जब आप एक डॉलर स्टेबलकॉइन रखते हैं, तो कोई और आपके बैलेंस के पीछे के संपत्ति पर ब्याज कमा सकता है, जबकि बिटकॉइन खरीदने के लिए उधार लेने वाली कंपनी को अपने ऋणदाताओं को भुगतान करने के लिए पैसा ढूंढना पड़ता है।
दोनों व्यवसाय क्रिप्टो-नेटिव हैं, लेकिन एक उच्च ब्याज दर पहले को पुरस्कृत कर सकती है और दूसरे की आर्थिकता पर प्रभाव डाल सकती है।
जब खजाने के लाभ में हर चलन पूरे उद्योग के लिए पैसा आसान हो रहा है या कठिन हो रहा है, इस बात पर एक निर्णय बन जाता है, तो वह विभाजन खो जाता है।
अलग-अलग दरें अपने अनुबंधों के माध्यम से अलग-अलग व्यवसायों तक पहुँचती हैं, इसलिए एक बॉन्ड बाजार की गतिविधि जो निवेशकों को अनुमानित संपत्तियों को खरीदने से रोक सकती है, वह कुछ क्रिप्टो रिजर्व पर अर्जित आय में सुधार भी कर सकती है।
हम यह सर्कल के दूसरे तिमाही फाइलिंग में देख सकते हैं: रिज़र्व आय 2026 तक 30 जून तक के तीन महीनों में आय का 95.2% प्रदान किया। इसकी रिज़र्व रिटर्न प्रचलित सुरक्षित रात्रि वित्तीय दर (SOFR) के करीब ट्रैक करती हैं, जिससे आय इस बात पर भारी रूप से निर्भर करती है कि कितने स्टेबलकॉइन बाहर हैं और उनके समर्थन से कितनी कमाई हो रही है।
उस गणना में दर महत्वपूर्ण है क्योंकि रातभर के लाभ और 10-वर्षीय ट्रेजरी ब्याज दर अलग-अलग तरीके से बदल सकती हैं। दोनों को धन की एक ही कीमत मानने से आप एक ऐसे जारीकर्ता की ओर से लाभ की उम्मीद कर सकते हैं, जिसकी आरक्षित आय वास्तव में विपरीत दिशा में जा रही है।
पैसे की एक से अधिक कीमत होती है
फेड के 16 सितंबर के अपने लक्ष्य रेंज को एक चौथाई प्रतिशत बढ़ाने के निर्णय ने उस विभाजन को प्रभावित किया। उच्चतर ओवरनाइट दरें संपत्तियों के परिपक्व होने या पुनः सेट होने पर अल्पकालिक स्टेबलकॉइन रिजर्व पर रिटर्न बढ़ा सकती हैं, जबकि ऐसे उधारकर्ता जिनके ऋण उन दरों के साथ ट्रैक होते हैं, वे बड़े ब्याज बिल का सामना कर सकते हैं।
लघु-अवधि दरें उन उपकरणों पर लाभ को प्रभावित करती हैं जो शीघ्र ही परिपक्व होते हैं या पुनः सेट होते हैं, जबकि 10-वर्षीय ट्रेजरी आय भविष्य की लघु-अवधि दरों की अपेक्षाओं और लंबे समय के बॉन्ड को रखने के लिए क्षतिपूर्ति को शामिल करती है।
न्यूयॉर्क फेड का अवधि-प्रीमियम शोध इन घटकों को अलग करने के लिए एक मॉडल का उपयोग करता है, क्योंकि अतिरिक्त घटक को सीधे नहीं देखा जा सकता है।
निवेशक लंबी अवधि के सरकारी ऋण रखने के लिए अधिक प्रतिफल मांग सकते हैं, जबकि वे अगली रात की दरों में गिरावट की उम्मीद कर रहे हों, जिससे लंबी अवधि के वित्तपोषण को अधिक महंगा बना दिया जाएगा, भले ही अल्पकालिक आरक्षित लाभ में कमी आए।
उन परिस्थितियों में, एक लंबे निर्माण परियोजना को वित्त देने वाली कंपनी और परिपक्व हो रहे ट्रेजरी बिल्स को पुनर्निवेश करने वाला जारीकर्ता दोनों अलग-अलग कारणों से खराब हालत में समाप्त हो सकते हैं।
बिटकॉइन धारक को एक और गणना करनी होगी क्योंकि संपत्ति को सीधे रखने से अनुबंधित ब्याज आय नहीं मिलती। वे लाभ कमा सकते हैं यदि इसकी कीमत बढ़ती है, लेकिन उपलब्ध बॉन्ड ब्याज दरों के अधिक होने से उन्हें एक बड़ी वादा की गई आय मिलती है, जिसकी तुलना एक अन्य क्रेता द्वारा कितना भुगतान करेगा, इस पर निर्भर लाभ से की जा सकती है।
वह तुलना निवेशक की परिस्थितियों पर निर्भर करती है, जिसमें मुद्रास्फीति, कर और वे धन को कितने समय तक निवेशित रख सकते हैं, शामिल हैं।
