प्रमुख क्रिप्टो उद्योग के खिलाड़ियों ने अमेरिकी सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) को उत्साहजनक एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पादों (ETFs) को एक समान, सभी के लिए एक नियामक श्रेणी के रूप में व्यवहार करने से बचने का आह्वान किया है। इसके बजाय, वे कहते हैं कि SEC को प्रत्येक प्रस्ताव का मूल्यांकन इसके विशिष्ट जोखिम प्रोफाइल और उत्पाद के कार्यक्रम के आधार पर करना चाहिए, जिसमें अधिक भविष्यवाणीयोग्य समीक्षा समय सारणी और फंड पंजीकरण तथा एक्सचेंज सूचीकरण के बीच सुगम समन्वय शामिल हो।
टिप्पणियाँ—जो SEC द्वारा 60-दिन की सार्वजनिक टिप्पणी अवधि के अंतिम चरण में पोस्ट किए गए फाइलिंग्स में जमा की गई थीं—की तारीख 31 अगस्त थी। वेंचर कैपिटल फर्म a16z, डिजिटल संपत्ति निवेश प्रबंधक Grayscale, और क्रिप्टो काउंसिल फॉर इनोवेशन (CCI) ने मौजूदा निवेश कंपनी वर्गीकरण के सुरक्षा ढांचे को बनाए रखने और ऐसे व्यापक नियम परिवर्तनों से बचने का तर्क दिया, जो अनावश्यक संपत्ति को निवेश कंपनी अधिनियम के ढांचे में खींच सकते हैं।
मुख्य बिंदु
- a16z, Grayscale, और CCI ने SEC को व्यापक प्रतिबंधों के बजाय “नवीन” ETF को उनकी निहित विशेषताओं के आधार पर मूल्यांकन करने के लिए आह्वान किया।
- तीनों ने निवेश कंपनी वर्गीकरण में बदलाव का विरोध किया, जिससे अनैच्छिक रूप से अनसुरक्षित धनराशि रखने वाले उत्पाद निवेश कंपनी अधिनियम के अधीन हो सकते हैं।
- उन्होंने फंड-पंजीकरण चरणों को एक्सचेंज-सूचीबद्ध करने की अनुमतियों के साथ जोड़ने वाली अधिक भरोसेमंद और समन्वित समीक्षा प्रक्रियाओं की मांग की।
- “ETF” शब्द के उपयोग पर विवाद था—कानूनी ढांचा बनाम आर्थिक विशेषताएँ।
- कई टिप्पणीकर्ताओं ने अपेक्षाओं को शुरुआत में स्पष्ट करने के लिए वैकल्पिक गोपनीय पूर्व-फाइलिंग प्रक्रियाओं का समर्थन किया।
क्यों एसईसी की “नवीन ईटीएफ” समीक्षा पर तीव्र विरोध हो रहा है
30 जून को, एसईसी ने “अगली पीढ़ी” के ईटीएफ के नियमन के तरीके पर जनता की राय लेने के लिए एक सलाहकार सत्र शुरू किया। इस अनुरोध में यह फोकस किया गया कि वर्तमान नियामक दृष्टिकोण अभी भी पर्याप्त हैं, क्या कोई अतिरिक्त निगरानी—यदि कोई हो—आवश्यक है, और क्या पंजीकरण प्रक्रिया को नए प्रकार के एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पादों को संभालने के लिए समायोजित किया जाना चाहिए।
जब जनता के टिप्पणी अवधि का अंत निकट आ रहा था, तो क्रिप्टो उद्योग का संदेश एक केंद्रीय बिंदु पर सुसंगठित था: “नवीन” का अर्थ “स्वतः हर अन्य नए उत्पाद के साथ मूलभूत रूप से समान माना जाना” नहीं होना चाहिए। अपने दाखिलों में, कंपनियों ने तर्क दिया कि बाजार संरचना, प्रकटीकरण प्रथाओं, और अधीनस्थ संपत्तियों की प्रकृति में अंतर महत्वपूर्ण रूप से जोखिम को बदल सकते हैं और इसलिए SEC के दृष्टिकोण को प्रभावित करना चाहिए।
जोखिम-आधारित मूल्यांकन बनाम वर्गीकृत नियमन
