एक डीफाई उधार वित्त प्लेटफॉर्म जिसने एक बार $80 मिलियन की आय कमाई थी, उसने अपना उपभोक्ता-सामने वाला ऐप शांति से बंद कर दिया है, जिससे रिटेल उपयोगकर्ताओं को पूरी तरह से काट दिया गया है, क्योंकि अब इसका OTC उधार डेस्क टेक गाइंट्स के लिए $260 मिलियन के बकाया ऋण रखता है। मूल रिपोर्ट में विस्तार से बताया गया है कि कैसे कुछ क्रिप्टो-नेटिव कंपनियाँ एक क्रूर बेयर मार्केट के बाद, जिसने रिटेल उत्साह को मिटा दिया, संस्थागत मांग की ओर मूलतः पुनः अभिमुखीकरण कर रही हैं।
बेयर मार्केट का निपटान
पिछले चक्र के शिखर पर, प्लेटफॉर्म ने रिटेल उधारकर्ताओं और ऋणदाताओं से युक्त उपयोगकर्ता आधार से $80 मिलियन कमाए। जैसे ही संपत्ति की कीमतें गिरने लगीं और ऑन-चेन गतिविधि बंद हो गई, वे आय $20 मिलियन तक गिर गईं—एक 75% की गिरावट जिसने पूरी रणनीतिक पुनर्विचार की आवश्यकता पैदा कर दी। रिटेल पुनर्जागरण की उम्मीद में अवसाद का सामना करने के बजाय, टीम ने उपभोक्ता इंटरफेस को बंद करने और ऋण बुनियादी ढांचे को एक निजी ओवर-द-काउंटर सेवा के रूप में पुनः स्थापित करने का फैसला किया।
उपभोक्ता DeFi से इस तरह का कठोर निकास एक अलग कहानी नहीं है। बुल रन के दौरान यील्ड-खोजने वाले रिटेल उपयोगकर्ताओं पर जीवित रहने वाले कई प्रोटोकॉल अब तरलता बनाए रखने में कठिनाई का सामना कर रहे हैं। प्लेटफॉर्म का OTC ऋण व्यवसाय, जो पहले से ही $260 मिलियन के बाकी ऋणों पर है, अब इसका सबसे तेजी से बढ़ता हुआ खंड है। प्रबंधन का अनुमान है कि इस संख्या का अंत साल तक $1 बिलियन हो जाएगा, जिससे जो कभी एक साइड प्रोडक्ट था, वह कंपनी का मुख्य आय स्रोत बन जाएगा।
OTC ऋण केंद्र में आ गया है
OTC ऋण देने से संस्थाएं—हेज फंड, पारिवारिक कार्यालय और अब बड़ी टेक कंपनियां—सीधे डिजिटल संपत्तियां उधार ले सकती हैं, बिना स्वचालित ऋण पूलों के माध्यम से। इसका आकर्षण विशिष्ट अवधि, गहरी तरलता और उन ऑन-चेन स्लिपेज की अनुपस्थिति में है, जो सार्वजनिक बाजारों को हिला सकते हैं। एक DeFi प्लेटफॉर्म के लिए, इसका मतलब है कम उपयोगकर्ता अधिग्रहण लागत और कुछ बड़े, विश्वसनीय साझेदारों से एक स्थिर शुल्क प्रवाह।
$1 बिलियन का लक्ष्य लक्ष्यवत्त है, लेकिन वर्तमान मांग को देखते हुए अनोखा नहीं है। बेयर मार्केट ने क्रिप्टो उधार लेने के लिए संस्थागत इच्छा को नहीं मारा; इसने इसे सार्वजनिक प्लेटफॉर्म से निजी, बातचीत के मेज पर स्थानांतरित कर दिया। वही बल, जिन्होंने वास्तविक दुनिया के संपत्ति टोकनीकरण को ऑन-चेन $20 बिलियन से आगे बढ़ाया है—BlockchainReporter’s Weekly Tokenization Roundup में दर्ज—वे DeFi को अधिक संस्थागत अनुकूल ढांचे की ओर धकेल रहे हैं। प्लेटफॉर्म का मोड़ इस समग्र पुनर्संतुलन को प्रतिबिंबित करता है।
