फंडिंग शुष्कता के बीच क्रिप्टो वीसी बाद के चरण के लेनदेन की ओर आकर्षित हो रहे हैं

जब किसी कमरे में हर वेंचर कैपिटलिस्ट एक ही रणनीति पर सहमत हो जाए, तो यह रणनीति बनना बंद हो जाती है। यह एक समूह प्रोजेक्ट बन जाती है, जहाँ कोई भी कठिन विषय उठाना नहीं चाहता।

वरुण दत्त एक कॉइनडेस्क कॉलम में क्रिप्टो वेंचर कैपिटल की वर्तमान स्थिति का विश्लेषण करते हुए यह तर्क देते हैं, और संख्याएँ उनका समर्थन करती हैं। गैलेक्सी रिसर्च के डेटा के अनुसार, Q1 2026 में निवेशित क्रिप्टो VC पूंजी का 57% बाद के चरण के लेन-देन में खपत हो गया। प्री-सीड लेन-देन, जो अभी तक साबित न हुए संस्थापकों पर बड़े विचारों के साथ बेट लगाते हैं, केवल 19% का हिस्सा था। वह उद्योग, जो पहले एक नए वित्तीय प्रणाली के अदृश्य आधारभूत सुविधाओं को फंडिंग प्रदान करने पर गर्व महसूल करता था, अब ज्यादातर ऐसी कंपनियों के लिए चेक लिख रहा है जिनकी पहले से ही आय है।

नए क्रिप्टो-केंद्रित फंड्स की पाइपलाइन धीमी पड़कर बूंद-बूंद हो गई है। गैलेक्सी रिसर्च के अनुसार, वर्ष 2026 की पहली तिमाही में केवल आठ नए वाहनों ने मिलाकर 1.1 बिलियन डॉलर जुटाए। यह संख्या Q3 2020 के बाद से सबसे कम है, जब DeFi समर अभी शुरू हो रहा था और अधिकांश संस्थागत निवेशक अभी भी क्रिप्टो को एक नवीनता के रूप में मानते थे।

प्रारंभिक चरण की फंडिंग से पीछे हटना एक खालीपन में नहीं हो रहा है। यह डत्ता द्वारा उद्योग भर में पहचाने गए एक व्यापक "गुणवत्ता की ओर भागने" का हिस्सा है। वीसी उन क्षेत्रों की ओर आकर्षित हो रहे हैं जिनमें साबित आय प्रवाह हैं: भुगतान, स्टेबलकॉइन और अन्य ऐसे श्रेणियाँ जहाँ व्यावसायिक मॉडल पहले से ही स्पष्ट है।

2025 में कृत्रिम बुद्धिमत्ता ने सभी वैश्विक जोखिम पूंजी का 61% आकर्षित किया, जिससे हर क्षेत्र में पूंजी आवंटन के निर्णय विकृत हो गए। निवेशकों के लिए जो अपनी पूंजी कहाँ लगानी है, उनके लिए AI एक स्पष्ट कहानी प्रदान करता है—निकट भविष्य में उत्पादकता में वृद्धि की, जिसके लिए आपको यह समझाने की आवश्यकता नहीं है कि rollup क्या है।

दत्त का तर्क है कि उद्योग सख्ती की भाषा में अनुसरण को सजा रहा है। "हम केवल उन कंपनियों में निवेश करते हैं जिनके पास उत्पाद-बाजार फिट है" कहने से लगता है कि यह अनुशासित है, जब तक आपको यह नहीं पता चलता कि इसका मतलब है कि आप पिछले दशक के प्रत्येक केटेगरी-परिभाषित क्रिप्टो निवेश से गुजर जाते। लेयर-2 नेटवर्क्स के पास जब प्रारंभिक समर्थकों ने अपनी पहली राशि लिखी थी, तब उनके पास उत्पाद-बाजार फिट नहीं था। DeFi प्रोटोकॉल बहु-अरब डॉलर के परितंत्र बनने से पहले शैक्षणिक जिज्ञासाएँ थे।

जब हर फंड एक ही बाद के चरण के अव возможности की ओर दौड़ता है, तो उन लेन-देन के मूल्यांकन बढ़ जाते हैं। रिटर्न संकुचित हो जाते हैं। और ऐसी प्रारंभिक चरण की कंपनियाँ जो अत्यधिक लाभ प्रदान कर सकती थीं, उन्हें फंडिंग नहीं मिलती, या वे छोटे, कम संपर्क वाले निवेशकों से फंड जुटाती हैं जो समान संचालन समर्थन प्रदान नहीं कर सकते।

दत्त के स्तंभ ने अप्रचलित स्थिति के लिए अंतर्निहित तर्क प्रस्तुत किया है। वे वेंचर कैपिटलिस्ट जो अनुचित लेकिन आवश्यक बुनियादी ढांचे — जैसे नवीन सहमति तंत्र, गोपनीयता बुनियादी ढांचा या विकेंद्रीकृत पहचान प्रणालियाँ — को फंड करने को तैयार हैं, ठीक इसलिए लाभान्वित होने वाले हैं क्योंकि क्षेत्र स्पष्ट हो चुका है।

जो पाठ अनेक क्रिप्टो वीसी अपने आप को सुना रहे हैं, वह बिल्कुल गलत नहीं है। इस उद्योग को बेहतर ध्यानपूर्वक जांच, अधिक स्थायी व्यावसायिक मॉडल और कम अनुमानित उत्साह की आवश्यकता है। लेकिन परिपक्वता और सावधानी अलग-अलग चीजें हैं। एक को निर्णय की आवश्यकता होती है। दूसरे के लिए केवल इतना करना है कि पड़ोसी फंड क्या कर रहा है, उसका होमवर्क कॉपी कर लें।