मूल ｜ Odaily स्टार डेली (@OdailyChina)
लेखक｜Golem（@web3_golem）
31 जुलाई को, Coinbase ने 2026 के दूसरे तिमाही के वित्तीय नतीजे जारी किए। Coinbase के सीईओ ब्रायन आर्मस्ट्रांग ने X प्लेटफॉर्म पर इस तिमाही के सारांश में कहा, "हालाँकि दूसरी तिमाही में बाजार की स्थिति बहुत कठिन थी, लेकिन Coinbase ने विभिन्न विक्षेपों के बीच स्थिरता से आगे बढ़ना जारी रखा," और 90% से अधिक एजेंट स्थिर मुद्रा व्यापार की मात्रा Base पर केंद्रित है; क्रिप्टो व्यापार का बाजार हिस्सा 10.3% पर पहुँचकर नया रिकॉर्ड बनाया; प्रेडिक्शन मार्केट की आय 106% की वृद्धि के साथ दोगुनी हो गई, आदि उल्लेखनीय प्रगति पर जोर दिया।
सामान्य रूप से, खुशखबरियाँ ही साझा की जाती हैं, यह Coinbase की पारंपरिक शैली है, लेकिन बाजार उनके साथ नाटक नहीं करेगा, Coinbase की 2026 के द्वितीय तिमाही की आय अभी भी अपेक्षाओं को पूरा नहीं कर पाई है।
फाइनेंशियल रिपोर्ट के अनुसार, 2026 के दूसरे तिमाही में Coinbase की कुल आय 12.2 अरब डॉलर थी, जो पिछले वर्ष की तुलना में 19% कम और पिछले तिमाही की तुलना में 14% कम थी, जो बाजार की उम्मीदों (12.9 अरब डॉलर) को पूरा नहीं कर पाई; ट्रेडिंग आय 5.99 अरब डॉलर थी, जो 6.28 अरब डॉलर की बाजार उम्मीद से कम थी; शुद्ध हानि 3.59 अरब डॉलर थी, Coinbase तीन क्रमिक तिमाहियों से शुद्ध हानि में है（Odaily नोट: 2025 के Q4 में शुद्ध हानि 6.667 अरब डॉलर, 2026 के Q1 में शुद्ध हानि 3.941 अरब डॉलर）।
इसके प्रभाव से, Coinbase (NASDAQ: COIN) बाजार के बाद 5% से अधिक गिर गया।
मार्केट शेयर नए उच्च स्तर पर पहुँचा, लेकिन क्रिप्टो स्पॉट ट्रेडिंग मार्केट शेयर लगातार कम हो रहा है
Q2 के फाइनेंशियल रिजल्ट्स कॉल पर, Coinbase ने इस क्वार्टर के नेट नुकसान के कारणों की व्याख्या नहीं की, बल्कि एक समस्या से बचकर क्रिप्टो ब्रोकरेज बिजनेस से असंबंधित प्रश्नों के जवाब देने पर ध्यान केंद्रित किया। 2026 के Q1 क्वार्टर में, Coinbase ने अपने नुकसान का कारण क्रिप्टो मार्केट की कमजोरी और क्रिप्टो एसेट्स पर बुक वैल्यू डिमिनिशन के प्रभाव को बताया, लेकिन Odaily स्टार पहले ही विश्लेषण कर चुका था कि इसका नेट नुकसान मूल रूप से उपयोगकर्ताओं के लगातार पलायन और क्रिप्टो ट्रेडिंग आय में तीव्र कमी के कारण हुआ। (संबंधित पढ़ें: Q1 में 394.1 मिलियन डॉलर का नेट नुकसान, Coinbase को सिर्फ Circle पर निर्भर होना पड़ा)
Q2 में स्थिति में सुधार नहीं हुआ, और लेन-देन आय लगातार गिरती रही। फाइनेंशियल रिपोर्ट के अनुसार, Coinbase की Q2 की कुल लेन-देन आय 599 मिलियन डॉलर थी, जिसमें से 452 मिलियन डॉलर छोटे निवेशकों की लेन-देन आय थी, जो पिछले साल की तुलना में 30% कम और पिछले तिमाही की तुलना में 20% कम थी, और यह 2023 के स्तर पर वापस चली गई। फाइनेंशियल रिपोर्ट के अनुसार, छोटे निवेशकों की क्रिप्टो स्पॉट ट्रेडिंग मात्रा 24% घट गई है।
Coinbase 2026 के दूसरे तिमाही की ट्रेडिंग आय
इतनी खराब स्थिति के बावजूद, छोटे निवेशकों द्वारा उत्पन्न ट्रेडिंग आय इस तिमाही के Coinbase के वित्तीय विवरण में सबसे बड़ा आय स्रोत रही, जबकि दूसरा स्रोत स्थिर मुद्रा आय है, जो 292 मिलियन डॉलर है। चूंकि वित्तीय विवरण में यह प्रकाशित किया गया है कि Coinbase ने Q2 तिमाही में क्रिप्टो ट्रेडिंग बाजार हिस्सा 10.3% तक पहुंचकर नया रिकॉर्ड बनाया है, तो फिर इसकी ट्रेडिंग आय क्यों तेजी से कम हो रही है? क्या यह वाकई कुछ विश्लेषकों के कहने के अनुसार है कि उपयोगकर्ता नहीं चले गए हैं, बल्कि क्रिप्टो मार्केट की कमजोरी के कारण छोटे निवेशकों की ट्रेडिंग की इच्छा कम हो गई है?
