डीफाई में वास्तविक दुनिया के संपत्ति के टोकनीकृत उपयोग का सक्रिय उपयोग लगभग $3.77 अरब तक वापस आ गया है, जो एप्रिल 18 के एक्सप्लॉइट के पहले देखा गया स्तर लगभग है, जिससे 48 घंटों में पूरे डीफाई में $13 अरब की कमी हुई।
DefiLlama का ट्रैकिंग इस रिकवरी को झटके से 22 जुलाई तक लगभग 95 दिनों का बताता है।
इस विफलता में एक संक्रमित प्रमाणीकरण व्यवस्था शामिल थी जिसने हमलावरों को क्रॉस-चेन संदेश बनाने और KelpDAO की LayerZero मल्टीचेन बुनियादी ढांचे के माध्यम से लगभग 116,500 अपृष्ठभूमि रहित rsETH, जो लगभग $292 मिलियन के बराबर है, जारी करने की अनुमति दी।
एएवी ने टोकन को सुरक्षा के रूप में स्वीकार किया, हमलावर ने इसके खिलाफ उधार लिया, और परिणामस्वरूप दौड़ ने दो दिनों में एएवी से $8.45 बिलियन निकाल लिया, जो rsETH के कम या कोई संपर्क न होने वाले उधार बाजारों में फैल गई।
Aave, Morpho या Kamino पर टोकनाइज़्ड फंड को जमानत के रूप में पोस्ट करने से टोकन एक ऋण का समर्थन कर सकता है, एक वॉल्ट की आपूर्ति कर सकता है, या एक क्रॉस-चेन रणनीति के माध्यम से चल सकता है, जिससे एक स्थिर बैलेंस कार्यरत पूंजी में बदल जाता है।
ड्यून का अपना ढांचा इसे एक फ्लाईव्हील के रूप में वर्णित करता है: प्रत्येक एकीकरण एक संपत्ति को अधिक उपयोगी बनाता है, अधिक उपयोग पूंजी को आकर्षित करता है, और नई पूंजी आगे के एकीकरण को वित्त प्रदान करती है। मैपल के syrupUSDC और syrupUSDT अच्छे उदाहरण हैं, जो अब ईथेरियम, Solana, Monad, Base, Arbitrum और Plasma पर लागू किए गए हैं।
DefiLlama लगभग $51.9 अरब कुल टोकनाइज्ड RWA मूल्य का अनुसरण करता है, और केवल लगभग 7% इसका हिस्सा ऊपर उद्धृत सक्रिय DeFi आंकड़ा में स्थित है।
रिकवरी के पीछे की चेनें
ईथेरियम अभी भी बाजार के उत्कर्ष को समर्थन दे रहा है, जिसमें लगभग $1.98 अरब, यानी सक्रिय कुल का 53% हिस्सा है। इसका बैलेंस syrupUSDC में लगभग $415 मिलियन, syrupUSDT में लगभग $323 मिलियन, सोने से समर्थित XAUT में लगभग $235 मिलियन, reUSD में $157 मिलियन, PRIME में $155 मिलियन, JAAA में $152 मिलियन और USTB में $134 मिलियन में फैला हुआ है।
अब सक्रिय मूल्य का लगभग 47% ईथेरियम के बाहर स्थित है। प्रूवेन्स की असामान्य $212 मिलियन ब्लॉकचेन-नेटिव इक्विटी पोज़ीशन को अलग रखने के बाद भी, गैर-ईथेरियम हिस्सा अभी भी लगभग 42% तक पहुँचता है।
सोलाना में सबसे अधिक विविध ईथेरियम-अलग बाजार है, जिसमें लगभग $464 मिलियन सक्रिय है। पुनर्बीमा टोकन ONyc का $166 मिलियन, निजी-ऋण टोकन PRIME का $144 मिलियन, और syrupUSDC का $79 मिलियन हिस्सा है, जबकि SPYx, TSLAx, NVDAx और QQQx जैसे टोकनीकृत शेयर कैमिनो के माध्यम से जमानत के रूप में कार्य करते हैं।
