चांगशिन का 10%, विशालकाय द्वारा मोड़ लेने पर छोड़ा गया है।
हेफेई चांगशिन, चीन की मुख्य भूमि में एकमात्र कंपनी जो मेमोरी चिप्स का बड़े पैमाने पर उत्पादन कर सकती है। इसने 27 जुलाई को स्कॉर्ड पर आईपीओ किया, जिसकी जारी मूल्य 8.66 युआन था, पहले दिन इसकी कीमत चार गुना से अधिक बढ़ गई, और एक महीने से अधिक के भीतर यह A-शेयर बाजार में शीर्ष दो कंपनियों में से एक बन गई।
काउंटरपॉइंट की रिपोर्ट 2 सितंबर को जारी की गई, जिसमें वैश्विक DRAM (मेमोरी) शेयर का आंकड़ा था, जिसमें चांगशिन का एक साल पहले 4% था, इस वर्ष के पहले तिमाही में 8% और दूसरी तिमाही में 10% हो गया, जो आय के आधार पर उनका पहला दो अंकों वाला हिस्सा है।
रिपोर्ट लागू हुई, बाजार ने पहले जश्न मनाया, 7 सितंबर को, ChangXin का शेयर बढ़कर 5.8% हो गया।
सबसे पहले बड़े खिलाड़ियों के मोड़ की दिशा को समझें।
दो प्रकार की मेमोरी होती है। सामान्य मेमोरी को कंप्यूटर, मोबाइल और सर्वर में लगाया जाता है, जो डेटा संग्रहीत और प्राप्त करने के लिए उपयोग की जाती है, इसकी तकनीक परिपक्व है और इसे सामान्य तरीके से उत्पादित किया जा सकता है; दूसरी HBM कहलाती है, जो AI चिप के लिए सीधे जुड़ी हुई हाई-स्पीड मेमोरी है।
सामान्य मेमोरी समतल होती है, जबकि HBM स्टोरेज इकाइयों को इमारत की तरह एक-एक करके ऊपर की ओर ढेर करता है, ताकि AI चिप सदैव विशाल मात्रा में डेटा तक पहुँच सके। इमारतें बिना कारण नहीं बनाई जातीं; जितनी ऊँची ढेर की जाती हैं, उतनी ही वे झुकने की प्रवृत्ति रखती हैं और अधिक खराब होती हैं, इसलिए एक ही वेफर से प्राप्त होने वाले अच्छे उत्पादों की संख्या काफी कम हो जाती है।
AI प्रतियोगिता तीव्र है, बड़े मॉडल के पैरामीटर को मेमोरी में तैयार रखना पड़ता है; अगर मेमोरी कम है, तो मॉडल चलता नहीं। एक AI सर्वर को उतनी मेमोरी रखनी पड़ती है, जितनी सामान्य सर्वर की 8 से 10 इकाइयों की होती है।
HBM इतना लोकप्रिय हो गया कि सैमसंग, SK हाइनेस और माइक्रॉन ने अपनी नई क्षमता का लगभग पूरा उपयोग इसी पर कर दिया।
कितना गहरा निवेश है, इसके लिए माइक्रोन की खुद की गणना काफी है। एक HBM3E उत्पादित करने के लिए तीन सामान्य मेमोरी की उत्पादन क्षमता का उपयोग होता है।
नई उत्पादन लाइनें एक-एक करके बन रही हैं, सैमसंग के प्योंगटेक और हाइनेस के नए कारखानों की वृद्धि लगभग पूरी तरह HBM और उच्च-वर्ग मेमोरी की ओर जा रही है। सामान्य मेमोरी के विस्तार की सूची में लगभग खालीपन है।
खाली रह गया, कोई भरने वाला नहीं, चक्र पर अटक गया।
मेमोरी निर्माता अपने कारखानों को नींव रखने से लेकर शिपमेंट तक की अवधि को वर्षों में मापते हैं; माइक्रोन का अमेरिका में नया कारखाना 2027 के दूसरे छमाही तक ही उत्पादन क्षमता प्राप्त करेगा; बड़े खिलाड़ी अब सामान्य लाइनों को पूरा करने की ओर मुड़ रहे हैं, लेकिन उत्पाद आने में भी दो-तीन साल लगेंगे।
इसलिए, यह अंतर दो साल तक खाली रहा।
