ईथेरियम समुदाय में स्टेकिंग प्रोत्साहन पर EIP-8363 पर बहस छिड़ गई

मूल लेखक: KarenZ, Foresight News

इंट्यूटिवली, जितना अधिक ETH को स्टेक किया जाता है, उतना ही नेटवर्क पर हमला करने की आर्थिक लागत बढ़ती है।

लेकिन स्टेकिंग के पैमाने में वृद्धि आवश्यक रूप से समान अनुपात में सुरक्षा में वृद्धि नहीं लाती; यदि नए स्टेकिंग का अधिकांश हिस्सा कुछ बड़े सर्विस प्रोवाइडर्स की ओर जाता है, तो वेरिफायर इकोसिस्टम अधिक केंद्रीकृत हो सकता है।

8 अगस्त को, EthCC के संस्थापक जेरोम डी टिशी, ईथरियम फाउंडेशन के जस्टिन ड्रेक सहित छह शोधकर्ताओं ने "अनुक्रमिक जारीकरण और नष्टीकरण" (Tapered Issuance Burn) प्रस्ताव साझा किया, जिसका उद्देश्य बढ़ती हुई स्टेकिंग दर के लिए एक "आय अवरोही मार्ग" स्थापित करना है, और जब स्टेकिंग मात्रा ETH की कुल आपूर्ति के 50% के करीब पहुँच जाए, तो सत्यापनकर्ताओं को मिलने वाला सहमति स्तर का पुरस्कार पूरी तरह से समाप्त हो जाए।

यह प्रस्ताव मूल रूप से EIP-8361 के नाम से जारी किया गया था, लेकिन चूंकि यह संख्या किसी अन्य प्रस्ताव को आवंटित कर दी गई थी, इसे EIP-8363 में बदल दिया गया। हालाँकि यह अभी भी प्रारंभिक रूपरेखा चरण में है, यह इथेरियम समुदाय में सबसे विवादास्पद मुद्दों में से एक बन गया है।

वर्तमान में, ईथरियम कंसेंसस लेयर पुरस्कार बंधक राशि के बढ़ने के साथ घटते हैं, लेकिन भले ही सभी ETH का बंधकीकरण हो जाए, एकल प्रमाणीकर्ता के लिए नाममात्र कंसेंसस रिटर्न का लगभग 1.5% का सैद्धांतिक न्यूनतम सीमा बनी रहती है।

EIP-8363 के लेखक का मानना है कि इसका अर्थ है कि प्रोटोकॉल हमेशा अधिक स्टेकिंग के लिए सकारात्मक प्रोत्साहन प्रदान करता है, और कोई वास्तविक 'स्टॉप बटन' नहीं है, जो ETH को बड़े कस्टोडियन, एक्सचेंज और स्टेकिंग डेरिवेटिव्स की ओर आकर्षित कर सकता है।

इसके अलावा, अनपूल्ड ETH को निरंतर नए जारीकरण के कारण अवमूल्यांकित किया जा रहा है। LST के स्वयं के आय प्रवाह के कारण, ये मूल ETH को DeFi के लिए प्रतिभूति और बचत संपत्ति के रूप में आसानी से बदल सकते हैं। प्रस्तावक इस अवमूल्यांकन के दबाव को कम करना चाहते हैं ताकि मूल ETH पुनः एक अधिक प्रतिस्पर्धी उदासीन संपत्ति बन सके।

प्रस्तावित उपाय नए प्रमाणीकर्ताओं के प्रवेश को प्रतिबंधित करना या स्टेकिंग दर को 50% पर कठोरता से बंद नहीं करता है, बल्कि सामान्य रूप से प्रमाणीकर्ता पुरस्कार की गणना के बाद, उनमें से एक हिस्से को काटकर नष्ट कर देता है। नष्ट किए जाने का अनुपात पूरे नेटवर्क के प्रभावी स्टेकिंग शेष पर निर्भर करता है: इसे «पूरे नेटवर्क के प्रभावी स्टेकिंग शेष और 6.025 करोड़ ETH के अनुपात का 1.5 घात» के आधार पर गणना की जाती है, और इसकी सीमा 100% है, अर्थात्:

