स्टेबलकॉइन बाजार टूट रहा है, और ऑनचेन पूंजी आवंटक Spark यह अनुमान लगा रहा है कि वह इस विभाजन से लाभ उठा सकता है।
फिनटेक, एक्सचेंज और बैंकिंग समूह अपने स्वयं के डॉलर-लिंक्ड टोकन लॉन्च करने में बढ़ती रुचि ले रहे हैं। प्रत्येक जारीकर्ता अपने नेटवर्क के भीतर उपयोगकर्ताओं, भंडार और लेनदेन की गतिविधि को बनाए रखना चाहता है, क्योंकि प्रतिस्पर्धा बढ़ रही है।
स्टेबलकॉइन दृश्य "और अधिक टूटने वाला है," फिनिक्स लैब्स के सीईओ सैम मैकफर्सन ने कॉइनडेस्क के साथ एक साक्षात्कार में कहा।
PayPal के पास PYUSD है, Circle के पास USDC है, और Tether के पास USDT है। Robinhood ने ग्लोबल डॉलर (USDG) संघ में प्रवेश किया है और अपनी अपनी श्रृंखला बना रहा है, जबकि OpenUSD (OUSD) एक अन्य बड़ा संघ है जिसमें Stripe और Coinbase शामिल हैं।
इन विशालकाय के अलावा, यहाँ अन्य सैकड़ों स्टेबलकॉइन हैं, जिनमें Ethena का USDe, World Liberty Financial का USD1 और Sky का USDS शामिल हैं।
परिणामस्वरूप, तरलता एक बढ़ती संख्या में टोकन और नेटवर्क में बिखर गई है।
स्पार्क यह मानता है कि इन नेटवर्क्स को अभी भी जोड़ने की आवश्यकता होगी। इसका लक्ष्य उनके बीच पैसे को स्थानांतरित करने वाली परत बनना है।
Spark, Sky का एक सहयोगी ऋण और तरलता इकाई है, जो DeFi परितंत्र है जिसे पहले MakerDAO कहा जाता था और USDS स्टेबलकॉइन का जारीकर्ता है। इसे Phoenix Labs द्वारा विकसित किया गया है और Sky के शासन और पूंजी के माध्यम से समर्थित है।
इसका स्टेबलकॉइन FX लेयर, यूनिस्वैप पर, संस्थाओं को आय उत्पन्न करने वाले पूल में तरलता को केंद्रित करके स्टेबलकॉइन के बीच स्विच करने में मदद करने के लिए डिज़ाइन किया गया है।
स्पार्क ने लगभग $150 मिलियन को यूनिस्वैप v4 पूल्स में स्थानांतरित किया, जिसमें USDS को USDT और PYUSD के खिलाफ जोड़ा गया। मैकफर्सन के अनुसार, यह सिस्टम यूनिस्वैप पर स्टेबलकॉइन-से-स्टेबलकॉइन स्वैप वॉल्यूम का लगभग 30% था और अपने पहले 30 दिनों में लगभग $1.5 बिलियन का रूटिंग किया।
30% का आंकड़ा केवल स्टेबलकॉइन के बीच स्वैप्स को कवर करता है, स्टेबलकॉइन के साथ होने वाले सभी Uniswap लेनदेन को नहीं।
नीचे का तंत्र एक Uniswap v4 हुक है जिसे DualPool कहा जाता है। यह अक्षम अवस्था में Spark के वॉल्ट्स में लिक्विडिटी-अर्जित यील्ड को बनाए रखता है और केवल तभी पूल में खींचता है जब कोई स्वैप इसकी आवश्यकता करे, और इसे एक ही ब्लॉक के भीतर सेटल कर देता है।
स्पार्क ने जारीकर्ताओं के साथ सीधे बुनियादी ढांचे की समझौते भी किए हैं। पेपैल पिछले साल स्पार्क के साथ जुड़ा ताकि PYUSD की तरलता को बढ़ाया जा सके, जबकि यह Tether के USDT और Circle के USDC के साथ प्रतिस्पर्धा कर रहा है।
मैकफरसन भुगतान को वह प्रेरक बल मानते हैं जो अप्राप्यता को आयतन में बदल देता है। अगले वर्ष GENIUS अधिनियम के लागू होने और Clarity अधिनियम के आगे बढ़ने की संभावना के साथ, वह अनुमान लगाते हैं कि 2030 तक ऑनचेन भुगतान $3 ट्रिलियन तक पहुँच सकते हैं।
"ऐसा लगेगा कि कुछ नहीं हो रहा है," उन्होंने कहा, "और फिर अचानक बहुत कुछ एक साथ हो जाएगा।"
उस रणनीति का विकास पिछले वर्ष के अंत में स्पार्क के फैसले से हुआ, जिसमें उसने एक उपभोक्ता-अभिमुखी ऐप को रद्द कर दिया, जिससे वह वितरण के मामले में Coinbase, PayPal और Robinhood के साथ सीधी प्रतिस्पर्धा में आ जाता।
कंस्यूमर ऐप्स में प्रतिस्पर्धा करना "अत्यंत कठिन है," मैकफर्सन ने कहा। जबकि उन्होंने नवंबर में कहा था कि स्पार्क का ऐप "रोका गया है, रद्द नहीं किया गया है," अब उन्होंने कहा कि यह "अनिश्चित काल के लिए रोक दिया गया है।"