लंबी अवधि के ट्रेजरी बॉन्ड्स का बाजार मूल्य बढ़ती ब्याज दरों के कारण घट सकता है, जैसा कि SEC अपने ब्याज दर जोखिम के गाइड में समझाता है, इसलिए अगले महीने बेचने वाले के लिए एक अलग प्रस्ताव होता है जिसकी तुलना परिपक्वता तक रखने वाले के साथ की जा सकती है।
वास्तविक लाभ और बिटकॉइन मूल्यांकन के संबंध केवल क्रिप्टो की निर्भरता का एक हिस्सा बताते हैं। जब निवेशक अनुमानित संपत्तियों को कम आकर्षक पाते हैं, तो रिजर्व पर ब्याज कमाने वाली कंपनियाँ अधिक नकदी एकत्र कर सकती हैं, और इन दोनों परिणामों में कोई विरोधाभास नहीं है।
आपके डॉलर किसी और की ब्याज आय का भुगतान कर सकते हैं
एक काल्पनिक जारीकर्ता पर विचार करें जिसके पास $10 बिलियन के रिजर्व हैं जो वार्षिक 4% कमाते हैं, जो खर्चों और साझेदारों को भुगतान से पहले प्रति वर्ष $400 मिलियन उत्पन्न करते हैं।
यदि लाभ 3% तक गिर जाता है, तो आय $300 मिलियन तक घट जाती है, और मूल रकम को पुनः प्राप्त करने के लिए लगभग $13.33 बिलियन के भंडार की आवश्यकता होगी, जो लगभग एक तिहाई अधिक है।
वे (आविष्कृत) संख्याएँ यह दर्शाती हैं कि किसी जारीकर्ता कैसे अधिक ग्राहकों को आकर्षित कर सकता है और फिर भी प्रति डॉलर प्रदान किए जाने पर कम कमाए। परिसंचरण में अधिक टोकन मदद करते हैं, लेकिन अतिरिक्त शेष राशि को कम रिटर्न को कवर करने के लिए संतुलित करना होगा, जबकि सकल भंडार आय को वितरण और संचालन लागतों को कवर करना ही पड़ेगा।
टोकन धारक इस आय में से कोई भी राशि प्राप्त नहीं कर सकते हैं, जब तक कि उत्पाद की शर्तें उन्हें इसका अधिकार न दें, क्योंकि वे जो कुछ खरीद रहे हैं, वह आमतौर पर एक डॉलर-जुड़े बैलेंस को रखने और स्थानांतरित करने की क्षमता है।
वह सेवा मूल्यवान हो सकती है, विशेष रूप से जहाँ परंपरागत डॉलर खातों तक पहुँच सीमित है, लेकिन एक उच्चतर आरक्षित लाभ जारीकर्ता की आय बढ़ा सकता है जबकि इससे ग्राहकों को अन्यत्र ब्याज का त्याग करना पड़ता है।
उधारकर्ता उस गणित के दूसरी ओर का सामना करते हैं, क्योंकि एक काल्पनिक कंपनी जो $100 मिलियन का नया ब्याजयुक्त ऋण जुटाए, अगर उसकी उधार दर दो प्रतिशत बिंदु बढ़ जाए, तो वह प्रति वर्ष $2 मिलियन अतिरिक्त भुगतान करेगी।
इसका व्यवसाय तब उस रकम को अर्जित करने, अतिरिक्त वित्तपोषण या संपत्ति बेचकर ढूंढना होगा, भले ही इसके द्वारा खरीदी गई संपत्तियाँ कोई अधिक उत्पादक नहीं बनी हों।
बिटकॉइन इकट्ठा करने के लिए ऋण लेने वाली कंपनी पर प्रभाव उसके जारी किए गए ऋण पर निर्भर करता है, क्योंकि मौजूदा स्थिर ब्याज दर वाला ऋण स्वतः महंगा नहीं हो जाता जब ट्रेजरी ब्याज दरें बदलती हैं।
फ्लोटिंग-रेट ऋण जल्दी से रीसेट हो सकते हैं, जबकि रीफाइनेंसिंग से उधारकर्ता अपनी पुरानी दायित्वों के परिपक्व होने पर बाजार में वापस आ जाता है, और ऋणदाता को अवधि निर्धारित करने का एक और मौका मिलता है।
कन्वर्टिबल डेब्ट तुलना को और जटिल बना देता है क्योंकि ऋणदाता इक्विटी प्राप्त करने की संभावना के बदले में कम कूपन स्वीकार कर सकते हैं।
ब्याज भुगतान पर केवल ध्यान केंद्रित करने से शेयरधारकों द्वारा वहन किए जाने वाले मूल्य और संभावित अल्पीकरण को नज़रअंदाज़ किया जाता है, इसलिए समान कूपन वाली दो कंपनियों के पास अलग-अलग वित्तपोषण व्यवस्थाएँ हो सकती हैं।
