लेखक: क्लॉड, शेनचाओ टेकफ्लो
शेनचाओ का सारांश: Coinbase का Q2 राजस्व 12.2 अरब डॉलर था, जो पिछले वर्ष की तुलना में 19% और पिछले तिमाही की तुलना में 14% कम था। ट्रेडिंग आय और सदस्यता सेवा आय दोनों ही वॉल स्ट्रीट की अपेक्षाओं से कम रहीं। GAAP के अनुसार शुद्ध हानि 3.595 अरब डॉलर थी, जो लगातार तीसरी तिमाही में हानि है। Q2 में क्रिप्टो स्पॉट ट्रेडिंग आयत 24% घटकर 1464 अरब डॉलर हो गई, लेकिन Coinbase का वैश्विक बाजार हिस्सा 10.3% तक बढ़कर ऐतिहासिक उच्चस्तर पर पहुंच गया। प्रेडिक्शन मार्केट ही एकमात्र प्रकाशस्तंभ रहा, जिसकी आय पिछली तिमाही की तुलना में दोगुनी हो गई और वार्षिकीकृत आय 1 अरब डॉलर से अधिक हो गई। बाद के व्यापार में लगभग 6% की कमी।
Coinbase का दूसरा तिमाही कुल राजस्व 12.2 अरब डॉलर है, जो पिछले वर्ष की तुलना में 19% कम और पिछले तिमाही की तुलना में 14% कम है। ट्रेडिंग आय 5.99 अरब डॉलर है, जो पिछले तिमाही की तुलना में 21% कम है। GAAP शुद्ध हानि 3.59 अरब डॉलर है, जबकि समायोजित EBITDA 2.08 अरब डॉलर है।
यह रिपोर्ट सभी क्षेत्रों में वॉल स्ट्रीट की अपेक्षाओं से कम रही। कुल राजस्व 12.9 अरब डॉलर की विश्लेषक अपेक्षा से कम था, लेनदेन आय 6.28 अरब डॉलर की अपेक्षा से कम थी, और सदस्यता और सेवा आय 5.55 अरब डॉलर, जो 5.99 अरब डॉलर की अपेक्षा से कम थी। बाजार के बाद के समय में स्टॉक में लगभग 5%-6% की कमी आई।
कई लोग पूछ सकते हैं: क्या Coinbase ने पहले ही ट्रेडिंग फीस पर निर्भरता कम करने की कोशिश शुरू कर दी है? यह रिपोर्ट इसका जवाब देती है। दिशा सही है, लेकिन गति पर्याप्त नहीं है। जब क्रिप्टो मार्केट सामान्य रूप से कमजोर होता है, तो ट्रेडिंग आय और सब्सक्रिप्शन आय दोनों प्रभावित होती हैं, और विविधीकरण पूरी तरह से बफर का काम नहीं कर पाता।
24% की कमी के बावजूद बाजार हिस्सा रिकॉर्ड उच्चतम स्तर पर पहुंच गया
Q2 क्रिप्टो मार्केट के लिए अच्छा समय नहीं रहा। द्वितीय तिमाही में बिटकॉइन लगभग 14% गिरा, और ईथरियम लगभग 25% गिरा, जबकि स्पॉट मार्केट का ट्रेडिंग वॉल्यूम और उतार-चढ़ाव दोनों संकुचित हुए।
Coinbase प्लेटफॉर्म पर क्रिप्टो स्पॉट ट्रेडिंग वॉल्यूम Q1 में लगभग 1930 अरब डॉलर से घटकर 1464 अरब डॉलर हो गया। हालाँकि, एक संकुचित बाजार में, Coinbase का हिस्सा बढ़ गया। वैश्विक क्रिप्टो ट्रेडिंग वॉल्यूम में इसका हिस्सा Q1 में 9.1% से बढ़कर 10.3% हो गया, जो एक नया रिकॉर्ड है और तीसरे क्रमिक तिमाही में वृद्धि हुई है।
सभी उद्योगों के डेटा भी दुखद हैं। क्रिप्टो कुल बाजार वॉल्यूम में 15% की गिरावट आई, स्पॉट ट्रेडिंग वॉल्यूम में 25% की गिरावट आई, और क्रिप्टो संपत्ति की अस्थिरता में 14% की कमी आई। कम अस्थिरता ने सीधे ट्रेडिंग गतिविधि को दबा दिया।
