क्रिप्टो व्यापार मॉडल्स पारंपरिक बैंकिंग ट्रेंड्स के साथ समानता रखते हैं

इस सप्ताह के सबसे महत्वपूर्ण क्रिप्टो व्यापार के मुख्य शीर्षक एक स्पष्ट प्रवृत्ति को दर्शाते हैं: उद्योग के कुछ हिस्से धीरे-धीरे उन्हीं आय इंजनों के आसपास बन रहे हैं जो पारंपरिक वित्त को संचालित करते हैं—ब्याज आय, आरक्षित प्रबंधन, और टोकनीकृत संपत्तियाँ जो प्रतिकूल व्यापार की बजाय मनी मार्केट के करीब हैं।

ब्लैकरॉक स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए टोकनाइज़्ड रिज़र्व उत्पादों में विस्तार कर रहा है, टेटर ने अमेरिकी ट्रेजरी कमाई से समर्थित दूसरे तिमाही में $1.5 बिलियन का शुद्ध संचालन लाभ दर्ज किया, टोकनाइज़्ड सोना एक तीव्र बिक्री के दौरान भी मजबूत सुरक्षा व्यवहार दिखाया, जबकि DeFi का उपयोग पतला रहा, और अमेरिकन बिटकॉइन—जो ट्रम्प परिवार से जुड़ा हुआ है—ने सुधरते हुए नुकसान के साथ रिकॉर्ड माइनिंग आउटपुट की घोषणा की।

• BlackRock ने स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए दो टोकनाइज़ड मनी मार्केट उत्पाद पेश किए हैं, जो यूएस जेनियस एक्ट के तहत रिज़र्व आवश्यकताओं को पूरा करना चाहते हैं।
• टोकनीकृत सोने की ट्रेडिंग मात्रा बढ़ी, लेकिन टोकनीकृत सोने की आपूर्ति का केवल एक छोटा हिस्सा Aave v3 और Morpho पर DeFi के रूप में प्रतिभूति के रूप में उपयोग किया जाता है।
• अमेरिकन बिटकॉइन ने 932 BTC का रिकॉर्ड Q2 उत्पादन रिपोर्ट किया और अपनी शुद्ध हानि को कम किया, हालाँकि माइनर अभी भी अलाभदायक है।
• टेथर का दूसरे तिमाही का लाभ $1.5 बिलियन, अमेरिकी ट्रेजरी होल्डिंग्स और पुनर्खरीद समझौतों से ब्याज के कारण बढ़ा, जिसके साथ एक रिपोर्ट किए गए रिजर्व अधिशेष $4.11 बिलियन है।

एसेट मैनेजर ब्लैकरॉक ने US GENIUS एक्ट के बाद स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं को रिजर्व की उम्मीदों को पूरा करने में मदद करने के लिए दो टोकनाइज़ड मनी मार्केट उत्पाद लॉन्च किए हैं, जैसा कि Cointelegraph (BlackRock launches tokenized money-market funds for stablecoin reserves) द्वारा पहले कवर किया गया था।

एक उत्पाद ब्लैकरॉक की मौजूदा ट्रेजरी लिक्विडिटी रणनीति के शेयर्स को ईथेरियम पर टोकनाइज़ करता है। अनुमोदित निवेशक ऑनचेन पर टोकन की मालिकाना हक़दारी ट्रांसफ़र कर सकते हैं, जबकि अंतर्निहित संपत्तियाँ नकदी और अल्पकालिक अमेरिकी सरकारी प्रतिभूतियों के लिए आवंटित रहती हैं। डिज़ाइन एक व्यावहारिक विभाजन को लक्षित करता है: मालिकाना हक़दारी के लिए ऑनचेन सेटलमेंट, जबकि फंड की आर्थिक संरचना को पारंपरिक नकदी/टी-बिल शैली के उपकरण समर्थन प्रदान करते हैं।

दूसरा डिजिटल संपत्ति बाजार के लिए बनाया गया एक नया संस्थागत मनी मार्केट वाहन है। यह कई ब्लॉकचेन को सपोर्ट करता है और आय को स्वचालित रूप से पुनर्निवेश करता है, जिससे यह उन जारीकर्ताओं के लिए एक रिजर्व-प्रबंधन उपकरण के रूप में स्थित होता है जिन्हें एकल टोकनीकरण उपयोग के बजाय संचालनात्मक निरंतरता की आवश्यकता होती है।