6.025 करोड़ ETH वर्तमान ETH की कुल आपूर्ति के लगभग आधे के बराबर है। जब जमा की गई मात्रा इस संख्या के करीब पहुँचती है, तो प्रमाणीकर्ताओं का समझौता स्तर का शुद्ध लाभ धीरे-धीरे शून्य की ओर बढ़ने लगता है; इस संख्या को प्राप्त करने या इससे अधिक होने पर, सामान्य और पूर्ण रूप से कार्यरत प्रमाणीकर्ताओं को मिलने वाला समझौता स्तर प्रकाशन पुरस्कार, नए निर्मित नष्टीकरण द्वारा पूरी तरह से काट दिया जाएगा। यह भी ध्यान देने योग्य है कि 6.025 करोड़ ETH एक निश्चित मान है जिसे प्रस्ताव के अनुसार हार्ड फोर्क के समय प्रोटोकॉल में शामिल किया जाएगा।

यहाँ दो ऐसे स्थान हैं जहाँ गलत व्याख्या की जा सकती है:

पहला, 50% जमा की अधिकतम सीमा या लक्ष्य जमा दर नहीं है। प्रमाणीकर्ता अभी भी जुड़ते रह सकते हैं, और प्रस्ताव केवल यह चाहता है कि बाजार स्वयं उस बिंदु पर वृद्धि रोक दे जहाँ आय लिक्विडिटी, संचालन, दंड और नियामक जोखिम को कवर करने के लिए पर्याप्त नहीं होगी।

दूसरा, "आय शून्य" का अर्थ केवल समेकन स्तर की शुद्ध प्रकाशन प्रतिपूर्ति है। प्राथमिकता शुल्क, MEV आदि कार्यात्मक स्तर की आय इस प्रस्ताव से प्रभावित नहीं होती है।

Current issuance curve versus consensus layer net yield under EIP-8363 curve

प्रस्ताव वक्र के अनुसार, वार्षिक समझौता स्तर पर जारी की गई मात्रा लगभग 19.8% के स्टेकिंग दर के पास शीर्ष पर पहुंचेगी, और फिर स्टेकिंग दर में वृद्धि के साथ घटेगी। वर्तमान लगभग 33% के स्टेकिंग दर के साथ, यदि फॉर्क के समय इस वक्र को पूरी तरह से लागू किया जाए, तो समझौता स्तर पर रिटर्न लगभग 2.6% से घटकर लगभग 1.2% हो जाएगा।

वर्तमान जारीकरण वक्र और EIP-8363 वक्र के अंतर्गत वार्षिक जारीकरण

लाभ में अचानक आधा गिरावट से बचने के लिए, प्रस्ताव में 18 महीने का संक्रमण अवधि शामिल की गई है: सक्रियण के समय, आधार पुरस्कार गुणक को अस्थायी रूप से 64 से बढ़ाकर 128 कर दिया जाएगा, और फिर 65 चरणों में धीरे-धीरे 64 तक घटाया जाएगा, जिसमें प्रत्येक चरण लगभग 8.6 दिनों तक रहेगा। इस प्रकार, सक्रियण के प्रारंभिक चरण में शुद्ध लाभ मौजूदा स्तर के करीब होगा, और फिर धीरे-धीरे कम होगा। हालाँकि, "50% के बाद समझौता स्तर प्रकाशन प्रोत्साहन नहीं दिया जाएगा" यह वक्र सक्रियण के पहले दिन से ही लागू हो जाएगा, और 18 महीने का इंतजार नहीं किया जाएगा।

वर्तमान में, यह प्रस्ताव एक अनमर्ज्ड Core EIP ड्राफ्ट है, जो संपादन समीक्षा और सहमति मूल्यांकन के चरण में है। लेखक ने PR #12087 भी सबमिट किया है, जिसमें उन्होंने इसे Hegotá अपग्रेड के लिए "Proposed for Inclusion" यानी "समीक्षा के लिए प्रस्तावित" के रूप में सूचीबद्ध करने की इच्छा व्यक्त की है। यह PR भी अभी तक मर्ज नहीं हुआ है, और वर्तमान में औपचारिक Hegotá Meta EIP में यह शामिल नहीं है।

