जब अगस्त के शुरुआती दिनों में अमेरिका और जापान ने येन खरीदने के लिए साथ मिलकर काम किया, तो वित्तीय दुनिया ने प्रभाव की तैयारी की। इन दोनों देशों ने पिछली बार 1998 में मुद्रा हस्तक्षेप किया था, जब एशियाई वित्तीय संकट वैश्विक वित्त के मानचित्र को पुनः आकार दे रहा था।
ब्लूमबर्ग ईएम एफएक्स कैरी रिस्क प्रीमिया सूचकांक ने उसके बाद लगभग 1% की गिरावट दर्ज की। संदर्भ के लिए, अगस्त 2024 के येन रैली ने इसी सूचकांक में 4% की कमी को ट्रिगर किया।
वास्तव में क्या हुआ
समन्वित हस्तक्षेप 1 अगस्त को या उसके आसपास हुआ, जिसकी औपचारिक पुष्टि अमेरिकी खजाना और जापान के वित्त मंत्रालय द्वारा 3-4 अगस्त को की गई। अमेरिकी खजाना सचिव स्कॉट बेसेंट और जापान के वित्त मंत्री सत्सुकी कातायामा ने इस कदम को बढ़ती एक्सचेंज रेट अस्थिरता के बीच वैश्विक स्थिरता बनाए रखने के लिए आवश्यक बताया।
अध्यक्ष ट्रंप ने भी सार्वजनिक रूप से प्रतिक्रिया दी, और हस्तक्षेप को एक महत्वपूर्ण स्थिरता प्रयास के रूप में स्थित किया।
एक कैरी ट्रेड में, निवेशक निम्न ब्याज दर वाली मुद्रा में उधार लेते हैं और पैसे को अन्यत्र उच्च ब्याज दर वाले संपत्तियों में निवेश करते हैं। अंग्रेजी में: आप येन में सस्ता ऋण लेते हैं और इसका उपयोग ब्राजीलियाई या दक्षिण अफ्रीकी बॉन्ड खरीदने के लिए करते हैं, जो आपको काफी अधिक ब्याज दर देते हैं। दोनों के बीच का स्प्रेड आपका लाभ है, यह मानते हुए कि फंडिंग मुद्रा का मूल्य बढ़कर आपके रिटर्न को नहीं खा जाता।
वही घटना अगस्त 2024 में हुई, जब येन की तीव्र वृद्धि ने कैरी पोज़ीशन के गड़बड़ अनवाइंड को बाधित कर दिया। जिन ट्रेडर्स ने येन-फंडेड बेट्स पर भारी निवेश किया था, उन्हें कठोरता से सम्पीड़ित किया गया और बाहर निकलने के लिए उन्होंने उभरते बाजारों के संपत्ति को बेच दिया।
क्यों प्लेबुक बदल गया
जेन के उधार पर अत्यधिक निर्भर होने के बजाय, कैर ट्रेडर्स अब यूरो और स्विस फ्रैंक को फंडिंग मुद्रा के रूप में अधिक उपयोग कर रहे हैं। दोनों कम उधार लागत प्रदान करते हैं और कई मुद्रा जोड़ियों में जोखिम को फैलाते हैं। यदि जेन में तीव्र वृद्धि होती है, तो यूरो और फ्रैंक में फंड किए गए ट्रेडर्स को समान बलपूर्वक लिक्विडेशन का दबाव नहीं मिलता।
इस विविधता ने येन हस्तक्षेप और एमई संपत्ति मूल्यों के बीच सीधे संचरण तंत्र को प्रभावी ढंग से तोड़ दिया। जब जापानी बैंक और यूएस ट्रेजरी ने येन खरीदने के लिए हस्तक्षेप किया, तो मूल्यवृद्धि का दबाव कैरी ट्रेड यूनिवर्स के एक छोटे हिस्से पर पड़ा। परिणामस्वरूप, एक व्यापक लिक्विडेशन घटना के बजाय एक सीमित, प्रबंधनीय संशोधन हुआ।
इसका निवेशकों के लिए क्या अर्थ है
हस्तक्षेप स्वयं एक पूर्वाग्रह स्थापित करता है। यह तथ्य कि अमेरिका और जापान ने लगभग तीन दशकों में पहली बार समन्वय किया है, इस बात का संकेत देता है कि प्रशासनिक निर्णय लेने वाले प्रत्येक प्रशांत किनारे पर अव्यवस्थित विदेशी मुद्रा चलाने के खिलाफ दृढ़ता से कार्रवाई करने को तैयार हैं।
2024 का यह एपिसोड डिजिटल संपत्तियों में नोटिस किए गए ड्रॉडाउन के साथ समानांतर रहा, जहां लीवरेज्ड प्लेयर्स ने सभी क्षेत्रों में जोखिम कम कर लिया। एक अधिक स्थिर कैर ट्रेड परितंत्र का मतलब है कि क्रिप्टो पोर्टफोलियो के लिए सिस्टमिक संक्रमण का एक कम स्रोत है।
येन-आधारित से बहु-मुद्रा फंडिंग में बदलाव का स्टेबलकॉइन बाजारों और DeFi यील्ड रणनीतियों पर भी प्रभाव पड़ता है। पारंपरिक कैरी ट्रेड्स में भाग लेने वाले अनेक संस्थागत खिलाड़ी ऑन-चेन यील्ड अवसरों में भी निवेश करते हैं। जब पारंपरिक कैरी ट्रेड्स विफल हो जाते हैं, तो ऑन-चेन पोज़ीशन्स को भी काट दिया जाता है।