लेकिन सच्चाई यह है कि Coinbase ने शब्दों का खेल खेला है, क्योंकि Coinbase के एल्गोरिदम के अनुसार, इसमें केवल क्रिप्टोकरेंसी स्पॉट ट्रेडिंग के बजाय डेरिवेटिव्स ट्रेडिंग, प्रेडिक्शन मार्केट और टोकनाइज्ड स्टॉक जैसी नई उत्पादों को भी शामिल किया गया है। इसलिए, Coinbase का क्रिप्टो ट्रेडिंग बाजार हिस्सा Q1 के 9.1% से बढ़कर अब 10.3% हो गया है, और इस 1% की वृद्धि मुख्य रूप से नए व्यवसायों से हुई है।
Coinbase क्रिप्टो ट्रेडिंग मार्केट शेयर का क्वार्टरली परिवर्तन
फाइनेंशियल रिपोर्ट के अनुसार, प्रेडिक्शन मार्केट की वृद्धि ने रिवेन्यू पर रिटेल क्रिप्टो स्पॉट ट्रेडिंग वॉल्यूम के गिरावट के प्रभाव को आंशिक रूप से कम कर दिया है। हालाँकि, Coinbase के अनुसार, हालाँकि Q1 की तुलना में प्रेडिक्शन मार्केट रिवेन्यू में पिछले क्वार्टर की तुलना में 2 से अधिक की वृद्धि हुई है, लेकिन वार्षिकीकृत रिवेन्यू केवल 100 मिलियन डॉलर है, जिसका अर्थ है कि वास्तविक रिवेन्यू 30 मिलियन डॉलर से कम हो सकता है, इसलिए इसका रिटेल ट्रेडिंग रिवेन्यू के नुकसान को कम करने में योगदान बहुत कम है।
इस प्रकार, क्रिप्टो स्पॉट ट्रेडिंग अभी भी Coinbase की आय का मुख्य स्तंभ है। हालाँकि Coinbase ने “सब कुछ एक्सचेंज” बनाने के लिए अन्य व्यवसायों को विकसित करने के लिए पूरी कोशिश की है और इसमें वृद्धि भी हुई है, लेकिन इसकी वृद्धि की दर और आय स्तर बाजार और निवेशकों को संतुष्ट नहीं कर पाए हैं। प्रेडिक्शन मार्केट, क्रिप्टो डेरिवेटिव्स और टोकनाइज्ड स्टॉक ट्रेडिंग जैसे क्षेत्रों में पहले से ही स्थापित बाजार के संदर्भ में, Coinbase एक नए प्रतिभागी के रूप में प्रतिस्पर्धी नहीं है, और वर्तमान में ऐसा लगता है कि नए व्यवसायों के माध्यम से वित्तीय रूप से लाभ कमाने की संभावना अत्यंत कम है।
साइक्लिक स्टॉक या ग्रोथ स्टॉक
हालांकि, वापस बात करें तो, कॉइनबेस का वर्तमान मूल्यांकन इसे चक्रीय स्टॉक के रूप में देखने पर निर्भर करता है या विकासशील स्टॉक के रूप में।
यदि इसे चक्रीय स्टॉक के रूप में देखा जाए, तो Coinbase की आय वर्तमान क्रिप्टो बेयर मार्केट साइकिल के प्रभाव से प्रतिबंधित है, नवीन व्यवसाय इसे चक्रीय सीमाओं से मुक्त नहीं कर पाए हैं, और उपयोगकर्ता अप्रवाह तथा एक्सचेंज में प्रतिस्पर्धात्मकता में कमी भी स्पष्ट समस्याएँ हैं।
