यूरोपीय केंद्रीय बैंकों का प्रणाली (ESCB) स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं द्वारा रिजर्व रखे जाने के तरीके को नियंत्रित करने वाले आगामी MiCA फ्रेमवर्क के कुछ हिस्सों को ढीला करने की दिशा में काम कर रहा है। इस मंगलवार को प्रकाशित एक प्रतिक्रिया में, यूरोपीय आयोग द्वारा क्रिप्टो-एसेट्स नियमन (MiCA) की समीक्षा के जवाब में, ESCB तर्क देता है कि स्टेबलकॉइन रिजर्व को बैंक डिपॉज़िट से बांधने वाली अनिवार्य आवश्यकताएं तेजी से रिडीमशन के समय बैंकों के लिए तरलता स्ट्रेस पैदा कर सकती हैं।
एससीबी यह सुझाव देता है कि क्रेडिट संस्थानों में डिपॉज़िट के रूप में आरक्षित का एक निश्चित हिस्सा रखने के बजाय, बैंक-डिपॉज़िट सीमाओं को ऐसे तरलता नियमों से बदल दिया जाए जो आरक्षित संपत्तियों को कितनी जल्दी उपयोग किया जा सकता है, विशेष रूप से एक और पाँच कार्यदिवसों के भीतर परिपक्व होने वाली संपत्तियों पर केंद्रित हों। एससीबी ओवरनाइट रिवर्स रिपो समझौतों (रेपो) और अल्पकालिक सार्वजनिक प्रतिभूतियों जैसे उपकरणों को संभावित आरक्षित उपकरण के रूप में भी देखता है।
मुख्य बिंदु
- ESCB, MiCA के स्थिर बैंक डिपॉज़िट आरक्षित आवश्यकताओं को समय-तक-परिपक्वता (एक और पाँच कार्यदिवस) पर आधारित तरलता आवश्यकताओं से बदलना चाहता है।
- ESCB चेतावनी देता है कि एक स्टेबलकॉइन भागने से बैंकों से त्वरित निकासी की आवश्यकता पड़ सकती है, जिससे क्रेडिट संस्थानों को तरलता समस्याओं का सामना करना पड़ सकता है।
- प्रस्ताव 2024 में यूरोपीय बैंकिंग प्राधिकरण (EBA) द्वारा विकसित पूर्व रूप तरलता “बकेट्स” के साथ समानता रखता है।
- केंद्रीय बैंक यह भी सावधान करते हैं कि MiCA के निष्पादन में खालीपन के कारण अनुपालन न करने वाले फर्म यूई के ग्राहकों को सेवा जारी रख सकते हैं।
- जोखिम की बहस स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं, जिनमें टेथर के सीईओ शामिल हैं, द्वारा उठाए गए चिंताओं को दोहराती है, जो मिका के डिपॉज़िट-लिंक्ड दृष्टिकोण के बारे में हैं।
डिपॉज़िट फ्लोर्स से लेकर लिक्विडिटी टाइम बकेट्स तक
ESCB के प्रस्ताव का केंद्र आरक्षित पर्याप्तता के मापन के तरीके में परिवर्तन है। वर्तमान MiCA-संबंधित दृष्टिकोण आम स्टेबलकॉइन के लिए 30% और “महत्वपूर्ण” स्टेबलकॉइन के लिए 60% के रूप में, स्टेबलकॉइन आरक्षित का न्यूनतम अनुपात क्रेडिट संस्थानों पर डिपॉज़िट के रूप में रखने की आवश्यकता रखता है।
यूरोपीय आयोग के MiCA समीक्षा के प्रकाशित उत्तर में, ESCB तर्क देता है कि यह मॉडल स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं और बैंकों के बीच एक सीधा संबंध बनाता है। ESCB कहता है कि यह संबंध महत्वपूर्ण है, क्योंकि यदि धारक तेजी से रिडीम करते हैं, तो जारीकर्ताओं को जमा धनराशि को तेजी से विड्रॉ करने की आवश्यकता हो सकती है—ऐसा व्यवहार उसी समय बैंक की तरलता पर दबाव डाल सकता है जब इसकी सबसे अधिक आवश्यकता होती है।