Coinbase एकमात्र प्लेटफॉर्म नहीं है जो प्रभावित हुआ है। रॉबिनहूड ने बुधवार को अपने आय पत्र में दिखाया कि उसकी क्रिप्टो ट्रेडिंग आय 100 मिलियन डॉलर पर घटकर 38% कम हो गई, जो पिछले वर्ष के इसी समय की 160 मिलियन डॉलर की तुलना में भारी गिरावट है।
सब्सक्रिप्शन सेवा: जो 'स्थिरक' होना चाहिए था, लेकिन उम्मीदों के अनुरूप नहीं रही
कॉइनबेस ने पिछले कुछ वर्षों से यह कहानी साझा की है कि वह लेनदेन आय की चक्रीय उतार-चढ़ाव को कम करने के लिए सदस्यता और सेवा आय (जिसमें USDC ब्याज आय, स्टेकिंग, कॉन्ट्रॉल, Coinbase One सदस्यता, संस्थागत सेवाएँ आदि शामिल हैं) का उपयोग कर रही है।
Q2 सब्सक्रिप्शन और सेवा आय 5.55 अरब डॉलर थी, जो पिछले वर्ष की तुलना में 15.4% कम है और विश्लेषकों के अनुमानित 6.01 अरब डॉलर से कम है। इसमें स्थिर मुद्रा आय 2.92 अरब डॉलर थी, जो 3.39 अरब डॉलर के अनुमान से कम थी। ब्याज और वित्तीय शुल्क आय 6613 डॉलर मिली, जो 5895 डॉलर के अनुमान से अधिक थी।
सब्सक्रिप्शन और सेवा आय का शुद्ध आय में योगदान 48% तक पहुँच गया, जो ऐतिहासिक उच्चतम है—लेकिन इस अनुपात में वृद्धि का आंशिक कारण सब्सक्रिप्शन आय के तेज़ वृद्धि के बजाय ट्रेडिंग आय में अधिक तेज़ गिरावट है।
प्रबंधन ने अर्जित रिपोर्ट में जोर देकर कहा कि गैर-BTC स्पॉट ट्रेडिंग आय शुद्ध आय का 88% थी, जो 2020 के दूसरे तिमाही की तुलना में लगभग दोगुनी हो गई। इसके साथ ही, Coinbase उत्पादों में USDC की औसत राशि 200 अरब डॉलर के ऐतिहासिक उच्च स्तर पर पहुंच गई, जो पिछले वर्ष की तुलना में 44% की वृद्धि है। ये सभी संरचनात्मक सुधार के संकेत हैं, लेकिन एक तिमाही में समान कालांतर की तुलना में 19% की कमी के संदर्भ में, ये सुधार निवेशकों के लिए पर्याप्त नहीं हैं।
प्रेडिक्शन मार्केट्स एकमात्र वृद्धि बिंदु बन गए, वार्षिक आय 1 अरब डॉलर पार कर गई
प्रेडिक्शन मार्केट Q2 का एकमात्र वृद्धि कहानी था। कॉन्ट्रैक्ट की संख्या और आय में पिछले तिमाही की तुलना में 106% की वृद्धि हुई, और वार्षिक आय 1 अरब डॉलर को पार कर गई।स्पोर्ट्स कॉन्ट्रैक्ट्स अभी भी सबसे बड़ी श्रेणी हैं, और तिमाही के अंत में लॉन्च किए गए क्रिप्टो बाइनरी ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट्स ने दैनिक सक्रिय ट्रेडर्स को तीन गुना और दैनिक आय को पांच गुना (मई के औसत के मुकाबले) बढ़ा दिया।
यह व्यवसाय अभी छोटा है और Coinbase की कुल आय संरचना को बदलने के लिए अभी बहुत दूर है, लेकिन इसकी वृद्धि दर उल्लेखनीय है। ट्रेडिंग आय और सब्सक्रिप्शन आय दोनों में कमी के इस क्वार्टर में, प्रेडिक्शन मार्केट का होना कम से कम यह दर्शाता है कि Coinbase के पास अपने प्रोडक्ट पोर्टफोलियो में नए हथियार हैं।