अपने खुद के ग्राहक संबंध बनाने के बजाय, स्पार्क ने उन ऐप्स को आय और तरलता प्रदान करना शुरू कर दिया, जिनका उपयोग उपभोक्ता पहले से कर रहे हैं। मैकफर्सन ने इस रणनीति को "इस अधिक B2B [व्यवसाय से व्यवसाय] या B2B2C [व्यवसाय से व्यवसाय से उपभोक्ता] मॉडल पर अधिक जोर देना" के रूप में वर्णित किया। उन्होंने कहा कि ऐप को रद्द करना "निश्चित रूप से सही निर्णय था।"
रॉबिनहुड का ईन उत्पाद दिखाता है कि यह प्रतिस्थापन मॉडल कैसे काम करता है। USDG डिपॉज़िट पर लगभग 7% के APY के साथ लॉन्च किया गया, यह उपयोगकर्ताओं की राशि को डीसेंट्रलाइज्ड एडवाइजरी फर्म स्टीकहाउस फाइनेंशियल द्वारा क्यूरेट किए गए मॉर्फो ऑनचेन वॉल्ट में भेजता है।
वॉल्ट Ethena के USDe, Maple के syrupUSDG और Spark के spUSDG से संबंधित ऋण बाजारों में फंड आवंटित करता है। ऑनचेन डेटा के अनुसार, पिछले 24 दिनों में इसमें $200 मिलियन से अधिक के डिपॉज़िट आए हैं।
यह व्यवस्था Spark को रिटेल डिपॉज़िट के प्रति एक्सपोजर देती है, बिना इसके आवश्यकता के कि यह ऐप या ग्राहक संबंध का मालिक हो।
स्पार्क स्टैक में कई प्रोटोकॉल में से एक है। मॉर्फो क्रेडिट नेटवर्क प्रदान करता है, और स्टीकहाउस वॉल्ट को क्यूरेट करता है, लेकिन मैकफरसन ने इसे साबित करने के लिए उद्धृत किया कि मॉडल काम कर रहा है।
"रॉबिनहुड काफी बड़ा है, और हम उम्मीद करते हैं कि यह अरबों के आकार तक बढ़ेगा," उन्होंने कहा।
स्पार्क की बैकएंड रणनीति सीधे संस्थागत ऋण तक विस्तारित है।
मैकफर्सन ने कहा कि यह डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंस के लिए एक कठिन अवधि के दौरान घटित हो रहा है, जिसमें स्पार्क की वार्षिक आय बुल मार्केट के दौरान लगभग 80 मिलियन डॉलर से आज लगभग 20 मिलियन डॉलर तक गिर गई है।
एफर्म के द्वारा Anchorage के माध्यम से जारी बिटकॉइन-समर्थित ओवर-द-काउंटर ऋण का शेष लगभग $260 मिलियन है, जिसमें लगभग $400 मिलियन का उत्पादन हुआ है और वर्ष के अंत तक $1 बिलियन का लक्ष्य है।
लक्ष्य के लिए लगभग छह महीनों में अदेय शेष राशि में लगभग चार गुना की वृद्धि की आवश्यकता होगी, भले ही मैकफर्सन ने मान्यता दी कि बाजार की स्थितियों ने "मांग को थोड़ा कम कर दिया है।"
मैकफर्सन ने कहा कि मांग आंशिक रूप से बिटकॉइन माइनर्स जैसे उधारकर्ताओं से आती है, जो "चाहे बुल या बेयर मार्केट हो, सभी समय अपने संचालन के लिए धन का प्रबंधन करने की आवश्यकता रखते हैं।" उन्होंने जोड़ा कि समस्या ऑनबोर्डिंग की गति में है।
स्पार्क प्राइम, जो केंद्रीकृत और ऑनचेन वित्तीय सेवाओं को जोड़ने वाला एक हाइब्रिड प्राइम ब्रोकरेज है, लगभग $20 मिलियन के बाकी ऋण रखता है और एक जानबूझकर बीटा में बना हुआ है।
मैकफरसन ने कहा कि अधिकांश प्रमुख क्रिप्टो फंड्स शामिल हो रहे हैं और पारंपरिक वित्तीय कंपनियों के साथ बातचीत बढ़ रही है, जिसका आंशिक कारण ऐसे मंच जैसे हाइपरलिक्विड हैं, जिन्होंने स्टॉक और अन्य संपत्तियों के क्रिप्टो-नेटिव ट्रेडिंग की ओर संस्थागत रुचि आकर्षित की है।
इस प्रोटोकॉल के पास S&P और Moody's के साथ-साथ Credora जैसी क्रिप्टो-मूल एजेंसियों से क्रेडिट रेटिंग प्राप्त करने का भी प्रयास है। ऐसी रेटिंग्स संस्थागत जोखिम टीमों को Spark को एक काउंटरपार्टी के रूप में स्वीकृति देने से पहले इसका मूल्यांकन करने में मदद कर सकती हैं।
मैकफरसन बेयर मार्केट को प्रबंधनीय के रूप में प्रस्तुत करते हैं। "यह एक आसान बेयर मार्केट रहा है," उन्होंने कहा। "मूलभूत बातें, अपनाया जाना, नियामक स्पष्टता, संस्थागत पक्ष पर सभी प्रणालियाँ सक्रिय हैं।"
स्पार्क "रेल्स और तरलता सेवाएँ" प्रदान करता है, मैकफर्सन ने कहा। उसका अनुमान है कि विखंडन एक उदासीन मध्यस्थ के लिए एक मूल्यवान भूमिका बनाता है, जिसका औचित्य कमजोर हो जाता है अगर प्रकाशक अपनी तरलता को अपने ही नेटवर्क के भीतर रखते हैं।