केविन वॉर्श ने बाजारों द्वारा उत्सुकता से प्रतीक्षित भाषण दिया। फेडरल रिजर्व अध्यक्ष के रूप में अपने पहले जैकसन होल प्रमुख भाषण में, वॉर्श ने मुद्रास्फीति को केंद्र में रखते हुए जुलाई के लिए 3.7% की वार्षिक PCE दर का उल्लेख किया और स्पष्ट कर दिया कि फेड का 2% लक्ष्य कोई सुझाव नहीं है।
बाजारों ने संदेश सुना। भाषण के बाद, आगामी सितंबर FOMC बैठक में दर में वृद्धि की संभावना लगभग 50-60% तक बढ़ गई, जो वर्श ने स्टेज पर चढ़ने से पहले जहां संभावनाएं थीं, उसकी तुलना में तेजी से वृद्धि हुई।
हॉकिश टोन के पीछे के आंकड़े
जुलाई के लिए, फेड के पसंदीदा मुद्रास्फीति मापक के रूप में व्यक्तिगत उपभोग व्यय सूचकांक 3.7% वार्षिक रूप से रहा। यह अकेले केंद्रीय बैंक के लक्ष्य का लगभग दोगुना है। लेकिन छह महीने का वार्षीकृत बदलाव 4.1% पर है, जो यह सुझाता है कि मूल्य दबाव वास्तव में शीतल होने के बजाय तेजी से बढ़ रहे हो सकते हैं।
शायद सबसे आकर्षक डेटा बिंदु: पिछले वर्ष के दौरान PCE घटकों में से 54% से अधिक की वार्षिक दर 3% से अधिक थी।
वर्श ने फेड के 2% PCE लक्ष्य को एक “कठोर, निश्चित लक्ष्य” के रूप में वर्णित किया, जिस भाषा में कुछ बाजार प्रतिभागियों की उम्मीद की गई रचनात्मक पुनर्व्याख्या के लिए बहुत कम स्थान छोड़ा गया है।
2% PCE लक्ष्य एक “कठोर, निश्चित लक्ष्य” है।
उन्होंने माना कि कुछ हालिया डेटा ने मामूली आराम के रुझान दिखाए हैं। लेकिन उन्होंने दिशात्मक सुधार और मूल्य स्थिरता की ओर वास्तविक प्रगति के बीच अंतर स्पष्ट किया।
एक नया शेरिफ एक अलग प्लेबुक के साथ
वर्श ने मई 2026 के अंत में जेरोम पावेल की जगह ली, और 28 अगस्त को जैक्सन होल में इस उपस्थिति ने अब तक सबसे स्पष्ट रूप से बताया है कि उनका नेतृत्व अपने पूर्ववर्ती से कैसे भिन्न होगा।
एक महत्वपूर्ण अंतर: वर्श ने आगे की दिशा-निर्देश के लिए अधिक संयमित दृष्टिकोण का समर्थन किया। पावल के अधीन, फेड ने बाजारों को अपने इरादों का पूर्व संकेत देने पर भारी निर्भरता रखी, कभी-कभी महीनों पहले। वर्श का मानना है कि स्पष्ट आगे की दिशा-निर्देश केवल संकट की स्थितियों के लिए ही सुरक्षित रखा जाना चाहिए, और सामान्य मौद्रिक नीति संचालन के दौरान एक सामान्य संचार उपकरण के रूप में नहीं।
यह भाषण वर्श के जुलाई के प्रेस कॉन्फ्रेंस से भी कुछ तरह का मार्ग सुधार को चिह्नित करता है, जिसने बाजार प्रतिभागियों को अध्यक्ष की वास्तविक नीतिगत प्रवृत्तियों के बारे में अनिश्चितता में छोड़ दिया था। उस पहले उपस्थिति से उत्पन्न अस्पष्टता को अब एक ऐसा संदेश बदल दिया गया है जिसे गलत तरीके से नहीं पढ़ा जा सकता: मुद्रास्फीति बहुत अधिक है, लक्ष्य अविनीत है, और इसका समाधान करने के लिए साधन अभी भी मेज पर हैं।
इसका बाजारों और सितंबर के निर्णय के लिए क्या अर्थ है
दर में वृद्धि की उम्मीदों में 50-60% की सीमा तक वृद्धि से बाजारों द्वारा निकट भविष्य के नीति मार्ग को कैसे मूल्यांकित किया जा रहा है, उसमें एक महत्वपूर्ण परिवर्तन दिखाई देता है। वार्श के भाषण से पहले, एक विश्वसनीय तर्क था कि फेड शीतकाल के दौरान स्थिर रह सकता है और कोई कदम उठाने से पहले अधिक डेटा का इंतजार कर सकता है।
सामान्य प्रश्न यह है कि 3.7% PCE मुद्रास्फीति एक स्थिरता या एक अंतर्बिंदु को दर्शाती है। यदि 4.1% की छह महीने की वार्षिक दर अधिक सटीक संकेत साबित होती है, तो फेड को लक्ष्य की ओर मूल्यों को लाने के लिए एकल दर में वृद्धि से अधिक करने की आवश्यकता हो सकती है। वार्श की भाषा से यह सुझाव मिलता है कि वह इस संभावना के लिए तैयार हैं, जो उनकी कम आगे की मार्गदर्शन के प्रति घोषित प्राथमिकता के साथ संगत है।