सबसे ज्यादा प्रभावित कौन हुआ? निश्चित रूप से हाइनेक्स; इसका DRAM शेयर एक वर्ष में 39% से घटकर 25% हो गया, और उत्पादन क्षमता सबसे अधिक बदल गई।
सैमसंग ने नहीं दिया, हिस्सा 33% से बढ़कर 38% हो गया, यह AI सर्वर के उच्च-अंत बाजार को कवर करता है, जो चांगशिन के साथ एक ही मेज पर नहीं है; माइक्रोन थोड़ा घटकर 24% हो गया।
कीमतें पहले तेजी से बढ़ गईं। 16 गीबी मेमोरी के कॉन्ट्रैक्ट की कीमत एक साल पहले 4.8 डॉलर प्रति टुकड़ा थी, अब 37.5 डॉलर है, जो लगभग सात गुना बढ़ गई है। सर्वर में उपयोग किए जाने वाले 256 गीबी मेमोरी स्टिक की कीमत 50,000 रुपये से ऊपर पहुंच गई है।
चैनल डीलर्स कहते हैं कि मेमोरी की कीमत लगभग एक दिन में एक बार बदल जाती है, इसलिए हुआचियानबेई के कुछ व्यापारी अब कीमत के टैग लगाना बंद कर चुके हैं और मौखिक बोली करने लगे हैं, क्योंकि वे डरते हैं कि अगर कीमत कम लगाई गई तो उन्हें नुकसान होगा, और अगर ज्यादा लगाई गई तो कोई खरीदने वाला नहीं मिलेगा।
बाद में, आम मेमोरी का मुनाफा अस्थायी रूप से HBM को पार कर गया, ऐसा अनुमान लगाया गया कि बड़े कंपनियों द्वारा छोड़े गए क्षेत्र, खाली पड़े रहने से सोने के भूमि बन गए।
इस समय, चांगशिन ने जमीन को पकड़ लिया। यह अस्थायी रूप से मोड़ने के बजाय, स्थापना से ही यही कर रहा है।
उसके पास बेचने के लिए अच्छे उत्पाद हैं, DDR5 और LPDDR5 दोनों नई पीढ़ी के उत्पाद हैं, इस साल फरवरी में तीसरे पक्ष के परीक्षण में, उसका उपभोक्ता DDR5 सैमसंग और हाइनिस के उत्पादों के साथ लगभग बराबर था, और कीमत केवल 5% से 10% कम थी, जो सस्ती बिक्री पर निर्भर नहीं करती।
कारखाने में DDR और LPDDR की पूरी उत्पादन क्षमता सक्रिय है, पिछले वर्ष उत्पादन क्षमता का उपयोग 95.7% तक पहुंच गया था, और इस वर्ष उत्पादन पूरी तरह से भरा हुआ है।
द्वितीय तिमाही की आय 995 अरब युआन, जो पिछले वर्ष की तुलना में 977% बढ़ी। पहले छह महीनों में शुद्ध लाभ 776 अरब युआन, और घाटा मार्जिन 84.84%। 100 युआन की वस्तु बेचने पर, 84 युआन से अधिक लाभ होता है; यह संख्या किसी भी उद्योग में डरावनी है।
इसकी प्रति बिट लागत को दक्षिण कोरियाई और अमेरिकी प्रतिद्वंद्वियों से 30% अधिक होने के बावजूद, या लागत में पिछड़े होने की स्थिति में भी इतना लाभ कमाना।
लेकिन इस जमीन पर, विशालकाय केवल अस्थायी रूप से व्यस्त हैं, HBM का नया कारखाना अभी बन रहा है, खिड़की छोड़ दी गई है, और एक दिन यह बंद हो जाएगी, केवल तेजी और धीमेपन में अंतर है।
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इन दो वर्षों में चांगशिन क्या प्राप्त करना चाहता है? ज़ह्युआन ने डेटा का विश्लेषण करके तीन बिंदु निकाले:
पहला ऑर्डर पर बेट लगाएं।
बाइटडांस ने इस साल जुलाई में 70 अरब डॉलर से अधिक की राशि के साथ पांच साल का लंबा अनुबंध जारी किया, जिसमें उसने अपने सर्वर मेमोरी की खरीद की। अलीबाबा केवल ग्राहक ही नहीं, बल्कि शेयरधारक भी है, जिससे उसका संबंध सबसे अधिक बंधा हुआ है।
