता जा रहा है। वर्ष की शुरुआत से, कस्टम नीति, भू-राजनीतिक जोखिम और अन्य मैक्रो-आघातों के प्रभाव से, बिटकॉइन 64,000 डॉलर के नीचे गिर गया, जबकि समान समयावधि में सोना और चांदी जैसी पारंपरिक सुरक्षित-आश्रय संपत्तियों में दोअंकीय वृद्धि हुई। यह अंतर स्पष्ट करता है कि बाजार बिटकॉइन को सच्चा सुरक्षित-आश्रय साधन नहीं मानता, बल्कि इसे तरलता-संवेदनशील जोखिम संपत्ति के रूप में देखता है। यदि फेड सितंबर में वास्तव में ब्याज दरों में वृद्धि की ओर मुड़ता है, तो बिटकॉइन जैसी कोई कमाई नहीं करने वाली संपत्ति होने की सुयोग्यता लागत में और वृद्धि होगी, और पूंजी का प्रवाह जोखिम संपत्तियों से मुद्रा बाजार कोषों और संक्षिप्त-अवधि के बॉन्ड्स की ओर होगा, जो क्रिप्टो मार्केट के संक्षिप्त-अवधि के मनोबल पर प्रत्यक्ष दबाव डालेगा।

हालांकि, ब्याज दरों में वृद्धि का बिटकॉइन पर प्रभाव रेखीय नहीं है। 2023 के बाद, जबकि फेड ने अभी भी दो बार ब्याज दरों में वृद्धि की, बिटकॉइन 21% की वृद्धि से ऊपर उठा, और अंतिम दो ब्याज दरों में वृद्धि का मूल्य पर वास्तविक प्रभाव काफी सीमित हो गया, जो दर्शाता है कि जब ब्याज दरों में वृद्धि का मार्ग बाजार द्वारा पूरी तरह से समझा जा चुका हो और मुद्रास्फीति के आंकड़ों में सीमित सुधार के संकेत मिलने लगें, तो ब्याज दरों में वृद्धि स्वयं हमेशा मूल्य को दबाए रखने का कारण नहीं होती, वास्तविक रूप से निर्णायक होता है पॉलिसी परिवर्तन की अपेक्षा में परिवर्तन, न कि केवल एकल ब्याज दरों में वृद्धि। यह ऐतिहासिक अनुभव सितंबर में संभावित ब्याज दरों में वृद्धि के प्रतीक्षित प्रभाव के लिए संदर्भ प्रदान करता है; यदि सितंबर में ब्याज दरों में वृद्धि होती है, लेकिन बाजार इसे संकुचन के चक्र की शुरुआत के बजाय अंत के रूप में समझता है, तो बिटकॉइन की कमी का परिमाण और समय सीमा बहुत कम होगी, और बाजार सत्तरीकरण के चक्र की अपेक्षा में तेजी से प्रवेश करेगा।

What affects U.S. stocks?

अमेरिकी स्टॉक मार्केट में, क्रिप्टोकरेंसी-संबंधित कॉन्सेप्ट और जुड़े हुए संपत्तियों की गतिविधि अक्सर बिटकॉइन की स्वयं की उतार-चढ़ाव को बढ़ा देती है। Coinbase (COIN), Circle (CRCL), Strategy (MSTR) जैसी कंपनियों के शेयर मूल्य ब्याज दर की अपेक्षाओं के प्रति सामान्यतः स्पॉट बिटकॉइन की तुलना में अधिक तीव्र प्रतिक्रिया देते हैं: ब्याज दर में वृद्धि की अपेक्षा में वृद्धि का अर्थ है कि बिना जोखिम वाली दर में वृद्धि होगी, जो सीधे स्टॉक मूल्यांकन मॉडल में डिस्काउंट रेट को बढ़ाती है, और इससे विकासशील और उच्च मूल्यांकन वाले टेक स्टॉक पर विशेष दबाव पड़ता है। पिछले कुछ वर्षों में अमेरिकी स्टॉक मार्केट के ऊपर की ओर बढ़ने का महत्वपूर्ण समर्थन एक में कम ब्याज दर की अपेक्षा से हुई मूल्यांकन विस्तार था, और अगर यह अपेक्षा पलट जाती है, तो बाजार को उच्चतर पूंजी लागत के लिए पुनः मूल्यांकन करना होगा, जिससे सूचकांक की उतार-चढ़ाव में वृद्धि होना लगभग निश्चित है। ध्यान देने योग्य बात है कि S&P 500 और Nasdaq सूचकांक में प्रमुख भार वाली कुछ प्रमुख टेक स्टॉक पहले ही स्पष्ट समायोजन से गुजर चुकी हैं, और अगर सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि की अपेक्षा को पुनः प्राप्त किया जाता है, तो इन महत्वपूर्ण प्रमुख स्टॉक के मूल्यांकन का दबाव पूरे सूचकांक स्तर पर प्रभावित हो सकता है।

