फेड दर में वृद्धि और बाजार के उच्च स्तर: अमेरिकी स्टॉक्स को वास्तव में क्या चलाता है?

इतिहास कहता है कि निवेशकों को फेड ब्याज दर में वृद्धि या रिकॉर्ड उच्चतम स्तर से डरने की आवश्यकता नहीं है

लेखक: फिल रोजन, ओपनिंग बेल डेली

संपादकीय टिप्पणी: 16 सितंबर को, फेडरल रिजर्व ने फेडरल फंड्स रेट लक्ष्य बैंड को 3.75%-4.00% तक 25 बेसिस पॉइंट बढ़ा दिया, जो इस नीति चक्र में पुनः सख्ती की ओर महत्वपूर्ण कदम है। कुछ दिनों बाद, अमेरिकी स्टॉक बाजार के टेक स्टॉक्स ने तुरंत अपनी हानि पूरी कर ली, और 22 सितंबर को नास्डैक समग्र सूचकांक ने फिर से ऐतिहासिक उच्चतम स्तर को छू लिया। इस प्रकार एक ऐसा प्रतीत होने वाला विरोधाभास उत्पन्न हुआ: मौद्रिक नीति सख्त हो रही है, जबकि स्टॉक बाजार एक साथ रिकॉर्ड हाई पर पहुँच रहा है।

बाजार की सबसे आसान इंट्यूशन यह है कि ब्याज दरों में वृद्धि का अर्थ है कि मूल्यांकन पर दबाव है, और ऐतिहासिक उच्च स्तर का अर्थ है कि ऊपर की ओर वृद्धि का स्थान संकुचित हो रहा है। लेकिन फिल रोजेन ने Opening Bell Daily में एक अलग दृष्टिकोण प्रस्तुत किया है: चाहे ब्याज दरों में वृद्धि हो या नया उच्च स्तर हो, इन्हें समय के आर्थिक परिदृश्य से अलग नहीं समझा जा सकता।

उन्होंने ऐतिहासिक डेटा का हवाला देते हुए कहा कि 1982 के बाद से, फेड द्वारा ब्याज दरों में वृद्धि के 12 महीने के भीतर, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 की औसत रिटर्न, ब्याज दरों में कमी के बाद की तुलना में अधिक रही है; और लंबे समय के संदर्भ में, इतिहास के उच्चतम स्तर के पास स्टॉक खरीदने के बाद का प्रदर्शन, अन्य ट्रेडिंग दिवसों की तुलना में स्पष्ट रूप से कमजोर नहीं हुआ है।

यह डेटा "फेड द्वारा ब्याज दरों में वृद्धि से स्टॉक मार्केट को लाभ" का संकेत नहीं देता है, और न ही यह साबित करता है कि वर्तमान बाजार जारी रखेगा। यह वास्तव में एक अधिक सरल ट्रेडिंग तर्क को चुनौती देता है: केवल "फेड द्वारा ब्याज दरों में वृद्धि" या "सूचकांक का नया उच्च स्तर" प्राप्त करने से पर्याप्त कारण नहीं है कि बाजार को बेचा जाए। वास्तविक रूप से यह निर्णय लेना होगा कि फेड इस समय ब्याज दरों में वृद्धि क्यों कर रहा है, और स्टॉक मार्केट के ऊपर की ओर बढ़ने के पीछे के मुनाफे और आर्थिक परिस्थितियाँ अभी भी मौजूद हैं या नहीं।

निम्नलिखित मूल पाठ का अनुवाद है:

फेड ने अभी ब्याज दरों में वृद्धि की है, लेकिन अमेरिकी स्टॉक बाजार फिर से इतिहास के उच्चतम स्तर पर पहुंच गया है।

16 सितंबर को, फेडरल रिजर्व ने फेडरल फंड्स रेट लक्ष्य बैंड को 3.75%-4.00% तक 25 बेसिस पॉइंट बढ़ा दिया। FOMC ने बयान में कहा कि अमेरिकी आर्थिक गतिविधि अभी भी "मजबूत गति" से विस्तार कर रही है, घरेलू खर्च मजबूत बना हुआ है, पूंजी निवेश मजबूत है, और मुद्रास्फीति अभी भी उच्च है।