उस निर्भरता को कम करने के लिए, ESCB रिजर्व संपत्तियों की परिपक्वता अवधि पर ध्यान केंद्रित करते हुए तरलता आवश्यकताओं का समर्थन करता है। नए निर्देश के अनुसार, प्रकाशकों को बैंक डिपॉज़िट के रूप में निर्धारित हिस्से को पूरा करने के बजाय, निर्दिष्ट छोटी अवधि में परिपक्व होने वाली रिजर्व संपत्तियों के बीच न्यूनतम तरलता रकम रखनी होगी।
ESCB का विकल्प EBA रूपरेखाओं के साथ कैसे मेल खाता है
ESCB के ढांचे में 2024 में प्रकाशित यूरोपीय बैंकिंग प्राधिकरण (EBA) के मसौदा नियमों का उल्लेख है। ये मसौदे स्टेबलकॉइन रिजर्व के लिए अलग-अलग तरलता सीमाएँ निर्धारित करते हैं, जो यह निर्भर करता है कि कोई टोकन “महत्वपूर्ण” या “गैर-महत्वपूर्ण” के रूप में वर्गीकृत किया गया है।
ईएबी के नियमों के अनुसार, जिन्हें ईएससीबी द्वारा संदर्भित किया गया है, महत्वपूर्ण स्टेबलकॉइन्स को कम से कम 40% आरक्षित राशि को एक कार्यदिवस के भीतर परिपक्व होने वाले संपत्ति में रखना होगा और कम से कम 60% आरक्षित राशि को पांच कार्यदिवसों के भीतर परिपक्व होने वाले संपत्ति में रखना होगा। गैर-महत्वपूर्ण टोकन के लिए, इस प्रस्तावित सीमा 1 कार्यदिवस के लिए 20% और 5 कार्यदिवसों के लिए 30% है।
ESCB का मंगलवार को दिया गया जवाब यह सुझाता है कि संचालनात्मक रूप से, लिक्विडिटी को कठोर डिपॉज़िट ढांचे के बिना प्राप्त किया जा सकता है—जिसमें ओवरनाइट रिवर्स रिपरचेज़ समझौते और अल्पकालिक सार्वजनिक बॉन्ड को ऐसे उपकरणों के रूप में उदाहरण के रूप में दर्शाया गया है जो प्रकाशकों को निकट भविष्य के लिक्विडिटी लक्ष्यों को पूरा करने में मदद कर सकते हैं।
केंद्रीय बैंक क्यों प्रणालीगत द्विदिशीय जोखिम देखते हैं
ESCB जोखिम को एकदिशा नहीं मानता। जबकि यह जोर देता है कि स्टेबलकॉइन रिडीम्पशन का दबाव बैंकों से लिक्विडिटी को बाहर खींच सकता है, यह यह भी चेतावनी देता है कि बैंक की स्ट्रेस स्टेबलकॉइन रिजर्व में फैल सकती है।
उस तर्क के एक हिस्से के रूप में, ESCB ने मार्च 2023 में सिलिकॉन वैली बैंक के पतन की ओर इशारा किया। इसके बाद, Circle के USDC स्टेबलकॉइन पर दौड़ लग गई, जब यह प्रकट हुआ कि Circle ने अपने रिजर्व का $3.3 बिलियन असफल संस्थान पर रखा था। ESCB इस घटना का उपयोग इस बात को समझाने के लिए करता है कि एकल क्रेडिट संस्थान में रिजर्व फंड का संकेंद्रण—और परिणामस्वरूप विश्वास का नुकसान—कैसे तेजी से स्टेबलकॉइन रिडीमशन दबाव में परिवर्तित हो सकता है।
एक साथ लिया जाए तो, ईएससीबी का दृष्टिकोण यह निर्दिष्ट करता है कि आरक्षित नियमों का उद्देश्य स्टेबलकॉइन संकट के दौरान बैंक-संबंधित निकासी की आवश्यकता को कम करना और स्टेबलकॉइन को बैंक-विशिष्ट विफलता की घटनाओं के प्रति सुभाग्यवान बनाना होना चाहिए।
MiCA के अनुपालन की चुनौतियाँ आरक्षित नियमों के बाहर