डेटा-सेंटर परियोजनाओं पर विचार कर रहे माइनर्स को भी भविष्य की आय के साथ वित्तपोषण को मेल देने की आवश्यकता होती है, लेकिन निर्माण खर्च उस स्थान के अपनी इच्छित आय कमाने से पहले शुरू हो जाता है।
एक प्रोजेक्ट जिसमें अपेक्षित अधिशेष संकीर्ण है, उसमें बड़ा ब्याज बिल पहले ग्राहक के भुगतान शुरू होने से पहले उस अधिशेष को खा सकता है, हालाँकि परिणाम निर्माण लागत, ग्राहक अनुबंधों और ऋण और इक्विटी के मिश्रण पर निर्भर करता है।
स्थिर वित्तपोषण और विश्वसनीय ग्राहक प्रतिबद्धता वाली कंपनी इसलिए एक प्रतिद्वंद्वी की तुलना में बेहतर स्थिति में हो सकती है, जिसका ऋण सस्ता दिखता है लेकिन जल्द ही पुनर्वित्तपोषण की आवश्यकता है।
इस अंतर को समझने के लिए आपको अनुबंध पढ़ने की आवश्यकता है, क्योंकि केवल खजाने का ब्याज आपको यह नहीं बताएगा कि कौन सा व्यवसाय अपनी परियोजना पूरी करने के लिए सक्षम है।
DeFi को अतिरिक्त रिटर्न की व्याख्या करनी होगी
ऑनचेन ऋण दरों को निर्धारित करने का एक अन्य तरीका पेश करता है, जिसमें Aave की टोकन जमा करने पर दस्तावेज़ यह समझाती है कि आपूर्तिकर्ता के लाभ उधार लेने के उपयोग और प्रोटोकॉल पैरामीटर पर निर्भर करते हैं।
ट्रेजरी ब्याज दरें उपयोगकर्ताओं के लिए चुनने के विकल्पों को प्रभावित करती हैं, लेकिन एक ऋण पूल के भीतर मांग यह निर्धारित करती है कि पूल वास्तव में क्या भुगतान करता है।
जब उधारकर्ता उपलब्ध स्टेबलकॉइन का एक बड़ा हिस्सा चाहते हैं, तो दरें बढ़ सकती हैं, जबकि कम मांग या अधिक आपूर्ति उन्हें घटा सकती हैं। प्रशासन सेटिंग्स और प्रोत्साहन भी कोटेड रिटर्न को प्रभावित कर सकते हैं, जिसका अर्थ है कि डैशबोर्ड पर प्रतिशत के लिए भुगतान कहाँ से आता है, इसकी व्याख्या की आवश्यकता होती है।
एक छोटी अवधि के सरकारी निवेश की कल्पना करें जो 4% प्रदान करता है और एक ऑनचेन पोज़ीशन जो 7% का दावा करती है।
अतिरिक्त तीन प्रतिशत बिंदुओं को अतिरिक्त अनुबंधित, तरलता, तकनीकी और प्रतिपक्षी जोखिमों के साथ ध्यान में रखा जाना चाहिए, क्योंकि अधिक घोषित लाभ का अर्थ यह नहीं है कि निवेशक को इन जोखिमों को वहन करने के लिए पर्याप्त भुगतान किया जा रहा है।
उपयोगकर्ताओं के पास विभिन्न विकल्प भी हैं, क्योंकि कुछ एक ही सरकारी ऋण उत्पाद प्राप्त नहीं कर सकते और दूसरों को अपने टोकन को जमानत या भुगतान के लिए उपलब्ध रखने की आवश्यकता होती है।
कोई व्यक्ति अपनी आवश्यकता वाली सेवा के बदले कम रिटर्न को तर्कसंगत रूप से स्वीकार कर सकता है, जिससे यह समझने में मदद मिलती है कि पारंपरिक और ऑनचेन बाजारों में आयें तुरंत समान क्यों नहीं हो जातीं।
इसलिए, ब्याज दरों के प्रति क्रिप्टो की निर्भरता कई एक साथ हो रहे निर्णयों के माध्यम से चलती है, जिसमें जारीकर्ता आरक्षित आय ढूंढ रहे हैं, उधारकर्ता अपनी वित्तपोषण लागत से अधिक कमाने की कोशिश कर रहे हैं, और बिटकॉइन धारक अन्यत्र आय के विरुद्ध अप्रिशिएशन का तौल रहे हैं।
भुगतान किसे होता है, किसे ब्याज देना है, और ये अवधियाँ कब रीसेट होती हैं, इसे ट्रेस करने से समझ में आता है कि एक ही बॉन्ड बाजार कैसे उद्योग के एक हिस्से को वित्त प्रदान करता है जबकि दूसरे हिस्से के व्यवसाय को बनाए रखना मुश्किल बना देता है।
पोस्ट The same Fed rate hike can help stablecoins and hurt Bitcoin borrowers सबसे पहले CryptoSlate पर दिखाई दी।