मूल｜Odaily星球日报（@OdailyChina）
लेखक｜Wenser（@wenser 2010 ）
आज, जो "घरेलू स्टोरेज पहली कंपनी" कहलाती है, चांगशिन टेक्नोलॉजी ने शेन्ज़ेन स्कॉर्स कॉमर्स पर प्रवेश किया, पहले दिन 465.8% की वृद्धि के साथ बंद हुआ, पूरे दिन का व्यापार आयोजन 1400 अरब से अधिक था, और कुल बाजार मूल्य 3.28 ट्रिलियन रुपये है।
इसी बीच, इसके लिस्टिंग के पहले दिन ही कई रिकॉर्ड तोड़े गए, जिनमें “पहला ओपनिंग मार्केट कैप 3 ट्रिलियन डॉलर से अधिक वाला टेक्नोलॉजी स्टॉक”, “केस्के मार्केट कैप में शीर्ष स्थान”, “पहला एकल दिन का ट्रेडिंग वॉल्यूम 100 अरब युआन से अधिक होने वाला स्टॉक”, और “पहला ऐसा नया स्टॉक जिसका दिनभर का ट्रेडिंग वॉल्यूम 100 अरब युआन से अधिक और 50% से अधिक टर्नओवर दर है” शामिल हैं多项 A 股历史纪录।
जबकि लिस्टिंग के पहले दिन के बाजार प्रदर्शन की धूल उतर गई है, अगला प्रश्न उठता है—चांगशिन स्टोरेज की भविष्य की कीमतें क्या ऊपर की ओर बनी रहेंगी? इसका लक्ष्य मूल्य कितना है? वर्तमान में, बाजार में इसके बारे में अभी भी कुछ विभिन्नता है।
चांगशिन के शेयर के भविष्य की दिशा पर बहस: नोमुरा सेक्युरिटीज 116 युआन तक बढ़ने की उम्मीद करती है, और डोंगबei सेक्युरिटीज 10-15 गुना PE का आकलन देती है
चांगशिन स्टोरेज, जो वर्तमान में "विश्व का चौथा और चीन का पहला" स्टोरेज दिग्गज है, की बाजार स्थिति अविवादित है।
चांगशिन द्वारा लिस्टिंग के प्रेस रिलीज में उल्लिखित आंकड़ों के अनुसार, कंपनी का अनुमान है कि 2026 के 1-6 महीने के दौरान आय 1100 अरब युआन से 1200 अरब युआन तक होगी, जो 612.53% से 677.31% तक वृद्धि होगी; और माता-पिता के लाभ में 500 अरब युआन से 570 अरब युआन तक की वृद्धि का अनुमान है, जो 2244.03% से 2544.19% तक बढ़ेगा। इसके आधार पर, कई संस्थाएं अपने भविष्य के अनुमान प्रस्तुत कर रही हैं।
पहला दृष्टिकोण: नोमुरा सेक्युरिटीज ने खरीदने का रेटिंग दिया है, 116 युआन तक बढ़ने की उम्मीद है, बाजार मूल्य 7.7 खरब रुपये से अधिक है
आज सुबह, अंतरराष्ट्रीय निवेश बैंक नोमुरा (नोमुरा के रूप में जाना जाता है) ने रिपोर्ट जारी की, जिसमें चांगशिन (CXMT) के लिए "खरीदें" रेटिंग दी गई है, लक्ष्य मूल्य 116 युआन रखा गया है, जो 20 गुना के P/E अनुपात के समान है और 1239.5% का छिपा हुआ वृद्धि संभावित है। यह मूल्यांकन अमेरिकी स्टोरेज विशाल माइक्रोन (MU) के मूल्यांकन का दोगुना है, जिसका अर्थ है कि चांगशिन टेक्नोलॉजी के शेयर मूल्य में IPO के बाद से लगभग 13.4 गुना की वृद्धि हुई है, जिससे लगभग 7.76 खरब रुपये का बाजार मूल्य है।
ध्यान देने योग्य बात यह है कि रिपोर्ट के शीर्षक में, नोमुरा ने चांगशिन DRAM चिप के उद्योग मूल्य को "चीन के मुकुट का मोती" कहा है। उनके मॉडल के अनुसार, चांगशिन की आय 2025 में 618 बिलियन युआन से बढ़कर 2026 में 2907 बिलियन युआन, 2027 में 5608 बिलियन युआन और 2028 में 7733 बिलियन युआन हो जाएगी; नोमुरा ने यह भी अनुमान लगाया है कि चांगशिन का समान अवधि के दौरान मातृ कंपनी का शुद्ध लाभ लगभग 19 बिलियन युआन से बढ़कर 2026 में 1303 बिलियन युआन, 2027 में 2772 बिलियन युआन और 2028 में 3931 बिलियन युआन हो जाएगा। दोनों सूचकांकों की वार्षिक संयुक्त वृद्धि दर क्रमशः आय के लिए 63% और शुद्ध लाभ के लिए 74% है।