SEC को जमा किए गए टिप्पणियों में, a16z ने तर्क दिया कि क्रिप्टो-केंद्रित एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पादों को अधिक परिपक्व बाजार अवसंरचना से लाभ मिला है। इस कंपनी ने एक्सचेंज-अनुमोदित सूचीकरण मानदंडों और स्थापित प्रकटीकरण आवश्यकताओं को इन प्रस्तावों को विभिन्न—या अधिक अस्पष्ट—रणनीतियों का उपयोग करने वाले ऑफरिंग्स, जिनमें निजी संपत्तियाँ रखी जाती हैं, के साथ एक साथ मिलाने से रोकने के कारणों के रूप में देखा।
Grayscale ने अनुपालन के कोण से एक संबंधित तर्क प्रस्तुत किया। इसने कहा कि स्थापित अनुपालन और उद्घाटन रिकॉर्ड वाले डिजिटल संपत्ति उत्पादों को केवल इसलिए "नवीन" कहलाने के कारण नए पोर्टफोलियो की स्थितियों या अलग उद्घाटन व्यवस्थाओं में बंधा नहीं जाना चाहिए। दूसरे शब्दों में, SEC को इसलिए कि उत्पाद को नए ढंग से पैक किया गया है, मौजूदा निवेशक सुरक्षा को पुनः परिभाषित नहीं करना चाहिए।
CCI दोनों पोज़ीशन के साथ संगत था और नियामक कुशलता पर जोर दिया। इसने ETF और non-ETF एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पादों के बीच तुलनीय संचालन प्रक्रियाओं की मांग की, जिसका उद्देश्य नए ढांचे को शुरू से बनाकर निवेशक सुरक्षा को बनाए रखना था बिना अनुमोदनों को धीमा किए।
तीनों टिप्पणी पत्रों में, व्यावहारिक चिंता यह थी कि वर्गीकृत बदलाव उत्सर्जकों के लिए लागत बढ़ा सकते हैं और तब भी प्रकाशन में देरी कर सकते हैं जहां मूल जोखिम समान नहीं होते हैं।
मौजूदा वर्गीकरणों की सुरक्षा—और एक “स्वचालित स्वीप” से बचना
साझा आपत्तियों में से एक सबसे मजबूत आपत्ति यह थी कि SEC निवेश कंपनी वर्गीकरण को कैसे बदल सकती है। टिप्पणीकर्ताओं ने उन तरीकों के खिलाफ विरोध किया जिनसे गैर-सिक्योरिटीज रखने वाले उत्पादों को 1940 के निवेश कंपनी अधिनियम के ढांचे में स्वचालित रूप से शामिल किया जा सकता है।
उद्योग के हितधारक वर्गीकरण को नियामक पूर्वानुमानयोग्यता के लिए कुंजी मान रहे हैं। यदि एसईसी वर्गीकरण के उत्तेजकों को इस तरह विस्तारित करता है कि कुछ होल्डिंग्स को एक डिफ़ॉल्ट "निवेश कंपनी" मामला बना दिया जाए, तो परिणाम यह हो सकता है कि अनेक डिजिटल संपत्ति एक्सचेंज-ट्रेडेड प्रस्तावों की विशिष्ट संरचना के लिए डिज़ाइन नहीं किए गए आवश्यकताओं को लागू किया जाए।
निवेशकों और बाजार प्रतिभागियों के लिए, स्टेक केवल कानूनी स्पष्टता ही नहीं है, बल्कि समय और निष्पादन भी है। वर्गीकरण निर्णय यह तय कर सकते हैं कि कौन से फाइलिंग मार्ग लागू होंगे, कौन से निरंतर दायित्व अनुसरण किए जाएंगे, और समीक्षा चक्र कितने समय तक बने रह सकते हैं।
गोपनीय पूर्व-फाइलिंग और अनुमोदन के लिए समन्वित मार्ग
जबकि पत्रों में शब्दावली और ईटीएफ को कैसे परिभाषित किया जाना चाहिए, इसकी क्रियाविधि पर अंतर था, लेकिन वे प्रक्रिया में सुधार पर सहमत हुए—विशेष रूप से नियामकों के साथ पहले से संपर्क करने और समीक्षा अवधि को प्रभावित करने वाले कदमों को समन्वित करने के बारे में।