एक हफ्ते से भी कम समय में, अमेरिकी स्टॉक टेक्नोलॉजी सेक्टर फिर से मजबूत हो गया। 22 सितंबर को, नास्डैक कॉम्पोजिट इंडेक्स ने इतिहास का उच्चतम स्तर दर्ज किया। रॉयटर्स ने उसी दिन इस रिबाउंड को टेक्नोलॉजी स्टॉक्स की मजबूती, AI ट्रेडिंग में फिर से रुचि के बढ़ने और तेल की कीमतों में कमी जैसे कई कारकों से जोड़ा।

22 सितंबर को प्रमुख संपत्ति बाजार प्रदर्शन, नास्डैक ने दिनभर में 0.45% की वृद्धि की और वर्ष भर में 17.22% की वृद्धि दर्ज की। स्रोत: Opening Bell Daily

सतही रूप से, "ब्याज दरों में वृद्धि + ऐतिहासिक उच्चतम" दो ऐसे संकेत हैं जिनकी चेतावनी दी जानी चाहिए: अधिक ब्याज दरें स्टॉक मूल्यांकन को संकुचित कर सकती हैं, और जब इंडेक्स पहले से ही रिकॉर्ड स्तर पर होता है, तो निवेशकों में "बहुत ज्यादा बढ़ गया" का डर पैदा हो सकता है।

लेकिन ऐतिहासिक डेटा इतने सरल निष्कर्ष का समर्थन नहीं करता है।

Opening Bell ने Creative Planning के मुख्य बाजार रणनीतिकार चार्ली बिलेल्लो द्वारा संकलित डेटा का हवाला देते हुए कहा कि 1982 के बाद से, फेड द्वारा ब्याज दरों में वृद्धि के 12 महीनों के भीतर, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 औसतन 14.9% बढ़ा है; जबकि ब्याज दरों में कमी के 12 महीनों के भीतर, औसत वृद्धि 11.2% रही है।

1982 के बाद से, फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दरों में वृद्धि के बाद स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 का औसत भविष्य का रिटर्न, घटाव के बाद की तुलना में अधिक रहा है, जिसमें एक वर्षीय औसत रिटर्न क्रमशः 14.9% और 11.2% हैं।

This result contradicts the most common market intuition.

सरले संपत्ति मूल्यांकन तर्क के अनुसार, ब्याज दरों में कमी का अर्थ है कि वित्तपोषण लागत कम हो जाती है और भविष्य की नकदी प्रवाह की छूट दर कम हो जाती है, जिससे सिद्धांत रूप से स्टॉक के लिए अधिक लाभदायक होना चाहिए; ब्याज दरों में वृद्धि का विपरीत प्रभाव होता है। हालांकि, रोजेन का मानना है कि केवल नीति के कार्रवाई को देखने से एक महत्वपूर्ण प्रश्न को नजरअंदाज किया जाता है: Fed इस समय ब्याज दरों में वृद्धि या कमी क्यों कर रहा है?

सामान्य रूप से, फेड के ब्याज दरों में वृद्धि करने की क्षमता अक्सर इस बात का संकेत देती है कि अर्थव्यवस्था अभी भी कुछ हद तक सहनशक्ति रखती है। कंपनियों के लाभ, रोजगार और उपभोग अभी भी मजबूत बने हुए हो सकते हैं, जिससे फेड को उच्चतर ब्याज दरों के माध्यम से मुद्रास्फीति पर नियंत्रण करने का स्थान मिलता है।

और ब्याज दरों में कमी अक्सर एक अन्य मैक्रो वातावरण में होती है: आर्थिक विकास धीमा होना, रोजगार बाजार का खराब होना, वित्तीय प्रणाली पर दबाव, या मंदी का खतरा बढ़ रहा होना।

इसलिए, रोजन का मुख्य निष्कर्ष यह नहीं है कि "ब्याज दरों में वृद्धि ने स्टॉक मार्केट को बढ़ाया", बल्कि यह है: मौद्रिक नीति स्वयं आंतरिक होती है। ब्याज दर के निर्णय न केवल भविष्य की अर्थव्यवस्था पर प्रभाव डालते हैं, बल्कि यह भी दर्शाते हैं कि अर्थव्यवस्था वर्तमान में किस स्थिति में है।