ध्यान देने योग्य बात यह है कि नोमुरा द्वारा वर्तमान बाजार पूंजीकरण की तुलना में लगभग 2.4 गुना का आकलन बिना आधार के नहीं है, बल्कि उत्पादन क्षमता में वृद्धि, तकनीकी अपग्रेड और कीमत वृद्धि जैसे पहलुओं पर आधारित समग्र आकलन है, और यह चांगशिन की वर्तमान उत्पाद संरचना, स्टोरेज सुपर साइकिल और भविष्य के फंडिंग के उपयोग जैसे कारकों से संबंधित है। अधिक आकलन तर्क के लिए, 《十三倍看多长鑫科技？》 पढ़ने की सलाह दी जाती है।
चांगशिन टेक्नोलॉजी के आईपीओ प्रोस्पेक्टस के अनुसार, इस आईपीओ से एकत्रित 579 अरब युआन की राशि में से 75 अरब युआन स्टोरेज वेफर निर्माण के उत्पादन लाइनों के तकनीकी अपग्रेड के लिए, 130 अरब युआन DRAM स्टोरेज के मुख्य प्रक्रिया तकनीकों के अपग्रेड के लिए, और 90 अरब युआन भविष्यवादी तकनीक अनुसंधान और विकास के लिए आवंटित किए जाएंगे। बाजार सामान्य रूप से मानता है कि अंतिम 90 अरब युआन HBM दिशा में अनुसंधान के लिए उपयोग किए जाएंगे, जो वर्तमान में SK हाइलेस, माइक्रॉन आदि मेमोरी विशालों का मुख्य कार्य है—AI चिप्स के लिए हाई-बैंडविड्थ मेमोरी।
In other words, ChangXin is not content with its current core DRAM business and is also striving to expand into high-profit, high-demand segments such as HBM.
दृष्टिकोण 2: डोंगबेई सेक्युरिटीज का मानना है कि मूल्यांकन अंतराल 3.2-5.7 खरब चीनी युआन तक संकुचित हो गया है।
नॉर्थईस्ट सेक्युरिटीज ने निमुरा सेक्युरिटीज की अत्यधिक आशावादी तुलना में एक अपेक्षाकृत संयमित बुलिश रेंज प्रदान की है, लेकिन वर्तमान बाजार पूंजीकरण की तुलना में अभी भी 42% से अधिक की वृद्धि का स्थान है।
चिंगशिन टेक्नोलॉजी के लिए उचित मूल्यांकन देने के लिए, डोंगबेई सेक्युरिटीज ने बाजार पूंजीकरण के संदर्भ के रूप में निम्न 3 पहलुओं का उल्लेख किया:
- मार्केट शेयर के संदर्भ में मूल्यांकन के दृष्टिकोण से, अमेरिकी स्टॉक को मूल्यांकन का संदर्भ मानते हुए, माइक्रोन टेक्नोलॉजी, एसके हाइलिट्स, सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स, सैंडिस्क जैसी कंपनियों के DRAM और NAND बाजार में हिस्सेदारी की तुलना करके, उनके विभिन्न व्यवसायों के बाजार मूल्य का विभाजन किया गया है, और भविष्य के लिए चांगशिन के मार्केट शेयर को ध्यान में रखते हुए, लक्ष्यित बाजार मूल्य 3.49 खरब रुपये है।
- लाभक्षमता के विभाजन दृष्टिकोण के माध्यम से, चांगशिन टेक्नोलॉजी के ऐतिहासिक आय और लागत संरचना को विघटित करके, मूल्य और क्षमता को केंद्रीय चर के रूप में लेते हुए, आगामी दो वर्षों के लाभ का अनुमान लगाया गया है, 2027 में माता-पिता का शुद्ध लाभ 2848 अरब युआन, 10–15 गुना PE के अनुसार 2.85–4.27 ट्रिलियन युआन का लक्ष्य मूल्यांकन।