आरक्षित रखे जाने की क्रियाविधि के अलावा, ESCB ने चेतावनी दी कि MiCA के कार्वान को “महत्वपूर्ण चुनौतियों” का सामना करना पड़ सकता है। प्रतिक्रिया में व्यक्त किए गए चिंता के अनुसार, यह है कि MiCA की आवश्यकताओं का पालन न करने वाली कंपनियाँ भी यूई ग्राहकों तक पहुँच सकती हैं या उनकी सेवा जारी रख सकती हैं।
यह बिंदु तरलता बफर के बाहर चर्चा को विस्तारित करता है। निवेशक और उपयोगकर्ता अधिकांशतः इस बात पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं कि आरक्षित राशि सुरक्षित और तरल हैं या नहीं; केंद्रीय बैंक प्रभावी ढंग से तर्क दे रहे हैं कि सुरक्षा केवल इस बात पर निर्भर नहीं करती कि आरक्षित राशि कैसी दिखती हैं, बल्कि यह भी कि नियामक ढांचा क्या प्रकार से कार्यान्वित और लागू किया जाता है ताकि अनुपालन न करने वाले संस्थाएँ EU बाजार के भीतर संचालित न हो सकें।
स्टेबलकॉइन उद्योग के चेतावनी पहले से ही दर्ज थीं
ESCB की स्थिति ने स्टेबलकॉइन उद्योग के चरित्रों द्वारा किए गए तर्कों को भी दोहराया है। अक्टूबर 2024 में Cointelegraph के साथ एक साक्षात्कार में, टेथर के सीईओ पाओलो आर्डोनो ने चेतावनी दी कि MiCA की बैंक-जमा आरक्षित आवश्यकता बैंकों और जारीकर्ताओं दोनों के लिए प्रणालीगत जोखिम पैदा कर सकती है।
आर्डोइनो ने एक काल्पनिक उदाहरण के साथ इस चिंता को दर्शाया: यदि किसी स्टेबलकॉइन जारीकर्ता के पास €10 बिलियन के रिजर्व हैं और €6 बिलियन को बैंक डिपॉज़िट के रूप में रखना हो, तो यदि कोई बैंक उन जमा राशियों में से 90% उधार दे दे, तो केवल €600 मिलियन ही आसानी से उपलब्ध रह सकते हैं। ऐसे परिदृश्य में, जहां जारीकर्ता को रिडीम्पशन के लिए तुरंत अरबों की आवश्यकता हो, तो डिपॉज़िटर की उपलब्धता और रिडीम्पशन की मांग के बीच असंगति एक लिक्विडिटी क्रंच में योगदान दे सकती है।
मंगलवार को अपने जवाब में, ESCB एक समान गतिशीलता का उल्लेख करता है—यह बताता है कि एक स्टेबलकॉइन भागने से जारीकर्ता को डिपॉज़िट तेजी से विड्रॉ करने के लिए मजबूर किया जा सकता है और प्रभाव सबसे अधिक तब हो सकता है जब स्टेबलकॉइन रिजर्व एक बैंक की फंडिंग का एक महत्वपूर्ण हिस्सा बनते हैं।
ESC के उत्तर को अब रिकॉर्ड पर दर्ज किया गया है, अब मुख्य अगला प्रश्न यह है कि यूरोपीय आयोग MiCA के मूल बैंक-डिपॉज़िट उद्देश्य को केंद्रीय बैंकों द्वारा समर्थित और EBA ड्राफ्ट नियमों के साथ संगत तरलता-समय-बकेट दृष्टिकोण के साथ कैसे संतुलित करेगा। पाठकों को यह देखना चाहिए कि अंतिम MiCA कार्यान्वयन विवरण तरलता मापन और कार्यान्वयन क्षमता दोनों को कैसे संभालते हैं—खासकर बाजार के तनाव के समय जब आरक्षित व्यवहार का वास्तविक समय में परीक्षण होता है।
यह लेख मूल रूप से ECB और EU केंद्रीय बैंक स्टेबलकॉइन डिपॉज़िट कैप्स पर MiCA बदलाव का समर्थन कर रहे हैं के रूप में Crypto Breaking News पर प्रकाशित किया गया था – आपका विश्वसनीय स्रोत क्रिप्टो समाचार, बिटकॉइन समाचार और ब्लॉकचेन अपडेट्स के लिए।