लेखक: शियाओबिंग
CoinGecko द्वारा पहले जारी 2026 के दूसरे तिमाही क्रिप्टो उद्योग रिपोर्ट के अनुसार, डेटा बहुत खराब है: क्रिप्टो मार्केट का कुल बाजार पूंजीकरण दूसरे तिमाही में 12.6% गिरकर 2.4 ट्रिलियन डॉलर से घटकर 2.1 ट्रिलियन डॉलर हो गया, जो 2024 से 9 के बाद सबसे कम स्तर है, और 2025 के अक्टूबर के शीर्ष से लगभग 52% की कमी हुई है। यह लगातार तीसरा क्वार्टर की गिरावट है।
इस 58 पृष्ठों की रिपोर्ट में सबसे अधिक ध्यान देने योग्य बात कोई एक संख्या नहीं है, बल्कि कई ट्रेंडलाइन्स एक ही दिशा की ओर इशारा कर रही हैं: फंड्स क्रिप्टो मार्केट से निकल रहे हैं, और यह निकलना बहुत क्रमबद्ध तरीके से हो रहा है।
Three pieces of evidence of capital outflow
पहला साक्ष्य स्थिर मुद्रा से आता है।
दूसरे चौथाई में स्थिर मुद्राओं का कुल बाजार पूंजीकरण 1.6% घटकर 3051 अरब डॉलर हो गया, जो 2023 के तीसरे चौथाई के बाद पहली बार क्वार्टरली नकारात्मक वृद्धि है। स्थिर मुद्राएँ क्रिप्टो पारिस्थितिकी की "नकदी परत" हैं, और उनका संकुचन इस बात का संकेत है कि निवेशक केवल जोखिम वाले संपत्ति से पीछे हटकर आंतरिक सुरक्षा में नहीं, बल्कि सीधे इस उद्योग से बाहर निकल रहे हैं।
संरचनात्मक विभाजन भी तीव्र हो रहा है। टेटर का USDT 0.2% की वृद्धि के साथ विपरीत दिशा में बढ़ा, जिससे इसका बाजार हिस्सा 60% हो गया, जबकि सर्कल का USDC 37 अरब डॉलर (-4.8%) के साथ बाहर निकल गया, स्काई का USDS 20 अरब डॉलर (-16.4%) से कम हो गया, और एथेना का USDe 14 अरब डॉलर (-24.4%) से सिकुड़ गया। यह पैटर्न दो बातें बताता है: ऑफशोर डॉलर की मांग अभी भी मजबूत है, लेकिन चेन-नेटिव आय-उत्पादक स्थिर मुद्राएं रिडीमप्शन की लहर से गुजर रही हैं, जिसका मुख्य कारण DeFi आयदार पहले ही बिना जोखिम की दर के नीचे आ चुकी है।
दूसरा साक्ष्य व्यापार आयतन से आता है।
द्वितीय तिमाही में केंद्रीकृत एक्सचेंज के स्पॉट ट्रेडिंग वॉल्यूम 27.9% घटकर 1.95 ट्रिलियन डॉलर हो गया, जिसमें मई का एकल महीना केवल 6190 अरब डॉलर था, जो इस साल का सबसे कम स्तर है। पर्मानेंट कॉन्ट्रैक्ट्स का ट्रेडिंग वॉल्यूम अपेक्षाकृत कम गिरा (-10% यानी 12.7 ट्रिलियन डॉलर), यह अच्छी खबर नहीं है, क्योंकि यह दर्शाता है कि स्पेकुलेटिव मांग, निवेश मांग की तुलना में धीरे-धीरे कम हो रही है, और बाजार की संरचना कमजोर होती जा रही है।
तीसरा साक्ष्य DeFi से आता है।
द्वितीय तिमाही में DeFi की कुल बंधी राशि (TVL) 23.4% की गिरावट आई। एथेरियम को KelpDAO पर हुए हमले का सबसे अधिक प्रभाव पड़ा, जिससे TVL 28.7% (15 बिलियन डॉलर) घटकर 52.9% हो गया। बंधी राशि में कमी के साथ-साथ ऑन-चेन शुल्क में औसतन 44.6% की कमी हुई, जिससे ऑन-चेन आर्थिक गतिविधियाँ समग्र रूप से संकुचित हो रही हैं।
BTC और ETH दोनों पीछे रह गए
अगर केवल कुल बाजार पूंजीकरण को देखा जाए, तो 12.6% की गिरावट क्रिप्टो मार्केट की अस्थिरता में माध्यमिक मानी जा सकती है। वास्तविक चिंता का विषय क्रिप्टो संपत्तियों और पारंपरिक जोखिम आस्तियों के बीच का अलगाव है।
दूसरे तिमाही में अमेरिकी स्टॉक बाजार ने मजबूती से रिबाउंड किया, जबकि बिटकॉइन (-14.2%) और ईथरियम (-25.4%) पूरी तरह से पीछे रह गए।
यह एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक संकेत है: पिछले दो वर्षों में "बिटकॉइन डिजिटल गोल्ड/जोखिम एसेट/टेक स्टॉक का विकल्प" की कहानी इस तिमाही में एक साथ असफल हो गई। यह न तो सोने के साथ बढ़ा, न ही नास्डैक के साथ, और न ही रिस्क-ऑफ की भावना बढ़ने पर बचाव का काम किया।
Ethereum is in a worse position.