दूसरे शब्दों में, अगर आप आर्थिक चक्र को नज़रअंदाज़ कर दें और केवल “ब्याज दरों में वृद्धि” को “शेयर बाज़ार के लिए नकारात्मक” के रूप में समझें, तो आप कारण और परिणाम को उल्टा समझ सकते हैं।

इस तर्क को वर्तमान परिदृश्य में विशेष रूप से महत्वपूर्ण माना जाता है।

इस बार फेड के ब्याज दर में वृद्धि के समय दिए गए आर्थिक विवरण कमजोर नहीं थे। आधिकारिक बयान में कहा गया कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था अभी भी मजबूती से विस्तार कर रही है, घरेलू खर्च मजबूत बना हुआ है, उत्पादकता की वृद्धि मजबूत है, पूंजी निवेश स्थिर है, और रोजगार की वृद्धि श्रम आपूर्ति के साथ लगभग समान है; इसके बीच, मुद्रास्फीति अभी भी नीति लक्ष्य से अधिक है।

इसका अर्थ है कि, कम से कम Fed की वर्तमान नीति के आधार पर, यह ब्याज दर में वृद्धि आर्थिक मंदी के स्पष्ट रूप से दिखाई देने के बाद अतिरिक्त संकुचन नहीं है, बल्कि वृद्धि अभी भी मजबूत होने के संदर्भ में मुद्रास्फीति का सामना करने का जारी रहना है।

इसीलिए, केवल "Fed ब्याज दर बढ़ाएगा" तीन शब्दों को देखकर स्टॉक बाजार की अगली चरण की दिशा का सीधा निष्कर्ष नहीं निकाला जा सकता।

वास्तविक महत्वपूर्ण प्रश्न यह है: जबकि ब्याज दरें उच्च स्तर पर बनी रहती हैं, क्या उद्यमों के लाभ, निवासियों का खर्च और रोजगार अधिक कठोर वित्तीय परिस्थितियों को अवशोषित करने में सक्षम रहेंगे?

अगर संभव है, तो ब्याज दरों में वृद्धि स्वयं चढ़ाव के रुझान को समाप्त करने के लिए पर्याप्त नहीं हो सकती; अगर उच्च ब्याज दरें अंततः मांग और लाभ को स्पष्ट रूप से प्रभावित करती हैं, तो वर्तमान बाजार के लिए ऐतिहासिक औसत रिटर्न की व्याख्यात्मक क्षमता भी कम हो जाएगी।

समान तर्क एक अन्य सामान्य चिंता के लिए भी लागू होता है: "अब जब यह ऐतिहासिक उच्चतम स्तर पर है, क्या अभी खरीदना अच्छा होगा?"

Opening Bell के FactSet डेटा के अनुसार, 1950 के बाद से, S&P 500 के नए उच्च स्तर पर खरीदने पर अगले 12 महीनों का औसत रिटर्न लगभग 9.5% रहा है; इसके विपरीत, अन्य ट्रेडिंग दिवसों पर खरीदने के बाद औसत एक वर्षीय रिटर्न लगभग 9.3% रहा है।

1950 के बाद से, स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 के इतिहास के उच्चतम स्तर पर खरीदने और अन्य व्यापार दिवसों पर खरीदने के बाद औसत रिटर्न। 1 वर्ष के लिए क्रमशः 9.5% और 9.3%, 5 वर्ष के लिए क्रमशः 51.8% और 49.0%

स्वतंत्र डेटा भी समान निष्कर्ष प्रस्तुत करता है। वैंगार्ड द्वारा FactSet और Morningstar Direct डेटा के आधार पर किए गए आँकड़ों के अनुसार, 2025 तक स्पी 500 इंडेक्स पर नए उच्चतम स्तर पर खरीदने के एक वर्ष बाद औसत रिटर्न 9.5% था, जबकि अन्य ट्रेडिंग दिनों पर यह लगभग 9.2% था; तीन और पांच वर्ष के संदर्भ में, नए उच्चतम स्तर पर खरीदने के बाद औसत संचयी रिटर्न में कोई महत्वपूर्ण पिछड़ाव नहीं था। "अन्य ट्रेडिंग दिनों" पर दोनों डेटा सेट के बीच 0.1 प्रतिशत का अंतर है, जो संभवतः नमूना समाप्ति तिथि और डेटा प्रोसेसिंग विधि के कारण है, लेकिन समग्र दिशा समान है।