एथेरियम कोर डेवलपर्स 6 अगस्त को ACDC की 184वीं बैठक में Hegotá प्रस्ताव के अंतिम तिथि पर चर्चा करने की योजना बना रहे हैं। प्रस्तावित शामिल करने के लिए शामिल होने से इसका अर्थ यह नहीं है कि इसे अवश्य लागू किया जाएगा; इसके बाद डेवलपर्स का मूल्यांकन, क्लाइंट लागूकरण, परीक्षण और निर्धारित शामिल करने के चरणों से गुजरना होगा।

ईआईपी-8363 के लेखकों में से एक जेरोम डी टिशे का मानना है कि यह एक "न्यूनतम, बाजार-प्रेरित" परिवर्तन है। उन्होंने फोरम प्रतिक्रिया में भी कहा कि जारीकरण विवाद 2023 से शुरू हो चुका है, और यह प्रस्ताव केवल औपचारिक प्रतिक्रिया की खिड़की खोलता है, इसका अर्थ यह नहीं है कि इसे शामिल कर लिया गया है।

उन्होंने चेतावनी दी कि यदि प्रमाणीकर्ता प्रवेश लगातार भरा रहा और निकास कम रहा, तो 2028 की शुरुआत तक स्टेक की गई मात्रा 70 मिलियन ETH से अधिक हो सकती है और आपूर्ति का 55% से अधिक हो सकता है; उस समय पलटने पर, निकास का पैमाना और बाजार में उतार-चढ़ाव अधिक बड़ा हो सकता है।

प्रकाशन को कम करने का समर्थन करने वाले मुख्य तीन कारण हैं:

• ईथरियम संभवतः पहले से ही पर्याप्त आर्थिक सुरक्षा के लिए अतिरिक्त लागत भुगतान कर रहा है;
• अनक्वैस्टेड होल्डर्स को लगातार डिलूशन का सामना करना पड़ रहा है, जिससे उन्हें "डिलूशन सहन करना" और "क्वैस्टिंग रिस्क लेना" के बीच चुनाव करना पड़ रहा है;
• LST, ETF और कॉम्प्लाइंस सेवाएं स्टेकिंग की घर्षण को लगातार कम कर रही हैं, जिससे अंततः कुछ मध्यस्थ एक साथ बड़ी मात्रा में ETH और वेरिफिकेशन अधिकार पर कब्जा कर सकते हैं।

लेकिन वर्तमान में सार्वजनिक प्रतिक्रिया में विरोध की आवाजें अधिक केंद्रित हैं।

एएव के संस्थापक स्टानी कुलेचोव का मानना है कि समझौता स्तर पर जमा आय जमा दर के साथ परिवर्तित होती है और अंततः शून्य की ओर अग्रसर होती है, जिससे संस्थागत निवेशकों द्वारा ETH के निवेश के दौरान महत्वपूर्ण मानी जाने वाली नकदी प्रवाह की भविष्यवाण्यता कमजोर होती है और ETH उधार, LST चक्रीय जमा आदि सकारात्मक स्प्रेड रणनीतियों पर दबाव पड़ता है।

Obol के सह-संस्थापक ओइशिन काइन ने बताया कि ईथरियम की वास्तविक सुरक्षा केवल इस बात पर निर्भर नहीं करती कि कितना ETH क्वेस्ट किया गया है, बल्कि यह भी निर्भर करता है कि सत्यापन अधिकार पर्याप्त रूप से विकेंद्रीकृत हैं या नहीं। यदि लाभ बहुत कम हो जाता है, तो कम लागत वाले, लाभ के प्रति असंवेदनशील बड़े संस्थागत प्रतिभागी लंबे समय तक बने रहने में सक्षम हो सकते हैं और उच्च लागत वाले स्वतंत्र संचालकों को बाहर कर सकते हैं।

ether.fi के सीईओ माइक सिलगाडज़े ने प्रस्ताव को हेगोटा की समयसीमा के ठीक पहले जमा किए जाने की आलोचना की, जिससे पारिस्थितिकी विकासकर्ताओं को पूर्व चर्चा के लिए पर्याप्त समय नहीं मिला; उनकी चिंता है कि कम आय से स्टेकिंग संबंधी प्रोटोकॉल प्रभावित होंगे और संस्थागत स्तर पर ईथरियम गवर्नेंस की स्थिरता के प्रति विश्वास कमजोर होगा।