टेंसेंट भी लंबी सूची में है, जिसमें सभी घरेलू AI बुनियादी ढांचे की बड़ी कंपनियाँ हैं, और ऑर्डर 2027 तक के लिए बुक हो चुके हैं, भविष्य के कुछ वर्षों का माल पहले से ही बिक चुका है।
क्लाउड प्रोवाइडर कंपनियाँ अनुबंध करने के लिए तैयार हैं, क्योंकि वे आपूर्ति सुनिश्चित करना चाहती हैं; पिछले साल उन्होंने मेमोरी खरीदने के लिए लड़ाई लड़ी, लेकिन इस साल वे सीधे उत्पादन क्षमता को बंद कर देती हैं। एक आपूर्ति सुनिश्चित करता है, दूसरा मात्रा को बंद कर देता है—दोनों को अपनी-अपनी जरूरत पूरी होती है; लंबी अवधि के अनुबंध मात्रा को बंद करते हैं, और कीमतें बाजार के अनुसार बदलती हैं; खिड़की के समय में मात्रा को बंद कर देना, मतलब पहले से ही हिस्सेदारी को उत्पादन सूची पर स्थिर कर देना।
दूसरी बार, क्षमता पर बेट लगाएं।
शेयर उत्पादन क्षमता से निकलते हैं, वैश्विक बाजार में कितना हिस्सा है, यह देखने के लिए पहले वेफर फैक्ट्रियों द्वारा कितना उत्पादन होता है, यह देखें। मेमोरी के क्षेत्र में कोई कंट्रैक्ट मैनुफैक्चरिंग नहीं है, अगर आप उत्पादन करना चाहते हैं, तो आपको अपनी फैक्ट्री बनानी पड़ेगी, फैक्ट्री ही जीवन है।
अब तीनों कारखाने पूरी क्षमता से काम कर रहे हैं, जिसकी मासिक उत्पादन क्षमता लगभग 30 लाख इकाइयाँ है, और ब्रोकरेज फर्मों के अनुमान के अनुसार, यह माइक्रोन की क्षमता के लगभग 80% के बराबर है।
2026 के अंत तक 3.5 लाख चिप्स, 2027 में 4.2 लाख चिप्स, 2028 का लक्ष्य 5 लाख चिप्स है; शंघाई में एक सुपर फैक्ट्री भी बनाई जाएगी, जिसकी योजना मासिक क्षमता 40 से 60 लाख चिप्स है, 2027 में उत्पादन शुरू होगा, 2028 में पूर्ण क्षमता पर, एक नई फैक्ट्री वर्तमान तीन फैक्ट्रियों की कुल क्षमता के बराबर होगी।
विस्तार के लिए पैसा, आईपीओ के समय पहले से ही तैयार था, 579 अरब जुटाए गए, जबकि निवेश योजना केवल 295 अरब थी, जिससे लगभग दोगुना अतिरिक्त फंड जुटे, यही विस्तार के लिए अनाज था।
तीसरी बार, निकास बिंदु पर बेट लगाएं।
इसका विदेशी राजस्व अपेक्षा से अधिक बढ़ा, पहले छह महीनों में 958 अरब, कुल राजस्व का 63.8%, एक साल पहले यह अनुपात 36.9% था, और निरपेक्ष राशि एक साल में 17 गुना बढ़ गई।
इतनी तेजी से बढ़ने का आधा हिस्सा कीमत में वृद्धि का है, और मात्रा में वृद्धि भी वास्तविक है।
ध्यान दें, यह संख्या हांगकांग के पुनर्निर्यात को शामिल करती है, और यह आवश्यक रूप से सभी विदेशी अंतिम उपयोगकर्ता के ऑर्डर नहीं है; यह स्वयं विदेश नहीं जाता, बल्कि अपनी वितरण के लिए दूसरों पर निर्भर करता है—Xiaomi, OPPO, vivo, Transsion, Lenovo अपने वैश्विक बाजार में इसकी मेमोरी के साथ उत्पाद बेचते हैं, और यह चीनी ब्रांडों के पैरों पर चलता है।
मिनी का नया फोल्डेबल स्क्रीन, दुनिया का पहला लैपडीआर6 का उपयोग करने वाला बड़े पैमाने पर उत्पादित उत्पाद। अमेरिकी बाजार कानूनी रूप से बंद है, लेकिन अमेरिका के बाहर के रास्ते में, यह पहले से ही दौड़ रहा है।
