कॉइनबेस ने ट्रेडिंग आय में कमी के बीच दूसरा लगातार तिमाही नुकसान दर्ज किया

अमेरिकी क्रिप्टो ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म Coinbase ने एक ऐसा वार्षिक वित्तीय विवरण प्रस्तुत किया जिसे आसानी से गलत समझा जा सकता है। दूसरे तिमाही में कुल आय 12.20 अरब डॉलर तक घटकर 3.59 अरब डॉलर का GAAP आधार पर शुद्ध नुकसान हुआ। Coinbase द्वारा 30 जुलाई को अमेरिकी सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन को जमा किए गए वित्तीय विवरण के संलग्नक के अनुसार, यह कंपनी का लगातार दूसरा शुद्ध नुकसान वाला तिमाही है।

केवल लाभ और हानि विवरण को देखकर, कहानी परिचित क्रिप्टो चक्र की तरह लगती है। कीमतें कमजोर हो रही हैं, अस्थिरता घट रही है, उपयोगकर्ता कम ट्रेड कर रहे हैं, और एक्सचेंज की आय संकुचित हो रही है। लेकिन इस फाइनेंशियल रिपोर्ट में एक और लाइन भी है। Coinbase के अनुसार, उसका क्रिप्टो ट्रेडिंग वॉल्यूम मार्केटशेयर बढ़कर 10.3% हो गया, जो कंपनी के इतिहास में सर्वोच्च स्तर है। एक अवरोही क्वार्टर में, यह अधिक ट्रैफ़िक प्राप्त करता है।

Coinbase की चक्रीयता गायब नहीं हुई है, बस यह अब स्पॉट ट्रेडिंग की चक्रीयता के बराबर नहीं है। हिस्सेदारी, स्थिर मुद्राएँ और व्युत्पन्न, इस कंपनी की आय को लिक्विडिटी के स्रोतों से अलग-अलग नदियों में विभाजित कर रहे हैं।

बाजार ठंडा हो रहा है, तो प्लेटफॉर्म क्यों अधिक मजबूत हो रहा है?

दूसरे तिमाही में, कॉइनबेस द्वारा उपयोग किए जाने वाले वैश्विक क्रिप्टो स्पॉट ट्रेडिंग आयतन में 25% की गिरावट आई। कंपनी के वित्तीय विवरण के अनुसार, इसी अवधि में कॉइनबेस का हिस्सा पहली तिमाही के 9.1% से बढ़कर 10.3% हो गया। कम आय का मतलब यह नहीं है कि प्लेटफॉर्म की सापेक्ष स्थिति खराब हो गई है।

बाजार के बीच लड़ाई एक स्थिर केक नहीं है। जब बाजार गर्म होता है, तो छोटे निवेशक आते हैं और तरलता स्वाभाविक रूप से बढ़ जाती है। जब बाजार शांत होता है, तो केवल बाजार में रहने वाले उपयोगकर्ता ही प्लेटफॉर्म की गहराई, उत्पादों और अनुपालन मार्गों की परीक्षा करते हैं। Coinbase का पहले सबसे मजबूत टैग अमेरिकी अनुपालन प्रवेश बिंदु था, और वर्तमान हिस्सेदारी वक्र यह दर्शाता है कि यह प्रवेश बिंदु अब अधिक व्यापारिक गतिविधि को आकर्षित कर रहा है।

हालांकि, यह वक्र के सीमाएं भी हैं। बाजार हिस्सा Coinbase द्वारा CoinDesk Data, CoinMetrics, Dune और Tardis जैसे डेटा के आधार पर कंपनी के आंकड़ों के अनुसार गणना किया गया है, जिसमें स्थिर मुद्रा विनिमय गतिविधियां भी शामिल हैं। यह अपनी प्रतिस्पर्धात्मकता में परिवर्तन को देखने के लिए उपयुक्त है, लेकिन इसे पूरे उद्योग का एकमात्र बाजार हिस्सा मानक नहीं माना जाना चाहिए।

कौन ट्रेडिंग आय को समर्थन दे रहा है

Coinbase के वित्तीय विवरण के अनुसार, दूसरे तिमाही में लेनदेन आय 599 मिलियन डॉलर और सदस्यता एवं सेवा आय 555 मिलियन डॉलर थी। दोनों के बीच केवल एक संकीर्ण अंतर है। पिछले समय में, लेनदेन आय बुल मार्केट में तेजी से बढ़ने वाली मुख्य बार है। अब, सदस्यता, होस्टिंग, क्वेस्टिंग, ब्याज और स्थिर मुद्रा व्यवसाय एक अन्य सतह बना रहे हैं।

सबसे बड़ा हिस्सा स्थिर मुद्रा से आया। कंपनी ने घोषणा की कि इस तिमाही में स्थिर मुद्रा आय 292 मिलियन डॉलर थी। इसका तर्क स्पॉट कमीशन से अलग है। उपयोगकर्ता USDC को Coinbase उत्पादों में रखते हैं, और प्लेटफॉर्म संरक्षित संपत्ति के ब्याज और सहयोगी आय का हिस्सा प्राप्त कर सकता है। एक लेनदेन के बाद कमीशन खत्म हो जाता है। स्थिर मुद्रा शेष बचते हैं, और आय दैनिक रूप से होती है।

यह परिवर्तन अमूर्त नहीं है। Coinbase उत्पादों में औसत USDC शेष बढ़कर 20 बिलियन डॉलर हो गया है, और कंपनी के अनुसार, क्वार्टर के अंत में USDC की प्रवाह की लगभग 30% से अधिक मात्रा उनके उत्पादों में स्थित है। एक्सचेंज के लिए, यह उन वॉलेट्स को बदलने के समान है जो केवल बाजार की स्थिति में ही खुलते थे, और अब ये धन के लिए स्थायी खाते बन गए हैं।

यह भी स्पष्ट करता है कि इस क्वार्टर की शुद्ध आय का 48% सदस्यता और सेवा आय से आया। इसका मतलब यह नहीं है कि Coinbase ने क्रिप्टो कीमतों के प्रभाव से मुक्ति पा ली है। ब्याज दरों में कमी, USDC के बाजार मूल्य में परिवर्तन और उपयोगकर्ताओं के क्रिप्टो होल्ड करने की इच्छा, अभी भी इस आय पंक्ति को प्रभावित कर सकते हैं। केवल इतना है कि इसकी सांस लेने की गति, अब स्पॉट वॉल्यूम के साथ पूरी तरह समानुपातिक नहीं है।

स्पॉट में आयतन में कमी के बाद, तरलता कहाँ गई?