इसलिए, इस दृष्टिकोण से Coinbase के स्टॉक की कीमत में गिरावट समझ में आती है, और Coinbase द्वारा अभी किया जा रहा सब कुछ बुल बाजार चक्र तक बचे रहने के लिए लगता है। ब्रायन आर्मस्ट्रांग ने अर्जित फोन कॉल पर कहा, "मुझे विश्वास है कि बिटकॉइन मजबूती से लौटेगा, यह हमेशा ऐसे चक्रों से गुजर रहा है, कीमतें हमेशा ऊपर-नीचे होती रहती हैं। लेकिन हमें आय के विविधीकरण की रणनीति होनी चाहिए, जो एक्सचेंज संचालन की मुख्य रणनीति है।" इसका अंतर्निहित संदेश है कि, जब बुल मार्केट आएगा, तो सब कुछ ठीक हो जाएगा।
यदि कॉइनबेस को भविष्य की वृद्धि शेयर के रूप में देखा जाए, तो वर्तमान में कॉइनबेस की कीमत अवमूल्यांकित स्थिति में है।
आय संरचना को देखें, हालांकि Coinbase अभी तक आय के बहुविविधीकरण को प्राप्त नहीं किया है और क्रिप्टो स्पॉट ट्रेडिंग अभी भी इसकी मुख्य आय स्रोत है, लेकिन आय स्रोतों में विविधता का प्रवाह दिखाई दे रहा है। वार्षिक वित्तीय विवरण के अनुसार, Coinbase की आय अब बिटकॉइन ट्रेडिंग शुल्क से अलग हो चुकी है; 88% शुद्ध आय गैर-बिटकॉइन स्पॉट ट्रेडिंग से आती है, जबकि 2020 में बिटकॉइन ट्रेडिंग शुल्क का हिस्सा 55% से अधिक था; साथ ही, Coinbase की इस तिमाही की सदस्यता और सेवा आय 5.55 अरब डॉलर है, जो शुद्ध आय का 48% है, जो लगभग ट्रेडिंग आय (5.99 अरब डॉलर) के समान है।
Coinbase के बिटकॉइन ट्रेडिंग शुल्क आय का प्रतिशत और सदस्यता एवं सेवा तिमाही आय में वृद्धि
इस क्वार्टर में Coinbase One के भुगतान करने वाले उपयोगकर्ताओं की संख्या भी अतीत का रिकॉर्ड बनाई, जिससे सदस्यता शुल्क की आय बढ़कर 1.14 अरब डॉलर हो गई। Q2 क्वार्टर में क्रिप्टो डेरिवेटिव्स का व्यापार आयतन कम नहीं हुआ, बल्कि Q1 क्वार्टर के समान रहा, जो 4.221 ट्रिलियन डॉलर था। Coinbase ने Deribit का अधिग्रहण कर लिया है, जिससे भविष्य में अंतरराष्ट्रीय उपयोगकर्ताओं को क्रिप्टो डेरिवेटिव्स का व्यापार करने का मौका मिलेगा, और बाजार का व्यापार आयतन फिर से बड़े पैमाने पर बढ़ सकता है।
इसलिए, विकास के दृष्टिकोण से, 2026 के तीसरे तिमाही या 2027 के पहले तिमाही तक, Coinbase की अन्य गतिविधियों की कुल आय आय में क्रिप्टो स्पॉट आय की निर्णायक स्थिति को प्रतिस्थापित कर सकती है। Coinbase द्वारा "सब कुछ एक्सचेंज" की अवधारणा का अर्थ यह नहीं है कि वह प्रत्येक क्षेत्र (जैसे भविष्यवाणी बाजार, क्रिप्टो डेरिवेटिव्स और टोकनाइज़्ड स्टॉक्स) में शीर्ष स्थान प्राप्त करेगी; अधिकांश निवेशकों की ऐसी अपेक्षा नहीं है, बस लाभ में परिवर्तन और आय का विविधीकरण होना ही पर्याप्त है।
क्योंकि निवेशक Coinbase की भविष्य की क्षमता, विशेष रूप से स्थिर मुद्रा व्यवसाय और एजेंट अर्थव्यवस्था पर ध्यान केंद्रित करते हैं।