- इकाई क्षमता बाजार मूल्य के दृष्टिकोण से, विदेशी स्टोरेज सूचीबद्ध कंपनियों के DRAM बिजनेस की इकाई क्षमता बाजार मूल्य की गणना करें और इसके आधार पर 3.22—3.99 खरब रुपये का लक्ष्य बाजार मूल्य निर्धारित करें।
विस्तृत गणना और तर्क के लिए, कृपया 《A शेयर में नया “शेयर राजा” जन्म, लंग्शिन का उचित मूल्यांकन कैसे करें?》 पढ़ें।
तीसरा दृष्टिकोण: कई ETF फंड ने चेंगशिन के पहले दिन ETF नेट एसेट वैल्यू के IOPV से विचलन की चेतावनी दी है।
आज सुबह, चांगशिन टेक्नोलॉजी के लिस्टिंग से पहले, हुआशिया फंड, जियाशि फंड जैसे कई ETF फंड प्रबंधकों ने एक सतर्कता घोषणा जारी की, जिसमें उनके कुछ ETF चांगशिन टेक्नोलॉजी के लिए नए शेयरों में हिस्सा ले रहे हैं और उनका मूल्यांकन निर्गम मूल्य पर किया जा रहा है, और ETF की इकाइयों का संदर्भ शुद्ध मूल्य (IOPV) केवल चांगशिन टेक्नोलॉजी के निर्गम मूल्य को ही शामिल करता है, इसके बाजार मूल्य में उतार-चढ़ाव को शामिल नहीं करता, इसलिए चांगशिन टेक्नोलॉजी के पहले दिन ETF का IOPV ETF की इकाइयों के शुद्ध मूल्य से भिन्न हो सकता है, कृपया निवेशकों को संबंधित निवेश जोखिम पर ध्यान देना चाहिए।
इसके बारे में, एक ETF फंड मैनेजर से पता चला है कि वर्तमान में फंड कंपनियाँ ETF को सक्रिय इक्विटी फंड के साथ मिलकर नए शेयरों में भाग लेने के लिए शामिल करती हैं। ETF का IOPV PCF सूची के अनुसार सख्ती से गणना किया जाता है, और नए शेयर जैसे बंद शेयर जो सूचीबद्ध नहीं हैं, उन्हें शामिल नहीं किया जाता है। ChangXin Technology के पहले दिन के बड़े उछाल के कारण, नए शेयरों में भाग लेने वाले ETF का वास्तविक निवल संपत्ति मूल्य IOPV से थोड़ा अधिक हो सकता है, जिससे विचलन होता है। इस स्थिति में, संभावित आर्बिट्रेज रणनीति में ETF को खरीदना और साथ ही व्युत्पन्न का उपयोग करके हेज करना शामिल हो सकता है, ताकि केवल विचलन की अतिरिक्त संपर्कता बनी रहे।
साधारण भाषा में, निवेशकों को IOPV (रेफरेंस नेट एसेट वैल्यू) 8.66 युआन के चांगशिन इश्यू प्राइस पर दिखाया जा रहा है, लेकिन वास्तविक फंड नेट वैल्यू बाजार की कीमत पर आधारित है, इसलिए IOPV फंड की वास्तविक मूल्य को गंभीर रूप से कम दिखा रहा है, जिससे डिस्काउंट का प्रभाव दिखता है। मूल कारण यह है कि चांगशिन की ओपनिंग प्राइस में तेजी आई, लेकिन निवेश प्रणाली के इंटरफेस में देरी है, जिससे बाजार के उतार-चढ़ाव के कारण निवेशकों को ETF फंड में अधिक कीमत पर खरीदने से बचाया जा सके।
चौथा दृष्टिकोण: विश्लेषकों का मानना है कि चांगशिन की सूचीबद्धि का तेजी से वृद्धि होना भी वैश्विक DRAM की कमी की स्थिति को बदलने में सक्षम नहीं होगा।
आज, मिल्क रोड AI विश्लेषक मेल्विन पोस्ट लंगशिन टेक्नोलॉजी के स्टॉक में तीव्र वृद्धि का विश्लेषण करते हुए।