ग्रे स्केल और सीसीआई ने वैकल्पिक गोपनीय पूर्व-फाइलिंग प्रक्रियाओं का समर्थन किया। सामान्य शब्दों में, लक्ष्य यह होगा कि अनुमोदन के समयसीमा के अंत में अनावश्यक संशोधनों की संभावना कम करने के लिए अधिनियमन की अपेक्षाओं को पहले ही पहचाना जाए।
a16z ने टाइमलाइन के सवाल पर भी ध्यान केंद्रित किया, और SEC से फंड-रजिस्ट्रेशन समीक्षाओं और एक्सचेंज-लिस्टिंग समीक्षाओं को समन्वित करने का अनुरोध किया। फर्म ने तर्क दिया कि एक अधिक समन्वित और भविष्यवाणीयोग्य वर्कफ्लो टुकड़े-टुकड़े निरीक्षण को रोक सकता है, जो हर फाइलिंग को लंबे, दोहराए जाने वाले प्रक्रिया में बदल देता है।
इन प्रस्तावों के साथ मिलकर, यह एक सुसंगठित उद्योग दृष्टिकोण दर्शाता है: स्पष्टतर अपेक्षाएँ और बेहतर समन्वयित कार्यवाही चरण अनिश्चितता को कम कर सकते हैं, बिना एसईसी को सामग्रीगत नियमों को एक सामान्य तरीके से पुनर्गठित करने की आवश्यकता के।
“ETF” का क्या अर्थ होना चाहिए, इस पर बहस
तेज़ और स्पष्ट प्रक्रियाओं के लिए दबाव डालने वाले टिप्पणीकर्ताओं के बीच भी लेबल सीमाओं के बारे में एक महत्वपूर्ण असहमति थी।
a16z ने सुझाव दिया कि “ETF” शब्द का उपयोग केवल 1940 के निवेश कंपनी अधिनियम के अंतर्गत संचालित फंड्स के लिए किया जाना चाहिए। इसके विपरीत, ग्रिस्केल ने कहा कि “ETF” का अर्थ आर्थिक विशेषताओं से होना चाहिए, भले ही कानूनी संरचना क्या हो। यह अंतर महत्वपूर्ण है क्योंकि नियामक परिणाम—और निवेशकों की अपेक्षाएँ—लेबल पर ही लागू हो सकते हैं।
CCI का जोर फिर से अलग था: इसने SEC को वर्तमान अनुमोदन ढांचे को बदलने के बजाय पंजीकरण स्थिति के उद्घाटन में सुधार करने की अपील की। यह दृष्टिकोण यह संकेत देता है कि मुख्य समस्या संभवतः एक उत्पाद क्या है और इसका नियमन कैसे होता है, इसके बारे में पारदर्शिता है, न कि शुरू से ही श्रेणियों को पुनः परिभाषित करना या लागू होने वाले व्यवस्थाओं को बदलना।
बाजार प्रतिभागियों के लिए, इस शब्दावली की बहस केवल शब्दों का मुद्दा नहीं है। एसईसी कैसे उत्पाद प्रकारों के बीच रेखाएँ खींचती है, इससे प्रकाशकों के ऑफरिंग की संरचना और निवेशकों के लिए उन उपकरणों से जुड़े संरक्षण और निगरानी के स्तर की व्याख्या प्रभावित हो सकती है।
आगे बढ़कर, एसईसी का अगला कदम इन सार्वजनिक टिप्पणियों को समझना और स्पष्ट करना होगा कि क्या यह पंजीकरण प्रक्रियाओं में समायोजन करने, प्रकटीकरण की अपेक्षाओं को सुधारने, या वर्गीकरण नियमों को लगभग अपरिवर्तित रखने का इरादा रखता है। निवेशक और जारीकर्ताओं को इस बात के संकेतों का अवलोकन करना चाहिए कि क्या एसईसी एक जोखिम-आधारित, उत्पाद-विशिष्ट समीक्षा दृष्टिकोण अपनाएगी—और क्या यह स्टेकहोल्डर्स द्वारा आवश्यक माने जाने वाले प्रक्रमिक उपायों जैसे पूर्व-फाइलिंग मार्गों और सुधारी हुई समन्वय प्रणाली प्रदान करेगी।
यह लेख मूल रूप से Crypto Industry Urges SEC Against Broad, New ETF Restrictions के रूप में Crypto Breaking News पर प्रकाशित किया गया था – आपका विश्वसनीय स्रोत क्रिप्टो समाचार, बिटकॉइन समाचार और ब्लॉकचेन अपडेट्स के लिए।