फाइनेंशियल रिपोर्ट कॉल पर, सीएफओ एलिसिया हास ने फिर से जोर देकर कहा कि Coinbase और Circle के बीच आय साझा करार जारी रहेगा। Coinbase की 2026 के दूसरे तिमाही में स्थिर मुद्रा आय 292 मिलियन डॉलर रही, जो Coinbase की दूसरी सबसे बड़ी आय स्रोत बनी रही, साथ ही Coinbase प्लेटफॉर्म और उत्पादों में USDC का जमा नया रिकॉर्ड बनाकर 30% से अधिक प्रचलित USDC Coinbase पर संग्रहित हुआ। इसके अलावा, Coinbase ने अपनी फाइनेंशियल रिपोर्ट में प्रकट किया कि पिछले वर्ष, Coinbase ने USDC की कुल आर्थिक मूल्य का 50% हिस्सा प्राप्त किया है, और भविष्य में अधिक व्यापक चेन-पर सहयोग और उत्पाद समन्वय USDC के व्यापक प्रयोग को बढ़ाएगा।
इसी समय, Coinbase USDC पर केवल निर्भर नहीं रहना चाहता और एक बहु-स्थिर मुद्रा प्लेटफॉर्म बन रहा है। Coinbase OUSD का एक संस्थापक सदस्य है, और प्लेटफॉर्म द्वारा समर्थित स्थिर मुद्राओं की संख्या लगातार बढ़ रही है।
ऑन-चेन एजेंट इकोनॉमी में, Coinbase ऑन-चेन एजेंट फाइनेंस (AIFi) के क्षेत्र में नेता है। वर्तमान में, फाइनेंशियल रिपोर्ट्स के अनुसार, 99% से अधिक ऑन-चेन एजेंट लेनदेन USDC का उपयोग करके पूरा होते हैं, और 90% से अधिक एजेंट स्टेबलकॉइन लेनदेन Base पर पूरे होते हैं, 2026 के दूसरे तिमाही में97% से अधिक ऑन-चेन एजेंट लेनदेन Coinbase के x402 प्रोटोकॉल का उपयोग करते हैं।
और, Base अपनी एजेंट अर्थव्यवस्था में नेतृत्व की स्थिति बाजार में नए प्रतिभागियों के निम्न मूल्य प्रतिस्पर्धा से नहीं हटाई जा सकती, क्योंकि यह पहले से ही काफी सस्ता है। ब्रायन आर्मस्ट्रांग ने अर्जित रिपोर्ट कॉल पर कहा, "Base की सेटलमेंट कीमत 0.01 डॉलर से कम है और सेटलमेंट समय 1 सेकंड से कम है। इस दृष्टिकोण से, यह बहुत प्रतिस्पर्धी है।"
Base की एजेंट अर्थव्यवस्था पर नेतृत्व अभी तक Coinbase के लिए महत्वपूर्ण आय नहीं बना पाया है, लेकिन यह व्यवसाय भविष्य के व्यावसायिक मूल्य के लिए अत्यंत उल्लेखनीय है। एजेंट अर्थव्यवस्था वर्तमान में ब्लॉकचेन और AI के बीच सबसे अच्छा व्यावसायिक संगम मानी जाती है, और भविष्य में एजेंट अर्थव्यवस्था को भुगतान समापन प्रणाली और पहचान प्रणाली की आवश्यकता होगी, जो Base और x402 प्रोटोकॉल के लिए उपयुक्त है। Coinbase के अनुमान के अनुसार, 2030 तक, एजेंट 3-5 ट्रिलियन डॉलर के एजेंट लेनदेन को संभालेंगे, और यदि Base 40% बाजार हिस्सा प्राप्त करता है, तो भले ही 0.1% कमीशन लिया जाए, तो आय कई अरब डॉलर होगी।
कॉइनबेस की वर्तमान व्यापारिक स्थिति अच्छी नहीं है, लेकिन भविष्य पूरी तरह से अंधेरा नहीं है, यह निर्भर करता है कि निवेशक इसे किस दृष्टिकोण और कितनी लंबी निवेश अवधि के साथ देखते हैं।