फिर भी, उपभोक्ता DeFi से संस्थागत ऋण तक का स्थानांतरण प्रतिष्ठा और नियामक जोखिम लिए हुए है। बड़े टेक कंपनियों के बैकडोर को सेवा देने का अर्थ अक्सर अधिक केंद्रीकृत संचालन करना होता है, जिसमें अपने साथी को जानें की जाँच और बातचीत किए गए कानूनी ढांचे शामिल होते हैं, जो अनुमति-रहित वित्त के आधारभूत सिद्धांत को कमजोर करते हैं। क्या नियामक ऐसे OTC डेस्क को अपंजीकृत प्रतिभूति ब्रोकर या पैसा स्थानांतरित करने वाले के रूप में वर्गीकृत करेंगे, यह एक खुला प्रश्न है, खासकर जबकि बैंक क्रिप्टो कानून के खिलाफ कड़ी लॉबी कर रहे हैं। अमेरिका के इतिहास का सबसे बड़ा क्रिप्टो बिल के चारों ओर की राजनीतिक लड़ाई दर्शाती है कि कानूनी मार्ग कितना कमजोर है।
एक व्यापक संस्थागत बदलाव
प्लेटफॉर्म का यह कदम DeFi में एक संरचनात्मक बदलाव का एक सूक्ष्म रूप है। जैसे-जैसे खुदरा आयोजनों की मात्रा समाप्त हो गई है, वैंचर कैपिटल को आकर्षित करने वाली उपयोगकर्ता संख्या अब एक दायित्व बन गई है, एक संपत्ति नहीं। 24/7 समर्थन, फ्रंट-एंड कंप्लायंस, और लिक्विडिटी माइनिंग प्रोत्साहन के साथ एक स्लीक उपभोक्ता ऐप बनाए रखना महंगा है। इसके विपरीत, कुछ दर्जन गहरे-जेब वाले ग्राहकों के लिए एक संक्षिप्त OTC डेस्क संचालित करने के लिए कहीं कम ओवरहेड की आवश्यकता होती है और यह अधिक मार्जिन पैदा कर सकती है।
जबकि ईथेरियम और सोलाना जैसे प्रमुख ब्लॉकचेन पर डेवलपर गतिविधि अभी भी मजबूत है, जैसा कि BlockchainReporter द्वारा ट्रैक किया गया है, निर्माण की प्रकृति बदल रही है। अधिक टीमें स्थापित लेन-देन कोड को फॉर्क करके व्हाइट-लेबल संस्थागत उत्पाद बना रही हैं, जबकि उपभोक्ता-अभिमुखी dapp सीमित डिपॉज़िट बनाए रखने में कठिनाई का सामना कर रही हैं। आश्चर्य यह नहीं है कि एक प्लेटफॉर्म ने अपना उपभोक्ता ऐप छोड़ दिया; आश्चर्य यह है कि अभी तक और अधिक ने ऐसा नहीं किया है।
यह अनिश्चित है कि क्या प्लेटफॉर्म एक पब्लिक DeFi ऐप के ब्रांड हैलो के बिना अपनी OTC वृद्धि को बनाए रख सकता है। टेक जायंट्स के साथ ऋण संबंध अक्सर एक ऐसे संचालनात्मक पॉलिश और कानूनी पालन की आवश्यकता होती है जिसे ताजा रूप से पैरावर्तित क्रिप्टो स्टार्टअप्स के पास संभवतः नहीं होता। $1 बिलियन के बाकी ऋण तक पहुँचना एक मजबूत सबूत होगा, लेकिन कुछ विशिष्ट सौदों और एक स्केल्ड ऋण पुस्तक के बीच का अंतर भारी है।
बाजार यह देखेगा कि क्या अन्य DeFi नाम भी इसी दिशा में आगे बढ़ते हैं। बेयर मार्केट ने पहले ही मैदान को संकुचित कर दिया है; अगला चरण उन्हें पुरस्कृत कर सकता है जो उपभोक्ता लक्ष्यों को पूरी तरह छोड़ दें और केवल ऐसी कंपनियों के लिए शांत बुनियादी ढांचे के रूप में कार्य करें, जो केवल संपत्तियों को कुशलता से उधार लेना चाहती हैं। एक ऐसे क्षेत्र के लिए, जिसने कभी अनबैंकेड को बैंकिंग सुविधा प्रदान करने का वादा किया था, बड़े टेक कंपनियों के बैलेंस शीट में प्रवेश करना एक महत्वपूर्ण पलटवार है।