तीन बार बेट लगा दी, पीछे मुड़कर देखा, यह जुए की रणनीति उसने कई बार अभ्यास की है।
2023 में उद्योग की कीमतें 40% गिर गईं, इसकी एक तिमाही की घाटा लाभमार्जिन -112% रही, एक इकाई बेचने पर एक से अधिक का नुकसान हुआ, फिर भी उत्पादन क्षमता बढ़ाई जा रही है, मासिक उत्पादन क्षमता 90,000 से बढ़कर 150,000 हो गई।
उस समय उद्योग में महान तबाही थी, बड़े कंपनियाँ संकुचित हो रही थीं, केवल यही अपना विश्वास चक्र के वापस आने पर रख रही थी।
2022 से 2024 तक के तीन वर्षों में, कुल मिलाकर 31.8 अरब का नुकसान हुआ। दूसरे लोग एक पीढ़ी के बाद एक पीढ़ी के साथ पीछा करते हैं, लेकिन यह एक पीढ़ी छोड़कर सीधे अगली पीढ़ी के उत्पाद पर काम करता है। 2025 तक, यह पहली बार पूरे वर्ष में लाभ में आया, 1.875 अरब का शुद्ध लाभ कमाया, और आज एक हफ्ते में यह रकम वापस कमा लेता है।
जु यीमिंग ने कहा था कि अर्धचालक एक लंबी दौड़ है, दूसरे लोग यह देखते हैं कि कौन तेज़ दौड़ता है, लेकिन वह यह जुआ लगाता है कि कौन लंबे समय तक दौड़ेगा। निम्नतम स्तर पर निवेश करें, और समृद्धि के समय फल मिलेगा। ChangXin हमेशा इसी तरह से जीवित रहा है।
लेकिन इस बार की बेटिंग, उधार लिए गए पैसे से की गई है।
2025 के अंत तक, चांगशिन का ब्याज वाला ऋण 1527.84 अरब था, जिसमें से केवल लंबी अवधि के ऋण ही 1188 अरब थे। ऋण एक दिन में नहीं जमा हुआ, दशकों में कारखाने एक-एक करके बने, और पैसा अधिकांशतः कारखानों और उपकरणों में बंधा हुआ था।
उस समय बैलेंस शीट अनुपात 54.24% था, इस साल के जून के अंत तक यह घटकर 42.16% हो गया। आईपीओ के पैसे और कीमत में वृद्धि से हुए लाभ ने खाते को मजबूत किया, जिस पर 1434 अरब रुपये का नकदी बैठा है, और अभी की स्थिति बहुत अच्छी है।
अनुभवी खिलाड़ी लाभ से कारखाना बनाते हैं, लेकिन यह ऋण पत्र से कारखाना बना रहा है। सबसे बड़ी समस्या ब्याज की सीमा है, जिसे व्यापारिक शब्दावली में ब्याज सुरक्षा गुणांक कहा जाता है, 2023 में -6.18, 2024 में -1.79।
वह दो वर्षों में कमाया गया धन ब्याज को भी ढक नहीं पाया, 2025 तक वह 3.43 तक पहुँचा।
विंडो अवधि के दौरान पैसा कमाना आसान होता है, लेकिन जैसे ही विंडो बंद हो जाती है, कीमत गिर जाती है, ब्याज अभी भी चुकाना होता है, और अगली पीढ़ी के लिए पूंजी अलग से ढूंढनी पड़ती है। यह इस बात पर जुआ लगाता है कि विंडो बंद होने से पहले, वह विंडो के सभी लाभों को क्षमता और हिस्सेदारी में बदल देगा, और खुद को बड़ा कर लेगा।
अकाउंट पर मुनाफा असली है, अकाउंट के बाहर का ऋण भी असली है, दोनों ओर वास्तविकता है, यही इसकी पूरी बेटिंग स्थिति है।
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बेट लग चुकी है, सवाल यह है: 2028 के खिड़की बंद होने से पहले, क्या यह अपने आप को सुरक्षित रेखा से ऊपर पहुँचा पाएगा?