एक और ध्यान देने योग्य संख्या: Q2 में लिंक पर AI एजेंट लेनदेन का 97% से अधिक Coinbase के x402 प्रोटोकॉल का उपयोग करता है। यह एक बहुत ही प्रारंभिक व्यवसाय रेखा है, लेकिन यह Coinbase की AI एजेंट भुगतान बुनियादी ढांचे में संभावित भूमिका की ओर संकेत करता है।
तीन क्रमिक तिमाहियों में GAAP नुकसान, लेकिन समायोजित EBITDA अभी भी धनात्मक है
Q2 का GAAP शुद्ध नुकसान 3.595 अरब डॉलर है, जो लगातार तीसरा क्वार्टर नुकसान है (Q4 2025 में 6.667 अरब डॉलर का नुकसान, Q1 2026 में 3.941 अरब डॉलर का नुकसान)। वर्ष के प्रारंभ से अब तक स्टॉक मूल्य में लगभग 25%-30% की कमी आई है।
समायोजित EBITDA $207.8 मिलियन रहा, जो Q1 के $303.3 मिलियन से गिरा हुआ है, लेकिन यह Coinbase का 14वां क्रमागत क्वार्टर है जिसमें समायोजित EBITDA धनात्मक रहा। खर्च नियंत्रण के संदर्भ में, सभी प्रमुख खर्च पंक्तियाँ निर्देश के माध्यम से कम रहीं।
कॉइनबेस की वर्तमान स्थिति को समझने की कुंजी इन दो डेटा सेट के बीच का विरोधाभास है: गैर-GAAP आधार पर, कंपनी पैसा नहीं खर्च कर रही है और लागत नियंत्रण का अनुशासन बना हुआ है; लेकिन GAAP आधार पर, लगातार तीन तिमाहियों के नुकसान का रुझान स्थापित हो चुका है, और यदि क्रिप्टो मार्केट में सुधार नहीं होता है, तो तीसरी तिमाही में सुधार की सीमित संभावना है।
Q3 के लिए दृष्टिकोण: लेन-देन आय संकेतक कमजोर हैं, सदस्यता आय का अंतराल व्यापक है
Q3 के लिए निर्देशों के संदर्भ में, Coinbase ने सब्सक्रिप्शन और सेवा आय 5.0-5.8 अरब डॉलर का अनुमान लगाया है (यह विस्तृत रेंज अनिश्चितता को दर्शाती है), और 26 जुलाई तक की लेनदेन आय लगभग 1.3 अरब डॉलर है। प्रबंधन ने विशेष रूप से निवेशकों को सतर्क किया है कि ये प्रारंभिक डेटा को "रैखिक रूप से बाहर न निकालें"।
अगर BTC तीसरे तिमाही में वर्तमान लगभग 65,000 डॉलर के स्तर पर रहता है और उतार-चढ़ाव वापस नहीं बढ़ता है, तो ट्रेडिंग आय पर दबाव बना रहेगा। प्रबंधन ने फोन कॉल पर कई बार जोर देकर कहा कि "मैक्रो वातावरण ने प्रदर्शन पर महत्वपूर्ण दबाव डाला है", लेकिन इसके साथ ही यह भी बताया कि Coinbase बाजार के नीचे की ओर की दिशा में भी हिस्सेदारी बढ़ा रहा है, जो साबित करता है कि इसकी प्रतिस्पर्धी स्थिति बाजार की मंदी के कारण कमजोर नहीं हुई है।
एक्सचेंज के लिए, इस रिपोर्ट का मुख्य संदेश सीधा है: क्रिप्टो मार्केट की मंदी का प्रभाव अब एक्सचेंज की आय पर बिना किसी बफर के पड़ रहा है। भले ही Coinbase इस क्षेत्र में सबसे अधिक विविधता लाने वाला एक्सचेंज हो, लेकिन जब BTC 14% और ETH 25% गिरता है, तो आय प्रभावित होने से नहीं बच सकती। सब्सक्रिप्शन मॉडल उतार-चढ़ाव को कम कर सकता है, लेकिन दिशा को नहीं रोक सकता।