यहाँ वास्तव में ध्यान देने योग्य बात यह नहीं है कि नए उच्चतम स्तर पर सामान्य ट्रेडिंग दिवसों की तुलना में शून्य के कुछ प्रतिशत अधिक लाभ हुआ, बल्कि यह है कि नए उच्चतम स्तर स्वयं में स्थिर नकारात्मक पूर्वानुमान क्षमता नहीं दिखाई दी।

रोजन के अनुसार, बाजार के रिकॉर्ड अक्सर लगातार आते हैं। एक लगातार बढ़ते बाजार में नए उच्च स्तर लगातार बनाए जा सकते हैं, और पहला, पांचवां या दसवां नया उच्च स्तर अकेले निवेशकों को यह नहीं बता सकते कि बुल मार्केट कब समाप्त होगा।

इसलिए, "कीमत पहले से ही बहुत अधिक है" और "कीमत तुरंत गिर जाएगी" एक ही निर्णय नहीं हैं। अधिक सटीक रूप से, ऐतिहासिक डेटा केवल यह बताता है कि सूचकांक ऐतिहासिक उच्च स्तर पर है, लेकिन भविष्य के रिटर्न के खराब होने के लिए इसके अलग-अलग पर्याप्त सबूत नहीं है।

इस ढांचे से शुरू करते हुए, वर्तमान में अमेरिकी स्टॉक बाजार में सबसे अधिक ध्यान देने योग्य बातें “Fed ने ब्याज दरें बढ़ा दी हैं” या “नास्डैक ने नया उच्च स्तर हासिल कर लिया है” जैसे स्थिर तथ्य नहीं हैं, बल्कि इनके पीछे की मैक्रोइकोनॉमिक स्थितियों में परिवर्तन होने की संभावना है।

एक ओर, अमेरिकी कंपनियों के लाभ, उपभोग और रोजगार की लचीलापन को बनाए रखने की निगरानी जारी रखने की आवश्यकता है। यदि वास्तविक अर्थव्यवस्था अभी भी उच्च ब्याज दरों को सहन कर सकती है, तो "ब्याज दरों में वृद्धि अर्थव्यवस्था के मजबूत चरण में होती है" यह पारंपरिक व्याख्या अभी भी मान्य है।

दूसरी ओर, यह देखना आवश्यक है कि क्या संकुचनकारी नीतियाँ अब अधिक स्पष्ट विलंबित प्रभाव शुरू कर रही हैं। यदि आवास, ऑटोमोबाइल जैसे ब्याज दर संवेदनशील क्षेत्र आगे कमजोर होते हैं और धीरे-धीरे उपभोग, रोजगार और कंपनी के लाभों तक प्रभावित करते हैं, तो इस ब्याज दर में वृद्धि का अर्थ बदल जाएगा।

ऐतिहासिक औसत डेटा का उपयोग भी सावधानी से किया जाना चाहिए। 1982 के बाद के विभिन्न ब्याज दर बढ़ाने के चक्रों में मुद्रास्फीति स्तर, मूल्यांकन, लाभ परिदृश्य और वित्तीय स्थितियाँ अलग-अलग थीं; अतीत में ऐतिहासिक उच्च स्तर पर खरीदने के बाद औसत रिटर्न, भविष्य के 12 महीनों में समान रिटर्न प्राप्त होने की गारंटी नहीं देते।

इसलिए, यह डेटा एक अत्यधिक सरल निष्कर्ष को खारिज करने के लिए अधिक उपयुक्त है, न कि नए, निश्चित ट्रेडिंग सिग्नल प्रदान करने के लिए: ब्याज दरों में वृद्धि का स्वाभाविक रूप से अर्थ है कि अमेरिकी स्टॉक मार्केट गिरना चाहिए, या ऐतिहासिक उच्चतम का स्वाभाविक रूप से अर्थ है कि बाजार समाप्त हो चुका है।

अगले चरण में बाजार की दिशा निर्धारित करने वाला अभी भी वही अधिक मूलभूत प्रश्न है—आर्थिक और लाभ क्या वर्तमान कीमतों को बनाए रखने में सक्षम हो सकते हैं।