इसने बताया कि पिछले एक वर्ष से भी कम समय में, ChangXin Memory Technologies का वैश्विक DRAM बाजार हिस्सा 4% से कम से लगभग 7.7%-8% तक बढ़ गया है, और इस वर्ष की पहली तिमाही में राजस्व 508 बिलियन चीनी युआन तक पहुँच गया, जो पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में 719% बढ़ा है। यह वृद्धि मुख्य रूप से सैमसंग, SK हाइलेसिस और माइक्रॉन द्वारा अधिक उत्पादन क्षमता को AI सर्वर स्टोरेज (विशेष रूप से HBM) की ओर स्थानांतरित करने के कारण हुई है, जिससे पारंपरिक DDR5, LPDDR5 बाजार में आपूर्ति की कमी हो गई है, और ChangXin Memory Technologies ने मध्यम और कम स्तरीय DRAM की मांग को पूरा करने का मौका पाया है।
हालांकि, चांगशिन स्टोरेज की वर्तमान उत्पादन क्षमता वैश्विक मांग को पूरा करने के लिए पर्याप्त नहीं है; वर्तमान में इसकी मासिक वेफर उत्पादन क्षमता लगभग 290,000-320,000 है, जो सैमसंग की लगभग 630,000 और एसके हाइलिट्स की लगभग 500,000 की तुलना में कम है। इसके अलावा, अमेरिका द्वारा उन्नत प्रकाश प्रक्रिया उपकरणों के निर्यात पर प्रतिबंध भी चांगशिन स्टोरेज की अतिरिक्त विस्तार की गति को सीमित कर रहा है।
उसका मानना है कि चांगशिन स्टोरेज शॉर्ट-टर्म में HBM बाजार में प्रवेश करने में सक्षम नहीं होगा, इसलिए यह AI स्टोरेज की आपूर्ति और मांग के पैटर्न को नहीं बदलेगा। सैमसंग, एसके हाइलेक्स और माइक्रोन अभी भी HBM, सर्वर DRAM, LPDDR5X जैसे उच्च लाभ वाले उत्पादों में अपना लाभ बनाए रखेंगे, और वैश्विक स्टोरेज की कमी का चक्र अभी भी जारी रह सकता है।
सीधे शब्दों में, विश्लेषक का मानना है कि चांगशिन की सूचीबद्धता का तीव्र वृद्धि सीधे राज्य में बाजार हिस्सेदारी में वृद्धि और स्टोरेज उद्योग में आपूर्ति में तीव्र वृद्धि में परिवर्तित नहीं होगा, और एक अपेक्षाकृत उदासीन मूल्यांकन और कीमत प्रदर्शन की अपेक्षा रखता है।
पांचवां दृष्टिकोण: ऑन-चेन लॉन्ग/शॉर्ट विभाजन, चीन और अमेरिका के पते लॉन्ग देख रहे हैं, दक्षिण कोरिया के पते शॉर्ट देख रहे हैं
संस्थागत और विश्लेषकों के अलावा, लैनशिन टेक्नोलॉजीज के चेन पर प्री-मार्केट में बुलिश और बेयरिश दृष्टिकोणों में भी तीव्र अंतर है।
हाइपरइंसाइट मॉनिटरिंग के अनुसार, चांगशिन टेक्नोलॉजी के लिस्टिंग से पहले की रात, हाइपरलिक्विड पर एट्रिब्यूटेबल चांगशिन टेक्नोलॉजी वॉलेट दिखाते हैं: संयुक्त राज्य अमेरिका, हांगकांग और मुख्यभूमि चीन के वॉलेट समग्र रूप से लंबे पोजीशन में हैं, जबकि दक्षिण कोरिया लेबल वॉलेट इस नमूने में शॉर्ट पोजीशन का मुख्य स्रोत बन गए हैं।
इसमें, दक्षिण कोरियाई वॉलेट में लगभग 760,000 डॉलर की शॉर्ट पोजीशन है, जो लॉन्ग पोजीशन के लगभग 38 गुना है; ताइवान के लेबल्ड वॉलेट में भी शॉर्ट प्रवृत्ति है, जिसमें शुद्ध शॉर्ट लगभग 329,000 डॉलर है।
बुलिश साइड:
- अमेरिकी टैग वॉलेट के पास 1.6 मिलियन डॉलर की लंबी पोजीशन और 345,000 डॉलर की छोटी पोजीशन है, शुद्ध लंबी पोजीशन लगभग 1.255 मिलियन डॉलर है;
- हॉंग कॉंग टैग वॉलेट में 1.3 मिलियन डॉलर का लंबा पोजीशन और 431,000 डॉलर का छोटा पोजीशन है, शुद्ध लंबा लगभग 869,000 डॉलर है;