द्वितीय तिमाही में ETH ने अपने इतिहास में पहली बार लगातार तीन तिमाहियों में गिरावट दर्ज की। बिटकॉइन के बाजार हिस्से के 55% से अधिक बने रहने के संदर्भ में, ईथरेम का हिस्सा 10% के आसपास गिर गया है, जो अपने ऐतिहासिक औसत 18% से काफी कम है।
जून तिमाही का सबसे खराब महीना रहा। फेड की एग्ज़ार्ट रुख, अमेरिका-ईरान की स्थिति में आवर्तन, और Strategy द्वारा बिटकॉइन की प्रतीकात्मक बिक्री — इन तीनों घटनाओं के मिलने से इस साल की सबसे तीव्र मासिक गिरावट आई। Strategy की यह बिक्री केवल 32 BTC (लगभग 250 डॉलर के बराबर, जो उनके होल्डिंग का 0.0038% है) थी, लेकिन इसने सैयलर के "कभी नहीं बेचूंगा" के विश्वास की कथा को तोड़ दिया, और उसके बाद 12 ट्रेडिंग दिनों में संयुक्त राज्य अमेरिका में सूचीबद्ध बिटकॉइन ETFs से कुल मिलाकर 40 अरब डॉलर का निकास हुआ।
कुछ प्रमुख बिंदु
एक समग्र रूप से संकुचित बाजार में, कुछ ही कोने अभी भी बढ़ रहे हैं, लेकिन इस वृद्धि की दिशा दिलचस्प है।
अनुमानित है कि द्वितीय तिमाही में नाममात्र व्यापार आयतन 48.7% बढ़कर 1138 अरब डॉलर हो जाएगा, जिसमें जून का एकल महीना 528 अरब डॉलर के साथ इतिहास में सर्वोच्च स्तर पर पहुंच गया।
कलशी का बाजार हिस्सा 42.4% से बढ़कर 58.9% हो गया, जबकि पॉलीमार्केट 35.8% से घटकर 30.2% हो गया। रॉबिनहुड और SIG के संयुक्त उद्यम रोथेरा ने मई में शुरुआत की और जून में ही 21 अरब डॉलर के व्यापार आयतन के साथ चौथे स्थान पर पहुंच गया। इस वृद्धि का मुख्य कारण खेल प्रतियोगिताएं रहीं, जिससे जून तक पॉलीमार्केट पर खेल संबंधी अनुबंधों का कुल योग 81% हो गया।
Hyperliquid का HYPE, जिसने नए ETF, प्रेडिक्शन मार्केट फीचर और Coinbase पर लॉन्च प्रोटोकॉल के साथ क्वार्टरली शैम्पोन्स में टॉप 10 मार्केट कैप में प्रवेश किया, दूसरे तिमाही का सबसे ध्यान आकर्षित अपवाद था।
टोकनाइज्ड कलेक्टिबल्स मार्केट में एक नया खिलाड़ी आया है। कलेक्टर क्रिप्ट ने जनवरी में 97 मिलियन से जून में 406 मिलियन डॉलर तक मासिक ट्रेडिंग वॉल्यूम में 317% की वृद्धि के साथ कोर्टयार्ड को पीछे छोड़कर पहला स्थान हासिल किया, जून में इसका बाजार हिस्सा 62.8% था। हालाँकि, रिपोर्ट में यह भी बताया गया है कि इन प्लेटफॉर्म्स का 98% से अधिक ट्रेडिंग वॉल्यूम गैर-द्वितीयक बाजार की वास्तविक तरलता से नहीं, बल्कि लूट-बॉक्स स्टाइल के लॉटरी मैकेनिज़्म से आता है।
जुलाई की रिबाउंड ने क्या बदल दिया
CoinGecko की रिपोर्ट जून तक को कवर करती है, जुलाई का बाजार पहले से ही कुछ प्रतिक्रिया दे चुका है।
बिटकॉइन ने जुलाई में लगभग 9.8% की रिबाउंड किया, जिसमें महीने की शुरुआत में 58,000 डॉलर के नीचे गिरने के बाद यह 65,000 डॉलर के आसपास वापस आ गया और जुलाई का उच्चतम स्तर 67,000 डॉलर तक पहुंचा। लेकिन इस रिबाउंड को ऐतिहासिक संदर्भ में देखा जाए तो यह प्रेरणादायक नहीं है: पिछले 12 वर्षों में से 9 अगस्त में गिरावट आई है, जिसकी माध्यिका प्रतिफल -7.49% है। 2018 का पैटर्न सबसे अधिक तुलना के लिए उपयोग किया जाता है, जिसमें जुलाई में भारी गिरावट के बाद 21.3% की रिबाउंड हुई, फिर अगस्त में 9.4% की गिरावट और सितंबर में 6% की गिरावट हुई, और नवंबर में पूरी तरह से क्रैश हो गया।
बिटकॉइन की वर्तमान कीमत लगभग 64,000 डॉलर है, जो 2025 अक्टूबर के ऐतिहासिक उच्च स्तर 126,000 डॉलर से लगभग 49% की वापसी के साथ है, और पिछले उच्च स्तर तक पहुँचने के लिए इसे दोगुना होना होगा। पिछले महीने में व्हेल एड्रेसेस ने लगभग 270,000 BTC की शुद्ध वृद्धि की है, लेकिन दीर्घकालिक होल्डर्स की खरीद की दर 47% धीमी हो गई है। ETF फंड अभी तक बड़े पैमाने पर वापस नहीं आए हैं।
सामान्य रूप से, क्रिप्टो बाजार एक व्यवस्थित पूंजी निकासी से गुजर रहा है, जिसमें आतंकित गिरावट नहीं है, केवल धीरे-धीरे ज्वार कम हो रहा है। ज्वार कब रुकेगा, यह दो बातों पर निर्भर करता है: फेड कब अपना हाथ खींचता है, और इस उद्योग को अगले चक्र से पहले बेवकूफी के अलावा वास्तविक आय के स्रोत ढूंढने में सक्षम हो पाता है या नहीं।