एथेरियम समुदाय के सदस्य रायन बर्कमैन्स ने संक्षेप में कहा कि विरोधी कम से कम शून्य आय के तहत वेरिफायर चलाने वाले कौन होंगे, इस बात की चिंता करने वाले, स्टेकिंग आय में कमी को नहीं चाहने वाले, ETH मुद्रा नीति में फिर से परिवर्तन के खिलाफ हैं, और वे जो विवाद के बढ़ने से पारिस्थितिकीय विकास में बाधा आने से बचना चाहते हैं। उनका स्वयं का समर्थन मामूली जारीकरण में कमी के प्रति है, लेकिन आय को शून्य की ओर ले जाने के खिलाफ है, और वे मानते हैं कि वर्तमान प्रस्ताव समुदाय को बहुत विभाजित कर रहा है।

ARK Invest के अनुसंधान प्रबंधक लोरेंजो वालेंटे की मध्यवर्ती दृष्टिकोण है। वह इस बहस में ETH के संपत्ति स्थिति से शुरुआत करते हैं। यदि ETH के "इंटरनेट बॉन्ड" गुण पर अधिक ध्यान दिया जाता है, तो स्टेकिंग रिवॉर्ड कम करने से ऋण बाजार और आय वक्र को नुकसान पहुंचेगा; यदि ETH को उदासीन मुद्रा और मूल्य संग्रहण के उपकरण के रूप में अधिक महत्व दिया जाता है, तो चक्रीय स्टेकिंग से प्राप्त मूल आय मुख्य रूप से प्रोटोकॉल द्वारा नए प्रकाशन से आती है, जिसकी कीमत अस्टेक्ड होल्डर्स का अल्पीकरण है; प्रकाशन में कमी का अर्थ है कि अस्टेक्ड होल्डर्स द्वारा वहन किए जाने वाले, स्टेकर्स और उनकी लीवरेज स्ट्रैटेजी की ओर प्रवाहित होने वाली इस आय स्थानांतरण को कम किया जाए।

अगर यह प्रस्ताव पारित हो गया, तो सबसे पहले सोलो स्टेकर प्रभावित होंगे।

18 महीने की संक्रमण अवधि आय में कमी को बांट सकती है, लेकिन हार्डवेयर, बिजली, ऑपरेशन और रखरखाव जैसी स्थिर लागतों को कम नहीं कर सकती। प्रस्ताव वर्तमान ऑफलाइन दंड की तीव्रता को बरकरार रखता है, जबकि शुद्ध आय को कम करता है, इसलिए एक असफलता को भविष्य की आय से पूरा करने में अधिक समय लगेगा। प्रस्ताव के अनुसार, वर्तमान लगभग 33% स्टेकिंग दर पर, डाउनटाइम के नुकसान को पूरा करने में लगने वाला समय वर्तमान के लगभग 3.8 गुना हो सकता है।

बड़े ऑपरेटर्स के लिए, जिनके पास बैकअप पावर, ऑफ-साइट ड्राइव और 24/7 ऑपरेशनल सपोर्ट है, यह बदलाव आसानी से समायोजित किया जा सकता है; घरेलू वेरिफायर्स के लिए, कुछ नेटवर्क डिस्कनेक्ट्स या डिवाइस फेलियर्स पूरे साल के रिटर्न को महत्वपूर्ण रूप से कम कर सकते हैं।

कर प्रसंस्करण भी इस अंतर को बढ़ा सकता है। EIP-8363 प्रस्ताव के अनुसार, कुछ न्यायिक क्षेत्रों में, कर अधिकारी अपनी आय की पुष्टि करेंगे कि क्या रिवॉर्ड को घटाव से पहले माना जाएगा, इसके बारे में कोई स्पष्ट उत्तर नहीं है। यदि नष्ट होने वाला हिस्सा केवल पूंजीगत हानि के रूप में माना जाता है, तो solo staker की कर के बाद की आय सतही शुद्ध लाभ से कम हो सकती है।