ब्लैकरॉक पहले से ही BUIDL का संचालन कर रहा है, जिसे Cointelegraph रिपोर्ट में उद्योग के सबसे बड़े टोकनाइज़्ड ट्रेजरी फंड के रूप में वर्णित किया गया है। यह निवेशकों और जारीकर्ताओं के लिए महत्वपूर्ण है क्योंकि यह संकेत देता है कि टोकनाइज़्ड ट्रेजरीज़ अलग-अलग पायलट पेशकशों के पार जा रही हैं और स्टेबलकॉइन परितंत्र के लिए व्यापक "प्लंबिंग" में शामिल हो रही हैं—खासकर जबकि GENIUS जैसे नियामक ढांचे भुगतान स्टेबलकॉइन को औपचारिक रूप देने के लिए तैयार किए गए हैं।

एक रेडस्टोन रिपोर्ट में पाया गया कि टोकनीकृत धातुएँ सोने के तीव्र बिक्री के दौरान स्थिर रहीं, लेकिन समान विश्लेषण ने DeFi उधार के लिए टोकनीकृत वास्तविक दुनिया के संपत्ति के लिए एक लगातार अपनाये जाने के अंतर को दर्शाया। कॉइनटेलिग्राफ ने पहले रेडस्टोन की खोजों को टोकनीकृत सोने का DeFi अंकुर छोटा ही रहा है, हालाँकि सोने की बिक्री हुई है में सारांशित किया।

रिपोर्ट के अनुसार, प्रथम तिमाही में स्पॉट ट्रेडिंग मात्रा $90.7 बिलियन तक पहुँच गई, जबकि सोने के फ़्यूचर्स $5,600 प्रति ट्रॉय औंस से ऊपर चले गए। हालाँकि, Tether Gold और PAX Gold का मिलाकर केवल लगभग $63 मिलियन ही Aave v3 और Morpho पर जमानत के रूप में उपयोग किया गया, जो उनकी संयुक्त $4.2 बिलियन बाजार पूंजीकरण का लगभग 1.5% है—जिससे यह सुझाव मिलता है कि तरलता की वृद्धि ऑनचेन ऋण में समानुपातिक उपयोग में परिवर्तित नहीं हुई है।

फिर भी, ड्रॉडाउन के दौरान जमानत का अनुभव उल्लेखनीय था। 23 मार्च को, एव के पास सोने के 10% के सप्ताहिक पतन के बाद XAUT के सबसे बड़े समूह की लिक्विडेशन बिना किसी व्यवधान के प्रोसेस की गई, जिसे JPMorgan के ग्रेग शीयर ने Cointelegraph की रिपोर्ट में “अत्यंत कठोर फ्लश” के रूप में वर्णित किया। RedStone का निष्कर्ष मूल रूप से दोहरा था: टोकनीकृत सोना संकट के दौरान संचालनात्मक रूप से मजबूत प्रतीत हुआ, लेकिन टोकनीकृत बुलियन के लिए व्यापक DeFi “रेल” अभी भी टोकनीकृत RWA क्षेत्र के स्केलिंग के साथ अल्पप्रयुक्त है।

कॉइनटेलिग्राफ का कहना है कि सोने के फ़्यूचर्स जनवरी के शीर्ष स्तरों से अधिक बढ़ने की उम्मीद के कारण 20% से अधिक गिर गए, जिससे यह मजबूत हुआ कि टोकनाइज़्ड बुलियन मैक्रो स्थितियों के प्रति संवेदनशील रहता है—भले ही इसके ऑनचेन सुरक्षा तंत्र अस्थिरता का सामना कर सकें।

अमेरिकन बिटकॉइन, एरिक ट्रंप और डोनल्ड ट्रंप जूनियर द्वारा सह-स्थापित और ट्रंप परिवार से जुड़ा हुआ माना जाने वाला Nasdaq-सूचीबद्ध माइनर, ने कॉइनटेलीग्राफ की पिछली रिपोर्ट के अनुसार 932 BTC का रिकॉर्ड दूसरा तिमाही उत्पादन दर्ज किया (ट्रंप-जुड़ा अमेरिकन बिटकॉइन रिकॉर्ड उत्पादन, संकीर्ण Q2 हानि).