15% की सुरक्षा सीमा खून से अर्जित की गई है।
इस लाइन के लिए टिप्पणी करने वाले Counterpoint के अनुसंधान निदेशक हैं, जो तीन दशकों तक सैमसंग और गोल्डमैन सैक्स में स्टोरेज अनुसंधान कर चुके हैं।
उसकी मूल बात:
DRAM निर्माताओं का हिस्सा 15% से नीचे गिर जाएगा, अगर वे अगली पीढ़ी के वेफर फैक्ट्री के लिए फंड नहीं जुटा पाएंगे, तो वे 3% तक सिकुड़ जाएंगे और दर्शक बन जाएंगे।
This line is effective, verified by Taiwanese manufacturers, with verification costs equivalent to several wafer fabs.
2008 के वित्तीय संकट के दौरान, DRAM की कीमतें गिर गईं, और नान्यां, हुआया और मोदे का वैश्विक हिस्सा 15% से नीचे चला गया, और बैंक उनसे दूर भागने लगे।
आगामी कुछ वर्षों में, वाहया को माइक्रोन ने अधिग्रहण कर लिया, माओदे दिवालिया हो गया, और नानया को टैइवान प्लास्टिक समूह के समर्थन से आज तक जीवित रखा गया, जिसका हिस्सा केवल 2% रह गया; वर्षों पहले के ताइवान के तीन प्रमुख DRAM निर्माता, अब केवल एक आधे दर्शक की सीट पर हैं।
रेखा 15% पर है, जो पैसे को रोकती है, DRAM एक पूंजी खेल है, अगली पीढ़ी के वेफर प्लांट में निवेश, चांगशिन का अपना हेफेई फेज-1 प्रोजेक्ट ही 565 अरब चीनी युआन का निवेश कर चुका है, आगे केवल महंगा होता जाएगा।
जब तक फैक्ट्री चल रही है, तब तक अवमूल्यन एक दिन भी नहीं रुकता, चांगशिन का एक वर्ष का अवमूल्यन दो सौ अरब से अधिक है और यह बढ़ता ही जा रहा है, निम्नतम बिंदु पर बिक्री मात्रा के अभाव में नकदी प्रवाह सीधे शून्य हो गया।
जब बाजार अच्छा होता है, तो बैंक ऋण देने के लिए लोगों के पीछे पड़ जाते हैं, और कोई भी पैसा जुटा सकता है। लेकिन जब बाजार धीमा पड़ता है, तो बैंक पहले भाग जाते हैं, और उस समय केवल वे ही पैसा उधार ले सकते हैं जिनके पास पर्याप्त बड़ा हिस्सा होता है।
टैवान का तीसरा कारखाना 2008 के कीमत गिरावट के साल में मर गया, मृत्यु का तरीका एक जैसा था, पैसा खत्म हो गया।
लाइन स्पष्ट है, अब चेंगशिन उससे कितनी दूर है?
10% का अनुपात राजस्व पर आधारित है। इस वर्ष बहुत अधिक ड्राइवर मूल्य वृद्धि हुई, जिससे आय भी बढ़ गई। ChangXin ने अपनी IPO प्रस्तावना में भी स्वीकार किया कि प्रदर्शन में बड़ी वृद्धि का मुख्य कारण उत्पाद की इकाई कीमत और घाटे की दर में वृद्धि है, जिसका अर्थ है कि इस लाभ का अधिकांश हिस्सा मूल्यवृद्धि के कारण है।
उद्योग में प्रतिस्पर्धात्मकता को बिक्री मात्रा पर आधारित माना जाता है, और वह अनुपात अभी भी 9% के आसपास है, 15% से फिर से दूर हो गया है; बाजार जिस 10% का जश्न मना रहा है, उद्योग के अनुसार गणना के अनुसार, यह रास्ता केवल तीन-चौथाई पूरा किया गया है।
शेष रास्ता, गिनती शुरू हो चुकी है।
गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि मेमोरी कीमतें 2027 के मध्य के आसपास शीर्ष पर पहुंचेंगी। काउंटरपॉइंट का अनुमान है कि बड़े कंपनियों की इस HBM विस्तार लहर 2028 के आसपास समाप्त होगी, जिसके बाद क्षमता वापस आएगी।