मोनैड एक नया डिप्लॉयमेंट केंद्र बन गया है, जिसमें लगभग $337 मिलियन है। इसमें से लगभग सभी राशि तीन उत्पादों में निवेशित है: syrupUSDC $174 मिलियन, VUSD प्राइवेट क्रेडिट $110 मिलियन, और aHYPER की डेल्टा-न्यूट्रल फंड एक्सपोजर $46 मिलियन।
Avalanche दर्शाता है कि एक एकल संस्थागत आवंटन कैसे एक चेन को सक्रिय कर सकता है: इसका $261 मिलियन सक्रिय RWA मूल्य लगभग पूरी तरह से JAAA, जैनस हेंडरसन CLO फंड, द्वारा Grove Finance के माध्यम से निवेशित है।
प्लाज्मा एक समान सांद्रता की कहानी बताता है, जिसमें लगभग $211 मिलियन सक्रिय हैं और उनमें से $206 मिलियन केवल मेपल के सिरपUSDT में हैं।
| चेन | सक्रिय RWA TVL | शेयर / भूमिका | मुख्य संपत्तियाँ | सांद्रता पढ़ें |
|---|---|---|---|---|
| ईथेरियम | लगभग $1.98 बिलियन | सक्रिय कुल का लगभग 53% | syrupUSDC, syrupUSDT, XAUT, reUSD, PRIME, JAAA, USTB | सबसे बड़ा और सबसे विविध आधार |
| Solana | ~$464M | सबसे बड़ा विविध ईथेरियम-अलग बाजार | ONyc, PRIME, syrupUSDC, SPYx, TSLAx, NVDAx, QQQx | क्रेडिट, पुनर्बीमा और समता में विविधीकृत |
| Monad | ~$337M | नया डिप्लॉयमेंट सेंटर | syrupUSDC, VUSD, aHYPER | तेजी से बढ़ता लेकिन केंद्रित |
| एवलांच | ~$261M | संस्थागत आवंटन मामला अध्ययन | JAAA via Grove Finance | लगभग पूरी तरह से एक CLO फंड |
| Plasma | लगभग $211M | केंद्रित ऋण स्थान | syrupUSDT | लगभग पूरी तरह से एक मेपल संपत्ति |
| अन्य / उत्पत्ति-समायोजित हिस्सा | शेष सक्रिय TVL | गैर-ईथेरियम कुल लगभग 47%; प्रूवेन्स को छोड़कर लगभग 42% | मिश्रित | दर्शाता है कि बहाली केवल ईथेरियम तक सीमित नहीं है |
निजी क्रेडिट सबसे बड़ा सक्रिय श्रेणी है, जिसका नेतृत्व मैपल के केवल दो क्रेडिट टोकन कर रहे हैं, जो उनकी सूचीबद्ध हर चेन पर लगभग $1.3 अरब रखते हैं। JAAA लगभग $412 मिलियन CLO एक्सपोजर जोड़ता है, पुनर्बीमा टोकन ONyc और ईथेरियम का reUSD मिलकर $330 मिलियन से अधिक रखते हैं, और सोने से समर्थित XAUT लगभग $235 मिलियन योगदान देता है।
टोकनाइज़्ड ट्रेजरी और मनी मार्केट फंड इस गति के पीछे रह गए हैं, जिसमें USTB के पास लगभग $137 मिलियन सक्रिय हैं और WTGXX के पास लगभग $67 मिलियन हैं।
Dune's अप्रैल का विश्लेषण नोट करता है कि उस समय क्रेडिट टोकनीकृत संपत्ति के मूल्य का केवल 17% था और लगभग 80% DeFi डिपॉज़िट का हिस्सा था, क्योंकि उच्च आय वाली प्रतिभूतियाँ ऐसी उधार और लूपिंग रणनीतियों को समर्थन देती हैं जिन्हें कम आय वाले संपत्ति आसानी से मैच नहीं कर सकते।
एक बाजार $3.77 अरब सक्रिय कुल बंधी राशि (TVL) के साथ भी पतला, केंद्रित या तनाव घटना में निकलने में कठिन बना रह सकता है, जो अप्रैल में एक संक्रमित पुल द्वारा उससे कोई सीधा संपर्क न होने के बावजूद बाजारों को खाली करने की अनुमति देता है।