प्रभाव लेट (LST) तक आगे फैलेगा। stETH, rETH जैसे उत्पादों की बुनियादी आय नीचे के वैलिडेटर्स से आती है, जब समझौता स्तर का जारीकरण कम होता है, तो LST और मूल ETH के बीच आय का अंतर संकुचित हो जाता है। उपयोगकर्ता क्या एक या दो प्रतिशत की आय प्राप्त करने के लिए स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट, शासन, होस्टिंग और अनबॉन्डिंग जोखिम उठाने के लिए तैयार होंगे, यह एक नया मूल्यनिर्धारण सवाल बन जाएगा।

LST आय पर निर्भर चक्रीय रणनीति जल्दी ही दबाव महसूर करेगी। सामान्य अभ्यास में ETH उधार लेना, LST खरीदना या निर्मित करना, और फिर LST को प्रतिभूति के रूप में उपयोग करके अधिक ETH उधार लेना शामिल है। जब कब्जा आय उधार लागत के करीब पहुँचती है, तो इस प्रकार के लेनदेन का लाभांश धीरे-धीरे समाप्त हो जाता है, और लीवरेज पोजीशन स्वयं संकुचित हो सकती है। Aave, Morpho, Pendle और LST आय पर आधारित उत्पादों को ETH के उधार की मांग, फंड उपयोग दर और तरलता में कमी का सामना करना पड़ सकता है।

अंतिम प्रभाव पूरे DeFi ब्याज व्यवस्था पर पड़ेगा। स्टेकिंग रिवॉर्ड ईथर के मूल्य में बाजार की महत्वपूर्ण आधार ब्याज दर है, और LST उधार, निश्चित आय, आय विभाजन और चक्रीय लीवरेज इस आधार दर के आसपास मूल्यांकन किए जाते हैं।

बिल्कुल, LST का सभी उपयोग इस कारण से खोया नहीं जाएगा। वास्तविक रूप से बदल सकता है LST की मूल ETH के सापेक्ष बढ़त।

ऊपर की ओर देखें, ETF, एक्सचेंज, कॉम्प्लायंस और ETH ट्रेजरी कंपनियों की स्टेकिंग आय भी घट जाएगी। जिन संस्थाओं के लिए स्टेकिंग रिवॉर्ड्स के माध्यम से संपत्ति की रिटर्न बढ़ाना महत्वपूर्ण है, उनके लिए ETH की भविष्यवाणीयोग्य कैशफ्लो कमजोर हो जाएगी और नए निवेश की इच्छा प्रभावित हो सकती है। इसलिए, Aave के सह-संस्थापक स्टानी कुलेचोव का मानना है कि यह प्रस्ताव ETH की आय का मूल्यांकन करने में संस्थाओं के लिए कठिनाई बढ़ाएगा और ETH की अन्य ब्याज देने वाली संपत्तियों के सापेक्ष प्रतिस्पर्धात्मकता को कमजोर करेगा।

संस्थाओं को वास्तविक प्रभाव अलग-अलग हो सकता है। जब आधारभूत आय घटती है, तो उच्च लागत वाले प्रतिभागी पहले बाहर हो सकते हैं, जबकि स्टेकिंग आय पर सबसे कम निर्भर करने वाली बड़ी संस्थाएँ बने रहने की क्षमता रखती हैं। यही कारण है कि विरोधी विविधता के अधिक केंद्रीकरण की चिंता करते हैं।

सामान्य ETH धारकों के लिए, प्रभाव की दिशा स्पष्ट है। नष्ट किए गए जारीकरण किसी भी प्रोटोकॉल या फंड में नहीं जाते, बल्कि सभी ETH धारकों के लिए विलय में कमी के माध्यम से लाभ पहुंचाते हैं।

हालांकि, जारीकरण में कमी का अर्थ यह नहीं है कि ETH अवश्य ही डिफ्लेशनरी होगा, और न ही इससे यह निष्कर्ष निकाला जा सकता है कि कीमत अवश्य बढ़ेगी। अंतिम आपूर्ति परिवर्तन अभी भी EIP-1559 शुल्क नष्टीकरण, नेटवर्क उपयोग, प्रमाणीकर्ता जारीकरण और बाजार स्थिति पर निर्भर करता है। यदि कम लाभ साथ ही संस्थागत निवेश, LST मांग और ऑन-चेन उधार गतिविधियों को कमजोर करता है, तो मांग पक्ष के परिवर्तन भी आपूर्ति पक्ष के लाभ को कुछ हद तक कम कर सकते हैं।