आउटपुट ने पहले तिमाही में $62.1 मिलियन से दूसरी तिमाही में माइनिंग आय को 8% बढ़ाकर $67 मिलियन किया। कंपनी ने $57.2 मिलियन की शुद्ध हानि दर्ज की, जो Q1 में $81.8 मिलियन की हानि से सुधार है—एक ऐसा आंशिक सुधार जो मायने रखता है क्योंकि माइनर्स अक्सर हैश इकोनॉमिक्स और बिजली लागत से जुड़े पतले मार्जिन के साथ संचालित होते हैं।

अमेरिकन बिटकॉइन ने अपने शेयर मूल्य में गिरावट के कारण, जैसा कि कॉइनटेलीग्राफ ने रिपोर्ट किया, अपनी Nasdaq सूची बनाए रखने के लिए 1-प्रति-15 का रिवर्स स्टॉक स्प्लिट पूरा किया था। यह माइनर Hut 8 द्वारा बहुमत में स्वामित्व में था और 30 जून तक लगभग 8,002 BTC रखता था, जबकि बिटमेन के साथ उपकरण खरीद समझौतों के तहत लगभग 3,090 BTC को गिरवी रखा था।

भले ही रिकॉर्ड उत्पादन और अधिक आय के साथ, कंपनी अभी भी अलाभदायक है। कॉइनटेलिग्राफ शेयरधारकों के लिए दो लगातार जोखिम आयामों पर प्रकाश डालता है: लगातार संचालन हानि और संतुलन-पत्र पर बिटकॉइन की कीमत में उतार-चढ़ाव का प्रभाव, जो उपकरण व्यवस्थाओं से जुड़े प्रतिभूति के रूप में बंधे BTC से संबंधित है।

टेथर ने दूसरे तिमाही में $1.5 बिलियन का शुद्ध संचालन लाभ अर्जित किया, जो मुख्य रूप से अपने यूएस ट्रेजरी होल्डिंग्स और पुनर्खरीद समझौतों पर अर्जित ब्याज से प्रेरित था, जैसा कि इसकी नवीनतम तिमाही पुष्टि के अनुसार, कॉइनटेलीग्राफ (Tether posts $1.5 billion Q2 profit as US Treasury income boosts reserves) के अनुसार।

प्रमाणीकरण में, टेथर ने 30 जून तक $4.11 अरब का रिजर्व बफर बताया, जिससे संपत्तियाँ दायित्वों से इतनी रकम से अधिक थीं। यह रिजर्व अधिशेष और लाभ की रकम उस समय आई जब समग्र स्टेबलकॉइन बाजार संकुचित हो गया था, लेकिन USDT की परिसंचरण आपूर्ति में $446 मिलियन की वृद्धि हुई और $184.6 अरब हो गई। समान Cointelegraph कवरेज में बताया गया है कि USDT वैश्विक स्टेबलकॉइन बाजार का अभी भी 60% से अधिक हिस्सा बनाता है, जिसका मूल्यांकन DeFiLlama ने लगभग $307 अरब किया है।

टेथर का आय मॉडल उच्च अल्पकालिक ब्याज दरों से लाभान्वित होता रहता है, जिससे ट्रेजरी बिल और नकद समकक्षों से आय बढ़ती है। हालाँकि, लेख में यह भी नोट किया गया है कि मजबूत लाभ उस समय आते हैं जब सेक्टर-व्यापी दबाव और कमजोर स्टेबलकॉइन बाजार की स्थिति होती है—ऐसी स्थितियाँ जो ब्याज दरों में परिवर्तन होने या संकुचन गहरा होने पर विकास को सीमित कर सकती हैं।

स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं की टिकाऊपन का अनुसरण करने वाले पाठकों के लिए, मुख्य बात केवल लाभ का शीर्षक नहीं है, बल्कि तंत्र है: टेथर अभी भी यूएस ट्रेजरी सिक्योरिटीज के सबसे बड़े धारकों में से एक है, इसलिए इसकी स्थिरता आय के परिवेश और बदलती बाजार की स्थितियों के माध्यम से आरक्षित बफर बनाए रखने की क्षमता से सीधे संबंधित है।

इन अपडेट्स के बीच सामान्य तनाव यह है कि वित्तीय बुनियादी ढांचा केंद्र में आ रहा है—टोकनीकृत खजाने और आरक्षित के लिए मनी-मार्केट संरचनाएं, संकट के दौरान वास्तविक दुनिया के जमानती सामान का व्यवहार, बैलेंस शीट द्वारा आकार दिए गए माइनिंग ऑपरेशन, और ब्याज दरों से जुड़ी स्टेबलकॉइन की लाभदायकता। अगला देखने के लिए विषय यह है कि क्या ऑनचेन आरक्षित उपकरण और टोकनीकृत RWA जमानत DeFi और नियमित स्टेबलकॉइन संदर्भों में विस्तार जारी रखेंगे, या क्या उपयोग बेहतर उत्पाद डिज़ाइन के बावजूद सीमित ही रहेगा।

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