डच बैंक के रणनीतिकार ने निवेशकों को बताया कि वे ब्याज दरों में वृद्धि को कम आंक रहे हैं

बाजारों की एक आदत होती है कि वे वही सुनते हैं जो वे सुनना चाहते हैं। अभी, ऐसा प्रतीत होता है कि वे यह सुन रहे हैं कि मुद्रास्फीति लगभग समाप्त हो चुकी है और केंद्रीय बैंक लगभग समाप्त हो चुके हैं। डच बैंक के मैक्रो स्ट्रैटेजिस्ट हेनरी एलन एक शब्द कहना चाहते हैं।

एलन ने इस हफ्ते चेतावनी दी कि निवेशक केंद्रीय बैंकों द्वारा मुद्रास्फीति पर नियंत्रण पाने के लिए आवश्यक मौद्रिक कठोरता की मात्रा को काफी कम आंक रहे हैं। उनके अनुसार, बाजार द्वारा अपेक्षित और डेटा द्वारा संकेतित के बीच का अंतर असहज रूप से व्यापक है।

यही मुख्य समस्या है जिसकी ओर एलन संकेत कर रहे हैं: जून 2026 तक, फेडरल रिजर्व का पसंदीदा मापक, PCE मुद्रास्फीति, 3.7% रही। इसी बीच, बाजार की कीमत निर्धारण केवल दिसंबर 2026 तक लगभग 31 बेसिस पॉइंट के फेड दर बढ़ाव को ही समाहित करती है। यह एक केंद्रीय बैंक के लिए बहुत कम शक्ति है, जो अभी भी अपने 2% लक्ष्य के लगभग दोगुने मुद्रास्फीति दर के साथ लड़ रहा है।

यूएस आईएसएम सेवा सूचकांक एलन के तर्क को ईंधन दे रहा है। सेवा क्षेत्र के व्यवसायों द्वारा भुगतान किए जा रहे मूल्य पंडेमिक के बाद सबसे तेजी से बढ़ रहे हैं, जब सीपीआई अस्थायी रूप से 5% तक पहुंच गया था। सेवा मुद्रास्फीति दुर्लभ रूप से स्थिर होती है, जिसका अर्थ है कि यह वस्तुओं के मूल्यों में शांति आने के बाद भी लंबे समय तक बनी रहती है।

अलन की चिंताएँ नई नहीं हैं। वह अगस्त से इस अंतर को चिह्नित कर रहे हैं और लगातार यह बता रहे हैं कि तुलनीय मुद्रास्फीति की स्थितियों के अंतर्गत पिछले कठोरता चक्रों में 100 बेसिस पॉइंट से अधिक की ब्याज दर में वृद्धि की आवश्यकता होती थी। वर्तमान बाजार-अनुमानित मार्ग इस सीमा से काफी कम है।

डच बैंक का आधार मामला सितंबर और दिसंबर 2026 में दो 25-बेसिस पॉइंट फेड दर में वृद्धि को दर्शाता है, जिससे संघीय फंड्स लक्ष्य लगभग 4.1% हो जाएगा। यूरोप भर में ऊर्जा-संचालित कीमती दबाव के कारण ईसीबी को अपनी सख्ती अपनाने की उम्मीद है।

श्रम बाजार अन्यथा मुद्रास्फीति के संघर्ष में भी सहायता नहीं कर रहे हैं। जुलाई 2026 तक बेरोजगारी दर 4.1% रही, जो ऐतिहासिक रूप से निम्न स्तर पर है। एक संकीर्ण श्रम बाजार वेतन वृद्धि को बनाए रखता है, जो सेवा लागतों में वृद्धि का कारण बनता है, जिससे मुद्रास्फीति का सेवा घटक उच्च स्तर पर बना रहता है।

भूराजनीति इस चित्र को और जटिल बना रही है। एलन ने विशेष रूप से मध्य पूर्व के लगातार चल रहे संघर्ष और आपूर्ति श्रृंखला के विघटन को तेल, गैस, खाद्य और धातुओं की कीमतों पर लगातार ऊपर की ओर के दबाव के रूप में उल्लेख किया।

अलन की चेतावनी निवेशकों के लिए एक विशिष्ट निहितार्थ रखती है जो समतुल्य और क्रेडिट रखते हैं: एक लगभग आदर्श मृदु लैंडिंग के लिए मूल्यांकित मूल्य तब नाजुक लगते हैं यदि दर का पथ अपेक्षित से अधिक तीव्र निकलता है।

एलन ने स्पष्ट रूप से कहा: “कुछ न कुछ तो देना होगा।” यह एक संयमित तरीका है कहने का कि वर्तमान संपत्ति मूल्य और वर्तमान दर की अपेक्षाएँ एक साथ सही नहीं हो सकतीं।

एलन ने अगस्त के टिप्पणी में बताया कि फेड फंड्स दर के चक्र का शिखर, 2027 के मध्य तक बाजारों द्वारा वर्तमान स्तरों से केवल 47 बेसिस पॉइंट ऊपर मूल्यांकित किया जा रहा था। यह मुद्रास्फीति के पृष्ठभूमि को देखते हुए एक अत्यंत सामान्य समायोजन है।