इसी बीच, इस बार के ब्याज दर में वृद्धि की उम्मीदों में वृद्धि ठीक उस समय हुई जब टेक दिग्गजों का सबसे अधिक पैसा खर्च करने वाला रिजल्ट्स का मौसम शुरू हुआ। जुलाई के अंत से अगस्त की शुरुआत तक, गूगल, माइक्रोसॉफ्ट, मेटा, अमेज़न और ऐपल ने क्रमशः दूसरे तिमाही के परिणाम जारी किए, और बाजार प्रतिक्रिया स्पष्ट रूप से विभाजित रही—मुख्य विवाद यह था कि पूंजीव्यय क्या वास्तविक राजस्व में परिवर्तित हो पाएगा। गूगल के क्लाउड बिजनेस का राजस्व 82% की वृद्धि से सबसे उच्च वार्षिक वृद्धि का रिकॉर्ड बनाया, लेकिन पूंजीव्यय का पूरे वर्ष का निर्देश 1950 से 2050 अरब डॉलर के सीमा में बढ़ाया गया, जिससे स्टॉक 7% गिर गया। मेटा का राजस्व 28% से बढ़कर संयोग से अपेक्षाओं से ऊपर रहा, लेकिन पूंजीव्यय 1300 से 1450 अरब डॉलर की सीमा में बढ़ाया गया, जिससे स्टॉक में 9% की कड़ी कमी हुई। ऐपल को पांचवें वित्तीय वर्ष के लिए राजस्व का निर्देश संयोग से कम मिलने के साथ-साथ सप्लाई चेन सीमाओं की चिंता के कारण स्टॉक में महत्वपूर्ण कमी हुई। केवल माइक्रोसॉफ्ट ही बाजार को संतुष्ट करने वाला प्रदर्शन प्रस्तुत करने में सफल हुआ, जिसने पहली बार पूरे वर्ष के क्लाउड आय 1000 अरब डॉलर से पार कर दिया, साथ ही 2027 के वित्तीय वर्ष के पूंजीव्यय का निर्देश 1900 अरब डॉलर से 1750 अरब डॉलर पर कम कर दिया, जिससे स्टॉक में 15% से अधिक की प्रति-दिन की कमाई हुई, 18 साल में सबसे बड़ी प्रति-दिन की प्रगति। चारों कंपनियों का संयुक्त पूंजीव्यय 7500 अरब डॉलर के पास पहुंच गया है, और बाजार का मापदंड "AI पर कितना पैसा खर्च करने को तैयार है" से "यह पैसा क्या हमें स्पष्ट आय और कैशफ़्लो में परिवर्तित हो पाएगा" में परिवर्तित हो गया है।

सितंबर के लिए यह विभाजन अधिक संवेदनशीलता का संकेत देता है। इन विशालकाय कंपनियों के पूंजी खर्च का मुख्य रूप से ऋण और शेयर वित्तपोषण के माध्यम से नकदी प्रवाह की कमी को पूरा किया जाता है; अगर सितंबर में वास्तव में ब्याज दरें बढ़ाई जाती हैं, तो कंपनियों के वित्तपोषण लागत में वृद्धि सीधे उनके पूंजी खर्च के सीमांत लाभ स्थान को संकुचित कर देगी, और उस समय "AI के लिए पैसा जलाकर वृद्धि प्राप्त करने" की कहानी के प्रति बाजार की सहनशीलता और भी संकुचित हो सकती है, जिन कंपनियों का नकदी प्रवाह पहले ही ऋणात्मक है और जिनके पास पर्याप्त वृद्धि की कहानी नहीं है, उनके शेयर मूल्य में जुलाई के इस चक्र से अधिक तीव्रता से उतार-चढ़ाव हो सकता है।

सितंबर की ब्याज दर बैठक के लिए, अब अधिक सटीक बात यह है कि वृद्धि को वर्ष की शुरुआत में लगभग असंभव घटना माना जाता था, लेकिन अब यह बाजार की कीमत निर्धारण में 50% से अधिक की प्रमुख परिस्थिति बन गई है। क्रिप्टो संपत्ति और संबंधित US स्टॉक निवेशकों के लिए, तेल की कीमतों की दिशा, मासिक CPI डेटा और फेडरल रिजर्व अधिकारियों के जैक्सन होल सम्मेलन जैसे कार्यक्रमों में बयान, अगले महीने ब्याज दर में वृद्धि की संभावना के और अधिक स्थिर होने का महत्वपूर्ण संकेत होंगे।