दूसरे तिमाही में, Coinbase की क्रिप्टो स्पॉट ट्रेडिंग वॉल्यूम 146.4 अरब डॉलर तक घट गई। क्रिप्टो डेरिवेटिव्स ट्रेडिंग वॉल्यूम 1.03 ट्रिलियन डॉलर रहा। कंपनी के वित्तीय विवरण के अनुसार, स्पॉट ट्रेडिंग में 24% की चक्रीय कमी आई, जबकि डेरिवेटिव्स में लगभग स्थिरता रही।

यह केवल एक साधारण उत्पाद प्रतिस्थापन नहीं है। स्पॉट खरीद-बिक्री अधिकतर मूल्य दिशा के प्रति एक स्थिति होती है, और निम्न उतार-चढ़ाव के समय सबसे अधिक स्थगित की जाती है। व्युत्पन्न उत्पाद लीवरेज, हेजिंग और बाजारों के बीच पोर्टफोलियो पुनर्वितरण के लिए सेवा प्रदान करते हैं, और पेशेवर व्यापारी मार्केट की शांति के कारण पूरी तरह से बाहर नहीं निकलते। उनका व्यापार आयतन सीधे आय की गणना के लिए उपयोग नहीं किया जा सकता, क्योंकि व्युत्पन्न उत्पाद प्रतिनिधि मूल्य को दर्शाते हैं, और शुल्क और आय स्वीकृति का तर्क स्पॉट से अलग है।

Coinbase ने अपनी वार्षिक रिपोर्ट में ग्लोबल परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स, अमेरिकी कॉम्प्लायंस चैनल और Deribit एकीकरण पर बार-बार जोर दिया है। इसका उद्देश्य केवल स्पॉट पेज के बगल में एक डेरिवेटिव्स एक्सेस जोड़ना नहीं है, बल्कि एक ही प्रतिभूति के साथ अधिक ट्रेडिंग मांग को संभालना है। जब तक प्लेटफॉर्म स्पॉट, स्टेबलकॉइन और डेरिवेटिव्स को एक ही लिक्विडिटी पर जोड़ लेता है, तब तक उपयोगकर्ता के लिए इसे छोड़ने की लागत केवल एक अलग ऐप पर स्विच करने के बराबर नहीं होती।

शुद्ध नुकसान, वास्तव में कहाँ नुकसान हुआ

इस तिमाही का 359 मिलियन डॉलर का GAAP शुद्ध नुकसान निश्चित रूप से वास्तविक परिणाम है। Coinbase की वार्षिक रिपोर्ट के अनुसार, इसी अवधि में समायोजित EBITDA 208 मिलियन डॉलर रहा है और यह 14 क्रमागत तिमाहियों से सकारात्मक है। इन दोनों स्तंभों के बीच का अंतर, वित्तीय विवरण पढ़ते समय सबसे अधिक उपेक्षित होने वाला स्थान है।

GAAP लाभ और हानि विवरण में क्रिप्टो संपत्ति निवेश के न्यायसंगत मूल्य परिवर्तन, निवेश लाभ या हानि, पुनर्गठन व्यय और स्टॉक आधारित कम्पेंसेशन को वर्तमान अवधि के परिणाम में शामिल किया जाता है। एडजस्टेड EBITDA में इनमें से कई आइटम को हटा दिया जाता है। यह वर्तमान अवधि में संचालनात्मक गतिविधियों के सामान्य लागतों को कवर करने की क्षमता को मापने के लिए एक तरह का थर्मोमीटर है, लेकिन शुद्ध लाभ का विकल्प नहीं है।

कंपनी के अनुसार, इस तिमाही का संचालन नुकसान 113 मिलियन डॉलर था, जिससे पता चलता है कि व्यापार आय में कमी अभी भी लाभ को दबा रही है। समायोजित व्यय में पिछली तिमाही की तुलना में 9% की कमी आई है, और पूरे वर्ष के लिए समायोजित व्यय का निर्देश 42.00 अरब से 44.50 अरब डॉलर तक संकुचित हो गया है। व्यय पर नियंत्रण करने से कम उत्पादन के समय में नुकसान कम हो सकता है, लेकिन नए आय स्रोतों की पुष्टि का स्थान नहीं ले सकता।

यही Coinbase के इस रिपोर्ट से उठने वाला वास्तविक प्रश्न है। यह साबित हो चुका है कि जब बाजार ठंडा होता है, तब भी यह हिस्सा पकड़ सकता है, और स्थिर मुद्राओं और व्युत्पन्नों के कारण प्लेटफॉर्म पानी पर तैरता रहता है। अगली बार जब बाजार का व्यापार आयतन गिरेगा, तो पाठकों को बस इतना ही नहीं देखना होगा कि राजस्व कितना गिरेगा, बल्कि यह देखना होगा कि इन नए नदियाँ क्या अभी भी उसी खाते में पानी पहुँचा पाएँगी।