ट्रेंडफोर्स के उत्पादन डेटा के अनुसार, 2028 के एक वर्ष में वैश्विक रूप से 5.5 लाख मासिक डीआरएएम उत्पादन क्षमता जोड़ी जाएगी, जो चांगशिन की 2028 की कुल उत्पादन क्षमता के लक्ष्य से अधिक है। विशालकाय कंपनियों को जागने में देर नहीं होगी।
चांगशिन निश्चित रूप से वापसी का इंतजार करने के लिए बैठा नहीं रहेगा, ऑर्डर के साथ, उत्पादन क्षमता दोगुनी, निर्यात बंदरगाह खुल गया, तीनों निवेश एक भी बेकार नहीं हैं।
उत्पाद अभी भी ऊपर की ओर बढ़ रहा है, सर्वर मेमोरी की आय का हिस्सा एक वर्ष में 8.4% से बढ़कर 26.5% हो गया।
संस्थागत विश्लेषकों के बीच इसके बारे में उनके अनुमान बहुत अधिक भिन्न हैं। नोमुरा का कहना है कि 2028 के अंत तक इसका हिस्सा 18% तक पहुँच सकता है, जो स्पष्ट रूप से लक्ष्य पार कर जाएगा; जबकि काउंटरपॉइंट का अपना आधार अनुमान है कि 2028 में केवल 11% होगा और 2035 तक ही 15% पर पहुँचेगा।
एक ही कंपनी, अनुकूलता से दो साल में लक्ष्य प्राप्त, सावधानी से नौ साल और लगेंगे। विभिन्नताएँ एक ही जुए पर दबाई गई हैं, एक यह जुआ लगाता है कि यह तेज़ी से आगे बढ़ेगी, दूसरा यह जुआ लगाता है कि खिड़की जल्दी बंद हो जाएगी।
मैंने सुना है कि कुछ लोग कहते हैं कि इसके पीछे राष्ट्रीय टीम है, और यह लाइन इसे रोक नहीं सकती।
सरकारी धन वास्तव में शुरुआत से अंत तक साथ दे रहा है, संस्थापक हेफेई सरकारी धन है, और बड़े फंड फेज II भी भारी निवेश कर रहा है, यह सच है। राष्ट्रीय धन की सीमा भी है, एक-एक करके कारखाने बनाए जा रहे हैं, और प्रत्येक का खर्च अरबों के स्तर का है।
यह बात कंपनी सबसे अच्छे से जानती है, जब निवेशकों के साथ भ्रमण के दौरान सचिव युआन युआन ने कहा था कि यदि नए उत्पादन क्षमता एक साथ लागू होती हैं, तो उद्योग फिर से नीचे की ओर जा सकता है।
यह अभी भी एक और हाथ के लिए इंतजार कर रहा है, HBM AI युग की सबसे अधिक लाभदायक चीज है और तीन बड़ों द्वारा सबसे कठोरता से संरक्षित किला है।
चांगशिन का HBM अभी सैंपल भेजा गया है, वर्ष के अंत तक ही छोटे पैमाने पर उत्पादन की बात होगी, और उत्पादन की दक्षता अभी बढ़ रही है। संस्थागत मॉडलिंग के अनुसार, वर्तमान में तीन चौथाई माल बर्बाद हो जाएगा। अलीबाबा के Pingtouge और Cambricon अभी परीक्षण कर रहे हैं।
3D DRAM की ओर, घरेलू उपकरण अभी एच एस ए के चरण से गुजरे हैं। ये विंडो के बाद की कहानियाँ हैं, क्या ये सफल हो पाएंगे, इसका फैसला दो साल बाद होगा।
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इन दिनों रिपोर्ट आने के बाद बाजार अभी भी 10% के उत्सव में है, शेयर की कीमत अभी भी ऊपर की ओर जा रही है, और उद्योग में गिनती शुरू हो चुकी है, जो विशालकाय कंपनियों ने मुड़ने के दिन से ही चल रही है।
क्या यह खिड़की बंद होने से पहले लाइन के अंदर खड़ा हो पाएगा, 2028 में जवाब मिलेगा।
Data Source:
[1]. काउंटरपॉइंट की 2026 द्वितीय तिमाही वैश्विक मेमोरी ट्रैकिंग रिपोर्ट, चैंगशिन टेक्नोलॉजी की 2026 अर्धवार्षिक रिपोर्ट और प्रोस्पेक्टस, ट्रेंडफोर्स टेकबॉन कंपनी क्षमता डेटा, गोल्डमैन सैक्स, नोमुरा, ज़होंगटाई सेक्युरिटीज आदि संस्थाओं; यह लेख निवेश सुझाव का प्रतिनिधित्व नहीं करता
यह लेख वेइचैन ग्रुप "वांग ज़ह्युआन" (ID: Z201440) से आया है, लेखक: वांग ज़ह्युआन