- चीनी मुख्यभूमि टैग वॉलेट में केवल 83,000 डॉलर का लंबा पोजीशन और 16,000 डॉलर का छोटा पोजीशन है, जिससे शुद्ध लंबा लगभग 67,000 डॉलर है।
यदि मान लिया जाए कि दक्षिण कोरियाई टैग वॉलेट के 760,000 डॉलर के शॉर्ट पोजीशन सभी ओपनिंग के पहले 6.48 डॉलर पर एक समान खोले गए थे, और बाद में कोई पोजीशन एडजस्टमेंट नहीं किया गया था, और सभी को 1x लीवरेज के साथ लिया गया था, तो थ्योरेटिकल अनरिलाइज्ड लॉस लगभग 48,500 डॉलर होगा, जो लॉस रेट लगभग 6.4% है। आज के क्लोजिंग डेटा के साथ मिलाकर देखा जाए, तो लॉन्ग साइड अभी भी सफलतापूर्वक लौटा है।
दृष्टिकोण 6: चांगशिन की वृद्धि की उम्मीद कई दिनों तक जारी रहेगी, निम्न प्रवाह और उच्च बाजार मूल्य के कारण FOMO जारी रहेगा
उपरोक्त जानकारी के अलावा, क्रिप्टो मार्केट में प्रमुख दृष्टिकोण अभी भी चैनक्सिन स्टोरेज के भविष्य के वृद्धि पर कुछ आत्मविश्वास रखते हैं।
इसके मुख्य बिंदुओं में शामिल हैं:
एक, वर्तमान में चांगशिन स्टॉक का प्रवाहित हिस्सा केवल 6.63% है, जो पिछले SpaceX (SPCX) के शुरुआती लिस्टिंग प्रदर्शन के समान है;
दूसरा, मेमोरी सुपर साइकिल अभी भी पूंजी बाजार का मुख्य विषय है, और एसके हाइलेक्स, सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स, माइक्रॉन टेक्नोलॉजी जैसे मेमोरी निर्माता अभी भी उत्पादन को बढ़ा रहे हैं और चिप सहयोग, नए कारखानों के निर्माण को आगे बढ़ा रहे हैं, और विश्लेषकों का अनुमान है कि एसके हाइलेक्स का द्वितीय तिमाही वित्तीय परिणाम बाजार की उम्मीदों से काफी अधिक होगा, जिससे उद्योग के सकारात्मक संकेतों ने चांगशिन के प्रति बुलिश मनोदशा को सीधे प्रभावित किया है;
तीसरा, चांगशिन टेक्नोलॉजी की अद्वितीय "घरेलू स्टोरेज उद्योग की नेतृत्व वाली कंपनी" की स्थिति, A-शेयर और कई अन्य बाजारों में एक बहुत ही लोकप्रिय विषय बन गई है, पिछले "A-शेयर प्रीमियम प्रभाव" के साथ मिलाकर, 15-20 गुना का एम/ई अनुमान अवास्तविक नहीं है;
चौथा, हालांकि "अफवाहों के लेखों" के अनुसार ब्रोकरेज घरों ने लैंशिन के बारे में चर्चा पर प्रतिबंध लगा दिया है, लेकिन बाजार के प्रदर्शन से पता चलता है कि संस्थागत निवेशक इसके प्रति एक निश्चित सावधानी बरतते हुए भी उच्च स्तर का ध्यान दे रहे हैं, जिससे यह स्पष्ट होता है कि भविष्य में लैंशिन के लिए संस्थागत क्रय अभी भी मौजूद है, और इससे भविष्य की वृद्धि के लिए कुछ ऊर्जा संचित होती है।
अंत में, ब्लूमबर्ग बिलियनेयर इंडेक्स डेटा के अनुसार, चांगशिन के लिस्टिंग के बाद से, उनके संस्थापक झू यीमिंग परिवार की संपत्ति लगभग 300% बढ़कर 139 अरब डॉलर हो गई है। वर्तमान में, वे इसमें से 40% को कर्मचारियों को बोनस के रूप में वितरित करने की तैयारी कर रहे हैं। यह कदम SK हाइलिट्स द्वारा पूरे वर्ष के 10% शुद्ध लाभ को सभी कर्मचारियों को वितरित करने के अनुकरण के रूप में हो सकता है, और इससे शेयर बिक्री की गति को कुछ हद तक धीमा किया जा सकता है।
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