लेयरज़ीरो ने अब कहा है कि इसका प्रमाणीकरण नेटवर्क किसी भी चैनल पर केवल आवश्यक प्रमाणक के रूप में हस्ताक्षर नहीं करेगा, और एएव की गवर्नेंस ने बाजार के सभी साझेदारों के साथ समन्वय किया ताकि rsETH का समर्थन बहाल किया जा सके और परिणामी खराब ऋण को कवर किया जा सके।
ये चरण अप्रैल के दुरुपयोग द्वारा उजागर की गई विशिष्ट खाई को बंद करते हैं। क्या बाकी बचाए गए बाजार के पुल, वैपर और प्रतिभूति सूचियाँ समान कठोरता के साथ क्रॉस-चेन जोखिम को मूल्यांकित करती हैं, यह अनुत्तरित रहता है।
अगला स्ट्रेस टेस्ट
बुल केस में, ऋण बाजार अपनी जमानत की मानकों को सख्त करते रहते हैं, RWA जारीकर्ता अपने निवेश को अधिक चेन और संपत्ति प्रकारों में फैलाते हैं, और सक्रिय TVL $4 बिलियन से आगे बढ़ जाता है क्योंकि क्रेडिट, पुनर्बीमा और इक्विटी जमानत सभी एक साथ विस्तारित होती हैं।
| परिदृश्य | अगला क्या होता है | सक्रिय RWA TVL रेंज | यह क्या साबित करता है |
|---|---|---|---|
| बुल केस: कॉम्पोजेबिलिटी कठोर हो जाती है | प्रोटोकॉल कॉलैटरल मानकों को कठोर बनाते हैं, जारीकर्ता निवेश को विविध बनाते हैं, और क्रेडिट, पुनर्बीमा और इक्विटी कॉलैटरल एक साथ विस्तारित होते हैं | 4 बिलियन डॉलर से ऊपर | पब्लिक चेनें केवल टोकनीकरण लेजर नहीं, बल्कि टिकाऊ वित्तीय बुनियादी ढांचे बन रही हैं |
| आधार मामला: पुनर्प्राप्ति बनी रहती है, सांद्रता बनी रहती है | सक्रिय TVL वर्तमान स्तरों के पास बना रहता है, लेकिन क्रेडिट और कुछ बड़े डिप्लॉयमेंट अभी भी उपयोग पर शासन करते हैं | $3.4B–$4.0B | RWA कॉम्पोजेबिलिटी झटके से बच गई, लेकिन डेप्थ और विविधता अपूर्ण हैं |
| बेयर केस: जोखिम की कीमत पुनः निर्धारित होती है | एक और ब्रिज, वैपर या सुरक्षित-सूची विफलता के कारण आपूर्ति-कैप कटौती और तरलता निकास होता है | $2.5B–$3.2B | कैपिटल अभी भी RWAs चाहता है, लेकिन एग्रेसिव DeFi कॉम्पोसेबिलिटी नहीं। |
| स्ट्रेस विफलता | एक प्रमुख RWA-समर्थित जमानत उत्पाद बुरा ऋण या रिडेम्पशन स्ट्रेस पैदा करता है | 2.5 बिलियन डॉलर से नीचे | बाजार टोकनाइज़्ड जारीकरण को उपयोगयोग्य, तरल अधिकार से अलग करता है |
बेयर केस में, एक और ब्रिज या सुरक्षा-ऑनबोर्डिंग विफलता के कारण प्रोटोकॉल को आपूर्ति सीमाओं को कम करना या बाजारों को जमा करना पड़ता है, और सक्रिय RWA मूल्य पूंजी के आक्रामक संयोजन रणनीतियों से पीछे हटने के साथ $2.5 अरब से $3.2 अरब की ओर वापस आ जाता है।
बाजार की संरचना, नए $3.77 बिलियन का कितना फैलाव, कितनी तरलता और कितनी सावधानी से लिखी गई जाएगी, यह तय करेगी कि अगली बार जब कोई ब्रिज या सुरक्षा सूची विफल हो जाए, तो तेजी से बहाली में दिखाई गई लचीलापन क्या बना रहेगा।
पोस्ट नवीनतम $3.8 बिलियन RWA पुनर्प्राप्ति दर्शाती है कि DeFi ने KelpDAO के झटके को कितनी जल्दी अवशोषित कर लिया सबसे पहले CryptoSlate पर प्रकाशित हुई।