लगभग 2.5 मिलियन ETH पंक्ति में बैठे हुए हैं, जो लाभ कमाना शुरू करने का इंतजार कर रहे हैं। ईथेरियम वैलिडेटर बनने के लिए वर्तमान में लगभग 43 दिनों की कतार है। और सिग्नम बैंक के कस्टडी और स्टेकिंग के प्रमुख थॉमस ब्रुनर के अनुसार, अधिकांश लोग इसे गलत समझ रहे हैं।
ब्रुनर का तर्क सरल है: संकीर्णता मुख्य रूप से नए डिमांड के बहाव से नहीं चल रही है। यह प्रोटोकॉल की अंतर्निहित चर्न सीमाएँ हैं, जो ठीक वही कर रही हैं जो उन्हें डिज़ाइन किया गया था—नेटवर्क को स्थिर रखने के लिए नए वैलिडेटर्स के शामिल होने की दर को सीमित कर रही हैं।
बॉटलनेक के पीछे के नंबर
यहाँ बात यह है। ईथेरियम के स्टेकिंग आंकड़े अब अपने सर्वोच्च स्तर पर हैं, जिससे दिखता है कि कतार सतही रूप से मांग की कहानी है। वर्तमान में लगभग 890,000 सक्रिय वैलीडेटर्स के माध्यम से लगभग 41.3 मिलियन ETH स्टेक्ड है। यह कुल ETH आपूर्ति का लगभग 33.85% है, जो बंद हो चुका है और रिवॉर्ड्स कमा रहा है।
इसी बीच, बाहर निकलने की कतार वास्तव में शून्य है। कोई भी नहीं जा रहा है।
असमानता चौंकाने वाली है। वैलिडेटर्स आ रहे हैं, लेकिन दूसरी ओर कोई महत्वपूर्ण बाहरी प्रवाह नहीं है, और प्रोटोकॉल का रेट-लिमिटिंग मैकेनिज्म एक ऐसी ट्रैफिक जाम पैदा कर रहा है जो एक महीने से अधिक की अवधि तक फैली हुई है। ईथेरियम जानबूझकर प्रति एपोच इनपुट या आउटपुट होने वाले वैलिडेटर्स की संख्या को सीमित करता है, ताकि वैलिडेटर सेट में अचानक परिवर्तन होने से सुरक्षा प्रभावित न हो।
संस्थाएँ अवरोध के दौरान स्टेकिंग कर रही हैं
इसे विशेष रूप से दिलचस्प बनाता है व्यापक ऑन-चेन संदर्भ। ईथेरियम पर लेनदेन शुल्क 80-90% घट गए हैं, और मीडियन ट्रांसफ़र आकार भी उनके साथ घट गए हैं। अधिकांश पारंपरिक मापदंडों के अनुसार, नेटवर्क पिछले कई वर्षों में सबसे शांत दिख रहा है।
फिर भी स्टेकिंग बढ़ती रहती है। यह असंगति यह बताती है कि स्टेकिंग कौन कर रहा है और क्यों।
ब्रुनर, जिन्होंने 2021 में बैंक द्वारा अपनी ETH2.0 सेवाएं लॉन्च करने के बाद से सिग्नम के स्टेकिंग समाधानों की निगरानी की है, इसे संस्थागत अपनाव में वृद्धि का सबूत मानते हैं। इस व्यवहार पैटर्न, जिसमें कीमतें गिरने और शीर्षक आय घटने के बावजूद स्टेकिंग पोज़ीशन को बनाए रखा जाता है और बढ़ाया जाता है, लंबी अवधि के निवेशकों की विशेषता है, न कि APY की पीछे भागने वाले रिटेल ट्रेडर्स की।
सिग्नम स्वयं इस रुझान की ओर झुक रहा है। 17 जुलाई, 2026 को, स्विस-नियमित क्रिप्टो बैंक ने ईथेरियम स्टेकिंग सेवा का अपग्रेड किया, जिसे संस्थागत और निजी ग्राहकों के लिए पहुंच में सुधार के लिए डिज़ाइन किया गया है, जो सभी FINMA के निरीक्षण के अधीन हैं। 43-दिन की प्रवेश पंक्ति के साथ इस समय का होना यादृच्छिक नहीं है।
इसका निवेशकों के लिए क्या अर्थ है
सबसे तत्काल प्रभाव तरलता है। 43-दिन की प्रवेश सूची का अर्थ है कि स्टेकिंग के लिए निवेशित पूंजी शुरू होने से पहले छह सप्ताह से अधिक समय तक प्रभावी रूप से जमा हो जाती है।
और यह दोनों तरफ से काम करता है। जबकि अभी निकासी की कतार शून्य है, इसकी गारंटी नहीं है कि वह वहीं बनी रहेगी। एक तीव्र बाजार गिरावट से निकासी के लिए भीड़ उमड़ सकती है, और एंट्री बॉटलनेक बनाने वाले ही रेट-लिमिटिंग मैकेनिक्स निकासी को भी धीमा कर देंगे।
इससे ईथेरियम की बाजार संरचना में एक दिलचस्प गतिशीलता उत्पन्न होती है। जैसे-जैसे अधिक ETH स्टेकिंग में बंद होता है, ट्रेडिंग के लिए उपलब्ध परिसंचरण आपूर्ति कम हो जाती है। अब लगभग 34% ETH स्टेक्ड है, जिससे मुक्त फ्लोट महत्वपूर्ण रूप से कम हो गया है।
लिक्विड स्टेकिंग प्रोटोकॉल इस समस्या का आंशिक रूप से समाधान करते हैं, जिसमें ट्रेडेबल टोकन जारी किए जाते हैं जो स्टेक की गई पोज़ीशन का प्रतिनिधित्व करते हैं। लेकिन इनमें अपने खुद के जोखिम शामिल हैं, जिनमें स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट की एक्सपोजर और स्ट्रेस्ड मार्केट में संभावित डी-पीगिंग शामिल हैं। FINMA जैसे नियामक ढांचे के तहत कार्यरत संस्थाएँ इन कार्यवाहियों का उपयोग करने के लिए लचीलेपन नहीं रख सकतीं।